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中信证券1月4日通过中信证券研究微信公众号发布研报称，永安期货（600927）是A股主板上市的第三家期货公司，净利润和净资产行业第一；从一年以上的时间维度来看，商业模式和估值可能和证券公司趋向一致，当下我们额外给予公司50%的估值溢价，预计未来一年合理估值区间为225-320亿元。

中信证券在研报中给出卖出评级标准，目标价为22元/股。

截至2021年12月31日收盘，永安期货收于37.52元/股，对应市值546.1亿元。

责任编辑：徐宏文

A股主板上市的第三家期货公司，净利润和净资产行业第一；从一年以上的时间维度来看，商业模式和估值可能和证券公司趋向一致，当下我们额外给予公司50％的估值溢价，预计未来一年合理估值区间为225-320亿元。

▍期货行业：市场空间广阔，软肋在供给侧。

机遇体现在：中国期货品种主要集中于商品，金融产品较少。交易品种正扩充提速，广州期货交易所将进一步丰富交易品类。全球看金融衍生品空间远大于商品，场外空间远大于场内。2015年股灾后伴随监管趋严，金融衍生品占比大幅下降，当前市场真实需求并未得到满足。同时，目前基础性经纪业务佣金主要由个人客户贡献，主要满足套利需求。金融市场开放和机构化趋势下，大量潜在需求未被满足。大宗价格波动加剧，产业客户风险管理需求提升。挑战体现在：经纪业务集中度仍然偏低，同质化竞争下盈利能力承压。期货公司整体能力壁垒不高，转型成效有限，行业整体ROE仅为6.4％。

▍公司概况：立足浙江，A股主板第三家上市的中国期货龙头。

永安期货创办于1992年9月，第三家A股主板上市期货公司。公司大股东为财通证券，实际控制人为浙江省财政厅，间接控制永安期货70.84％的表决权。公司总部在杭州，立足浙江，布局全国，以期货经纪和风险管理为主业。公司在2019和2020年净利润均超10亿元，远超行业第二名和第三名，净资产收益率稳定在15％左右。截止2021年6月底，公司净资产为86.6亿元，和第二名差距正在缩小，通过A股上市融资25.1亿元，有望保持行业龙头地位。

▍商业模式：以经纪业务为主，从通道业务转向风险管理等多元化服务。

随着期货行业经纪业务竞争加剧，费率持续下行，期货公司传统通道服务逐步“入口化”，探索多元化增值和创新业务成为行业共识。风险管理业务是当下行业增长点，永安期货引领行业结构转型。公司风险管理业务的净利润占比则由2019年的14.7％提升到2021年上半年的29.7％。和头部券商类似，公司一方面通过业务转型，提升资本回报率，资本是重要驱动力，公司转型有成效；另一方面，通过布局财富管理、资产管理等轻资本业务，节约资本，截至目前成效相对有限。

▍公司的核心竞争力：区位优势+专业优势+资本和规模优势。

1）区位优势：公司是浙江省内分支机构数量最多的期货公司之一。公司营业网点涵盖杭州、宁波、温州、台州、绍兴、金华、嘉兴、舟山等省内各主要城市，形成了较完善的营销网络。

2）专业优势：公司拥有一支经验丰富的管理团队，对期货市场变化和客户需求有着深刻的理解和认识。公司围绕“国内领先、国际知名的衍生品投资银行”企业愿景，践行“一切为了客户，一切为了发展”核心价值观，推动公司从期货经纪业务，向风险管理、资产管理、财富管理等多领域转型。

3）资本和规模优势：公司保持资本和规模优势，内生盈利能力和规模效应正反馈。一方面，公司保持行业领先的ROE水平，内生盈利能力驱动公司净资产持续增长，净资产占行业净资产比重稳步提升，2020年占比为5.8％；另一方面，也凭借良好的盈利能力获得外部融资能力，新三板上市和A股上市促进公司资本水平跨越式增长。

▍公司面临的挑战：经纪主业份额下滑，渠道能力有待加强。

2018年以来，公司经纪业务市场份额总体处于下滑趋势。其中在上期所的市场份额从2018年的2.3％下降至2021年上半年的1.4％；在郑商所的市场份额从2018年的2.4％下降至2021年上半年的1.7％；在大商所的市场份额从2018年的3.0％下降至2021年上半年的1.8％；在中金所的市场份额从2018年的2.2％下降至2021年上半年的1.85％。同时，公司的佣金率整体水平也面临较大压力，下滑趋势和行业一致，但绝对水平明显低于同业公司。

▍估值与投资评级：

从中长期（一年以上）看，永安期货估值可能趋向券商股估值；以券商估值为基准，我们再给公司50％估值溢价，预计公司未来一年合理估值区间为225-320亿元。

▍风险因素：

资本市场周期波动风险，利息收入面临利率下行风险，交易所减收手续费收入存在政策不确定风险，公司投资收益面临较大波动或亏损风险，风险管理业务面临多重潜在风险考验；公司业绩与资本市场高度相关，存在业绩大幅超预期的可能，从而导致股价下行不达目标价。

本文源自金融界

11月2日，期货概念股平稳开盘后，在上午10点半左右集体拉升，全天整体表现不俗，有3只股票涨停。多位期货行业人士认为，这与11月2日上午公布的中国证监会副主席方星海讲话有关，主要涉及逐步扩大商品期货期权品种，探索推进人民币外汇期货上市等信息。

“国家再次肯定期货对国民经济发展的重大的正面社会意义，加大期货期权品种的上市，说明未来将在风险管理方面推出更多的金融工具，并降低使用金融工具的成本，以方便实体企业更灵活地选择合适的金融工具管理大宗商品价格。”华安期货投资咨询部经理闫丰称。

从具体的期货概念股行情来看，截至收盘，参股美尔雅期货的美尔雅、参股中国国际期货的中国中期涨停、参股弘业期货的弘业股份涨停；厦门国贸在10点26分拉升之后，一直维持平稳走势，全天收涨4.15%；浙江东方、物产中大、贝肯能源、新黄浦等股票的涨幅均在3%以上。

“一个概念被资本市场追逐后会有一个普涨，但具体涨幅有区别，短期涨幅的多少，与企业自身经营效益有关，也有资本的偏好影响。”一位市场人士分析称。

消息面上，11月2日上午，证监会发布方星海在中新（重庆）战略性互联互通示范项目金融峰会上的讲话。方星海称，证监会高度重视利用衍生品市场，帮助企业有效管理价格风险。今年以来，中国期货市场对外开放迈出实质性步伐，原油、铁矿石期货顺利引入包括“一带一路”沿线国家和地区在内的境外交易者，交易量和持仓量稳步提升，可交割油种囊括了“一带一路”沿线多国的原油，下一步PTA期货也将对境外投资者开放。通过吸引“一带一路”企业和金融机构参与我国期货市场，可以支持相关产业企业利用期货市场套期保值和管理风险，为“一带一路”建设提供有力保障。

在推动资本市场更好地服务“一带一路”建设方面，方星海表示，将完善以市场需求为导向的期货产品上市制度，逐步扩大商品期货期权品种，持续开展天然气、商品指数等期货品种研究，探索推进人民币外汇期货上市，帮助“一带一路”企业管理风险。在风险可控的前提下研究推进商业银行和其他有关金融机构有序利用期货市场管理风险。支持期货公司为“一带一路”相关客户提供多样化风险管理服务。同时，加快推进期货市场国际化进程，提高在“一带一路”区域内的定价影响力，建设大宗商品的区域定价中心。

多位受访的期货行业人士称，期货概念股的上涨与方星海的表态有一定的关系，也与整体大环境有关系。

一位杭州的资深期货人士补充称，期货公司收益主要依靠手续费和权益规模的利率，“品种多了，有更多资金参与，也就带来了规模和手续费”。

对于探索推进人民币外汇期货上市，闫丰认为，外汇期货的上市有利于涉外企业管理汇率风险，期权及人民币期货的推出将逐步完善我国金融市场，除了给实体企业带来直接效用外，这些工具的推出将丰富资本市场的活跃度，加大金融市场的深度，降低交易成本 ，间接有利于企业风险管理，“市场活跃了，当然也会使涉及期货的这些公司直接受益”。

“这个品种（人民币外汇期货）可以参与的群体很大。对有外贸类业务的企业有好处。现在都是银行在帮助做外汇对冲的，如果在期货交易所推出，那么平台会更开放。”上述资深期货人士称。

每经AI快讯，期货概念股异动拉升，南华期货涨停，瑞达期货涨超8%，中国中期涨超6%。

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