说到白银这种白色的，而且质地软的贵金属，大家也许都见到过，从古至今，白银制品一直用于人们的日常生活，古代用白银制作酒器以及日用品等等。例如银酒杯，银碗，银筷子，古人身上戴的银手饰，如银耳环、镯子、项链等，在古代白银也用于作为流通货币，用白银作为买卖商品的中介。从以上看古代白银的用处是很广泛的，不仅用于生活中，还用于制作工具之中，如古代打杖用的兵器上有银制品。直到现在白银制品在生活中还可以见到，例如银手饰，银条等等，不过现在的白银大量用于工业生产上，例如制做电器、手机、电脑的电路板零件都用到白银作为原料。

投资要点

“那些老师会预估大盘走向，然后反着给受害人进行指导，让他们极大几率赔钱。就算受害人运气好赚了，只要钱不是立刻提出来，老师就会鼓动他们再进行投资，直到把钱赔光了。实际上，账户里那时候根本就没有钱了，只有虚假的数字。”徐警官向记者解释，所谓群友们发出的赚钱截图，都是在各种虚拟投资的软件上模拟出来的画面。

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“真的就像是《楚门的世界》，专门给受害人打造的。”刑警队施队长感慨，“以前国内也有炒黄金诈骗，但套路没这么深，没这么戏精。”

美国十年债收益率连续两天站在4%之上，但这次站在4%之上和2022年10月那次相比，本次资本市场从容很多，几个数据对比一下，2022年十月美国道琼斯指数在29000点，当前33000点，美铜2022年10月价格为340，当前408，黄金2022年10月价格1650美元下方，当前1840，美国原油2022年10月价格82美元每桶，当前78美元。数据对比后发现市场对美联储加息上限未定并没有显示出更强压力，资本对美联储资产负债表缩表继续并不担心，资金对美国十年债收益率还有进一步上行空间这个全球定价锚定几乎是视而不见。

目前黄金白银多空都没有看到退怯走势，多头保持高溢价，空头则持续施压，空头从美国实际利率今天走向1.6%获得没有必要退让的必要，2022年11月3日美国十年通胀实际利率创下1.74%下黄金价格仅为1620，现在1.6%黄金价格在1830，210美元高溢价在空头看来是一块大香肉，多头保持高溢价也没有看出退让意思，多空消耗战持续进行。谁输最终都是给对方抬轿，多头输了，仅溢价空间足够帮助空头让多头止损达到收割目的，空头输了同样止损盘推升加上已经形成强配置需求氛围加持也足够被多头收割。

根据我们贵金属2022年年度投资策略的结论，我们认为尽管贵金属压力仍存，但整体操作思路建议保持逢低布局远月合约，建议上半年金银比价正套持有，长期来看维持逢低多的思路。2022年上半年上期所黄金/白银主力合约比价1月时最低达到74.4，随后偏强震荡，并在4月中下旬开始上行，5月时达到阶段性高点86.4。

从美联储关注的几个方面来看，疫情方面，6月美国完全接种新冠疫苗人数超过1.5亿人，美国新增确诊病例单日增长已降至疫情爆发初期，防疫态势向好。前期印度等疫苗尚未普及地区疫情爆发势头亦受到控制，全球新增确诊病例单日增长降至去年秋冬季美国二次爆发前水平。全球抗疫态势向好，随着时间推移或取得进一步进展，但仍需警惕病毒变异性以及疫苗有效性存潜在变数。

2.1.美联储启动量缩，通胀预期或减弱

一季度10年期盈亏平衡通胀率从2.5％上升至3％，主要由于地缘政治因素促使油价等上行，是带动10年期TIPS收益率转跌，支撑贵金属价格走高的关键因素。我们认为下半年10年期盈亏平衡通胀率或偏向下行，主要基于以下几个因素：

从政治层面来看，拜登政府有需要快速遏制通胀的紧迫性。美国11月将进行中期选举，共和党、民主党两党将争夺国会控制权。然而目前民调显示，尽管在处理新冠疫情方面拜登政府得到了民众支持，但在处理通胀方面却受到了强烈反对，大多数美国民众不认可拜登政府在任期间的表现。美国4月CPI同比增8.3％，PCE同比增6.3％，皆创新高。同时5月美国密歇根大学消费者信心指数仅有58.4，创多年来新低。美国非农企业员工月度平均周薪的环比增幅落后于月度CPI环比增幅。对此，拜登政府尝试通过支持美联储加息、释放战略石油储备、减少财政赤字、降低关税等来缓解通胀压力。

从美联储货币政策来看，中期内大幅加息基本已成定局，长期内加息幅度或稍有放缓。鲍威尔在5月议息会议上明确表示美联储当前以扭转通胀走势为首要目标，必要时将把联邦基金利率提升到中性利率之上。根据CME美联储观察，美联储6、7月累计加息100个基点使联邦基金目标利率达到175-200BP的概率接近100％。而至年底12月联邦基金目标利率大概率达到250BP以上，意味着美联储在9、11、12月份的议息会议上仍有至少累计75BP的加息幅度。此外，美联储将从6月开始量化紧缩，每月减少475亿美元资产，并且在3个月内逐步提升至每月减少950亿美元资产。本轮10年期盈亏平衡通胀率上升起于2020年疫情后美联储量化宽松，目前驱动事件反转，长期盈亏平衡通胀率的走势或也将迎来逆转。

2.2.经济增长预期偏悲观，长期美债收益率或偏向下行

从避险情绪来看，长期经济增长预期偏悲观，主要受海外地缘政治、疫情变异反复等影响，叠加为了抑制通货膨胀、货币及财政端政策力度的缩减。美联储今年3月议息会议上大幅下调了美国实际GDP增长预期。其他机构如世界银行、IMF、OECD等亦不断下调全球经济增长预期，OECD预测2022年美国实际GDP增长率2.46％，2023年降至1.22％。加上今年一季度美国实际GDP环比增长率意外走负，而亚特兰大联储经济预测模型甚至预测二季度美国实际GDP环比增长率继续走负、经济出现衰退。此外今年年初出现的2年期与10年期美债收益率倒挂，对预测长期出现经济衰退的情境也有很强的领先作用，在接下来美联储加息周期加量宽措施的背景下，可能出现3个月期与10年期美债收益率倒挂，进一步提示经济衰退风险。

从劳动力市场来看，工资高增长也是促使目前美国高通胀状况的原因，4月美国非农企业员工月均周薪同比增长仍超5％，市场更多关注点集中在高通胀的背景下，美联储或难以同时保全劳动力市场与通胀，为控制通胀大幅加息或使得劳动力市场出现边际恶化。从PMI就业指数来看，5月制造业就业指数PMI首次录得荣枯线以下，非制造业就业指数PMI今年曾两度位于荣枯线以下，近期周度初请失业金人数略有反弹，均可能是劳动力市场出现边际恶化的前兆。从绝对水平来看，当前失业率为3.6％，周度初请失业金人数20万人左右，周度续请失业金人数150万人以下，均处于极低值，亦存在反弹的可能。

从绝对价格来看，10年期美债收益率突破3％后已位于多年来高点，上一轮加息周期中，10年期美债收益率高点接近3.3％。另一方面，铜金比的停滞不前，可能对后市变化有一定指引作用。铜金比目前比值5.19，自从2021年3月以后，铜金比值就结束疫情后在财政及货币政策刺激下经济预期逐渐好转连续上行的态势。一般来讲，铜金比与长期美债收益率的走势相似，但本轮宽松货币导致的大宗商品价格普涨的行情中，铜金比对10年期美债收益率具有一定的领先作用，如铜金比在3月起即出现较为明显的上涨，而长期美债收益率开始上行大约落后6个月。铜金比于去年3月后达到多年来高点后上行趋势便出现明显放缓，而10年期美债收益率在近期才达到近年来的高点，若以铜金比价看作对于经济增长的乐观程度，则目前已经出现明显见顶的态势，后市10年期美债收益率或也将出现见顶迈入偏弱震荡的走势。此外值得一提的是，近期美国ECRI领先指标同比已转负。

2.3.实际利率上升有限，金价或逐渐进入上行通道

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