日前，国家发改委、人民银行、财政部、银保监会四部门联合印发《2019年降低企业杠杆率工作要点》，开出了一服“组合药方”，旨在打好防范化解重大风险攻坚战，使宏观经济杠杆率得到有效控制。

《2019年降低企业杠杆率工作要点》具体包括：将市场化债转股资管产品列入保险资金等长期限资金允许投资的白名单、加快股份制商业银行定向降准资金使用、加快推进市场化债转股资产交易、大力开展债转优先股试点，以及探索提出公募资管产品参与债转股等，共计21条举措。这被视为从市场化债转股增量扩面提质、综合运用各类降杠杆措施、进一步完善企业债务风险防控机制等方面，推动企业降杠杆工作落地。

上述政策的发布，迅速转化为一波股市行情。7月30日，债转股概念股掀涨停潮，陕国投A、天津普林、海德股份3只个股集体涨停，安信信托涨逾9%，风范股份、浙江东方、秦川机床涨超5%。

目前，国内企业的融资渠道相对单一，以间接融资为主，除了上市企业外，更多企业仍主要依赖银行信贷。在部分行业和企业中，受发展需求以及行业周期性变化的影响，企业的债务规模偏高，资金链吃紧，容易导致债务高企和经营风险。

“债转股”是指原来银行与企业间的债权、债务关系转变为金融资产投资公司与企业间的股权、产权关系。债权转为股权后，原来的还本付息就转变为按股分红。金融资产投资公司行使股东权利，参与公司重大事务决策，待企业经营好转后，通过资产重组、上市、出让或企业回购等形式回收资金。

相较于银行与企业之间的债权关系，债转股的方式更灵活，能为企业提供相对宽松的资金回转周期，降低企业杠杆率。企业可以将资金集中于产品技术改造等提升自身竞争力上，为后续发展打下基础。

2019年5月22日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，确定了“深入推进市场化法治化债转股”的措施，支持企业纾困化险、增强发展后劲。此次《工作要点》的推出，将加快债转股各项举措的落地，促进企业主动地去杠杆、降风险。

债转股工作的重点是经济发展中起举足轻重作用的大型、特大型国家重点企业。这些企业往往承担国家经济发展（尤其是某些特定领域）的重要建设任务，需要兼顾公共属性。同时，这些企业通常具有较强的产业基础和技术、产品实力，质地较好。通过债转股的有效推进，能够缓解企业存在的短期债务压力，为长远发展创造有利环境。

符合条件的优质民营企业，也能从债转股中受益。当前，众多产业领域正经历转型升级的爬坡阶段，企业需要大量资金用于产品迭代、技术研发等重点领域的投入。通过债转股，企业将发行的债券转为股票，将债权转为股权，可以减轻当前的偿债压力，这是金融机构支持实体经济的一个新路径。

成功实施债转股，需要参与机构做好必要的企业资质评估、风险管理等，包括债权的定价、处置、转为什么样的股权等，都要遵循市场机制来完成，让那些暂时遇到资金瓶颈、但具有潜在价值的企业获得更多支持，从而实现让债转股工作达到“为企业去杠杆、降风险”的目的。

□毕舸（财经评论人）编辑 汪世军 校对 杨许丽

今日三大股指开盘涨跌不一，随后在债转股板块的带领下，股指小幅上行，但随后短线获利盘的抛售使得股指逐渐回落。午后指数依旧表现不温不火，窄幅波动成为一天的主旋律，临近收盘，股指小幅下挫，最终均以接近平盘报收。沪指连续两日十字星收盘，振幅仅13个点，成交量低迷。

今天继续说说债转股，近期债转股加速推进，继续提示三大预期差：

1)《意见》鼓励银行实现风险隔离，打消市场对银行被“套牢”的担忧；

2)明确AMC等第三方实施机构参与；

3)债转股案例落地加速，打消市场疑虑。此前债转股成功案例以两方参与居多，未来AMC等第三方实施机构参与预期强。

布局两个方向：

AMC概念股

AMC拿项目的渠道优势以及选择项目的能力，都将使AMC成为这场债转股当中的最大受益者。AMC以及其牌照的稀缺性和标的稀缺性赋予AMC主题良好的弹性。建议关注两类标的，一类是参控AMC公司的上市公司：

1)海德股份(2015年10月29日公告，拟募资48亿增资海德资产管理子公司。目前已获西藏同意设立地方AMC公司)；

2)陕国投A(入股省属AMC公司，陕西金融资产管理股份有限公司)；

3)风范股份(组建苏州市风范资产管理有限公司，开展不良资产处置业务)；

第二类是主要股东拥有AMC牌照，有望获得协同效应的标的：

4)东兴证券(四大AMC之一东方资管旗下唯一平台。投行、资管、资产证券化业务，具备和母公司AMC业务的协同效应)。

债转股对象

已经公告成为债转股对象的标的，市场辨识度高。此类标的受到债权人认可，体现债权人对其长期经营的信心；由于成功实施债转股实现降本增效；甚至打开后续资产运作想象空间。建议关注如下标的：

1)一拖股份(国资委11日批准中国一拖将所持有上市公司股份转让给华融、建行、东方)；

2)长航凤凰(通过债转股重新上市，民生银行和光大银行持有股权)；

3)中钢国际(母公司债务重组方案获批，规模可能近300亿元)；

4)武钢股份(母公司与建行共同设立240亿元基金，首期120亿元，首单支持央企市场化去杠杆的落地项目)。

除了债转股概念外，别忘了黑科技，据外媒BGR报道，苹果核心代工商富士康近日在清华大学召开了一场闭门会议，一个是配备OLED按键面板的新MacBook键盘模组，另一个是全新的Magic Keyboard键盘。

至于全新的Magic Keyboard键盘则是要重点说的，它最大的特色是配备了电子墨水按键。如下图↓

据消息称，新款MacBook Pro最迟将在10月中下旬迎来更新。

OLED相关概念股：

永太科技：与华星光电正在积极开展OLED和TFT-LCD用CF色阻的技术研发工作。华星光电正拟巨资投入OLED显示屏产业。

中颖电子：AMOLED显屏驱动芯片研发投入已有多年， 在国内已属技术领先，是国内唯一量产AMOLED屏驱动芯片的厂商。

强力新材：业绩增长超预期卡位OLED打造电子材料龙头

濮阳惠成：受益OLED爆发增长

万润股份：医药材料助业绩高涨 OLED未来可期

正业科技：被低估的隐形OLED和锂电自动化设备供应商

东旭光电：业绩超预期，光电显示材料领域巨头显现

深天马A：技术传承+产业调整，AMOLED水到渠成

文/宋易康 祝嫣然 陈益刊等

来源：第一财经日报

10月13日周四早盘，债转股概念再次火爆，中国一重、海德股份、信达地产等多股涨停，浙江东方、中钢国际、长航凤凰等个股涨幅居前。债转股相关概念的炒作再次掀起高潮，有分析人士认为，相关股份上升持续性可以期待，这将会在未来一段时间带动A股走高。

10月13日上午，发改委发言人表示，从模拟运行情况看，债转股可以使企业资产负债率普遍下降约10到20个百分点，大幅降低企业财务费用。

“债转股”概念彻底火了，在连续暴涨的背后，其上涨的逻辑是什么？

首先，先来明确一下什么是债转股。

所谓债转股，简单来说就是国家组建金融资产管理公司，收购银行的不良资产，把原来银行与企业间的债权债务关系，转变为金融资产管理公司与企业间的控股(或持股)与被控股的关系。用大白话来说，就是银行放贷结果放成了股东。

首先，债转股这种处置方式有降低不良率、避免大幅折价转让等优点，但缺点是资本消耗极大，银行会根据自己的财务、监管指标斟酌使用，也不是想用就能用的。

其次，作为不良资产处置的一种手段——债券股，如果游戏玩儿得好，银行算是把不良变成了“黄金”。

风险在于，怎样的企业具备这样做的条件？如果投资失败如何收场？如果一家企业值得投资，那么是否也意味着值得放贷呢？

如果玩儿得不好，就会把银行也拉下水。放贷放成股东，实在是不得已的事情。

老股民应该还记得1999年的债转股。在1999年的上一轮“债转股”中，依靠财政部、央行再贷款以及金融债券的发行，四家AMC（金融资产管理公司）成立，用以纾困国企，缓释银行不良风险。

与上世纪末政策性债转股不同，“本次债转股的债权转让、转股价格将依据市场形成的公允价格自主协商确定，国有企业的转股定价也要遵循市场化原则，同时履行相关程序。相关市场主体自主决策、自担风险、自享收益，政府不承担损失的兜底责任。”国家发改委副主任连维良10日在国新办举办的政策发布会上表示，本次债转股的特征是市场化法治化，政府不干预具体事务。

国家发改委副主任连维良

债转股复出 救活不救死

其次，债转股只能治标。是去产能、化解国企债务难题过程中的治标之举，但只对部分有发展前景、易于盘活的企业适用，绝大多数亏损企业不能这么搞。而未来债转股操作中的实施主体及处置债权时的折扣率将成为博弈的关键。

10月10日《关于市场化银行债权转股权的指导意见》发布当天，因企业债券连续九次违约、金额高达数十亿而备受关注的东北特钢集团正式进入破产重整程序；

此前一天，江西赛维LDK太阳能高科技有限公司破产清算裁定执行，12家银行271亿元信贷只能回收6.62%，巨亏250亿元；

9月19日，陷入千亿债务风险的渤海钢铁爆出“债转债”方案，一直颇受期待的债转股方案迟迟没有下文。

从上述案例已经可以看出，债转股并不会是所有高债务企业的救命稻草。

《指导意见》明确鼓励三类企业进行债转股，即因行业周期性波动导致困难但仍有望逆转的企业；

因高负债而财务负担过重的成长型企业，特别是战略性新兴产业领域的成长型企业；

高负债居于产能过剩行业前列的关键性企业以及关系国家安全的战略性企业。

另外，《指导意见》还给出了债转股的负面清单，严禁已失去生存发展前景扭亏无望的“僵尸企业”、有恶意逃废债行为的企业、债权债务关系复杂且不明晰的企业、有可能助长过剩产能扩张和增加库存的企业参与债转股。

对此负面清单，有国有大行天津副行长对第一财经表示：任何大型企业都同时存在上述多种情况，不能简单对号入座，像深陷千亿债务的渤海钢铁，到底算“高负债居于产能过剩行业前列的关键性企业以及关系国家安全的战略性企业”，还是该归入“有可能导致过剩产能扩张、债权债务复杂且不明晰的企业"？

因此上述正、负面清单只是明确债转股的政策边界，不是政府直接定企业，具体的债转股对象企业还是由市场主体按照市场化、法治化方式和上述指导性原则，自主协商确定。

而且这位副行长表示，债转股一定会涉及企业分拆、合并、重组。如果是原企业整体债转股，这样做虽然最省事，但是肯定算不开账来。

债转股过程中，股份和企业净资产需要相匹配，若一些背负包袱的企业被认为没有发展空间，债务是不可能完全转股的。因此，产能过剩企业在成长过程中遗留的包袱肯定会在这一轮债转股中被剥离掉。

上个月获批的中国中钢集团公司(下称“中钢”)债务重组方案印证了上述说法，其600亿元银行债务中的300亿元将进行债转股，中钢也因此成为新一轮市场化债转股的首家国企。

市场化债转股两大博弈点

新一轮债转股在操作中存在两大博弈点。

《指导意见》明确，银行不得直接将债权转为股权，应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为对象企业股权的方式实现。

因此，通过实施机构转让债权是个可行方案，实施机构可以是AMC、投资机构、产业整合者（标的企业同行或上下游的企业，借机整合产业资源）以及银行旗下的子公司。

这相当于从银行剥离债权，转让给资产公司，再由资产公司进行处置。未来债转股的操作实体是谁十分重要。以渤海钢铁为例，实施主体究竟是天津的资产管理公司，还是四大资产管理公司，抑或是某家债权银行旗下的投行分部。这将是未来博弈的关键点之一。

作为债权人，银行最关心的则是未来处置债权时的折扣率。

“当年从国有银行剥离债务给四大资产管理公司，都是二三折卖掉，银行损失很大。”该副行长表示，这将是本轮债转股实际操作中的另一个博弈点。

利好实施机构，对银行影响中性

对于实施机构来说，可以有机会以较低价格介入问题企业的投资，并通过推动企业整改，获取回报。是新增业务机会，构成利好。当然，这种投资对行业整合、企业经营有很高要求，考验投资机构的专业能力。对银行而言，与不良打包转让类似，影响中性。

华林证券策略分析师胡宇向《第一财经日报》表示，目前债转股市场板块波动主要是短期资金参与，而政策改变的是中长期的问题。

传统周期性行业，尤其是煤炭、有色、钢铁等大宗商品的价格恢复性上涨已经快速体现“去产能”和“去库存”的效果。而债转股的提出就是为了“去杠杆”和“降成本”。作为去杠杆重要手段的债转股将会对国企带来重要的业绩改善潜能。

华泰证券策略分析师戴康等认为，10月13日增量信息有三：

媒体称债转股配套细则正在紧锣密鼓地研究制订中；

银监会公布三家地方AMC（资产管理公司）名单：湖南省资产管理、华融晋商、海德资产管理；

发改委称债转股可降低企业负债率10到20个百分点，大幅降低企业费用。

布局可以参与两主线：可能充当实施机构的AMC概念股和债转股对象。

本报记者 吴晓璐

6月初，发改委发布《关于2019年国民经济和社会发展计划执行情况与2020年国民经济和社会发展计划草案的报告》（以下简称《报告》），在加快国资国企和重点行业改革方面，《报告》提出，推动市场化债转股增量扩面提质，引导金融资产投资公司（AIC）参与推进传统产业市场化重组。

据记者了解，今年以来，已经有多家上市公司的市场化债转股完成，公司资产负债率下降，产业结构更加合理。目前，市场化债转股主要还是集中在央企和国企层面，以钢铁、煤炭、建筑等传统行业为主。在实施方式上，上市公司大多为发股还债。

市场人士认为，民营企业的市场化债转股还有很大空间。另外，再融资新规实施后，投资者退出风险降低，锁定周期缩短，发行价折扣加大，也将提升上市公司债转股对投资者的吸引力。

市场化债转股

主要集中在央企和国企

据《证券日报》记者不完全统计，今年以来，中国船舶、中金黄金、华菱钢铁、中国动力等多家上市公司的市场化债转股已经实施完成，上市公司财务状况改善，资产负债率下降。

以中国船舶为例，公司采用的模式是发股还债，主要分两步。首先，上市公司引入投资者对子公司增资，增资资金用于偿还债务，上市公司和子公司的资产负债率均显著下降。据中国船舶公告，此次债转股前，公司资产负债率为69.36%，债转股后，公司资产负债率降低为59.37%。

增资完成后，中国船舶再以发行股份购买资产的方式，购买投资者持有子公司的股权（除此之外，中国船舶还通过资产置换、发行股份购买了江南造船100%股权和中船防务两家子公司绝大部分股权，此前3家公司均实施了增资）。今年4月1日，中国船舶发布公告称，本次重组的标的资产均已完成交割过户。公司称，本次交易完成后，上市公司的产品业务范围进一步拓展，新增军用船舶造修相关业务，业务协同进一步加强，行业地位进一步巩固，整体价值得到有效提升。

据中伦律师事务所研究，自2016年第二轮市场化债转股实施以来，市场化债转股的签约金额、落地金额以及涉及的企业数量均稳步提升。尤其是在2019年下半年，相关数据增长迅猛。截至今年2月份，共有54家上市公司详细披露了62项市场化债转股项目（剔除只公布意向，无实质性具体交易内容的项目）。其中，国有企业参与的市场化债转股项目共53项，占比85.5%，民营企业参与的共9项，占比为14.5%。考虑到民营企业在国民经济中的作用和占比，民营企业的市场化债转股无疑还有很大的提升空间。

财达证券固定收益融资总部经理刘政对《证券日报》记者表示，今年以来，上市公司披露的市场化债转股项目中，国有企业依然占大多数，且从事传统行业的如钢铁、煤炭领域的公司占大多数。

“目前，市场化债转股已经成为企业降杠杆的有效措施。对于上市公司而言，债转股可以有效降低上市公司资产负债率，控制财务费用；减轻标的公司或实际控制人的偿还义务，同时可以增加企业注册资本，或可达到改善股价的作用。”刘政表示。

再融资新规

增强上市公司债转股吸引力

今年2月份，再融资新规落地，定价八折和锁定期缩短，进一步增强了债转股对投资者的吸引力，也为上市公司实施市场化债转股提供助力。

一直以来，银行设立的债转股实施机构——金融资产投资公司是市场化债转股的主力军。“银行参与债转股是非常谨慎的，因为把债务转成股权之后，对银行的资本金消耗非常大，所以银行的参与成本是非常高的。”国海证券研究所宏观研究负责人樊磊对《证券日报》记者表示，再融资新规实施后，银行获得股权之后，锁定期缩短，退出可能更加方便，在这种情况下，银行参与债转股的积极性可能提升。

嘉源律师事务所高级合伙人谭四军表示，再融资新规实施后，上市公司市场化债转股也具备了以非公开发行模式开展的条件。未来上市公司进行市场化债转股除了发行股份购买资产的模式，还可以选择以非公开发行股票的方式（锁价发行方式）进行，即直接以非公开发行方式向投资者发行股份募集资金，将募集资金全部用于偿还上市公司合并报表内的负债以降低负债率。相较于发行股份购买资产的模式，周期更短。

另外，吸引社会力量参与市场化债转股，也是监管层一直以来鼓励的方向。

中国银行首席研究员宗良对《证券日报》记者表示，吸引社会力量参与，关键在于创造合适的政策和市场环境，通过合理的股权关系转化，让债转股的市场参与者都能从中取得比较好的效益。“当然，这不是一蹴而就的，需要在长期发展中慢慢探索。”

“除了银行的金融资产投资公司、保险公司和国有资本运营机构，一些大型民营企业也可以参与国企子公司、孙公司的债转股，实现民营企业持有国企股权。另外，大型民企也可以通过各种股权转化方式，让国有企业进入。这样，两类公司都能按照市场化法治化的思路，优化公司的股权结构。”宗良表示。

刘政表示，社会力量的参与是债转股市场化的必要环节，对国企混改、公司治理都有较大帮助。要想更好地吸引社会力量参与债转股，首先，需要平等对待参与主体，目前，国企、民企、外资等各种所有制性质的投资者都可以参与债转股，在此过程中市场、相关机构更应平等对待，各类企业平等竞争；其次，要继续促进参与方式的多元化，多方面拓宽投资渠道，为投资者创造更多的机会。

声明：转载此文是出于传递更多信息之目的。若有来源标注错误或侵犯了您的合法权益，请作者持权属证明与本网联系，我们将及时更正、删除，谢谢。

上一篇：创投概念股龙头一览表(全息传送概念股)

下一篇：股市消息最快的网站(股市消息汇总)