第 1、股指期货对冲套利

股指期货对冲是指利用股指期货市场存在的不合理价格，同时参与股指期货与股票现货市场交易，或者同时进行不同期限、不同(但相近)类别股票指数合约交易，以赚取差价的行为。股指期货套利分为期现对冲、跨期对冲、跨市对冲和跨品种对冲。

总的说来，易网行对冲基金的对冲策略交易模式主要有4大类：股指期货对冲、商品期货对冲、统计对冲和期权对冲。

第 2、商品期货对冲套利

与股指期货对冲类似，商品期货同样存在对冲策略，在买入或卖出某种期货合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约，并在某个时间同时将两种合约平仓。在交易形式上它与套期保值有些相似，但套期保值是在现货市场买入(或卖出)实货、同时在期货市场上卖出(或买入)期货合约;而套利却只是在期货市场上买卖合约，并不涉及现货交易。 商品期货套利主要有期现对冲、跨期对冲利、跨市场套利和跨品种套利4种。

第 3、统计对冲套利

有别于无风险对冲，统计对冲是利用证券价格的历史统计规律进行套利的，是一种风险套利，其风险在于这种历史统计规律在未来一段时间内是否继续存在。 统计对冲的主要思路是先找出相关性最好的若干对投资品种(股票或者期货等)，再找出每一对投资品种的长期均衡关系(协整关系)，当某一对品种的价差(协整方程的残差)偏离到一定程度时开始建仓——买进被相对低估的品种、卖空被相对高估的品种，等到价差回归均衡时获利了结即可。统计对冲的主要内容包括股票配对交易、股指对冲、融券对冲和外汇对冲交易。

第 4、期权对冲套利

期权(Option)又称选择权，是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。从其本质上讲，期权实质上是在金融领域将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易行使其权利，而义务方必须履行。在期权的交易时，购买期权的一方称为买方，而出售期权的一方则称为卖方;买方即权利的受让人，而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。 期权的优点在于收益无限的同时风险损失有限，因此在很多时候，利用期权来取代期货进行做空、对冲利交易，会比单纯利用期货套利具有更小的风险和更高的收益率。

按照时间维度的先后，买近空远称之为正向套利，买远空近则为反向套利。

虽然都是同一品种的跨期套利，只有时间先后的不同，但正套与反套的风险收益比、难易程度都不可同日而语。

正套——低风险，易上手，性价比高

无论哪种形式的正套，总的来说都是低风险、低难度，新学者也容易上手。

当然，缺点就是：收益一般不高。

最基础、最简单的正套，就是计算好近月与远月之间的仓储成本、资金利息、交易交割手续费、税费等成本，有利可图就做进去。

比如你资金成本低，铜的一个月间隔的买近空远，算算250点盈利还可以，那等到这个价差出现就闭着眼睛买入。即便后面价差扩大到300、350甚至更高，无非是收益率更高了，继续加仓即可。

这个时候，就体现了正套的一个极好的特性：

你亏的是时间，不是钱！

所以这种套利做起来，对进场点、节奏把握等要求相对也低，只是赚多赚少的问题，又不会亏钱！

即便稍微复杂些的正套，如搏基差走强，其风险度也很低。

比如铜一个月间隔你200点做进去，寄希望价差缩小到50甚至0。

判断对了，盈利出场；

判断错了，拖进交割，也就比你原本打算的正套少赚50点，实际上就是收益比资金成本稍低些，也不算亏嘛！

同理，你180 、150甚至100做进去，最差结局就是收益勉强覆盖仓储成本和各种手续费，白白占用资金而已，亏损幅度十分有限。

但如果判断正确的话，那收益率往往高于持货交割的正套。

赶上运气比较好，正好现货紧张，近月合约逼仓，那就赚大发了：

比如以前文章里写的案例，铜1405-1406合约，在200点进场，最终到了-1150左右；锌1706-1708合约，在0左右进场，最终到-2000点离场。如果以持货交割的角度看，进场点位实在不算好，可能会有些亏损，但最坏结局的亏损也是有限度的，到持货交割盈亏线为止嘛。

包括近期的锌1808-1809、1809-1810、1809-1812、1809-1901等合约组的正套，都是在期货合约轻度倒挂的情况下进场的，进场点位比上述案例差更多，但最终随着近月合约的走强、期货倒挂程度扩大，都有不错的结局。

而且，这种近月合约会不会走强甚至逼仓，相对来说也是好判断的，技术要求不高。所以总的来说，正套是种简单、易上手的策略。

反套——高风险，难把握，性价比差

反套与正套，名称上仅一字之差，但实际上两者特性相差万里，甚至在很多方面是相反的。

就拿简单的反套来说，比如铜一个月间隔的买远空近，你在100点左右做进去，寄希望价差会扩大到300、甚至350。

你的预期利润也就仅此而已。因为当价差扩大到250以上开始，就会有大量的正套者源源不断进场，压制价差的继续走高。

但如果你判断失误，近月开始明显走强甚至出现逼仓，那价差就可能到-1000甚至更低，投资盈亏比很不划算嘛。

而且，从个人经验来看，判断现货基差的走弱，要比判断现货基差的走强要难的多。

所以反套相对来说技术难度高、风险收益比差，实在算不上什么好的策略。

本人以前文章中一些反套案例，都是在特定环境下的一种相对取巧的操作，并不适合欠缺现货市场经验的朋友仿效。

但即便反套的性价比如此之低，勇于开拓创新的期货人还是“发明”了性价比更逆天的反套策略

——赌逼仓失败或回落。

在一些品种发生逼仓行情或仅仅有这种预期时，近月合约往往大幅高于远月。

市场有多必有空，总有很多仁人志士认为逼仓不会成功，或者说逼仓已经到位、现货紧缺将缓解，或者认为近月合约相比远月过于高估，从而去空近月、多远月，寄希望在近远月倒挂幅度缩水时有所盈利。

但你怎么判断近月多头主力逼仓结束？

有多大把握认为在距离交割日较短的时间内现货紧张程度得到缓解？怎么找到一个极值点进场？

要知道，如果判断失误，近月继续逼仓，那亏损幅度可能没有上限；

但如果判断正确，因为现货市场不可能从紧缺短时间变为过剩，近远月价差缩水幅度也相对有限，盈利一般不会很大。所以性价比实在是低的可怜！

近两三个月以来，行业内不少朋友来交流，讨论过的有铅、镍和锌的反套。

本人对镍、锌的反套表示反对，只是认同并少量做了些8-9月的铅反套。

现在回头看，镍和铅的反套确实都可以盈利，而锌反套却是失败的。算起来三个品种里，也就猜对了两个，且只做了一个。

但深究起来，这样的反套策略其实还是不做的好！

因为这样的反套策略与套利特性完全不符：

第一，套利讲究的是确定性和高胜率，但这种赌逼仓失败或者逼仓情绪消退的操作，哪里来的的确定性，胜率怎么可能高呢？

第二，好的套利讲究“亏的是时间不是钱”，就是浮亏可以放心地扛着，不用太挑剔进场时机，不用太关注价差的节奏。

但这样的反套，出现浮亏你敢扛吗？对进场时机和价差节奏，你敢那么随意吗？

第三，相对于单边投机，套利具有低风险、收益率不高的特点。所以操作上一般仓位会比单边投机重，以弥补收益率不高的劣势。

做正套的时候大家敢重仓，这样的反套谁敢重仓？

但如果花费这么多精力、冒这么大风险，最终只是很轻的仓位做一把，又有何益？

进一步地，行为金融学研究证明，人对金钱有不同的心理账户。但从我的观察来看，交易者对不同的操作策略也有不同的心理账户。

如果是单边投机操作，大多数交易者都会小心翼翼地控制仓位、严格设定止损，随时准备认亏出局。

而反套恰恰因为戴着“套利”的面具，往往会麻痹交易者。

当出现亏损、应该果断离场的时候，很多交易者会以“这是套利”为借口，不仅不能果断止损，反而会加大仓位、试图获得更好的成本。

结果只要失误一次，就会造成致命的损失。

有时候想想，期货市场的那句老话说的很好：

反套，其实就是投机！

本文源自对冲研投

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对冲和套利，在金融投资中，是不可或缺的操作手法，几乎懂点股票买卖的人，都会采用一些对冲手法去归避风险。基本上，对冲包括在相反的方向上使用多个账户同时下注，试图限制严重投资损失的风险，避免暴仓。同时，套利也是一种用多个市场之间的价差换取同一商品，试图从这种不平衡中获利的做法，但一般套利，都是在对冲操作的前提下完成的微操作手法，使用人工，是很难完成的，目前市面上都是采用易网行量化机器人，来完成对冲套利操作。

像对冲，每笔交易都涉及两种相互竞争的交易类型：做空与做多（对冲）和买入与卖出（套利）。操作需要在几乎同时间完成，这两种方法都是在波动、动荡的市场行情中，让专业的交易员完成操作的。是相互之间的关系，对冲是手法，套利是目的，对冲一般靠交易员，或者投资者自己就可以完成操作的，但能做到套利的，却是需要很最高超的技术，人力几乎不可能完成，因为套利是需要在极微小的利润中，不断的频繁的操作，才可以达到盈足够多利的目标，而且套利机会，也不是随时多有，往往就是在一瞬间就消失了；

什么时候在交易中使用对冲？

对冲不是追求无风险交易，因为不操作，不玩金融，才是真正的无风险投资，相反的，对冲是一种试图在交易中降低已知风险，或者某种可能出现的风险的做法。期权合约、远期合约、永续合约，掉期和衍生品都会被交易员用来在市场上购买相反的头寸。通过对向上和向下运动的押注，对冲者可以确保在交易中减少一定数量的收益或损失。

对冲几乎可以发生在任何地方，但它已成为金融市场、企业管理和赌博的一个特别重要的方面。与任何其他风险/回报交易一样，对冲交易会降低相关方的回报率，但它可以提供显著的下行风险保护。

什么时候在交易中使用套利？

对冲可能还比较好理解的，无非就是一多一空的操作，但是如何做到套利的，可能如果不是真正去研究的话，永远都会很奇怪，为什么能在同时操作的一多一空中，能赚到钱？

套利是需要在很短的时间内同时完成两家交易所账户买与卖的操作。比如一个商品在一个市场以100美元的价格**，在另一个市场以108美元的价格**，精明的交易者可以购买100美元的商品，然后在另一个市场以108美元的价格**。交易者享有8%的无风险回报（8美元/100美元），减去任何交易、运输或杂项费用。

随着现代科技5G技术的发展，高速数据的精准激增和对固定价格信息的及时获取，金融市场中的套利，变得比过去更加的困难得多，已经到了靠人力完全没有任何机会的地步。不过，套利机会可以在外汇、债券、期货等多种市场找到，有时还可以在股票市场找到，大家可以去试试看，能否完成套利的操作，但首先应该搞懂的，是套利的原理。

在金融领域当中，很多人往往会把对冲和套利两个概念，放到一起，今天就给大家好好把它们各自的内涵，界定清楚。

首先看第一个解释，套利的利，到底是什么，是利润，还是价格差？其实都不是，套利的利其实指的是利息差，在更准确的定义里面，是折现率的差值，也就是现金流相等的资产，在未来的折现率不一致的时候，产生的价值差，此时，就可以进行借低买高的操作，以达到套取利息差额的目的，举例说明，日元的利率一般分布在1%左右，英镑则是3%左右，就可以借入日元，购买英镑，赚取利息差额。

再来看对冲的定义，对冲实际上是套利衍生之后的产物，真实世界里的对冲，并不具有风险对冲的内涵，而往往只具有相对价值回归的内涵，比如说用人民币买了黄金，也可以说成是对冲，因为一边做空人民币，一边做多黄金，事实上，虽然两者都是现金，它们对其他商品都有一般价格标尺，但是它们本身具有价格波动，并不能以此作为对冲的标准。

为什么说对冲是套利衍生的产物，因为套利在一般情况下是成立的，但是在市场价格波动的情况下，还是刚才那个例子，决定两种货币汇率相对变化的因素，不一定是利率差，也存在较大的短期波动风险，所以为了避免这种风险，大家会签订一个远期合约，用以对冲短期的市场汇率风险，达到稳定赚取套利利润的目的，而这就是所谓的风险对冲。

在套利均衡理论下，由于我们做空低折现率的资产，只需要付出很低的折现成本，而做多高折现率的资产，却可以赚取高的折现利润，由此可见，只要借来的低折现资产够多，我们就可以赚取足够多的利润，在理论上是无穷大，并且无本金的，而相对价值对冲，则达不到这个要求，相对价值对冲，只是在没有进行风险对冲的情况下，进行的投机操作。

回到刚才的黄金例子，目前市面上黄金的利率普遍在0.8%到1.2%，而人民币的利率是2.4%到3%，由此可见，可以做空黄金，做多人民币，然后在远期市场签进黄金多头期货，赚取此利息差，不过我们需要考虑另外一个问题，就是套利均衡，市场的套利资金，会把远期价格，打到均衡位置，也就是远期基差高到无利可图，这就是利率平价。

在利率平价公式当中，即期汇率和远期汇率的差，等于利率差在当前期限的折现现金流。

在这个均衡条件背离的情况下，再去执行做多或者做空的操作，就能达到目的了。

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