每经记者：王海慜 每经编辑：何剑岭

去年，注册制试点在科创板落地可谓是中国资本市场改革取得的一大突破；今年，注册制试点的范围不断扩大。

另外，注册制改革后的创业板对红筹或差异表决权企业的相关入门条件均要求最近一年净利润为正，而科创板未有此要求。这就意味着，未来对尚未盈利的红筹或差异表决权企业而言，科创板将是更理想的上市地。

在中国发展创业板市场是为了给中小企业提供更方便的融资渠道,为风险资本营造一个正常的退出机制。同时,这也是我国调整产业结构、推进经济改革的重要手段。对投资者来说,创业板市场的风险要比主板市场高得多。当然,回报可能也会大得多。

各国政府对二板市场的监管更为严格。其核心就是“信息披露”。除此之外,监管部门还通过“保荐人”制度来帮助投资者选择高素质企业。

对于创业板与科创板的各自定位，上述投行业务总监表示，创业板和科创板都是我国多层次资本市场建设的组成部分，相关改革旨在错位发展。根据此次创业板的注册制改革来看，对于创业板的定位有偏重传统企业的倾向，而对科创板的定位则明确聚焦科创类企业。比如今年3月，证监会曾发布《科创属性评价指引（试行）》，对科创板企业的科创属性进行了界定。

中国证监会主席尚福林表示,经国务院同意,证监会已经批准深圳证券交易所设立创业板,创业板上市交易时间将于2009年10月23日举行开板仪式。

此外，还有分析认为，精选层在股东减持个人所得税、锁定期等方面亦有优势。由于精选层这一层级仍然在新三板，所以股东减持可能无需缴纳个人所得税。

相比之下，去年3月18日起，上交所开始正式受理各投行对科创板项目的申报，直到4天后的3月22日，首批9家科创板获受理企业才正式亮相。

中国证监会

在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务,具有较高的成长性,但往往成立时间较短规模较小,业绩也不突出,但有很大的成长空间。创业板市场最大的特点就是低门槛进入,严要求运作,有助于有潜力的中小企业获得融资机会。

按与主板市场的关系划分,全球的二板市场大致可分为两类模式。一类是“独立型”。完全独立于主板之外,具有自己鲜明中企合纵网站建设专家的角色定位。世界上最成功的二板市场——美国纳斯达克市场(Nasdaq)即属此类。纳斯达克市场诞生于1971年,　纳斯达克(NASDAQ)股票市场是世界上主要的股票市场中成长速度最快的市场,而且它是首家电子化的股票市场。每天在美国市场上换手的股票中有超过半数的交易是在纳斯达克上进行的,将近有5400家公司的证券在这个市场上挂牌。

不过据部分行业人士观察，目前暂时还没有看到拟精选层企业临时改“赛道”，转而启动创业板上市进程的公司。

对此，上海某资深保代将企业选择上市目的地的动机简单归结为一句话：“哪个（板）估值高就奔哪里”。

崔彦军向记者表示，预计精选层的审核周期应该在2~4个月，会快于创业板的平均600天和科创板的平均228天。

而在一些业内人士看来，精选层在审核周期上可能有更高的效率。从最近拟挂牌精选层企业的申报受理情况来看，全国股转公司通常仅用一天时间就完成了申报材料的审查和补充材料，并正式予以受理。此外，还出现了蓝山科技当天申报申请材料，全国股转公司当天就予以受理的情况。

有分析认为，创业板、科创板、精选层作为多层次资本市场改革的组成部分，这三个板块未来的方向是错位发展，而创业板的定位应该介于科创板和精选层之间，与后两者相比既有差异，又有交集。所以拟上市企业在具体选择在哪里上市时，还是要结合自身情况，“有所为有所不为”。

对一些拟上市公司而言，未来上市可选择的余地增加了，但问题也随之而来——同样都是注册制，同样都服务的是创新型企业，未来拟上市公司究竟应该选择在哪里上市为好呢？

一些投行业内人士认为，此次创业板注册制改革给了中小投行更多的展业机会，相比科创板的IPO集中在少数大型投行，中小投行有望在创业板IPO拿到更多的份额。

创业板开板时间：

首批创业板上市时间：

他认为，申报精选层的企业过去就已经在新三板挂牌，从新三板公司有申报精选层意向起，股转公司就有条件做前置审核，不需要像A股IPO那样从头开始审，只需要着重审查一些核心风险点即可，所以预计精选层的审核周期会短于A股。

创业板又称二板市场,即第二股票交易市场,是指主板之外的专为暂时无法上市的中小企业和新兴公司提供融资途径和成长空间的证券交易市场,是对主板市场的有效补充,在资本市场中占据着重要的位置。

另一类是“附属型”。附属于主板市场,旨在为主板培养上市公司。二板的上市公司发展成熟后可升级到主板市场。换言之,就是充当主板市场的“第二梯队”。新加坡的Sesdaq即属此类。

此前曾接受A股IPO辅导、未来准备冲击创业板的某新三板企业董秘向记者讲述了在精选层落地的背景下，仍然选择创业板的原因。她表示，一方面是因为公司此前准备IPO已久，一方面目前精选层的转板细则仍不太确定，究竟符合怎么样的条件才能够转板，现在其实都还不太明朗。在最近创业板注册制改革相关政策落地后，其所在公司坚定了选择创业板的想法。

这样的巧合，让一些机构人士把精选层和创业板进行了一番“同框比较”。

另外，上述投行业务总监指出，科创板对上市公司有科创属性的要求，创业板在这方面则没有明确的要求，而其他的合法合规要求与科创板趋同。

虽然近阶段申请赴精选层挂牌俨然已经成为了新三板的一种时尚，不过还是有不少新三板企业执着于A股IPO。

创业板

科创板 or 创业板？

去年落地的科创板由于其打破23倍发行市盈率的隐形红线，实行了市场化发行，所以很快就得到了拟上市企业的认同，截止目前，科创板的上市企业数量已达100家。

而在投行人士看来，在创业板注册制改革完成后，其对于中小企业的吸引力将有所增加。

创业板是地位次于主板市场的二板证券市场,以 NASDAQ市场为代表,在中国特指深圳创业板。在上市门槛、监管制度、信息披露、交易者条件、投资风险等方面和主板市场有较大区别。其目的主要是扶持中小企业,尤其是高成长性企业,为风险投资和创投企业建立正常的退出机制,为自主创新国家战略提供融资平台,为多层次的资本市场体系建设添砖加瓦。

“从融资能力来看，当前申报精选层的企业平均预计融资2亿~3亿元，约为创业板上市融资金额的一半，对于暂时达不到创业板、科创板上市门槛但急需融资加快业务拓展的企业而言具有较好吸引力”，夏然指出。

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