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长城新策略灵活配置混合型证券投资基金2018年半年度报告摘要(下转D182版) |
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2018年6月30日 基金管理人：长城基金管理有限公司 基金托管人：中信银行股份有限公司 送出日期：2018年8月29日 §1 重要提示 1.1 重要提示 基金管理人的董事会、董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带的法律责任。本半年度报告已经三分之二以上独立董事签字同意，并由董事长签发。 基金托管人中信银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2018年08月27日复核了本报告中的财务指标、净值表现、利润分配情况、财务会计报告、投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。 基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书及其更新。 本报告中财务资料未经审计。 本报告期自2018年01月01日起至06月30日止。 本半年度报告摘要摘自半年度报告正文，投资者欲了解详细内容，应阅读半年度报告正文。 §2 基金简介 2.1 基金基本情况 2.2 基金产品说明 2.3 基金管理人和基金托管人 2.4信息披露方式 §3 主要财务指标和基金净值表现 3.1 主要会计数据和财务指标 金额单位：人民币元 注：①本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。 ②上述基金业绩指标不包括持有人交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。 ③“期末可供分配利润”的计算方法采用期末资产负债表中未分配利润与未分配利润中已实现部分的孰低数。 ④根据2018年4 月27 日《长城基金管理有限公司关于旗下部分基金变更基金份额净值小数点后保留位数及修改基金合同、托管协议的公告》，本基金份额净值和累计份额净值的计算小数点后保留位数由小数点后3位变更为小数点后4位，小数点后第5位四舍五入，该条款于2018年5月4日起生效。 3.2 基金净值表现 3.2.1 基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较 长城新策略混合A 长城新策略混合C 3.2.2 自基金合同生效以来基金份额累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较 注：①本基金合同规定本基金投资组合中股票投资比例为基金资产的0%-95%，本基金现金或者到期日在一年以内的政府债券的投资比例合计不低于基金资产净值的5%。 ②本基金的建仓期为自基金合同生效之日起六个月内，建仓期满时，各项资产配置比例符合基金合同约定。 §4 管理人报告 4.1 基金管理人及基金经理情况 4.1.1 基金管理人及其管理基金的经验 长城基金管理有限公司是经中国证监会批准设立的第15家基金管理公司，由长城证券股份有限公司（40%）、东方证券股份有限公司（15%）、西北证券有限责任公司（15%）、北方国际信托股份有限公司（15%）、中原信托有限公司（15%）于2001年12月27日共同出资设立，当时注册资本为壹亿元人民币。2007年5月21日，经中国证监会批准，公司完成股权结构调整，现有股东为长城证券股份有限公司（47.059%）、东方证券股份有限公司（17.647%）、北方国际信托股份有限公司（17.647%）和中原信托有限公司（17.647%）。2007年10月12日，经中国证监会批准，将注册资本增加至壹亿伍仟万元人民币。公司经营范围是基金募集、基金销售、资产管理和中国证监会许可的其他业务。截止本报告期末，公司管理的基金有：长城久嘉创新成长灵活配置混合型证券投资基金、长城久恒灵活配置混合型证券投资基金、长城久泰沪深300指数证券投资基金、长城货币市场证券投资基金、长城消费增值混合型证券投资基金、长城安心回报混合型证券投资基金、长城久富核心成长混合型证券投资基金(LOF)、长城品牌优选混合型证券投资基金、长城稳健增利债券型证券投资基金、长城双动力混合型证券投资基金、长城景气行业龙头灵活配置混合型证券投资基金、长城中小盘成长混合型证券投资基金、长城积极增利债券型证券投资基金、长城久兆中小板300指数分级证券投资基金（2018年8月13日起转型为长城中证500指数增强型证券投资基金）、长城优化升级混合型证券投资基金、长城保本混合型证券投资基金、长城久利保本混合型证券投资基金、长城增强收益定期开放债券型证券投资基金、长城医疗保健混合型证券投资基金、长城工资宝货币市场基金、长城久鑫灵活配置混合型证券投资基金、长城久盈纯债分级债券型证券投资基金、长城稳固收益债券型证券投资基金、长城新兴产业灵活配置混合型证券投资基金、长城环保主题灵活配置混合型证券投资基金、长城改革红利灵活配置混合型证券投资基金、长城久惠保本混合型证券投资基金（2018年8月2日起转型为长城久惠灵活配置混合型证券投资基金）、长城久祥保本混合型证券投资基金、长城新策略灵活配置混合型证券投资基金、长城久安保本混合型证券投资基金、长城新优选混合型证券投资基金、长城久润保本混合型证券投资基金、长城久益保本混合型证券投资基金、长城新视野混合型证券投资基金、长城久源保本混合型证券投资基金、长城久鼎保本混合型证券投资基金、长城久盛安稳纯债两年定期开放债券型证券投资基金、长城久稳债券型证券投资基金、长城久信债券型证券投资基金、长城中国智造灵活配置混合型证券投资基金、长城转型成长灵活配置混合型证券投资基金、长城创新动力灵活配置混合型证券投资基金、长城收益宝货币市场基金、长城智能产业灵活配置混合型证券投资基金、长城久荣纯债定期开放债券型发起式证券投资基金。 4.1.2 基金经理（或基金经理小组）及基金经理助理简介 注：①上述任职日期、离任日期根据公司做出决定的任免日期填写。 ②证券从业年限的计算方式遵从证券业协会《证券业从业人员资格管理办法》的相关规定。 4.2 管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明 本报告期内，本基金管理人严格遵守了《证券投资基金法》、《长城新策略灵活配置混合型证券投资基金基金合同》和其他有关法律法规的规定，以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，在控制和防范风险的前提下，为基金份额持有人谋求最大的利益，未出现投资违反法律法规、基金合同约定和相关规定的情况，无因公司未勤勉尽责或操作不当而导致基金财产损失的情况，不存在损害基金份额持有人利益的行为。 4.3 管理人对报告期内公平交易情况的专项说明 4.3.1 公平交易制度的执行情况 报告期内，本基金管理人严格执行了《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》和《长城基金管理有限公司公平交易管理制度》的规定，不同投资者的利益得到了公平对待。 本基金管理人严格控制不同投资组合之间的同日反向交易，对同向交易的价差进行事后分析，定期出具公平交易稽核报告。本报告期报告认为，本基金管理人旗下投资组合的同向交易价差均在合理范围内，结果符合相关政策法规和公司制度的规定。 4.3.2 异常交易行为的专项说明 报告期内未发现本基金存在异常交易行为，没有出现基金参与的交易所公开竞价同日反向交易成交较少的单边交易量超过该证券当日成交量的5%的现象。 4.4 管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明 4.4.1 报告期内基金投资策略和运作分析 上半年，国内经济继续保持稳中向好发展态势，GDP增速连续12个季度保持在6.7%-6.9%的区间，投资、出口和消费都保持了较强的韧性。具体来看，上半年的固定投资增速为6.0%，虽出现一定回落，但地产投资和制造业投资表现较为出色，增速分别达到9.7%和6.8%，对经济的增长起到较强的支撑作用；出口方面，虽有贸易摩擦干扰，但在全球经济处于整体复苏的背景下，出口增速仍达到4.9%，出口结构进一步优化；消费方面，随着居民收入的增加，消费能力进一步提升，对经济的提振作用进一步增加。上半年消费对经济增长的贡献率达到78.5%，比上年同期提高了14.2%，成为经济增长的重要动力。上半年，国外经济体走势则出现分化，以欧美为代表的发达国家经济表现较好，经济增速和失业率表现都非常突出。随着美联储加息节奏进一步明确，美元指数不断走强；新兴经济体则面临增长动能不足的风险，在全球贸易保护主义升温和美元走强的背景下，部分国家出现资金外流，经济增速下滑，今年以来已有土耳其、巴西、阿根廷等国的汇率大幅贬值，对全球经济增长带来一定冲击。 上半年，货币政策继续保持稳健中性，央行在4月和6月分别进行两次降准操作，流动性较为宽松，资金利率也维持在较低的位置。现券方面，随着监管影响的逐渐减弱，以及资金价格的走低，现券收益率自年初以来出现明显下行。利率债方面，以十年国开为例，一季度收益率由4.82%下行至4.65%，二季度则进一步下行至4.25%，上半年收益率下行幅度超过50bp。信用债走势在上半年出现一定分化，在当前“宽货币，紧信用”的格局下，部分企业的融资出现一定困难，违约事件有所增加。表现在收益率上，则是高评级信用债好于低评级信用债，信用利差走阔。以5年期公司债为例，AAA公司债上半年收益率由5.4%下行至4.5%，下行幅度近90bp，而较低等级的AA公司债收益率则由5.9%下行至5.6%，下行幅度明显弱于AAA评级。上半年，权益类市场整体下跌较多，仅医药、食品饮料、餐饮旅游等业绩优秀的逆周期品种表现相对优秀，其余板块均跌幅较大。 本基金基于绝对收益投资思路，年初把握了蓝筹及地产产业链的部分机会，积极参与了部分主题行情，2月后持续维持较低股票仓位。债券投资上，维持组合中短久期，优选中高评级。 4.4.2 报告期内基金的业绩表现 本报告期A级基金份额净值增长率为-0.35%；本报告期C级基金份额净值增长率为1.79%；同期业绩比较基准收益率为-5.20%。 4.5 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 展望下半年，当前经济增长的动能仍在，下半年的经济将保持较强的韧性。第一，随着供给侧改革的深入推进，工业品价格维持在高位，规模以上工业利润增长较快，企业的竞争力进一步增强，对于经济的拉动作用明显；第二，地产销售和地产投资仍将有亮眼表现，上半年在棚改货币化的推动下，三四线城市地产销售继续保持较快增长，房价也有所上涨。关于棚改货币化的未来走向，住建部近期明确表示，将因地制宜推进，不搞一刀切。下半年是地产销售旺季，地产投资在销售和新开工的带动下有望保持在高位；第三，上半年，在紧信用的政策环境下，部分企业的融资受限，新增社融规模出现下滑，M2增速持续走低。而随着“去杠杆”政策的进一步推进，部分金融风险得到有效化解，政策有望向“稳杠杆”过渡。货币政策方面，当前较为宽松的资金面有望继续保持。央行货币政策委员会二季度例会纪要表明，当前管理层倾向于在稳健中性的货币政策环境下，保持合理充裕的流动性。监管方面，上半年监管力度有所降低，监管影响也逐渐减弱。资管新规过渡期推迟至2020年底，进一步降低了债市的不确定性。对于下半年的债市，我们仍旧持乐观态度，宽松的流动性和有利的政策环境将支持现券收益率进一步下行。现券选择方面，我们继续看好利率债和高等级信用债，努力规避信用风险，提高组合流动性。股票市场在持续的下跌出清后，估值已处历史低位，开始逐渐进入配置区间，相对看好稳健成长的消费及政策利好的科技类股票，周期类行业预计将在政策博弈中存在波段机会。 4.6管理人对报告期内基金估值程序等事项的说明 本基金管理人按照企业会计准则、中国证监会相关规定和基金合同关于估值的约定，对基金所持有的投资品种进行估值。本基金托管人根据法律法规要求履行估值及净值计算的复核责任。本基金管理人改变估值技术，导致基金资产净值的变化在0.25%以上的，则及时就所采用的相关估值技术、假设及输入值的适当性等咨询会计师事务所的专业意见。 本基金管理人成立了受托资产估值委员会，为基金估值业务的最高决策机构，由公司总经理、分管估值业务副总经理、督察长、投资总监、研究部总经理、运行保障部总经理、基金会计、基金经理和行业研究员、金融工程研究员等组成，公司监察稽核人员列席受托资产估值委员会。受托资产估值委员会负责制定、修订和完善基金估值政策和程序，定期对估值政策和程序进行评价，在发生了影响估值政策和程序的有效性及适用性的情况后及时修订估值方法，以保证其持续适用。受托资产估值委员会的相关人员均具有一定年限的专业从业经验，具有良好的专业能力，并能在相关工作中保持独立性。基金经理作为估值委员会成员，凭借其丰富的专业技能和对市场产品的长期深入的跟踪研究，向受托资产估值委员会建议应采用的估值方法及合理的估值区间。 基金经理有权出席估值委员会会议，但不得干涉估值委员会作出的决定及估值政策的执行。 本报告期内，参与估值流程各方之间无重大利益冲突。 本基金管理人已与中央国债登记结算有限责任公司及中证指数有限公司签署债券估值数据服务协议、流通受限股票流动性折扣委托计算协议，由其按约定提供债券品种的估值数据及流通受限股票流动性折扣数据。 4.7 管理人对报告期内基金利润分配情况的说明 本基金本报告期未进行利润分配，符合相关法规及基金合同的规定。 4.8报告期内管理人对本基金持有人数或基金资产净值预警情形的说明 本报告期内，本基金自2018年01月02日起至2018年02月02日止连续24个工作日基金资产净值低于人民币五千万元，自2018年02月07日起至2018年04月19日止连续48个工作日基金资产净值低于人民币五千万元，自2018年04月27日起至2018年06月29日止连续44个工作日基金资产净值低于人民币五千万元。 §5 托管人报告 5.1 报告期内本基金托管人遵规守信情况声明 报告期内，本基金托管人严格遵守《中华人民共和国证券投资基金法》及其他有关法律法规、基金合同和托管协议的规定，尽职尽责地履行了托管人应尽的义务，不存在任何损害基金份额持有人利益的行为。 5.2 托管人对报告期内本基金投资运作遵规守信、净值计算、利润分配等情况的说明 报告期内，基金管理人在投资运作、基金资产净值计算、利润分配、基金费用开支等方面，能够遵守有关法律法规，未发现有损害基金份额持有人利益的行为。 报告期内，本基金未实施利润分配。 5.3 托管人对本半年度报告中财务信息等内容的真实、准确和完整发表意见 托管人认为，由基金管理人编制并经托管人复核的本基金报告中的财务指标、净值表现、财务会计报告、利润分配、投资组合报告等内容真实、准确和完整。 §6 半年度财务会计报告（未经审计） 6.1资产负债表 会计主体：长城新策略灵活配置混合型证券投资基金 报告截止日： 2018年6月30日 单位：人民币元 注：报告截止日2018年6月30日，长城新策略混合A基金份额净值1.0663元，基金份额总额4072738.37份；长城新策略混合C基金份额净值1.2652元，基金份额总额3549547.25份。长城新策略混合份额总额合计为7622285.62份。 6.2 利润表 会计主体：长城新策略灵活配置混合型证券投资基金 本报告期：2018年1月1日至2018年6月30日 单位：人民币元 6.3 所有者权益（基金净值）变动表 会计主体：长城新策略灵活配置混合型证券投资基金 本报告期：2018年1月1日至2018年6月30日 单位：人民币元 注：报表附注为财务报表的组成部分。 报表附注为财务报表的组成部分。 本报告 6.1 至 6.4 财务报表由下列负责人签署： ______何伟______ ______熊科金______ ____赵永强____ 基金管理人负责人 主管会计工作负责人 会计机构负责人 6.4 报表附注 6.4.1 基金基本情况 长城新策略灵活配置混合型证券投资基金(以下简称“本基金”)，系经中国证券监督管理委员会(以下简称“中国证监会”)证监许可[2015] 1494号文“关于准予长城新策略灵活配置混合型证券投资基金注册的批复”的核准，由长城基金管理有限公司自2015年11月18日至2015年11月25日向社会公开募集，募集期结束经安永华明会计师事务所(特殊普通合伙)验证并出具安永华明(2015)验字第60737541_H07号验资报告后，向中国证监会报送基金备案材料。基金合同于2015年11月27日生效。本基金为契约型开放式，存续期限不定。设立时募集的有效认购资金(本金)为人民币230,558,746.45元，在首次募集期间有效认购资金产生的利息为人民币1,124.05元，以上实收基金(本息)合计为人民币230,559,870.50元，折合230,559,870.50份基金份额。本基金的基金管理人为长城基金管理有限公司，注册登记机构为长城基金管理有限公司，基金托管人为中信银行股份有限公司(以下简称“中信银行”)。 根据2016年10月27日《长城新策略灵活配置混合型证券投资基金基金份额持有人大会表决结果暨决议生效公告》，本基金自2016年10月27日起对本基金的管理费费率进行调整。自基金合同生效日至2016年10月26日，本基金的管理费年费率为1.00%；自2016年10月27日起，本基金的管理费年费率为0.80%。 本基金根据销售服务费及赎回费收取方式的不同，将基金份额分为不同的类别。不从本类别基金资产中计提销售服务费的基金份额，称为A类基金份额；从本类别基金资产中计提销售服务费的基金份额，称为C类基金份额。 本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行上市的股票(包括中小板、创业板及其他经中国证监会核准上市的股票)、债券(含国家债券、金融债券、次级债券、中央银行票据、企业债券、中小企业私募债券、公司债券、中期票据、短期融资券、可转换债券、分离交易可转债纯债、资产支持证券等)、权证、货币市场工具以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具(但须符合中国证监会相关规定)。本基金投资组合中股票投资比例为基金资产的0%-95%，本基金现金或者到期日在一年以内的政府债券的投资比例合计不低于基金资产净值的5%。 本基金的业绩比较基准为：50%×中证800指数收益率+50%×中债综合财富指数收益率。 6.4.2 会计报表的编制基础 本财务报表系按照财政部颁布的《企业会计准则—基本准则》以及其后颁布及修订的具体会计准则、应用指南、解释以及其他相关规定(以下合称“企业会计准则”)编制，同时，对于在具体会计核算和信息披露方面，也参考了中国证券投资基金业协会修订并发布的《证券投资基金会计核算业务指引》、中国证监会制定的《中国证券监督管理委员会关于证券投资基金估值业务的指导意见》、《证券投资基金信息披露管理办法》、《证券投资基金信息披露内容与格式准则》第3号《半年度报告的内容与格式》、《证券投资基金信息披露编报规则》第3号《会计报表附注的编制及披露》、《证券投资基金信息披露XBRL模板第3号》及其他中国证监会及中国证券投资基金业协会颁布的相关规定。 本财务报表以本基金持续经营为基础列报。 6.4.3 遵循企业会计准则及其他有关规定的声明 本财务报表符合企业会计准则的要求，真实、完整地反映了本基金于2018年6月30日的财务状况以及2018年1月1日至6月30日的经营成果和净值变动情况。 6.4.4本报告期所采用的会计政策、会计估计与最近一期年度报告相一致的说明 本基金本报告期所采用的会计政策、会计估计与最近一期年度报告相一致。 6.4.5差错更正的说明 本基金本报告期无重大会计差错的内容和更正金额。 6.4.6 税项 1印花税 经国务院批准，财政部、国家税务总局研究决定，证券(股票)交易印花税税率为1‰，由出让方缴纳。 股权分置改革过程中因非流通股股东向流通股股东支付对价而发生的股权转让，暂免征收印花税。 2营业税、增值税、企业所得税 根据财政部、国家税务总局财税[2004]78号文《关于证券投资基金税收政策的通知》的规定，自2004年1月1日起，对证券投资基金(封闭式证券投资基金，开放式证券投资基金)管理人运用基金买卖股票、债券的差价收入，免征营业税。 根据财政部、国家税务总局财税[2016]36号文《关于全面推开营业税改增值税试点的通知》的规定，经国务院批准，自2016年5月1日起在全国范围内全面推开营业税改征增值税试点，金融业纳入试点范围，由缴纳营业税改为缴纳增值税。对证券投资基金(封闭式证券投资基金，开放式证券投资基金)管理人运用基金买卖股票、债券的转让收入免征增值税；国债、地方政府债利息收入以及金融同业往来利息收入免征增值税；存款利息收入不征收增值税。 根据财政部、国家税务总局财税[2016]46号文《关于进一步明确全面推开营改增试点金融业有关政策的通知》的规定，金融机构开展的质押式买入返售金融商品业务及持有政策性金融债券取得的利息收入属于金融同业往来利息收入。 根据财政部、国家税务总局财税[2016]70号文《关于金融机构同业往来等增值税政策的补充通知》的规定，金融机构开展的买断式买入返售金融商品业务、同业存款、同业存单以及持有金融债券取得的利息收入属于金融同业往来利息收入。 根据财政部、国家税务总局财税[2016]140号文《关于明确金融、房地产开发、教育辅助服务等增值税政策的通知》的规定，资管产品运营过程中发生的增值税应税行为，以资管产品管理人为增值税纳税人。 根据财政部、国家税务总局财税[2017]56号文《关于资管产品增值税有关问题的通知》的规定，自2018年1月1日起，资管产品管理人运营资管产品过程中发生的增值税应税行为（以下简称“资管产品运营业务”），暂适用简易计税方法，按照3%的征收率缴纳增值税，资管产品管理人未分别核算资管产品运营业务和其他业务的销售额和增值税应纳税额的除外。资管产品管理人可选择分别或汇总核算资管产品运营业务销售额和增值税应纳税额。对资管产品在2018年1月1日前运营过程中发生的增值税应税行为，未缴纳增值税的，不再缴纳；已缴纳增值税的，已纳税额从资管产品管理人以后月份的增值税应纳税额中抵减。 根据财政部、国家税务总局财税[2017]90号文《关于租入固定资产进项税额抵扣等增值税政策的通知》，自2018年1月1日起，资管产品管理人运营资管产品提供贷款服务，以2018年1月1日起产生的利息及利息性质的收入为销售额；转让2017年12月31日前取得的股票（不包括限售股）、债券、基金、非货物期货，可以选择按照实际买入价计算销售额，或者以2017年最后一个交易日的股票收盘价（2017年最后一个交易日处于停牌期间的股票，为停牌前最后一个交易日收盘价）、债券估值（中债金融估值中心有限公司或中证指数有限公司提供的债券估值）、基金份额净值、非货物期货结算价格作为买入价计算销售额。 根据财政部、国家税务总局财税[2008]1号文《关于企业所得税若干优惠政策的通知》的规定，对证券投资基金从证券市场中取得的收入，包括买卖股票、债券的差价收入，股权的股息、红利收入，债券的利息收入及其他收入，暂不征收企业所得税。 股权分置改革中非流通股股东通过对价方式向流通股股东支付的股份、现金等收入，暂免征收流通股股东应缴纳的企业所得税。 3个人所得税 根据财政部、国家税务总局财税[2008]132号《财政部国家税务总局关于储蓄存款利息所得有关个人所得税政策的通知》，自2008年10月9日起暂免征收储蓄存款利息所得个人所得税。 根据财政部、国家税务总局、中国证监会财税[2012]85号文《关于实施上市公司股息红利差别化个人所得税政策有关问题的通知》的规定，自2013年1月1日起，证券投资基金从公开发行和转让市场取得的上市公司股票，持股期限在1个月以内(含1个月)的，其股息红利所得全额计入应纳税所得额；持股期限在1个月以上至1年(含1年)的，暂减按50%计入应纳税所得额；持股期限超过1年的，暂减按25%计入应纳税所得额。上述所得统一适用20%的税率计征个人所得税。 根据财政部、国家税务总局、中国证监会财税[2015]101号文《关于上市公司股息红利差别化个人所得税政策有关问题的通知》的规定，自2015年9月8日起，证券投资基金从公开发行和转让市场取得的上市公司股票，持股期限超过1年的，股息红利所得暂免征收个人所得税。 股权分置改革中非流通股股东通过对价方式向流通股股东支付的股份、现金等收入，暂免征收流通股股东应缴纳的个人所得税。 6.4.7 关联方关系 6.4.7.1 本报告期存在控制关系或其他重大利害关系的关联方发生变化的情况 本基金本报告期无与对本基金存在控制关系或其他重大利害关系的关联方发生变化的情况。 6.4.7.2 本报告期与基金发生关联交易的各关联方 注：以下关联交易均在正常业务范围内按一般商业条款订立。 6.4.8 本报告期及上年度可比期间的关联方交易 6.4.8.1 通过关联方交易单元进行的交易 6.4.8.1.1 股票交易 金额单位：人民币元 6.4.8.1.2 债券交易 金额单位：人民币元 6.4.8.1.3 债券回购交易 金额单位：人民币元 (下转D182版)
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《彼得·林奇的成功投资》
一、为什么散户可以战胜机构投资者
第一， 机构投资者会受到诸多限制。比方，美国证监会规定,共同基金，也就是公募基金，在任何一家公司 的持股比例不得超过其总股本的10%。并且，有些基金还受到公司市值规模的约束，比如不能购买市值低于 1亿美元的股票，这些限制虽然可以限制风险，但也限制了机会。它导致基金经理即便发现了早期阶段的大 牛股，也无法买入。
第二、机构投资者喜欢抱团，且反应滞后。
第三， 机构投资者有自己的利益诉求。在华尔街，有一条不成文的潜规则：“如果你购买的是 IBM 的股 票而使客户资金遭受损失，那么你永远不会因此而丢掉你的饭碗。”出于明哲保身的需要，基金经理也会去 追热点，抱团，而不是买入那些被低估地不知名公司的股票。
第四， 散户没有上述限制。与机构相比，散户受到的约束是最少的，你想买啥就买啥，想啥时候买就啥时 候买。可能，唯一限制散户的，是资金不够多。
二、股票投资前，需要做哪些准备
彼得·林奇说，投资者在进入股市之前，应该问自己三个问题： 1.我有一套房子吗？ 2.我未来需要用钱吗？ 3.我具备股票投资成功所必需的个人素质吗？
三、如何发现10倍股
相信这部分内容，是大家最感兴趣的。毕竟，谁不愿意赚更多的钱呢？ 彼得·林奇发现10倍牛股的秘籍其实 非常简单，那就是多逛街，多留意身边发生的变化。 一次，他陪妻子去商场购物，看到玩具反斗城里孩子们玩得不亦乐乎，便产生了这家公司还不错的想法，于 是买入了该公司的股票，玩具反斗城的股价也从他买入时的 25 美分一路涨到 36 美元，涨了 144 倍。
四、六种类型公司的股票
第一种是缓慢增长型公司。国家有国家的增长率，行业有行业的增长率，公司也有公司的增长率。顾名思 义，缓慢增长型公司，指的是增长速度比较慢的公司，有多慢呢？大致与一个国家GDP的增速相仿。这里的 GDP增速，是美国的GDP增速，大约是每年2%。如果能达到前几年我国的GDP增速，那是不能叫缓慢增长 型公司的。
其实，缓慢增长型公司，并不是从一开始增长缓慢，而是发展到一定阶段才慢了下来。比方汽车公司，曾经 是快速增长型公司，但是，随着市场渗透率的扩大，它们逐渐变成了缓慢增长型公司。 目前，最常见的缓慢增长型公司是银行、电力、地产行业的公司。这些公司的股票，经常几个月都看不出明 显变化，一分钱可以玩一天。但是，它们却有一个优点，就是定期慷慨地支付股息。如果没有股息，这类公 司的股票完全不值得购买。
第二种是稳定增长型公司。稳定增长型公司指的是像可口可乐、宝洁这样的大公司，由于规模比较大，所以 增长速度不是特别快。投资稳定增长型股票能否获得一笔可观的收益，取决于你买入的时机是否正确和买入 价格是否合理。你不要指望从这些公司身上获得10倍的收益，但是获得1倍的收益，还是概率挺大的。
第二种是稳定增长型公司。稳定增长型公司指的是像可口可乐、宝洁这样的大公司，由于规模比较大，所以 增长速度不是特别快。投资稳定增长型股票能否获得一笔可观的收益，取决于你买入的时机是否正确和买入 价格是否合理。你不要指望从这些公司身上获得10倍的收益，但是获得1倍的收益，还是概率挺大的。 彼得·林奇的投资组合中有稳定增长型公司股票的一席之地，因为，在经济衰退或者经济低迷时期，这类股 票是避风港。
第三种是快速增长型公司。快速增长型公司规模小、新成立不久、成长性强、年平均增长率为20%～25%。 如果你能够明智地选择，你会从中发现能够上涨10～40倍甚至200倍的大牛股。 快速增长型公司也会存在很多经营风险，多数创业公司都会失败，而不是成长为大公司。因此，彼得·林奇 所寻找的，是那种资产负债表良好又有着实实在在的丰厚利润的快速增长型公司。
第四种是周期型公司。周期型公司是指那些业务上有淡旺季、大小年的公司。比方汽车公司、航空公司、轮胎公司、钢铁公司、化学公司都是周期型公司，甚至国防工业公司的行为也像是周期型公司，因为它们的盈利随着各届政府政策的变化而相应上升与下降。
周期型公司股票是所有股票类型中最容易被误解的股票，这类公司比较知名，往往会被误解为稳定增长性公 司，但事实上并非如此。公司交替性地大盈大亏，会使得其股价相应大起大伏，波动剧烈。 时机选择是投资周期型公司股票的关键，你必须能够发现公司业务衰退或者繁荣的早期迹象。
第五种是困境反转型公司。困境反转型公司是那种因受到严重打击而一蹶不振甚至要破产的公司，后来危机 解除，走上了一条困境反转之路。彼得·林奇很喜欢投资这类公司，失败几次也没关系，只要成功一次，就 会把之前的损失全都找补回来，还能有很大的盈余。比方最近A股比较火的天齐锂业，欠了一屁股债，但股 价蹭蹭地涨，因为投资者们看到了困境反转的希望。
第六是隐蔽资产型公司
一家公司不可能永远属于某一种固定的类型，因为公司的增长率不可能永远保持固定不变。 快速增长型公司，会逐步变成缓慢增长型公司或稳定增长型公司。也可能会遇到困境，东山再起时又变成了 困境反转型公司。
彼得·林奇的投资方法论
一、 发现好股票的几条线索
彼得·林奇总结了他买的好股 票的一些特点。
1.公司名字听起来枯燥乏味。
2.公司业务枯燥乏味。
3.公司从母公司分拆出来
4. 公司有一个利基
5.人们高频消费其产品的公司
6. 公司内部人士在买入自家公司的股票
7.公司在回购股票
二、彼得·林奇不买那些股票？
1.热门行业的热门股
热门行业的热门股最受大家关注，彼得·林奇却总是避而远之。热门股票上涨得很 快，下跌的也很快，你或许凭运气能赚一两次钱，但最终会凭实力亏损的更多。历史上，这种故事一再重 演，但是投资者就是不接受教训。
2. 那些被吹捧成“下一个”的公司
3. 避开“多元恶化”的公司。
4.过于依赖大客户的供应商的股票
三、一些重要的财务分析指标
1.市盈率。从理论上，股票如果定价合理的话，市盈率就会与收益增长率相等。比方，如果可口可乐公司股 票的市盈率是15，那么这家公司每年收益增长率就应该是15%。
如果一家公司股票的市盈率只有收益增长率的一半，那么这只股票赚钱的可能性就相当大；如果股票市盈率 是收益增长率的两倍，那么这只股票亏钱的可能性就非常大。在为基金进行选股时，彼得·林奇一直使用这 个指标来进行股票分析。
2.现金头寸。彼得·林奇语境下的现金头寸，指的是每股净现金，也就是用每股现金减去每股负债，如果这 数字是正数，那么该公司的股票则具有投资价值
3.负债。彼得·林奇认为，在一份正常的公司资产负债表中，股东权益应占到75%，而负债要少于25%。当 然，不同的行业，以及公司发展的不同阶段，也会有所不同。
4.自由现金流。自由现金流量是指扣除正常的资本支出之后剩余下来的现金，也就是完全用不着的现金。如 果公司具有充足的自由现金流量，那么该公司的股票将有很大的上涨潜力。
5.存货。把今年的存货与之前的存货进行比较，存货增加意味着风险，存货减少意味着机会。当然，这个说 法并不绝对，如果存货的增加与销售额的增长是同步的，且比例合理，那就是机会。如果比例不合理，比方 销售额增长了10%，但存货却增长了30%，这就又变成了风险，而不是机会。
6.增长。忽略掉其他条件，高增长的公司股票肯定比低增长的公司股票好，低增长的公司股票肯定比负增长 的公司股票好。但是，也要关注增长的质量，到底是售出了更多的产品导致的增长，还是通过并购、多元化 或者剥离亏损业务导致的增长。前者是健康的，后者可能不健康。
7.利润。如果你打算长期持有一只股票，那你应该选择税前利润率相对较高的。税前利润率越高的公司经营 成本越低，当然，这种比较需要在同行之间进行，不同行业的公司进行税前利润率比较并没有太大的意义。 当然，税后利润也很重要，但是，我们前面讲了自由现金流，有了那个指标，你也可以不用在这里再关注税 后利润了。毕竟，没有税后利润的公司，也不会有自由现金流。
四、构建投资组合
在投资世界，一直都有分散投资与集中投资的争论。前者的代表是格雷格姆，它主张分散投资，建议不要把 鸡蛋不放在同一个篮子里，后者的代表是巴菲特，它主张集中投资，把鸡蛋放在同一个篮子。
五、7种关于股价的愚蠢说法
1. 股价已经下跌这么多了，不可能再跌了。
2.在最低价买入，可以赚大钱。不要想着买在最低点，抄底的结果很可能是你被抄家。
3. 股价已经这么高了，怎么可能再涨呢？这种说法有时候是对的，但有时候也会错的离谱，尤其是在面对 大牛股的时候。如果一只股票在不长的时间内上涨了20倍，是不是已经很高了？当然很高了，但是，这不意 味着接下来它就会下跌。斯巴鲁公司的股票在上涨了20倍以后，彼得·林奇买入了它，接下来，它又上涨了7 倍。
4.股价只有3美元，我能亏多少呢？当你发现一只3美元的股票时，本能地会觉得便宜。但是，无论一只股 票的股价是50美元还是1美元，当这只股票股价下跌到零时，对于你来说，都是老本亏了个精光，亏损 100%。
5. 最终股价会涨回来的。这句话最大的错误，就是把可能性当成必然性。的确，有些股票确实涨回来了， 但是，也有股票，不但多年没有涨回来，甚至还从证券市场消失了。
6.等股价反弹到10美元时我才会卖出。在你设定了10美元的卖出标准的那一刻，很可能注定了这样一个悲 催结局：这只股票在9.75美元以下的价位上上下下了很多天，然后直线下跌到4美元，然后一两年都没能反 弹。
7. 股价上涨，所以我选的股票一定是对的。如果让彼得·林奇一定要选出哪一个投资谬论是最愚蠢的，他会 选这一个。股价上涨，不一定证明你买这只股票是对的。只有你卖出的时候没亏钱，才能这么说。短期内股 价的上涨只能说明有人愿意支付更多的价钱去购买同一只股票。如果你不真的知道它上涨的逻辑，继续持有的结果很可能就是被套住。
