2019年全年尤其是第一季度，以牧原股份为代表的生猪养殖行业迎来了一波波澜壮阔的行情。

由于这一波行情精彩纷呈，笔者仅从一位密切关注行业发展的投资人角度，针对以生猪养殖行业为代表的农林牧渔行业的行情演绎逻辑，分析如下：

一、养猪行业：

重点总结生猪养殖行业、生猪屠宰行业。

（一）生猪养殖行业

目前行业内存在两种主流养殖模式

第一、牧原股份：一体化养殖；

第二、温氏股份：公司+农户。

下面重点介绍牧原股份。

牧原股份

公司层面因素：

优势

1.财务稳健，出栏量逐年暴增，2013年-2017年均以100%的暴增；

2.一体化养殖，生产效率高，符合欧美先进养殖模式；

3.公司经过20、30年的摸索，形成了一整套成熟养殖经验。

比如，公司平均一个饲养员可以管理养殖2700-3600头生猪。公司的分子公司均设置在河南、东北等粮食主产区，饲料运输成本、价格低，公司采用玉米+大豆的原料作为生猪的原料配方，能够利用两种产品的价格波动、调整配比，降低饲养成本；

4.养殖成本长期低于全行业（猪瘟之前，行业平均养殖成本12元/kg，牧原可以做到11元/kg）。这也是牧原股份能够在生猪养殖行业里面傲视群雄的重要原因，因为自家的养殖成本能做到低于行业平均成本，所以能够有效抵御猪周期。

劣势

1.猪周期猪肉价格波动大，行业利润波动巨大；

2.公司采用一体化养殖，为重资产模式经营生猪养殖，公司负债率常年偏高。

行业资讯情况：实时了解农林牧渔行业需要关注的信息渠道有：禽畜报价（更新速度更快）、养殖联盟号的微信公众号，两个微信公众号都会更新实时全国猪价、毛鸡价格、鸡苗价格。

在2018年8月中国爆发猪瘟之前，中国生猪行业的特点：

1.市场规模大，猪肉供应占全球一半；

2.养殖以散养户为主，2016年的出栏分布数据99.4%以上的散养户年出栏量小于50头，龙头公司占比很小，比如温氏股份2018年出栏2000万头，占全国出栏2.85%；

3.散养户比例特别巨大，叠加生猪自身的养殖周期造成了猪周期的价格波动特别巨大，但是价格低点由全行业的平均成本为低，因为一旦跌破平均成本，散养户大量退出，猪肉供应下降，于是价格稳步回升。

行业规模与特点决定生猪养殖行业是一个能养大鱼、鲸鱼的行业。

个人分析，可能由于2019年10月以后的行业防控形势依然严峻，为了增强大众信心，农业农村部选择不公开全国的生猪、能繁母猪存栏数据。

由于笔者是在2016年8月开始关注到牧原股份，时值上一轮猪周期，价格波动大，但牧原的出栏量仍然逐月高增长，在价格低谷期依然保持无比优异的盈利能力，是一只比较稳健的长线标的。

在2018年8月份，非洲猪瘟爆发，这对行业来说是一个特别意外而且是极大地打击。

非洲猪瘟的特点：

1.致病率高，致死率高；

2.无有效疫苗，无法用现有的兽用疫苗预防。

由于以上两个特点，养殖场一旦被非瘟中招，就只能全屠，关停。

由于中国人每年日常活动中形成的饮食习惯，全国一年猪肉消费的周期为5月-10月、12月下旬-春节为消费旺季，3、4月、国庆后-11月为消费淡季。

2018年8月，俄罗斯的“世界杯”比赛给中国传回了猪瘟。于是，整个疫情在2019年春节前已发展得非常严重。国家为预防猪瘟的传播采取了跨省禁运措施，导致生猪在生产区（四川、河南、山东、东北）和消费区（珠三角、长三角）之间无法运输。

于是生产区正在养殖的散养户（尚未中招）利用传统的春节前旺季时段疯狂抛售生猪，导致市场上在短时间内，生猪供应远远大于以往，所以以河南为代表的生猪价格低的出奇。（特别注意，这是能反映产能变化异常的价格信号）因为价格降低程度异常，说明产品的供给情况在短期出现了较大程度的波动！

所以就连行业盈利水平极度优异的“优等生”牧原股份在2019年一季度也遭受了史无前例的巨额亏损。

疫情发展到2019年3月份，农业农村部关于2019年2月份的全国生猪存栏和能繁母猪存栏同比数据增速出现了预期之外的加速下跌（这是供给产能出现变化的重要信号）。

由此市场对于全国生猪行业的供给下降的情况进一步进行了确认，整个行业的概念股在“缺猪”的逻辑发酵下，开始大幅度拉升。（股市的预期差效应自此显现）

由于这波行情重点在于对概念股的预期炒作，只是一种美好预期，并不是实际业绩，所以在2月份下旬的生猪养殖行业的概念股正邦科技、天邦股份的涨幅涨速明显强于牧原股份的。

牧原股份、正邦科技2019年股票走势对比图（正邦科技为蓝色K线图）

2019年3月中旬养猪概念股龙头正邦科技、天邦股份第一波急剧拉升已到位（2月份-3月中旬涨2倍）。

养鸡里面白羽鸡龙头益生股份也几乎同步拉升到位，也是3倍，走的是猪鸡替代概念），4月下旬达到阶段高点。

傲农生物、新五丰、大北农、唐人神在3月-4月下旬也经历了一轮急速拉升。

当时，农业农村部的数据依然没有好转。市场对行业的观察因素由行业性的供给剧减导致后期价格暴涨转移到上市公司的逐月出栏量以及养殖成本。2019年5月开始，上市公司出栏量开始萎缩，行业巨头温氏股份下降也很明显，2019年8月比3月已减少一半以上。

2019年5月-2019年9月整个市场都在担心上市公司的生猪复产情况，如果全行供给急剧下降，上市公司的供给也急剧下降的话，价格对于概念股的炒作估值没有托底作用。

所以整个市场在彷徨犹豫怀疑中，在2019年9月末砸出了一个黄金坑。

这个时候，牧原股份专门给出了一个临时公告，介绍自家公司的能繁母猪存栏已大幅度恢复，同时月度出栏量的逐月下降也是为了后期留种和育肥之用。

这样一来，整个行业对于优质龙头公司信心恢复。

于是，在2019年9月末-10月末，牧原股份与益生股份又再次受益于生猪价格的暴增而暴拉一波，出现了阶段性高点。

多说一句，益生股份的预期暴涨是因为缺猪逻辑之下的“鸡肉消费替代猪肉消费”的逻辑。

2019年10月12日，牧原股份三季报的生物性资产（反映能繁母猪的储备产能）大幅度回升以及9月份的单月收入利润急剧变化确认了公司基本面的变化。

于是牧原股份戴维斯双击的故事开始上演。

新希望

2019年4月份开始关注新希望，他在养猪行业第一轮暴力拉升中属于“后进生”从市值空间来说，后期的涨幅潜力会更大。

公司优势：

1.国内饲料行业龙头，禽畜养殖的收入占比较高，如果生猪供给急缺，禽畜作为第二大肉类供应来源，从养殖时间和销售价格能够替代部分需求，所以这一块收入稳健增长有保证；

2.新希望依托集团在农林牧渔行业的行业优势、技术壁垒、土地人才储备，对于引入规模化生猪养殖潜力较大；

3.集团在金融机构的额度还有300-400亿额度尚未启用，这对于生猪生产恢复阶段的投资能够打下坚实基础。

4.新希望的月度出栏量已经在稳步提升，说明其在防控猪瘟的技术优势已经体现在复产层面。

综上所述，新希望还是具有一定的市值增长空间。

天康生物

在2019年第一季度拉升中，它是完全没有参与到。但是从2019年5月开始，天康生物逐月出栏量已经在逐渐增长。而且天康生物的养猪场在新疆，拥有得天独厚的区位优势。

这个区位优势要如何理解呢？因为地处新疆，地广人稀，猪场建在沙漠边上。前文已分析，非瘟病毒怕干燥怕高温。而新疆沙漠上的干燥高温气候使非瘟病毒无法生存，所以该公司在新疆的猪场没有被非瘟中招。

原本这家公司是地处中国边远地区的先天性区域劣势，但非瘟来后，逆转为防非瘟的先天性区域优势。对于防控猪瘟起到了积极作用。

到了2019年9月末，市场对于生猪行业的关注因素除了复产情况，还有一个更为重要的因素就是动物保护业务的发展。

而天康生物这一块的资产价值在9月份的时候并未被市场充分挖掘，所以2019年9月末-2019年10月末出现了一波明显的拉升（升幅1倍），天康生物成为新的龙头。

目前来说，天康生物的潜力依然很大。

（二）生猪屠宰行业

双汇发展

这家公司在2019年8月份之前的行情是完全没有参与感的。

因为中国散养户比例大、猪肉价格波动高的特点生猪产业链的构成决定了如果猪肉走景气周期，利润基本上大头在养殖端，而不在屠宰端。

因为屠宰端面向消费者，猪肉价格涉及民生消费问题，所以利润率受控制。

因此，尽管双汇发展的财务稳健，但是其利润空间也基本上没有想象空间。尤其在生猪价格暴涨过程中，他无法将价格增幅从供给端转嫁给需求端，所以对猪肉概念股炒作来说，它不是理想标的。

但是从2019年8月开始，由于2019年7月的供给数据下降趋势未得到缓解，政府（发改委、商务部等多部门）开始增加进口猪肉的渠道、而且猪肉制品行业也要通过建立冷链运输来缓解不同省份的缺肉情况，所以双汇发展的成长逻辑得到市场认可，在8月份-11月上旬来了一波40%的涨幅。

二、养鸡行业：

重点对比白羽鸡行业、黄羽鸡行业

（一）白羽鸡

白羽鸡养殖分为鸡苗、雏鸡、肉鸡。

供给端，白羽鸡的引种量连续4年低于行业平衡点，需求端受益于生猪供给急剧下降导致的缺肉现状，所以猪鸡替代逻辑明显。

之前由于欧洲禽畜传染病、贸易战等因素，曾祖代鸡源受管控。

而行业里面最优先受益的就是全国唯一拥有进口曾祖代鸡源的益生股份，因此其产品具有垄断性。

当鸡苗价格在行业供给下降，鸡肉需求提升的背景之下，从2019年1月末的1元/只，急升至2019年的3、4月份8-9元/只，而益生股份的平均成本大概在3、4元/只，所以公司的利润弹性极大，这是市场特别喜欢的炒作益生股份的原因。另外，益生股份也开始介入生猪养殖业务，提供了想象空间。

白羽鸡行业的其他标的，简要聊聊。

民和股份，与益生股份一样，同为鸡苗、雏鸡销售公司，由于没有产品垄断性，只有估值方面的安全边际，没有炒作层面的想象空间；

圣农发展，属于白羽鸡养殖一体化，拥有产业链优势，能否获得较大的市场空间还需要观察。

仙坛股份，虽然财务负债低，但是业务想象空间也较小。

（二）黄羽鸡

中国人传统的食用鸡，但是使用场景以家庭或者传统中餐为主，规模化产业化发展不如白羽鸡（白羽鸡受益于连锁快餐的蓬勃发展）

温氏股份

黄羽鸡龙头，但是市值很大，其黄羽鸡业务无法给其市值发展增加想象空间。目前温氏股份也在积极介入白羽鸡业务。

立华股份

黄羽鸡国内老二，专注黄羽鸡养殖，产地在江苏，拥有消费端优势，而且其养殖优势转化成了高毛利、高净利相对龙头公司更具优势，其潜力值得关注。立华股份也在积极介入生猪养殖业务。

三、饲料行业：

登海种业

玉米饲料行业龙头，生猪饲料以玉米、大豆为主。登海种业在2019年4月末-6月中旬（股价涨1倍）。

大北农

获批转基因玉米业务。

海大集团

水产饲料行业龙头。

四、相关医药行业：

健友股份

肝素行业老二，目前成长为老大（原老大是海普瑞），肝素原料主要来自于生猪，公司在猪肉涨价前囤积大量肝素原材料，为公司节约了大量成本，保证了药品利润。同时公司积极向药品公司发展，拿到了欧美医药行业的认证牌照，对于增强公司盈利能力有积极影响。

所以健友股份在2019年1月末-3月初稳健拉升，2019年8月-2019年11月初也是稳健拉升。

科前生物

公司为动物保护龙头，与前几大上市公司（温氏股份、牧原股份、正邦科技、天邦股份等）业务合作紧密。受益于生猪养殖行业的集中度日益提高，其公司业务发展也会长期有保证。

最后，郑重提醒：市场有风险，入市须谨慎！

以上资料仅作为总结分析交流参考，不构成任何投资建议！

请各位读者朋友务必谨慎！

1）猪病扰动，2月能繁存栏环比降幅增大。截至3月10日生猪均价15.47元/kg，较上周末基本持平（涌益咨询），目前行业自繁自养成本平均超过15.8元/kg。外采仔猪育肥17元/kg，行业仍处于亏损中。供应端，部分养殖场上调出栏体重5kg左右，本周生猪出栏体重上升至121.11kg。需求端，近期略显疲软，本周前三级白条肉出厂价为19.94元/kg，周环跌0.19元/kg，本周屠宰场冻品库容率为19.07%（环比增0.49pct）。根据涌益咨询，2月样本点能繁母猪存栏量环比-1.84%（1月为-0.39%），猪病或为能繁去化最重要原因且目前仍在持续（往年此时基本结束），后续需持续关注猪病和行业二次育肥规模及进度。

2）多因素增加周期判断难度，需关注亏损下养殖户去化意愿，重视周期景气延长。中长期来看，前期母猪产能增幅有限叠加行业补栏进度持续放缓，叠加消费复苏，我们预计2023年猪价同比或有改善，猪企头均盈利与估值空间有望打开，生猪板块价值凸显！从头均市值角度，对应2023年预估出栏量，当前上市公司头均市值来看，其中牧原股份3500-4000元/头；温氏股份、新五丰、巨星农牧、金新农2000-3000元/头；唐人神、新希望1500-2000元/头；傲农生物、大北农、天康生物、天邦食品1000-1500元/头；正邦科技不到1000元/头，多股头均市值仍有显著上涨空间；从市净率角度看，大部分公司也都处于历史相对底部区间（数据截止3月12日）。标的上，当前阶段，重点推荐：【温氏股份】、【牧原股份】；其次关注，巨星农牧、天康生物、新希望、唐人神、傲农生物、中粮家佳康、天邦食品等。

1）海外禽流感形势严峻，【引种】+【进口鸡肉】双重压力下，我国鸡肉供给或明显紧缩。全球正经历一场有史以来最严重的禽流感，对美国、欧洲、南美等多地家禽业造成严重破坏。美国是我国白鸡祖代引种重要引种国，1月以来，主供州田纳西州和密西西比州再次发生高致病性禽流感，短期或难恢复。此外，近期南美多国发生禽流感疫情，3月1日，我国第五大鸡肉进口国阿根廷（占进口6%）报告首例禽流感病例，暂停家禽出口。考虑到全球鸡肉最大出口国巴西禽流感爆发风险明显提升，若该国爆发禽流感，我国鸡肉供给或将进一步紧缩，鸡周期弹性或更大。

2）本周鸡价继续上涨。商品代鸡苗持续上涨，本周均价6.01元/羽，环比+10.07%，同比+441.44%；毛鸡价格上涨，出栏量不高支撑鸡价，本周均价10.45元/公斤，环比+2.35%，同比+33.8%；鸡肉综合品本周均价11800元/吨，环比持平，同比+21.03%，下游走货谨慎，后续重点关注餐饮消费复苏情况（截止3月11日，博亚和讯）。

3）白鸡产业磨底近3年，产能持续去化。祖代引种缺口已成，且种鸡结构中部分换羽难度较大，效率不高，缺口或更大。重视白鸡空间！首推【圣农发展】（白鸡育种自主可控，食品板块快速增长，估值便宜），建议关注【益生股份】（父母代鸡苗龙头企业，909量增显著）、【民和股份】（商品代鸡苗，价格弹性高）、【禾丰股份】（白鸡养殖成本优势强，饲料后周期弹性）、【仙坛股份】（白鸡养殖稳健增长，深加工比例提升）等。

1.3.后周期：继续坚定看好养殖后周期机会，我们预计后周期公司业绩拐点有望出现。动保板块，非洲猪瘟疫苗有望打开行业成长空间！饲料板块，重点推荐海大集团！

1）动保板块：继续坚定看好生猪养殖后周期机会，非洲猪瘟疫苗有望打开行业成长空间。动保下游养殖户防疫需求逐渐回暖，后续若非洲猪瘟疫苗推出，或将进一步打开行业成长空间！技术路径方面，亚单位凭借安全性的优势，有望率先取得积极进展。重点推荐：【普莱柯】（研发兑现+产品补齐+营销升级，业绩有望持续增长）、【中牧股份】（央企背景动保龙头，产品线布局齐全）、生物股份（行业龙头，研发、工艺、渠道显著领先）、科前生物（非强免疫苗龙头，核心产品市占率持续领先）、回盛生物（动保化药领先公司），建议关注：【瑞普生物】（禽疫苗为代表的经济动物板块有望延续高增长，宠物板块打开未来成长空间）。

2）饲料板块重点推荐【海大集团】：基本面逐步改善，重视业绩拐点带来的主升浪！一方面，海大核心利润来源水产料赛道，下游养殖景气度高，饲料价格传导顺畅，在较高市占率带来的定价权下，盈利有望进一步提升！另一方面，畜禽料，公司将进一步发挥采购、配方、管理优势，强化成本管理水平，有望实现超额增长，加速市占率提升。

1.4.种植板块：两会频提“种业”，2023年春转基因品种产业化落地可期！

1）两会期间，“种业”话题引发关注。中新社“两会·面对面”专访全国政协委员、中国工程院院士万建民，提到“如何强化国家战略科技力量，发力打好种业翻身仗”的措施，包括加强基础研究（特别是一些重要性状形成的分子基础）、加快推进技术创新（特别是核心技术攻关比如育种技术里的基因编辑等）、培育突破性品种。全国人大代表徐建兴提出提升种质技术门槛，筑牢种业安全“护城河”（消费日报）。全国政协委员、甘肃省农业科学院院长马忠明提出用科技“护航”全国最大的玉米制种基地。我们认为在粮食安全大背景下，我国转基因政策持续出台，生物育种方向坚定，2023年春转基因种子落地可期。转基因技术储备丰富的公司有望在转基因种业市场取得先发优势。

2）本周CBOT大豆价格下降0.77%，CBOT玉米价格下降3.36%。截至3月10日，国内玉米现货平均价达2894元/吨，较上周下降0.30%；国内大豆现货平均价达5172元/吨，较上周下降0.86%

3）重点推荐：①种子：【大北农】、【隆平高科】、【登海种业】、【荃银高科】。②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。建议关注：③种植：【苏垦农发】。④农业节水：【大禹节水】。⑤油脂加工：【道道全】。

1.5.宠物板块：宠物食品出口或超预期！国内宠物消费韧性强，看好国产品牌崛起机会！

宠物食品出口来看，天风宏观2月22日报告《今年出口或将再超预期》预测认为美国消费需求依然强劲，出口可能再超此前预期。国内市场是宠物食品企业重点关注市场。长期来看，宠物数量的增长、食品渗透率的提升以及高端化趋势或将持续推动我国宠物食品市场持续快速增长，对标美国和日本，市场潜在空间超3600亿元；中短期来看，过去几年的疫情使宠物的陪伴价值得到重视，养宠率持续提升，宠物消费韧性强；此外国内养宠者对于国产品牌偏好度增加。我们认为，多重利好之下，宠物食品领先公司业绩有望迎来明显拐点。重点推荐【中宠股份】、【佩蒂股份】等。

最新交易周（2023年3月6日-2023年3月10日），农林牧渔行业-3.75%，同期沪深300、上证综指、深证成指变动分别为-3.66%、-2.43%、-3.43%。个股中，涨幅靠前的为：万辰生物+34.65%、南宁糖业+9.61%、ST东洋+7.97%、ST中基+4.68%、民和股份+4.38%、中粮糖业+3.96%、晓鸣股份+2.69%、瑞普生物+2.16%、香梨股份+1.56%、立华股份+1.55%。

图片数据来源：wind、智农通、博亚和讯、玉米网、中国畜牧业协会，天风证券研究所。

报告要点

核心观点：当下市场回归价值投资轨道，偏好有业绩，可持续增长的行业龙头。农业方面，我们建议重点关注以下四个龙头股：牧原股份、隆平高科、海大集团、生物股份。

事件评论

本周我们有必要将两件事联系在一起看：事件一：这周辉山乳业事件成为市场头条，一些投资者感慨：怎么又是农业股。事件二：在市场一致预期猪周期已经见顶，养殖股周期向下的背景下，牧原股份走出一波独立行情，今年以来公司股价上涨19.7%，同期农林牧渔板块下跌1.49%。

看似并没有太大联系的两件事，背后其实指引一条逻辑：当下市场已经明显回归价值投资轨道，偏好有业绩，可持续增长的行业龙头。农业领域的细分龙头众多，从优中选优的角度考虑，我们需要有几个维度：（1）细分行业要有一定规模，能够承载大市值；（2）公司过去用业绩证明过自己，市场口碑和认可度较好；（3）公司生物性资产看得见，并能够通过其他渠道（经销商、下游等）侧面验证；（4）未来看，公司业绩能够可持续增长，且逻辑相对合理。

自繁自养一体化龙头——牧原股份：（1）生猪养殖市场足够大。生猪养殖行业合计1.3万亿的收入规模，农业最大细分行业，市场足够大，也诞生了温氏股份（公司+农户龙头）1500亿市值的标的；（2）牧原股份过去证明过自己。2011-2016年，公司利润规模由3.57亿元增至23.2亿元，复合增速45%，且这两年分别都是每一轮猪周期的盈利最大年份。（3）公司生物性资产主要是生猪（含商品猪、能繁母猪、仔猪），可见。公司生产生物性资产由2011年1.26亿元增至2016年三季度的8.73亿元，复合增速47%，公司生猪出栏量由2011年的61万头增至311万头，复合增速38.5%；（4）未来来看，我们预计2017、2018年公司生猪出栏量将达到500万头、700万头，继续高增长，在预计2017、2018生猪价格分别为17元/公斤、16元/公斤的情形下，公司净利润分别为30亿元、35亿元，我们判断未来在能繁母猪呈现L型的背景下，随着公司出栏规模的进一步增长，公司利润仍将呈现持续的增长。

对于牧原股份，因为前期已经涨过一波，这里我们有必要多说几句，核心结论就是：我们认为牧原股份仍可重仓买入。

注：文中报告节选自长江证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

金融界网站讯 6月20日，华泰证券2017年中期策略会在杭州召开，本次会议主题为“监管重塑，价值重估”。上百家上市公司高管，众多中外顶级机构投机者出席盛会。

华泰证券农林牧渔行业首席研究员许奇峰在主题演讲《农林牧渔2017年下半年投资》中表示，农业今年周期整体向下，第二是今年整个大盘的风格是倾向于白马和龙头股的，农业大部分公司盈利能力比较弱，治理比较差一些，所以今年调整的幅度也比较大。所以今年的中期策略是以中粮为首的农业央企改革和农业的龙头股。

回顾上半年的市场，许奇峰表示，整个农业市盈率达到历史的最低水平。下半年比较关注的谷物价格情况，大宗产品的价格走势。从大的周期讲，农产品的周期相对工业品是比较独立的。因为它的周期比较独立，价格也是先于工业品见底，从2016年到现在出现了宽幅的波动。2016年，大概总结了一下是整个农产品波动幅度较大，从目前的情况来看，大部分农产品价格回到了2016年上半年的水平。

从目前全球并且是中国库销比角度来讲，农业的价格走势判断，大概测算了一下中国粮食产量，加上谷物的进出口，把大豆剔除在进出口谷物之外。我们做了三张图，与国内动物蛋白的产量，红肉、水产、禽肉、奶类相加，对比了一下数据。粮食产量+谷物进口，这个增速水平与国内整个动物蛋白类产品供给增速供给是完全吻合的。我们可以做出这么一个判断，除了在2015年出现进口量高于国内的动物蛋白产量增速以外，其它的时间增速都是非常吻合。许奇峰认为，国内的整个需求和粮食供给，这种紧平衡是一直存在的。我们虽然经历了2016年到现在玉米，包括其它谷物价格的下跌或者是将要下跌的情况。但是不可排除的是，紧平衡的趋势除了一些外界因素侵扰外，粮食价格仍然会存在大幅上涨的可能。

下半年进入了天气决定产量的关键时期，6月以后，北半球主要农作物的生长季，包括玉米、棉花、甘蔗都进入关键的生长期。这段时间，许奇峰认为最重要的一个关注点就是在于天气变化。天气变化，不光是中国，包括欧洲和美国，这些农产品主要的产出区域，但凡是有一些天气上的不利因素，都会导致今年下半年大宗农产品价格出现超预期的变化。

第三个层面，许奇峰推荐今年下半年重点关注央企改革这一块。央企改革，现在102家央企，有3家是完全关于农业的，中粮食、中储粮、中化。其中中化集团目前是国内最大的农产品投入单位，因为它本身是四大石油公司之一。它的外贸领域主要是负责中国的化肥、农药、进口公司，也是中国前五大农业公司，未来这一块的资产有很大的整合可能。主要关注的是中粮，中粮经历了屡次的资产整合，目前整个资产已经达到了4千多亿水平。从2014年起，中粮先后并购了非常多的央企和地方国企。目前中粮的水平是在下辖11家上市企业，间接控股两家上市企业。中粮的改革在2015年、2016年进行了内部的调整，整个架构是打造一个小的总部，大的专业化平台，加上基层生产单位。

回归到农业的子行业基本面，许奇峰认为在行业的变化切换过程中，一部分行业估值会有所抬升。从生猪养殖来看，今年存在的一个情况，生猪这一块是以量补价，周期向下。目前农业部公布的母猪存栏数据，可能没有办法给做一个前瞻性的指导。因为存栏的数据波动比较小，而且一直在底部起不来，这个和目前规模化养殖快速推进是非常有关系。一个是生猪的体重一直在历史的高点徘徊，5月份生猪体重已经达到122.4公斤，已经是国内有史以来关注到的比较大的数据。许奇峰认为可能更多要去观测这些因素，综合对猪肉供给的影响。

然后是饲料，饲料这个行业今年预期很高，后面出来的很多数据都没有达到预期。许奇峰认为饲料上的变化，特别是做大宗料的企业，估值因为利润的削弱，会导致企业的下行。但一些做高端料的企业，未来企业的估值，盈利能力和专业化程度的提升，许奇峰认为估值有望有抬升的空间。

再是疫苗，疫苗是国内在农业里算是一个比较有看点的，也算一个朝阳行业。疫苗本身在国内是从无到有，加速成长的过程。目前多家疫苗企业开始推出新的苗种。目前动保启动开始整合，龙头企业强者更强的态势。从经济到伴侣，宠物疫苗市场迎来机遇。从防疫到进化，从诊断测试这一块的市场开始启动，这将是不亚于疫苗市场空间的市场，在200-300亿的市场，已经开始做诊断测试。并且农业部的疫苗政策，先打后补，这些都有利于诊断测试市场空间的拓展。

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