分拆锐捷网络上市，释放核心业务价值，改善激励机制，有望提振估值

分拆锐捷网络上市创业板后，星网锐捷股权结构不变，仍将维持对锐捷网络的控制权。我们认为：1）分拆有利于释放核心业务的内在价值，提升资产估值（从多元化业务结构，到主业更清晰集中）；2）公司战略变得更为清晰，分拆子公司上市有助于构建管理团队、核心技术骨干与上市公司股东利益趋同的股权架构有助于改善子公司的激励机制，提升管理层和员工发展业务的积极性；3）分拆上市将拓宽子公司融资渠道，增强自我发展后劲。

智通财经APP讯，山西路桥(000755.SZ)发布公告，公司董事会于近日收到公司副董事长、总经理李武军先生提交的辞职报告。李武军先生由于工作变动，提请辞去公司副董事长、董事、董事会战略委员会委员、董事会提名委员会委员和公司总经理职务。

此外，董事会同意聘任韩昱先生为公司总经理，任期自本次董事会审议通过之日起至第八届董事会任期届满之日止。

格隆汇12月3日丨星网锐捷(002396.SZ)公布，公司拟分拆控股子公司锐捷网络股份有限公司(简称“锐捷网络”)至深交所创业板上市。根据深交所2021年12月2日发布的《创业板上市委2021年第69次审议会议结果公告》，审议结果为：锐捷网络股份有限公司(首发)：符合发行条件、上市条件和信息披露要求。

白盒/白牌，指的是不带品牌标志的IT产品。白牌产品是相对品牌产品而言的，一般前者较后者具有更高的性价比。因此设备白盒化是降低采购成本的关键。

山西路桥（000755）个股概况：

注：主力资金为特大单成交，游资为大单成交，散户为中小单成交

龙头亦面临毛利率节节败退

1）公司国产替代产品在几年之前已开始布局，19年6月变更为纯内资国有控股企业，联合龙芯、华为鲲鹏、兆芯、北大众志、中标软件、统信软件等中国“芯”和“OS 魂”，不断领先市场推出国产化云桌面产品，并相继完成产品兼容互认证，桌面云国产化不仅布局早，从前端到后端产品覆盖全，而且市场地位领先，未来有望充分受益国产替代。

格隆汇8月24日丨山西路桥(000755.SZ)公布2022年半年度报告，公司实现营业收入7.72亿元，同比下降3.32%(调整后，下同)；归属于上市公司股东的净利润2.37亿元，同比下降0.83%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.36亿元，同比增长117.24%；基本每股收益0.1613元。

近日，星网锐捷（002396.SZ）的控股子公司锐捷网络在创业板提交上市申请文件，受到深交所的受理。锐捷网络是ICT细分领域龙头，被认为是中国版Arista。

公司是包括交换机、无线产品、云桌面、IT运维管理在内的多个细分领域龙头。根据IDC数据统计，2019年及2020年上半年，锐捷网络在中国以太网交换机市场占有率排名第三；中国企业级WLAN市场占有率排名第二，其中Wi-Fi 6产品出货量排名第一；2015年至2019年连续5年中国企业级终端VDI市场占有率排名第一；2019年中国IT基础设施运维软件市场占有率排名第一。

2017年-2019年，公司实现营业收入为37.88亿元、42.82亿元、52.20亿，年平均符合增长率为17.39%，实现净利润为3.30亿元、3.53亿元、3.93亿元，年平均符合增长率为9.13%，净利润增速并不高，并大幅低于营收增速。2020年H1，公司实现营收为20.06亿元，净利润为0.33亿元。

净利润增速乏力，主要是由于激烈竞争下带来价格下降压力。2017年、2018年、2019年及2020年H1，公司主营业务毛利率分别为49.77%、47.20%、45.93%及37.05%，毛利率下降趋势明显。由于行业壁垒不高，后续随着更多的竞争者加入，公司的盈利能力可能会进一步降低。

国内的白盒交换机设备供应商中，锐捷网络是代表品牌。根据 IDC，锐捷网络于2019Q1-2020Q1连续五个季度市场份额的增速位列第一，并在2019年超越思科，成为国内以太网交换机市场第三大市占率的厂商。

以美国市场为例，Arista正加速抢夺Cisco 等传统交换机品牌的市场。2015年-2019年，Arista实现营业收入为8.38亿元、11.29亿元、16.46亿元、21.51亿元、24.11亿元，年平均复合增长率高达30.24%。锐捷网络采用“OS+白盒交换机”的模式，与Arista十分类似，被称为中国的Arista，有望复制Arista的发展路径。

根据思科预测，2020 年全球经IDC处理的数据流量占全球产生流量的 99.35%。随着 5G 应用端 2C 领域云游戏、高清视频、VR/AR 等“烧流量”应用的发展，以及 2B 领域海量终端设备的接入，数据流量将爆发式增长。从长期角度看，IDC市场的增长具备高确定性，像锐捷网络白牌设备厂商有望持续受益。

注：主力资金为特大单成交，游资为大单成交，散户为中小单成交

中国的Arista，能否突围？

智通财经APP讯，山西路桥(000755.SZ)公告，公司股票交易价格连续2个交易日(2022年9月8日、2022年9月9日)收盘价格涨幅偏离值累积超过20%，属于股票交易异常波动的情况。

公告显示，公司目前从事的主要业务为高速公路管理与经营，旗下高速公路资产收费里程共计162.254公里。公司近期生产经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化。

9月8日盘中消息，13点2分山西路桥（000755）触及涨停板。目前价格6.19，上涨9.95%。其所属行业铁路公路目前上涨。领涨股为海汽集团。该股为高速公路，国企改革，山西国企改革概念热股，当日高速公路概念上涨0.77%。

资金流向数据方面，9月7日主力资金净流出561.13万元，游资资金净流出112.5万元，散户资金净流入673.63万元。

星网锐捷（002396）个股概况：

截至2022年12月19日收盘，山西路桥(000755)报收于6.42元，上涨1.42%，换手率15.04%，成交量91.78万手，成交额5.84亿元。

12月19日的资金流向数据方面，主力资金净流出4804.84万元，占总成交额8.23%，游资资金净流入1354.25万元，占总成交额2.32%，散户资金净流入3450.59万元，占总成交额5.91%。

山西路桥融资融券信息显示，融资方面，当日融资买入5557.66万元，融资偿还3901.17万元，融资净买入1656.49万元。融券方面，融券卖出42.02万股，融券偿还128.21万股，融券余量419.78万股，融券余额2695.01万元。融资融券余额1.26亿元。近5日融资融券数据一览见下表：

山西路桥2022三季报显示，公司主营收入12.04亿元，同比下降1.59%；归母净利润3.6亿元，同比上升6.81%；扣非净利润3.59亿元，同比上升81.33%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入4.32亿元，同比上升1.69%；单季度归母净利润1.23亿元，同比上升25.32%；单季度扣非净利润1.23亿元，同比上升37.74%；负债率65.3%，财务费用2.24亿元，毛利率59.81%。山西路桥（000755）主营业务：高速公路管理与运营。

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，山西路桥（000755）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、财务费用/货币资金率。该股好公司指标1.5星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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