长江商报记者徐佳

●长江商报记者金度

面对公司主营业务盈利能力不强的局面，国发股份不断探索多种营销及服务模式，拓展业务领域。

国发股份表示，公司克服重重困难，组织员工加班加点生产，保障抗疫物资医药乙醇消毒液的供应。报告期内，乙醇消毒液产品实现销售收入1572万元，比上年同期增长165%。

“光伏+农业”双主业，光伏硅料和电池片收入占比合计62.5％。公司成立之初主营水产饲料、畜禽饲料等农业业务，2016年通过资产重组将光伏硅料、电池片电站业务注入上市公司，形成“光伏+农业”的双主业布局。此后光伏业务占比持续提升，2021年光伏硅料/电池组件/农业三个主要业务的营收占比分别为26.8％/35.7％/35.2％，毛利率分别为66.7％/8.8％/9.5％。

2019年逆势扩张产能，成为光伏硅料龙头。公司在2019年行业低谷期开始进行硅料产能的扩张，2020年产量成为全球第一，2021年公司硅料产量全球份额17％，2022年有望进一步提升。我们预计公司22-24年底硅料产能分别为23/35/75万吨，产量25/33/55万吨，产能快速增长将继续强化硅料业务的规模优势。公司成本管控能力卓越，硅料产品盈利性持续领先。

光伏电池片出货量多年位居第一，2023年N型产能加速投放。公司是光伏电池片龙头企业，2020/2021年电池片产量全球份额分别为13.1％和14.7％，产能利用率和毛利率始终处于行业领先水平。我们预计公司22-24年底电池片产能分别为70/100/120GW，产量48/70/89GW，2023年及以后新增产能均为N型。目前公司已有N型TOPCon量产产能8.5GW，且拥有N型异质结中试线。

光伏行业高景气，N型技术变革带来企业发展机遇。随着硅料放量降价，行业供给侧瓶颈解除，光伏行业将继续实现高增长。我们预计2023-2025年全球光伏新增装机分别为335/438/547GW，同比增速45.7％/30.7％/24.9％。2023年光伏行业N型电池技术变革加速，具备前期技术研发积累和丰富资金储备的企业有望迎来更好的发展机遇。

盈利预测与估值：我们预计公司2022-2024年归母净利润264.8/177.6/201.3亿元（同比增速223％/-33％/13％），对应当前股价动态PE为6.7/9.9/8.8倍。通过多角度估值，预计公司合理估值44.0-47.3元，相对3月14日股价有12％-21％溢价空间，首次覆盖，给予“增持”评级。

近5日资金流向一览见下表：

智通财经APP获悉，东亚前海证券发布研究报告称，工业硅和电力是光伏硅料的成本核心，改良西门子法为当前主流多晶硅制备工艺。在当前多晶硅供需格局紧俏的背景下，“拥硅为王”时代再现，且光伏装机量持续提升驱动硅料需求向好，预计2022年全球光伏硅料市场空间将达68.33万吨。该行看好具备产能优势、盈利能力有望延续高位的硅料龙头企业，相关标的：通威股份(600438.SH)、大全能源(688303.SH)、协鑫科技(03800)。

光伏装机量持续提升驱动硅料需求向好，预计2022年全球光伏硅料市场空间将达68.33万吨。

1)全球碳中和进程不断加速，据IRENA预测，2022年全球光伏LCOE将低于燃煤发电成本，经济性进一步提升引领新增光伏装机需求向好。2)硅料扩产周期较其他环节较长，较光伏装机需求存在错配，其下游硅片环节的大规模投产带动硅料需求增长，根据各公司公告及硅业分会统计，2022年头部硅片企业基本锁定了硅料行业全年的产出。3)根据测算，保守预期下，2022年全球光伏硅料市场空间将达64.88万吨，同比+45.1%。

产能情况：硅料生产具备高技术及资金壁垒，对企业要求较高，国内多晶硅产能持续提升，根据国际太阳能光伏网统计及预测，2022年国内多晶硅产能将达到117.7万吨，2023年有望达到310.2万吨，同比增长163.55%，占全球硅料产能的96.61%。竞争格局：国内多晶硅年产量稳步提升，主要集中在新疆、内蒙古、四川等电力资源丰富的地区，根据百川盈孚数据，国内多晶硅行业CR6占比高达77%，且未来有进一步上升趋势。发展趋势：未来改良西门子技术成本仍有较大下降空间，同时N型时代引领高品质多晶硅需求，改良西门子法前景光明，仍将占据行业主流地位，根据CPIA预测，2030年其市场占有率有望维持在90%以上。

智通财经APP讯，通威股份(600438.SH)公告，公司拟与南通市经济技术开发区管理委员会签署《高效光伏组件制造基地项目投资协议书》，就公司在南通开发区投资建设年产25GW高效光伏组件制造基地项目达成合作。该项目预计固定资产投资约40亿元，计划于2023年开工建设，并力争于2023年底前投产。

国内产能引领全球产能增长，西门子法仍将占据主流地位。

国发股份2003年上市，经营的主要产业包括医药制造及医药流通产业、分子医学影像中心和肿瘤放疗中心及肿瘤远程医疗技术服务等，主要业务分布于广西、广东、北京、重庆、江苏等省市。

国发股份（600538）的关注点：

北海医药和钦州医药为医药流通企业，以药品批发零售为主。国发股份表示，北海医药和钦州医药规模较小，与在北部湾地区经营的其他上市公司相比，竞争力不强。而且，随着国家医改政策的深入推动，医保控费、“零加成”、“两票制”、按病种付费、药品集中采购、医保目录调整等一系列政策的实施，北海医药和钦州医药面临的经营压力不断增大。

国发股份表示，本次交易前，上市公司主要从事医药制造及医药流通业务，并通过设立分子医学影像中心和肿瘤放疗中心提供医疗技术服务等。受宏观经济波动和医药行业政策影响，上市公司医药业务发展有所减缓，上市公司结合自身优势及内外部因素，聚焦医疗健康发展战略，重点关注生物医疗领域，制定了在适当时机引进优质产业的战略规划。面对分子诊断及司法鉴定行业的发展机遇，上市公司立足战略规划，拟通过本次交易实现外延式发展。

6家子公司5家亏损

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