国新健康涨幅惊人

自2021 年 11 月19日，医疗保障局印发《DRG/DIP支付方式改革三年行动计划》以来，国新健康受此消息刺激，股价从最低5.9元涨至2022年1月5日最高19.6元，期间涨幅近两倍。是什么原因让国新健康在短短两个月不到时间涨幅如此惊人？

截止2022/1/5

国新健康是由中国国新控股有限责任公司（以下简称“中国国新”）控股的央企上市公司，公司主营业务为数字医保，数字医药，数字医疗。通俗一点来说就是电子病历一类的业务。那么国新健康又是怎么和医保改革drg联系上的？drg又是什么？

DRG概念

DRG（疾病）诊断相关分类，是通过将病例进行组合分类以制定收费标准，从而完成医保支付的支付方式。首先，DRG 根据病人的年龄、疾病诊断、合并症、并发症、治疗方式、病症严重程度、资源消耗量等因素，将患者分入 500-600 个诊断组，科学测算各级的预付款额度标准。进而，当医院收治参加医疗保险的病人时，医疗保险机构就该病种的预付费标准向医院支付费用。

根据公司投资者交流报告，公司于2015年最早在金华市开展了DRG试点，到2018年实现全市推广，同时在广西柳州、云南的部分地市开展试点探索。原来公司早就涉及drg医保改革业务，只是前期医保改革只做试点，并没有强推，所以公司盈利并不理想。

公司提到，刚开始在行业内接触支付方式改革项目的时候，都认为它的价值体现不是很高。后来，受财政、经济环境、人口老龄化加剧等因素影响，医保基金压力变大，从中央政府到地方政府都开始重视支付方式改革。所以公司经历了行业从0到1的过程，行业价值逐步凸显。同时解决支付方式改革并不单纯是建设系统，更重要的是后续的服务以及不断的本地化修改、优化。

民生证券指出,2011 年之前，我国医保主要是按项目付费的模式，这一模式的弊端在于常常造成过度医疗、费用浪费等问题；而 DRG/DIP 等新支付方式则更加科学，能对疾病类别、诊断途径与治疗所耗用的医疗资源化等因素进行一体化综合分析，方便使用者统筹考虑。最终起到降低医疗费用、提高医疗质量、促进行业合理竞争的作用。所以推进drg改革的目的就是为了省钱。

医疗保障局在《DRG/DIP支付方式改革三年行动计划》提到实现四个全面覆盖，大多数要求在2024年之前完成，紧迫性凸现。所以才导致国新健康一类的医疗软件公司股价近期走强。

在东方证券研究所提供的研究报告中，国新健康drg项目在一个月内中标为15个，是所有公司中中标数最高的。

目前市场上在该领域有大致三类参与主体，一是保险类公司，二是信息化公司，三是专业服务类的公司。国新健康在drg优势在于，公司在DRG/DIP领域是专业类的公司，公司相对比较客观和中立，在团队的专业技术人员中，医学、药学、统计学、病案学专业人员更多，处理问题角度和方法也有所不同。公司致力于成为综合服务商，运用临床、药学、统计学等知识提供专业化的综合服务。由此可见公司在drg领域的优势不止于国资股东背景带来的优势。

DRG前景如何？

申万宏源预计 DRG 和衍生要求增加 2000 亿 IT 建设空间。DRG/DIP 将从三方面带来千亿级建设空间：1、局端和院端分组器 150亿元；2、院内电子病历信息化基础建设 1450 亿元；3、智慧服务等衍生信息化建设 410亿元。目前来看，DRG行业增量还是很大，尤其是drg建设要求在3年内完成，这点逻辑对行业来说是最有力的支撑。

DRG概念股一览表

本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本文中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本文所造成的一切后果，本人不承担任何法律责任。

爱尔眼科:并购基金与合伙人制度确保业绩高速增长

研究机构：海通证券 分析师：余文心,周锐 撰写日期：2014-12-02

我们推荐的理由:(1)爱尔的连锁模式具有极强的可复制性,盈利确定性高;(2) 并购基金的建立减少了新开分店对业绩的冲击,确保了爱尔利润的高速增长。(3)合伙人制度的建立进一步激励了医院核心人才的主观能动性,解决了传统股权激励大锅饭的问题,使医生收入与所在地分支机构业绩高度相关。(4)公司作为医疗服务的龙头代表,目前已经具有50家医院,其网络的深挖与延展性都很强。

医疗服务龙头公司。公司是A 股医疗服务龙头公司,商业模式最为确定和清晰,目前已有50家眼科医院遍布全国大部分省会城市及湖南湖北的地级市。公司作为A 股唯一的医疗服务IPO 企业,过去几年虽然经历了封刀门事件影响,但凭借优秀的商业模式和管理层经营已走出业绩低点,属于可以长大的公司。

推荐理由一:简单化、标准化、专业化使爱尔眼科的连锁模式具有极强的可复制性, 统一模式下不同地区的爱尔眼科发展历程高度同质化,盈利确定性高。与其他科室主要依靠医生进行诊断和治疗不同,眼科的诊断和治疗主要依靠仪器,越高精度的仪器越能够保证诊断和治疗的效果。因此,依托设备优势和连锁模式优势,爱尔眼科在全国迅速扩张。

推荐理由二:并购基金的建立减少了新开分店对业绩的冲击,确保了爱尔利润的高速增长。新建医院不仅需要购置房屋和设备,同时还要经历前3年亏损的过渡期, 在并购基金成立前,新建医院越多,短期内对爱尔上市公司的业绩冲击越大。并购基金的建立消除了新建医院对上市公司业绩的短期负面影响,分店在经过初期培育成熟后,才会并入上市公司。这保证了未来两年上市公司业绩能够高速增长。

推荐理由三:合伙人制度的建立进一步激励了医院核心人才的主观能动性,解决了传统股权激励大锅饭的问题,使医生收入与所在地分支机构业绩高度相关。合伙人制度的建立促使新建医院能够缩短过渡期,更快实现盈利。

推荐理由四:公司作为医疗服务的龙头代表,目前已经具有50家医院,其网络的深挖与延展性都很强。爱尔是目前医疗服务公司中商业模式最为确定和清晰的标的。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2014-2015年的EPS 分别为0.47元、0.63元, 同比增长38%、33%。考虑到医疗服务主题投资的趋势以及公司的行业龙头地位, 我们认为可以给予2015年50倍PE,合理股价为31.50元,“买入”评级。

不确定因素。估值风险,医疗事故的风险。

前一交易日还当红的高血压概念股，一夜过后纷纷回调。

11月16日，无论是降压药、原料药还是电子血压计的高血压相关概念股，纷纷表现低迷，且不乏遭遇大跌。例如，前一交易日表现突出涨逾5%的血压计概念股鱼跃医疗（002223），周三大跌8.57%。

“医药板块对政策是比较敏感的，随着国家卫健委表态目前未对成人高血压诊断标准进行调整，主题类投资自然‘熄火’。”对于高血压概念股行情的“一日游”，某券商策略分析师盘后对澎湃新闻记者如是说。

不过，该券商分析师进一步指出，盘面上看，调整较大的相关标的多为与血压计相关的医疗器械类股票，药物类标的调整有限，且业务和产品类型多样的医药龙头股，在大盘调整的背景中更是未出现下跌，说明在估值和其他政策驱动下，医药行业的整体前景还是较为可观的。

高血压概念股行情“一日游”

截至11月16日收盘，上证综指跌0.45%，报3119.98点；科创50指数跌1.48%，报1036.49点；深证成指跌1.02%，报11235.56点；创业板指跌1.19%，报2402.91点。

盘面上看，前一交易日表现突出的高血压概念股表现低迷。例如，血压计概念股鱼跃医疗和可孚医疗（301087），分别大跌8.57%和7.38%。

沙坦类原料药和制剂的福元医药（601089）、天宇股份（300702）、华海药业（600521），周三同样遭遇重挫，均跌近4%。

其中，天宇股份则跌超4%达4.01%，华海医药则下跌3.96%，前一交易日大涨4.91%的福源医药大跌3.78%。

此外，血压等慢性病检测管理的乐心医疗（300562），同样跌超3%，下挫3.14%。拥有类降血压创新药的信立泰（002294），同样下跌1.97%。

分析人士表示，医药板块对政策是比较敏感的，此前高血压概念股的走强，主要是在相关政策预期下，降压市场将进一步扩容，随着国家卫健委表态目前未对成人高血压诊断标准进行调整，高血压主题自然“熄火”。

11月15日晚间，国家卫健委发布消息称，国家对于高血压等疾病诊断标准的制发有规范程序要求。由专业机构、行业学协会、个人等自行发布的指南、共识等，为专家的研究成果，不作为国家疾病诊断标准。

国家卫健委指出，关于高血压诊断标准，2005年、2010年、2017年国家卫生行政部门发布的宣传教育要点、防治指南、临床路径等均明确：成人高血压的诊断标准为非同日3次血压超过140/90mmHg。目前，国家未对成人高血压诊断标准进行调整。

日前，由国家心血管病中心、中国医师协会等共同制定的《中国高血压临床实践指南》（下称“《指南》”）推荐，将中国成人的高血压诊断界值由≥140/90mmHg下调至≥130/80mmHg。

《指南》的发布，不仅引发社会广泛关注，“一夜醒来成为高血压” 成为社交媒体热点，同时也引爆了资本市场的高血压主题投资。

方正证券报告指出，按照新的指南标准估算，中国高血压患者数量将由2.45亿增至近5亿。随着诊断标准下调患者基数的增加，集采后价格降低药物可及性的增加，高血压需要长期或终身服药的持续需求，降压药市场将进一步扩容。

医药仍有触底反弹机会

值得投资者关注的是，虽然高血压概念股“熄火”，但站在当前时点，医药板块往后的中长期投资前景，仍得到了多数机构的一致认可。

“盘面上看，周三出现调整的高血压概念股，幅度较大的多为血压计相关股票，药物类标的调整有限，且业务和产品类型多样的医药龙头股，在大盘调整的背景中更是未出现下跌，说明在估值和其他政策驱动下，医药行业的整体前景还是较为可观的。”上述券商策略分析师指出。

Wind数据显示，高血压概念股中的医药龙头恒瑞医药（600276），11月16日逆势上涨0.65%。同时，Wind医药指数（CN6046）成分股中，周三有41只成分股出现上涨，占比近三成。

中信证券研报同时指出，在政策预期逐渐明朗的大环境下，结合目前板块的较低估值，重点看好明年生物医药板块的触底反弹机会。

其中，估值方面，中原证券研报数据显示，从近十年来申万生物医药指数的PE走势看，截至今年10月底（下同），行业的动态PE为22.72倍，处于近10年来的相对低位水平。

“从申万三级子板块的动态PE看，原料药板块的动态PE为23.12倍，中药板块的动态PE为19.97倍，疫苗板块的动态PE为25.40倍，医药流通板块的动态PE为16.24倍，线下药店板块的动态PE为27.78倍，医疗设备板块的动态PE为40.25倍，医疗耗材板块的动态PE为26.75倍，均处于近十年来的中位偏下水平。”中原证券指出。

中信证券预计，医改政策在受到阶段性扰动后，下一步将逐步明晰，如集采、医疗新基建等新一轮改革方向的明确，有望重塑医药行业估值体系。

疫苗、中药、CXO被一致看好

配置方面，疫苗、中药、CXO等细分行业，成为多家机构共同看好的方向。

疫苗方面，中信证券指出，疫苗行业是医药行业的一个细分子赛道，其竞争门槛高，伴随着人口老龄化、行业监管政策进一步完善、新冠疫苗“升级换代”等，疫苗行业未来业绩确定性较强，预计将会持续快速增长。

中药方面，中原证券表示，中药在疫情的防治中发挥着重要的作用，且中医药的传承创新也被鼓励，因此建议投资者继续关注中药领域的优质个股。

“近年支持中药发展的相关政策不断出台，中药长期发展向好。同时中医药具有消费品和保健品属性，在人口老龄化和消费升级下具有长期增长逻辑。”中信证券指出。

CXO方面，国金证券研报称，三季报显示CXO板块特别是龙头企业的订单和业绩持续超预期，多数公司订单高增长、排产饱满，业绩高增长、未来成长确定性强。目前，CXO板块估值及市场情绪处于历史底部，因此看好CXO板块估值持续修复。

“国内CXO企业深度嵌入全新医药研发创新供应链，海外扰动风险较小。”中信证券进一步指出。

标的方面，看到明年，中信证券建议投资者疫苗产业链上，可关注智飞生物（300122）、百克生物（688276）、康泰生物（300601）、沃森生物（300142）、华兰生物（002007）等；中药大健康可关注云南白药（000538）、华润三九（000999）、片仔癀（600436）等；CXO板块可关注药明康德（603259）、山东药玻（600529）、九洲药业（603456）等。

智通财经APP获悉，3月1日，互联网医疗集体走高，截至发稿，麦迪卫康(02159)涨10.60%、京东健康(06618)涨7.58%、阿里健康(00241)涨7.14%、叮当健康(09886)涨7.14%、平安好医生(01833)涨6.91%。东吴证券此前研报指出，目前互联网医疗的渗透率尚有较大提升空间，随着国家对“互联网+医疗健康”的大力支持和后疫情时代的到来，医药电商和在线诊疗赛道均有望迎来增长。

近日，中共中央、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》，指出要发展数字健康，规范互联网诊疗和互联网医院发展。此前不久，中办、国办还印发了《关于进一步深化改革促进乡村医疗卫生体系健康发展的意见》，目标到2025年，乡村医疗卫生机构基础设施条件明显改善，智能化、数字化应用逐步普及，中医药特色优势进一步发挥，乡村重大疫情和突发公共卫生事件应对处置能力不断增强。将在有条件的乡镇中心卫生院建立标准化的发热门诊，配备负压救护车。大力推进“互联网+医疗健康”，构建乡村远程医疗服务体系。

星图金融研究院高级研究员付一夫表示，“互联网医疗的发展，有助于缓和我国医疗资源不平衡和居民日益增加的健康医疗需求之间的矛盾。”付一夫认为，一方面，可以提高医疗效率，重塑就医范式；另一方面，有利于促进优质医疗资源的下沉。

值得注意的是，互联网医疗整体市场规模正不断扩大。艾昆纬研报显示，2015年至2019年，互联网医疗行业的年复合增速为44%，处于超高速发展状态。据华安证券预测，2023年我国互联网医疗市场规模预期达876.1亿元。

中商产业研究院指出，国家鼓励支持各方加大5G、大数据、人工智能等新一代信息技术在医疗行业的布局，近年来中国互联网医疗市场飞速发展。2021年中国互联网医疗行业市场规模达2230亿元，同比增长43.87%，预计2023年将达3647亿元。

长城国瑞证券表示，新冠疫情反复成大概率事件，人民远程医疗需求将大幅增长。叠加中国已迈入老龄化社会、慢性病患者增加等因素，医疗IT行业景气度不断提升。市场格局方面，市场将向产品线较全、交付能力较强的头部企业集中；在细分领域拥有专业化程度高的公司也拥有一定机会。长期关注互联网医疗、公卫信息化建设、电子病历等院端核心系统，以及医疗AI、智能病房、医疗机器人等新兴赛道的龙头企业。

相关概念股：

麦迪卫康(02159)：公司是中国最大的心脑血管疾病综合医疗营销解决方案市场提供商。22年上半年，实现收入1.72亿元，归母净利为-0.46亿元。

京东健康(06618)：近三年京东健康的营收保持了68%的复合年均增长率，年活跃个人用户数和日均咨询量复合年均增长率分别为48%和213%。京东健康互联网医院当前已拥有超过4.5万名副主任及以上级别医生，打造了27个一级临床科室、151个二级临床科室，外部医生覆盖15000多家线下医院，2022年上半年日均问诊量达到25万次，成为国内在线诊疗的第一专业入口。

阿里健康(00241)：截至2022年9月底，阿里健康线上自营店年度活跃消费者超过1.2亿，天猫医药平台已服 务逾2.7万个商家，药品种类超过4800万个SKUs；与集团签约提供在线健康咨询服 务的执业医师、执业药师和营养师近18万人。

叮当健康(09886)：叮当快药与字节跳动旗下的“小荷健康”达成重要合作，将陆续开展直播、O2O即时达、B2C等多种形式的合作。

平安好医生(01833)：公司于去年12月初在应用程式及多个外部渠道推出免费新冠问诊服务，全部渠道的日均问诊量高峰超过300万，累计问诊量超过1500万。

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