全面注册制落地之后，新交易规则成为重点讨论领域，也是券商投顾在在朋友圈中分享最多的内容。

全面梳理交易规则，可见全面注册制下的主板交易规则主要有五大变化。

一是停牌新规出台，以及新股上市交易涨跌停机制生变。包括股票10天内发生4次异动公告等三种情形出现其一则停牌；上市后的前5个交易日不设涨跌幅限制，无涨跌幅限制股票盘中涨幅超30％、60％的单次停牌10分钟。

二是价格笼子机制，即买入（卖出）申报价格不得高于（低于）买入（卖出）基准价格的102％（98％）和买入（卖出）基准价格以上十个申报价格最小变动单位的孰高值。

三是主板盘后定价交易与优化两融交易，上市股票首个交易日起可作为两融标的，引入盘后交易满足确定性价格成交需求。

四是完善主板交易信息公开规定，对异常波动有明确规定，增加严重异常波动等相关规定和定义。

五是优化证券交易监督相关规定，新增“程序化交易影响系统安全或正常交易秩序”的异常交易行为等。

这其中，“2％的价格笼子”作为主板新的交易机制备受市场关注，据记者向交易所人士了解，这基本是向主板平移了科创板的相关交易规则，在这一交易制度约束下，目前科创板基本没有天地板，可见其对交易的约束性，即投资者不可能再凭一张单子直接将价格打到涨停板。当前市场误读的是，2％对应的是现价，事实对应的是基准价。

对此有网友调侃说，难再有天地板或地天板，利空通道党。

此外，多个颇具特点的变化也引起市场的高度关注，包括明确注册制股票上市首日纳入两融标的，上交所将主板网上投资者新股申购单位由1000股调整为500股，沪深交易所均将严重异常波动股票等纳入重点监控范围等。

多个认识误区也随之而来，周日晚就有不少投资者认为本周一将实施交易新规，根据新规，交易规则将自按照《首次公开发行股票注册管理办法》发行的首只主板股票上市首日起施行。

变化一：主板新股上市交易涨跌停有新规

新的停牌规则方面，若发生以下三种情之一形即可停牌，一是股票10天内发生4次异动公告，二是股票10天涨幅超过100％，三是股票30天涨幅超过200％。

主板新股上市发行规则方面，首先，主板新股上市后，前5日不设涨跌停限制；其次，上市5日后，股票涨跌幅按10％设限。

主板股票交易新增盘中临时停牌机制，无价格涨跌幅限制的股票盘中交易价格较当日开盘价格首次上涨或下跌达到或超过30％、60％的，单次停牌10分钟。

中金公司指出，设置盘中临停机制，进一步完善上市初期交易机制，控制过大程度的股价异动。

太平洋证券首席投顾郭树华告诉财联社记者，新规的主要目的还是为了平抑股价，规避股价大涨大跌，而不是不让市场发挥价格发现功能，不是不让股票上涨。这个还是要区分的，最好的解释还是要看交易所的培训规则视频，可能在这两天会上线。

变化二：价格笼子机制出台，资金再难打天地板

市价申报方面，新增连续竟价阶段限价申报的价格笼子机制，连续竟价阶段2％为有效申报价格范围，同时增设了”十个申报价格最小变动单位”的安排，当2％有效申报价格范围较基准价格变动不足十个申报价格最小变动单位即0.1元时，取至0.1元。

主板单笔申报上限100万股。对比来看，创业板、科创板限价申报单笔上限分别为30万股、10万股，市价申报单笔上限分别为15万股、5万股。

中金公司指出，上述规则同样是强化风险管控，对申报价格做出明确限制，并针对不同板块股票特性，为提升流动性设置较高的单笔申报上限。

有券商人士指出，券商APP条件单功能需要进一步优化，以适应上述新规的调整。

有行业人士认为，新的交易机制下，会让打板付出更高成本。

变化三：盘后定价交易与优化两融交易

中金公司指出，与科创板、创业板盘后定价交易规则相似，主板盘后定价交易同样按照时间优先原则，交易价格可采用收盘价或证券当日成交量加权平均价格。

优化主板两融交易方面与双创板一致，上市股票首个交易日起可作为两融标的，战投配售股份纳入可出借范围。

中金公司指出，引入盘后交易满足确定性价格成交需求，为盘中交易有效补充；优化融券交易机制，提高市场流动性，改变“单边市”问题。

变化四：完善主板交易信息公开规定

全面注册制相关新规中提到，公布相关股票当日买入、卖出金额最大的五家会员证券营业部名称及其各自买入、卖出金额：当日收盘价格涨跌幅±7％、价格振幅15％、换手率达到20％的各前五只股票披露股票首个交易日买入、卖出金额最大的5家会员营业部的名称及其买入、卖出金额。

异常波动的定义为，连续3个交易日内日收盘价格涨跌幅偏离值累计达到±30％。

增加严重异常波动规定，股票严重异常波动期间，将公布投资者分类交易统计等信息。

严重异常波动指标定义为，连续10个交易日内4次出现规定的同向异常波动情形、连续10个交易日内日收盘价格涨跌幅偏离值累计达到+100％（-50％）、连续30个交易日内日收盘价格涨跌幅偏离值累计达到+200％（-70％）。

风险警示板异常波动指标定义为，连续3个交易日内日收盘价格涨跌幅偏离值累计达到±12％。

主板将新增严重异常波动情形交易信息公开机制，根据主板特点设定差异化阀值。信息披露方面，披露新股首个交易日买入、卖出金额最大的5家会员营业部名称及买卖金额。

变化五：优化证券交易监督

根据证券法，新增“利用未公开信息交易”的违法违规行为，新增“程序化交易影响系统安全或正常交易秩序”的异常交易行为。

新增“通过大笔申报、连续申报、密集申报或者以明显偏离合理价值的价格申报，意图加剧证券价格异常波动或者影响本所正常交易秩序”的异常交易行为。

明确对投资者以本人名义开立或者由同一投资者实际控制的单个或者多个普通证券账户、信用证券账户以及其他涉嫌关联的证券账户（组）进行合并监控。

值得投资者注意的另一变化是，沪深交易所均将严重异常波动股票、风险警示股票、退市整理股票等纳入重点监控范围，可从严认定异常交易、从重采取监管措施，着力防范交易风险。

深交所对实施异常交易的投资者可采取口头警示、书面警示、约见谈话、限制交易等自律监管措施。上交所规则提到，公开主板股票典型异常交易行为的定性描述和定量指标，规定了5大类14种典型股票异常交易行为的监控标准，进一步明确市场预期。

这些变化也要注意

除了上述重点交易规则变化外，多个其他有特点的交易规则也引起了市场注意。

在申购配售方面，上交所将主板网上投资者新股申购单位由1000股调整为500股，与科创板保持一致。

明确注册制股票上市首日纳入两融标的，注册制下首次公开发行的股票自上市首日起可以作为标的证券。

投资者适当性方面，维持主板现行投资者适当性要求不变，对投资者资产、投资经验等不作限制。

本文源自财联社

没有悬念，5月11日，天广中茂（002509.SZ）开盘即被死死摁在跌停板上，报0.69元。

至此，天广中茂连续20个交易日股价低于1元，面值退市几乎板上钉钉。

公开信息显示，天广中茂此前名为天广消防，上市时主营业务为消防产品的生产销售。公司于2010年11月在深交所中小板上市，被称为中小板“消防第一股”。

令人唏嘘的是，做消防起家的天广中茂，却没有预料到，大股东一系列眼花缭乱的操作，将天广中茂在登陆资本市场的第10个年头，推入了退市结局。

跨界往事

天广中茂陨落的背后，其实又是一个市场惯见的“跨界”资本故事。

在2010年上市之初，当天广中茂还是天广消防的时候，公司主营业务为消防产品的生产、销售。

2015年，故事迎来了转折点。

是年，天广消防发行股份作价24.69亿元收购邱茂国、邱茂期兄弟等人持有的中茂园林及中茂生物100%股权，公司由单一消防主业拓展至消防、园林、食用菌三大主业，开启了多元化发展之路。

通过并购，天广消防的业绩得以增厚。2016年，天广消防更名为天广中茂，实现营业收入23.81亿元，同比增长244%；实现归属净利润4.15亿元，同比增长294%。

表面光鲜之下，经营状况却在恶化。2016年至2018年，天广中茂连续三年经营活动现金流量净额为负值。

按照天广中茂的说法，2016年是上市公司多元化发展的元年，中茂园林及中茂生物的经营业绩开始纳入公司合并报表，大幅提升了公司的整体盈利能力；2017年是上市公司多元化发展快速推进的一年，天广中茂战略规划的实施及资源配置的安排使得园林绿化业务呈现高速增长态势继续领跑三大主业，食用菌业务保持稳定增长，而消防业务在三大主业贡献的净利润占比继续降低。

2018年，受国家地产调控、原材料波动、金融去杠杆、货币和信用紧缩等综合因素影响，天广中茂发展面临严峻的挑战。

2018年，天广中茂实现营业收入约21.13亿元，比上年同期下滑37.69%；归属于上市公司股东的净利润约为-4.52亿元，比上年同期下滑177.12%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为-4.56亿元，比上年同期下滑180.27%。

截至目前，天广中茂仍未披露2019年年报，预计亏损21.58亿元至30.47亿元，此外，公司存在债务违约、多个银行账户被冻结、大股东违规担保等事项。

大股东夺路而逃

在天广中茂完成并购的第一年，公司股价确实迎来过一波大涨。天广中茂从2016年初的3.14元，半年之内上涨至7.98元（前复权）。

与此同时，是大股东的频繁套现。

仅仅是在2016年5月，天广中茂实控人、控股股东陈秀玉就三次宣布减持，共减持8360万股，套现6.62亿元。因陈秀玉多次减持，公司于2016年7月变更为无控股股东状态。

为配合陈秀玉减持，天广中茂推出了高送转。在其减持之前的4月下旬，公司推出分红预案，即每10股送2股转10股派0.5元(含税）的高送转带分红方案。

高送转为股东减持打开了方便之门。天广中茂自2010年上市以来，通过增发和不停的转送股，10年时间内，公司总股本从上市初的1亿股，达到惊人的24.92亿股，扩大了近25倍之多。

据不完全统计，陈秀玉及其一致行动人陈文团在收购案后不断套现，一直减持到公司变为无实控人状态，合计减持达13亿余元。加上2019年初转让股权所得，两人合计套现超16亿元。

另一方面，后期进入的邱茂国、邱茂期兄弟由于股票限售，则通过更为隐蔽的方式套现。二人通过股权质押变相减持，最新数据显示，二人质押比例均达到100%。

忽悠式战投？

实际上，在公司股价连续16个交易日低于1元后，天广中茂也有自救动作。5月5日晚，其公告称，持股5%以上股东与尚融资本、铭泽投资签署《战略合作协议》，支持后者作为战略投资人参与公司破产重整。

但公司股价仅仅在公告后第一个交易日略有表现，随后两日连续跌停。

需要注意的是，天广中茂曾提示风险称，若公司股票最终被终止上市交易，增持计划将无法实施。也就是说因面值退市的话增持承诺将就此作罢。

至于《战略合作协议》中提及的1亿元诚意金，天广中茂在公告开头就声明了“本协议为协议各方积极合作化解天广中茂股份有限公司债务危机的框架性协议，不作为一方对另一方的投资承诺”。

深交所则火速发函追问天广中茂是否恶意拉抬股价以规避面值退市，以及相关战投方是否具备增持公司股份的资金实力。但天广中茂一再延期回复，令市场不得不质疑其引入战投事项的真实性。

在某投资者交流网站上，有不少人称就是因为相信天广中茂释放的上述利好才买入的，其中一些甚至认为5月8日盘末会出现地天板。

实际上，当天资金博弈激烈。天广中茂竞价跌停，早盘超1亿元资金买入打开跌停板，但临近午间再度封死跌停。午后开盘天广中茂又获超1000万元打开跌停板，但13点44分再度封死跌停，截至收盘，再未有大资金入场迹象，全天成交1.85亿元。

而在5月11日，多位投资者表示已经无法卖出。当日龙虎榜数据显示，龙虎榜共买入144.31万元，卖出779.53万元。

截至2020年一季度末，天广中茂仍有股东65104户。

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