据券商中国，证监会在“一行三会”发布302號文之后迅速发布相关配套文件，严管券商基金的债券业务。

报道称，就在昨日傍晚“一行三会”联合发布关於规范债券市场参与者债券交易业务的通知》（简称302號文）之后短短几个小时，证监会就下发302號文配套文件——《关於进一步加强证券基金经营机构债券交易监管的通知》。

对于银行的回购余额，302号文规定，存款类金融机构（不含开发性银行与政策性银行）自营债券正回购资金余额或逆回购资金余额超过其上季度末净资产80%的，需要向相关金融监管部门报告。

“希望大家把手里的材料都整理出来。我想，如果大家配合得速度越快，问题也就解决的越快。我不知道大家注意到没有，今天银行和非银两个行业之间的不信任程度是我这么多年来最激烈的一次。”陈列江称。

比如，或将要求机构进一步对合规、风控、清算交收、财务核算等中后台部门进行统一管理；审慎设置规模杠杆、集中度及价格偏离度等指标，以实现阈值控制和全程留痕，并向中后台部门开放管理和监测权限等。

结果最近债券价格大暴跌，曹操、孙权、袁绍都慌了，要求刘备按照当初的协议，把这些债券以原价买回去。

其中，近期闹得沸沸扬扬的国海证券事件，即属于“对手方违约风险”。相比之下，2013年债市打黑之时，市场对“代持”业务的关注焦点，则更多落在通过丙类户进行利益输送上。

比如，或将要求机构进一步对合规、风控、清算交收、财务核算等中后台部门进行统一管理；审慎设置规模杠杆、集中度及价格偏离度等指标，以实现阈值控制和全程留痕，并向中后台部门开放管理和监测权限等。

正文

代持产生的另外一个原因在于债市建设的滞后性。除了现券交易外，我国仿效国外起初最先推出的回购交易是质押式回购。基于汉语词汇“质押”的法律约束，债券质押后，权利被冻结在卖出回购方，无论是需要债券还是流动性的时候，双方均无法再次进行回购操作。该产品被推出后，市场交易者很快发现质押式回购中对现券的需求与供给出现了失衡，市场并不能提供足量高等级可质押债券。如此，质押后现券被冻结、流动性降低，债券交易成本被迫提高了。为了获取更多的现券进行加仓操作，市场交易者只好私自开展了大量买断式回购以满足对现券的需求，基于对手或许并不想真实卖出，购买方也仅是想暂时获取可质押债券。于是，这种需求被以现券近期买卖+远期回购的组合被呈现出来了。此，即是我们所指的“代持”。

其中，302号要求，债券市场参与者在债券市场开展质押式回购交易，应按照有关法律法规办理质押登记，参与者开展质押式回购与买断式回购最长期限均不得超过365天。

由此可见，一份主体清晰，法律关系明确，权利义务落实清楚的远期回购协议有多么重要，集煜诉讼金融团队专门针对上述情况为此量身定制了一份标准版的远期回购协议，请扫描下图二维码添加，并在后台留言“远期回购协议投顾/远期回购投顾”，即可收到投顾标准版一份；后台留言“远期回购协议自营/远期回购自营”，即可收到自营标准版一份。以上文件供内部学习参考，随着金融监管措施的不断完善及明确，不保证长期有效，对条款内容亦不能视作为全面定义了所有风险，请使用者自查。

“如果这件事促使监管层对债市的代持行为进行清理和打压，有可能会对债市杠杆和债市价格带来次生影响。”12月17日晚，汇金系一家券商固收研究员坦言，“我觉得债券代持应该进一步规范，但即使清理整顿也应该循序渐进。”

除了产品滞后限制外，买断式回购被线下“代持”运作的另个一原因在于其会计处理的模糊性。根据我们的调查，在银发〔2014〕127号文下发之前，银监会办公厅曾经下发了关于印发《农村合作金融机构银行承兑汇票、债券返售（回购）业务会计核算手续》的通知，即银监办发〔2004〕347号文，对债券返售（回购）业务的会计核算手续进行了界定。尽管如此，有关买断式回购到底是应当当做是买断（卖断）进行资本转出处理，还是依照回购的业务实质继续计提资本，市场存在分歧，也因此进一步刺激了可以规避该类问题的“代持”业务。从形式上看，买断式回购包括了回购+所有权转移两个基本事实。因此，金融市场实务中，有意见认为可以按现券交易与资金交易两种方式进行会计处理。现券交易中，即将债券买断式回购当做买断（卖断）+回购两次现货交易流程，在会计处理中实质上以两次卖断处理，从而实现资产出表。资金交易方式下，则将买断式回购当成一次融资交易，而不是两次，其会计处理为回购，不能实现资产出表。两种会计处理的模糊性，再加上法律关系、税收政策的差异间接导致了部分金融机构利用线下代持来回避争议。我们认为，如果结合会计准则中有关资产确认的条款、银发〔2014〕127号文以及最新颁布的银发〔2017〕302号文等，买断式回购之前做出表处理是违规的。实际上，如果单纯的考虑“买断式回购”这一词组的偏正属性，其中心语是“回购”，“买断”只是其修饰。因此，把这一品种当做是出表的处理仍然是不合规的。

“如果观察近几年杠杆率最高的时候，我们发现在2015年债牛时，银行理财、证券公司、村镇银行是加杠杆的主力。”申万宏源固收团队认为，以目前情况看，证券公司超过限制，压力最大；银行理财产品处在限制边缘；基金已有规范，较为健康。

上一篇：rqdii通道(rqdii通道收紧)

下一篇：买涨卖跌指标公式(买涨买跌交易平台)