上一篇文章讲了医药行业的赚钱逻辑，看起来很简单，但实际进行投资操作就知道困难重重。

我看了恒瑞医药的年报和研报，也没有找到医药行业投资的关键要素和估值依据，反而多了很多疑问。

1、恒瑞医药生产的药品，我无法确定药效如何。先不说药品名字看上去就像天书，即使药物标明了适应症，像我这种没有专业知识的投资者（本人还有过学医的经历），根本无法判断使用效果。也许只有我把药物拿给医生和专家看，才能解决这个问题。

2、虽然企业年报中公布了销售收入，但没有单个产品的销售数据。我无法判断恒瑞医药自我研制的创新药，销售情况到底好不好。有一款药叫艾瑞昔布，治疗关节疼痛的，我之前用过，但没感觉有什么效果。可能人体的大部分病都是靠自身免疫系统治疗的，药物基本上没什么贡献。如果人体免疫系统也治不了，那基本上就等着上天堂吧，因为药物也治不了。

没有单个药品的销量，我就无法确定恒瑞医药是否具有研制生产大单品的能力，这个是投资药企的关键。

3、恒瑞医药的资产负债表很简单，但似乎跟想象中的药企形象不符合。恒瑞医药的总资产中，流动资产占比80%，而类似于厂房设备之类的非流动资产只占比20%。一般来说，医药企业不是都标榜自己有先进的工艺之类的吗。那应该有价值很高的厂房和设备才对。另外，恒瑞医药的流动资产中，有一半是现金，真是有钱。

看来卖药确实很赚钱，但这个赚钱似乎跟股东没什么关系。如果医药公司赚了钱，一方面要投入研发，要高薪聘请高端人才；另一方面，这个钱不能分，因为从道德上讲，把从病人身上赚的钱分了，很不道德。所以，大部分医药公司的派息率较低，而股息率则低到可以忽略不计，比如长春高新股息率是0.7%，恒瑞医药股息率0.3%。投资医药公司的股东，很难长期享受到公司成长带来的实质利益。

芒格曾经说，他讨厌那种固定资产多的生意。因为最终赚的钱，都变成了机器、设备和厂房，实际上股东得不到真金白银的好处。而医药行业更差，重资产行业赚的钱虽然投入了固定资产，但仍然还有实物价值存在。医药行业赚的钱，又要投入到经常失败的研发之中，而且形成不了实物资产。药品研发失败了，总不能让研发人员把工资、奖金给退了吧。

综上所述，我认为医药行业并不适合个人投资者。不适合的理由也很简单，第一，研究起来太难了，个人不具备专业知识；第二，做股东要赚钱，而赚病人的钱本身就不道德。可能这也是巴菲特没有投资医药企业的原因吧，虽然美国的医疗支出全世界第一，赚钱能力也是世界第一，但对于股东来说，这个钱赚起来很难，钱都被医生和企业给赚了。

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与西藏珠峰(600338)合作阿根廷盐湖提锂项目遭单方面解约后，宋都股份(600077)8月19日无意外跌停。不过，作为新进合作方，柘中股份(002346)当日也收跌2.57%。

涉足盐湖提锂项目遭问询

8月18日晚间，西藏珠峰公告，在2022年3月与启迪清源（上海）新材料科技有限公司（下称“启迪清源”）及宋都股份旗下浙江宋都锂业科技有限公司（下称“宋都锂科”）签订合作协议后，协议对方事实上并未履行相关合同责任及义务，公司决定单方面解除原合作协议，并与柘中股份及启迪清源重新签订了三方《合作框架协议》。

当晚，柘中股份也披露了上述合作，并表示公司通过投资项目拓宽行业视野，逐步探索转型升级的战略目标。上述框架协议涉及的锂盐湖提锂项目开发，借助以往在锂电材料、新能源领域拥有的投资经验，推进公司向贴合国家产业政策、符合公司未来战略方向发展。

虽然在盐湖提锂概念热度下，3月份西藏珠峰的“牵手”，让宋都股份频频收获涨停，但此番柘中股份却并未赢得市场追捧，还收到了监管层关注函。

关注函关注到，本次框架性协议项目涉及境外盐湖提锂项目，柘中股份在合作中负责先行出资制造或采购项目所需设备设施，具体出资时间和偿付计划由各方另行签署书面协议约定。柘中股份主营业务为成套开关设备及投资业务，截止2022年3月末，公司货币资金余额为2.05亿元，短期借款余额为1.87亿元。

在此背景下，柘中股份被要求结合公司主营业务和竞争优势，说明履行合同的可行性。同时结合公司目前货币资金状况、日常运营资金需求、最近一年偿债安排等，充分说明公司跨界经营可能对公司生产经营及偿债能力产生的不利影响，以及公司的应对措施。

公告显示，柘中股份获得收益的方式为西藏珠峰向公司和启迪清源分期支付设备款、支付盐湖产品处理费和运营奖励金。而根据西藏珠峰披露的定期报告，截止2022年3月末，其货币资金余额为2.08亿元，净资产为26.56亿元，主要为固定资产和勘探资产。

关注函要求柘中股份结合西藏珠峰的资信情况、资产变现难度等，充分论证其履约能力，以及公司拟采取的保障措施。

此外，柘中股份需补充披露与交易对方是否存在关联关系、最近三年与交易对手方发生类似交易情况等内容。

独董亲友短线交易后致歉

虽然柘中股份跨界涉足盐湖提锂项目的相关消息公告于8月18日晚，但在8月15、16日，该公司股价出现连续两个交易日涨停，触及涨幅异常波动标准。

对此，关注函要求柘中股份补充披露本次合作的筹划过程，说明是否存在信息披露不及时的情形；并请公司全面自查本次交易的内幕信息知情人登记及内幕信息管控情况，说明本次筹划合作事项是否严格执行内幕信息管控的相关规定。

8月19日晚，柘中股份披露关于公司独立董事亲属短线交易及致歉的公告。公告称，当日收到独立董事陶滕云先具的《关于本人亲属在窗口期买卖公司股票、短线交易的情况说明及致歉函》，获悉陶滕云的母亲滕春萍买卖公司股票的行为构成短线交易、窗口期交易股票。

在2021年9月至2022年5月间陆续买入柘中股份合计1万股股票后，滕春萍于上述两度涨停后的2022年8月17日分两次出手实现清仓，交易价格分别为18.71元/股，19.03元/股，获益1.81万元。

柘中股份称，经核实，确认滕春萍本次违规交易，系在陶滕云不知情的情况下，基于自身对二级市场情况判断作出的自主投资行为，其以为陶滕云任期届满已不再在公司任职，且未考虑到定期报告窗口期情况。陶滕云已向滕春萍告知证券交易相关规则，但滕春萍未充分理解相关法律法规的规定，亦未就买卖股票事项征询陶滕云本人的意见。陶滕云及滕春萍声明：本次短线交易事项不存在因获悉内幕信息而交易公司股票的情况，亦不存在利用内幕信息进行交易谋求利益的情形。

据披露，按照相关规定，本次短线交易获利金额滕春萍已主动全数上交公司。

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