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乌苏驰骋疆外市场，结构升级步伐加快。扬帆27计划下，公司推行大城市计划，以乌苏、1664等产品为核心，快速切入全国范围高端啤酒市场。乌苏啤酒在疆内市场采取聚焦战略，疆外市场主打差异化。借助独特的口味品质、有效的营销活动、餐饮渠道的突破、零售渠道的强化、以及较高的渠道毛利等，乌苏啤酒在全国范围内快速增长。公司积极增加产能助力放量，我们预计2026年乌苏销量有望达到148万吨。其他本土品牌各具特色，例如重庆啤酒主打火锅文化，风花雪月主打爱情元素等，积极打造增长点。国际品牌中，1664立足高端啤酒市场，在娱乐渠道、高端餐饮等快速发展。乐堡和嘉士伯作为公司的重要国际品牌，维持稳定增长的趋势。

 

8月18日晚，重庆啤酒（600132.SH）发布半年报，8月19日早间开盘即告一字跌停。截至红星资本局发稿，重庆啤酒跌幅10.00%，报155.87元/股，总市值降至754.37亿元。

重庆啤酒半年报显示，2020年上半年，公司实现营业收入71.39亿元，同比增长27.51％；实现归属于上市公司股东的净利润6.22亿元，同比减少3.34％；每股收益1.29元，同比减少3.34％。营收增长净利却下降，这让投资者失望，尽管多家券商火线看多，但仍惨遭砸盘至跌停。

销售费用同比增长37.82%

今年上半年，国内社会经济活动逐步恢复到疫情前的正常水平，推动啤酒消费反弹。国家统计局数据显示，2021年1-6月，全国规模以上啤酒企业完成酿酒总产量1889万千升，同比增长10.25%。

而重庆啤酒上半年业绩增长，明显高于行业平均水平。报告期内，公司实现啤酒销量154.99万千升，比上年同期126.43万千升增长22.59％。对于营业收入的增长，公司表示，主要系销量增长及产品结构优化。

在供应网络方面，公司以打造世界级酒厂为目标，酒厂数量从14家增加到26家。2021年上半年新设嘉士伯啤酒（江苏）有限公司，投资1.2亿元，新增13万千升啤酒产能，按建设计划于下半年正式投产。

不过，重庆啤酒上半年净利却意外出现下滑。民生证券研报分析认为，重庆啤酒上半年收入保持高速增长，处置损失及销售费用增加较多拖累利润表现。上半年由于资产处置事宜造成0.03亿元亏损，而去年同期为盈利1.21亿元；同时销售费用同比增长37.82%，显著高于收入增速，拖累了利润表现。

国盛证券分析认为，从产品结构来看，重庆啤酒高档酒收入增长较快，但主流、经济酒略有下滑。从区域拆分看，二季度西北区、南区收入分别同比增长16.6%、16.0%，中区收入同比增长2.9%。推断高基数背景下，以及受天气、疫情影响，重庆、云南地区二季度销量受影响。

目前重庆啤酒已形成“本地品牌+国际品牌”的品牌组合。国际品牌有嘉士伯、乐堡、1664、格林堡、布鲁克林等；本地品牌有重庆、山城、乌苏、西夏、大理、风花雪月、天目湖等。

值得一提的是，在重庆啤酒半年报披露后，多家券商研报集体发布研报唱多，但市场迅速打脸，重庆啤酒8月19日开盘即跌停。公司作为机构抱团标的之一，有150多家机构重仓，但目前已经产生较大分歧。

不过，机构大幅减仓打击了市场投资重庆啤酒的信心。半年报数据显示，香港中央结算有限公司（北上资金）仍为第三大股东，但其上半年减持583.04万股，持股比例降至7.44%。广发稳健增长证券投资基金减持485万股，持股比例降至0.55%。全国社保基金-五组合减持320万股，持股比例降至0.99%。此外，基本养老保险基金八零五组合已经退出前十大股东。

科技行业创新与裁员并存

产品方面，舍得酒业发布千元价格带新品、洋河回归经典发布百元价格带新品。行业方面，第108届全国糖酒会成为业内焦点，展会现场人气爆棚。而在A股市场，向下压力尚存，酒类个股延续下跌走势。

在本地强势品牌方面，2021年除了重庆、大理、西夏品牌获得重视外，红星资本局发现近年处于边缘化的山城品牌又获得了重视。半年报披露，公司持续投入山城品牌，进一步提升品牌健康度。在主要销售市场重庆区域，山城品牌在2021年上半年继续实现了同比增长。

2020年12月，大股东嘉士伯完成了重庆啤酒重大资产重组项目，把嘉士伯在中国控制的优质啤酒资产注入重庆啤酒。从2021年起，公司已成为嘉士伯在中国运营啤酒资产的唯一平台。从完成重大资产重组开始，重庆啤酒也从一家区域型啤酒企业，一跃升级为全国性啤酒公司，资产和营收均达到百亿级别，成为中国五大啤酒公司之一。

过去十年，人们在家或饭馆喝三五块钱的燕京、雪花，去KTV、夜店喝几十块钱一瓶的喜力或百威，成了一种形成默认的消费习惯。

点评：全国糖酒会的火爆人气未能从消息面上助推酒类股票的表现拉升，也反映出春节后酒类动销走弱、白酒进入淡季、库存压力尚存等现实状况持续施加下行压力。从短期看，酒行业和酒类板块处于调整期、布局期，需酒类企业的季报、半年报反映业绩兑现状况。从长期看，但斌、林园等投资人士仍然看好高端酒企的长期增长态势。

资本为何不追捧？核心原因是业绩得不到市场认可。从2015年开始，燕京啤酒的业绩经历“低迷的七年”。

4月12日，贵州省仁怀市人民政府官网发布消息，近日在成都举行的仁怀市招商引资项目集中签约仪式，共签约项目6个，总投资达95亿元，涉及酱香白酒生产、品牌开发合作等多个领域。

重庆啤酒上半年主要财务数据

这是全球商业历史上规模最大的收购案之一。其背后的操控者正是巴西首富、3G资本的创始人雷曼。

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