（一）行业现状

2015年7月份水泥产量2.12亿吨，同减4.7%，增速较6月上升1.1%，较去年同期低8.21%，1-7月份水泥产量共计12.91亿吨，同减5%降速减缓，增速较6月高0.3%，较去年同期低8.69%。15年1-7月累计固定资产投资28.85万亿元，同比上升11.2%，增速较6月下滑0.2%，较去年同期回落5.8%;15年1-7月份铁路运输固定资产投资3366亿元，同比增长10.9%，增速较6月份低15.1%，较去年同期高8.7%。1-7月累计房地产投资52562亿元，同比上升4.3%，增速较6月低0.3%，较去年同期回落9.4%;1-7月累计房屋新开工面积8.17亿平方米，同比下滑16.8%，增速较6月低1%，较去年同期下滑4%;1-6月累计商品房销售面积5.99亿平方米，同比上升6.1%，增速较5月上升2.2%，较去年同期上升13.7%。

中国水泥行业竞争格局与领先企业分析报告数据显示，1-7月份水泥产量维持负增长，降幅环比小幅缩窄。地产数据指标保持低迷，一方面投资及新开工数据环比降幅扩大，另外投资增速低于5%，并有继续探底可能，后期走势不容乐观。7月份铁路运输环比大幅下滑15.1%，创03年以来同期历史最大跌幅，基建等大项目开工仍然低于预期。

（二）优质个股介绍

金圆股份

水泥、辅料及水泥制品生产、销售，建筑材料制作及技术服务。

1、近期消息：金圆股份首吨粗制磷酸锂顺利出产

5月25日，在西藏阿里捌千错盐湖，金圆股份首吨粗制磷酸锂顺利出产，标志着金圆股份转型新能源材料主流企业迈出了实质性的一步。

2、题材要点：青海地区水泥及商砼龙头企业

公司现有4条新型干法熟料水泥生产线，其中3条新型干法熟料水泥生产线位于青海，1条新型干法熟料水泥生产线位于广东，核准熟料产能为487万吨/年，水泥设计产能880万吨/年左右。公司混凝土产能均位于青海地区，产能可达375万方/年。青海地区是公司传统的优势市场，公司也是青海地区规模最大，综合竞争力较强的水泥及商砼龙头企业之一，具备相当的规模，品牌及市场优势。

3、近期趋势：近期的平均成本为14.06元，股价在成本上方运行。

青松建化

水泥、建材、化工产品的生产与销售

1、近期消息：太平洋首予青松建化增持评级：区域需求向好 经营业绩改善 目标价5.25元

太平洋05月16日发布研报称，首予青松建化(600425.SH，最新价：4.35元)增持评级，目标价格为5.25元。评级理由主要包括：1)兵团水泥企业，南疆产能占比高；2)行业受益于稳增长，新疆供给格局向好；3)看好未来新疆水泥需求；4)区域煤价稳定，化工盈利回升；5)投资建议与估值。风险提示：经济下行；价格不及预期；环保和安全政策；疫情反复。

2、题材要点：政策支持优势

公司是国家重点支持的水泥工业结构调整区域性重点水泥企业之一，在开展项目投资、重组兼并等方面将获得各地政府在土地核准、审批、信贷投放的优先支持。公司同时是新疆生产建设兵团最大的水泥生产企业，享有兵团特殊体制和经济结构调整所赋予的产业政策扶持优势和各种优惠政策优势。

3、近期趋势：近期的平均成本为4.14元，股价在成本下方运行。

宁夏建材

水泥及水泥熟料、商品混凝土和骨料的制造与销售。

1、近期消息：宁夏建材每股派0.54元 股权登记日为5月27日

宁夏建材(600449.SH)发布公告，公司将实施2021年年度权益分派，每股派发现金红利0.54元(含税)，股权登记日为5月27日。

2、题材要点：宁夏水泥龙头

公司是国家重点扶持的60户水泥企业之一，西部地区具有较强竞争力的建材工业企业，宁夏建材行业的龙头企业。公司产能分布在宁夏五市，甘肃天水及白银市，内蒙乌海和赤峰市，目前经营业务主要分布在宁夏，甘肃，内蒙古等省区，是宁夏最大的水泥，商品混凝土生产企业。公司以其在资产规模，管理，技术，质量和品牌等方面的优势占据宁夏水泥市场近50%的份额。公司所属水泥熟料生产企业均拥有自备的石灰石矿山，资源储量较多，品质较好，确保企业长期稳定发展的需要。2019年，公司计划水泥产销量1260万吨，商品混凝土产销量132万方，骨料产销量515万吨，实现营业收入40.53亿元。

3、近期趋势：近期的平均成本为13.01元，股价在成本上方运行。

华新水泥属于水泥板块，是水泥行业龙头企业之一，经营范围主要在华中地区和西南地区。华新水泥于1994年上市，距今28年，复权后的累积涨幅33倍，这个投资回报率不算很高。目前华新水泥市值356亿，市盈率6.72，估值较低。那么，华新水泥历史表现如何？是否值得长期持有？

1、股价与大盘走势的关系

下图是华新水泥涨幅与大盘指数股价涨幅的对比图。

单从股价来看，华新水泥上涨15次，下跌13次，上涨次数比下跌次数多2次，表现中规中矩。同期指数下跌13次，华新水泥下跌次数与指数下跌相同，表现较差。华新水泥股价表现虽然不好，但历史上只出现过两次连续下跌，一次是2001-2003年，华新水泥连续3年下跌，跌幅相对较小；第二次是2020-2021年，华新水泥连续下跌2年，跌幅也都不大。

华新水泥股价与指数的关联性不强，28年时间里，有16年两者保持同步，占比57.14%，在已分析的股票中可以排在中间靠前的位置。不同步的12年时间里，仅有6年是指数下跌、股价上涨的情况，抗跌能力还算是可以，当指数下跌时，华新水泥有几乎一半的时间不会跟着下跌。同时，当指数上涨时，华新水泥也有超过1/3的时间不会跟着涨。

华新水泥跑赢指数的比例不是很高，28年时间里，跑赢了16次，占比57.14%，在已分析的股票中可以排在靠后的位置。华新水泥跑输指数的时间相对比较分散，连续跑输指数的次数有4次，其中有1次是连续跑输3年，另有3次是连续跑输2年。

2、股价与业绩的关系

下图是华新水泥股价涨幅与净利润涨幅的对比图。

华新水泥股价与业绩的关联性不是很强，28年时间里，有17年两者保持同步，占比60.71%，在已分析过的股票排在靠后的位置。华新水泥股价与业绩不同步的时间相对分布较均匀，有个别时间段不同步的时间比较集中。

单从业绩来看，华新水泥历史上出现过1次亏损，业绩下滑的次数有8次。整体来看，华新水泥上市初期的业绩表现比较差，1995-1999年，4年时间里出现了3次业绩下滑和1次亏损，1999年之后，业绩下滑出现的频率明显降低很多。

3、总结

华新水泥股价表现和业绩表现均不是很好，两项指标都在60%作用，加起来不超过120%，离好股的标准还有不少距离，在已分析过的股票中算是表现差的。考虑到华新水泥整体表现不佳，不予排名，目前排名前10的股票为下表所示。

数据是个宝

数据宝

炒股少烦恼

市场需求旺盛，水泥价格指数连涨四周，水泥行业将持续发力。

截止9月10日，华东地区水泥价格为446.8元/吨，与9月1日的价格相比涨幅为1.36%。

根据中国水泥网编制的全国水泥价格指数（CEMPI）显示，水泥价格指数连涨4周，仍然低于去年同期水平。中国水泥研究院首席研究员表示是，水泥价格自7月开始回升，截至目前全国水泥价格指数(CEMPI)上涨接近4%，相对比于去年同期，上涨时间点提前了半个月左右。一方面是由于之前疫情和超长梅雨双重影响下，水泥价格正处于超跌修复阶段；另一方面得益于当前国内水泥市场需求正处于旺盛阶段。

水泥行业将持续利好

今年上半年，水泥市场需求下滑严重，一季度受疫情影响，全国水泥产销量大幅度下降23.93%，是进入本世纪以来的最大跌幅；二季度随着疫情逐渐好转，前期被积压的水泥需求得到释放，价格出现回升势头。然而，好景不长，6月又迎来持续强降雨天气，水泥价格尚未走完升势便低头向下，部分区域累计价格跌幅达到或超过100元/吨。

随着基建、房地产行业发力，水泥市场需求接下来将会持续释放。一方面是上半年中央政府和地方政府密集推出的一大批基建项目接下来将陆续取得进展，另一方面，十三届全国人大三次会议代表提出要高度重视乡贤回归创业和居住问题，保护农民合法权益，不得以退出宅基地作为农民进城落户的条件。此政策表明未来对农村住房改建限制将大大降低，农村自住房建造风潮再起，将在一定程度上激发农村建材市场活力。

此外，从水泥库容比数据来看，近期水泥库容比降至57%，创下8年来的同期新低，其中长三角地区库存已降至45%-50%。供给端吃紧加上需求端持续释放，将会持续拉动水泥价格上行。业内人士分析，“金九银十”传统旺季的到来，叠加传统基建的复苏，水泥市场行情向好趋势有望延续，加之差异化错峰、分级管控预案的深入，水泥价格也将更加平稳，重演过去大涨大跌的概率较小，预计后期水泥价格仍有继续上涨的可能。

多只概念股绩优

证券时报·数据宝统计显示，水泥板块的上市公司有18家，今日有14家水泥概念股的股价上涨。从今年行情来看，18股股价年内平均上涨18.69%，大幅跑赢同期大盘（6.89%）。但自8月以来，板块内多数股回调较猛。18只股的股价自8月以来的平均下跌9.27%，跑输同期大盘（-1.50%）。

水泥板块市值规模合计5408.48亿元。其中市值最大的是海螺水泥，总市值达到2961.46亿元，是18家水泥概念股中唯一市值上千亿的公司。海螺水泥在中国有"泥中茅台"之美誉，是中国最大的全国性水泥生产商、单吨盈利最好的水泥企业，海外扩张到柬埔寨、老挝等东南亚国家。公司上半年净利润达到160.69亿元，同比增长5.31%。

上峰水泥的行业综合竞争力排在前三位，公司水泥主业产能规模居行业前20强，在全国9个省份和境外的吉尔吉斯斯坦等国家拥有约40多家子公司。公司上半年净利润达到10.09亿元，同比增长6.15%。

板块中有15股滚动市盈率低于30倍。叠加业绩数据看，有多只低估值的绩优股。半年水泥行业虽受疫情影响严重，但超半数股实现净利润同比增长。其中亚泰集团和博闻科技的净利润增长幅度排在前两位，分别同比增长218.70%和109.89%，实现业绩翻倍。还有8只股的市盈率不足15倍，且净利润同比实现增长的，分别是宁夏建材、祁连山、塔牌集团、万年青、上峰水泥、海螺水泥、金圆股份和天山股份。

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数据宝

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作者：中行独复
来源：雪球

中国建材、海螺水泥、冀东水泥、华润水泥、华新水泥五家企业可以说是水泥行业的龙头企业，他们的产能均位居行业前五，都有各种的优势区域，比如海螺水泥之于长三级、冀东水泥之于京津冀、华润水泥之于珠三角等。本文将五家企业近六年的经营数据做一个对比，看看哪家具有较好的经营绩效和竞争优势。

一、资产负债结构对比

1.资产负债率

从2013年开始，各家的资产负债率都呈下降趋势，海螺水泥的资产负债率都是历年最低的，中国建材的资产负债率历年都是最高。

2.流动比例

流动比率海螺明显高于其余四家，其余四家这一数据都比较接近。

3. 净负债率

净负债率=（有息负债-现金）/净资产，净负债率越低，说明企业有息负债的偿还压力越小。这一数据海螺领先同行，2017、2018年海螺的净负债率甚至为负数，说明企业的现金已经超过了有息负债。中国建材的历年的净负债率均高于其他四家。

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从资产结构来说，海螺水泥的资产结构是最优的，中国建材和冀东水泥相对较差一些。

二、周转能力对比

1.存货周转率

冀东水泥和中国建材两家的存货周转率在前五年明显低于另外三家，18年行业景气度的提升使得龙头企业的存货周转率都得以提高。

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2. 应收账款周转率

应收账款周转率仍然是冀东水泥和中国建材两家排名靠后，华润水泥的应收账款周转率历年基本都是最高的，说明华润水泥的应收账款管理能力在五家里面最强。

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资产周转能力中国建材和冀东水泥较弱一些，华润水泥周转能力是五家里面最强的。

三、盈利能力对比

1.毛利率

从毛利率水平来看，海螺水泥略高于其他四家（18年海螺有200多亿的贸易产品，毛利率极低，自营部分毛利率达到了47%左右），冀东水泥的毛利率相对较低。

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2.三费/营收

三费=销售费用+管理费用+财务费用，三费/营收很好的体现了公司的成本管控能力，直接影响公司的净利率。海螺水泥历年的三费/营收是五家里面最低的，冀东水泥一比值基本上是历年都是五家最高的。

3.权益净利率

由于冀东水泥在18年完成了和金隅的资产重组，在资产规模扩大的同时权益占比被稀释；中国建材也在不断的进行行业整合，因此这两家的权益净利率明显低于另外三家。海螺水泥的权益净利率均高于另外四家，且数据相对平稳，其他几家则波动较大。

4.ROE

ROE海螺前五年处于领先，18年被华新水泥超过，海螺水泥是5家企业唯一一家6年内ROE均超过10%的企业，这一数据冀东水泥垫底（其中15年还为负数）。

在盈利能力上，海螺的毛利率略高于其他几家龙头企业，同时海螺的成本控制能力是五家里面最强的，这也导致了海螺拥有龙头企业最高的权益净利率，不过另外几家的业绩弹性更大。

四、总结

综合对比水泥龙头企业在资产负债结构、周转能力和盈利能力三个方面的历史经营数据，海螺水泥无疑拥有较强的竞争能力。当然中国建材仍然在进行行业的并购和整合，这导致在经营数据上表现为高负债率，较高的三费/营收，低权益净利率，但是其业绩弹性也更大，如果中国建材能将规模上的“大”转为盈利能力的“强”，相信其估值能有较大的提升空间。

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