今天是三大股指期货7月合约交割的日子，7月合约作为经历了本次暴涨暴跌的主力合约，其交割受到了很多投资者的重视，甚至有投资者将中金所规定交割当日的涨跌幅比例提高至20%理解为要消灭空头。其实不然，扩大涨跌幅比例是为了防止交割价格置于涨跌停板之外，并不存在刻意消灭谁的用意。投资者也不应因此判断股指期货交割日一定会上涨或者下跌，其实股指期货主力合约已经完成从7月向8月的转移，7月无论在什么价格交割，都是正常的市场行为，多方或者空方都不会因此而受到不公正的待遇。

股指期货交割日的决战，需要有一个大前提，即多空双方都不愿意平仓，交割日股指期货仍然保持着很高的持仓量，只有这样才能引发多空双方利用种种资源来控制交割价格。同样在商品期货市场，如果交割前巨量持仓不能成功向下一个月份转移，也会出现逼仓的行情，此时交易所都会高度关注并想尽办法化解风险，包括但不限于主动联系持仓大户，询问交割意愿、提出风险提示，以及主动讲解对方如果拒不平仓，投资者可能面临的被逼仓风险。

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这样的流程非常繁琐，中间涉及到很多的假设，结果并不能保证十分精确。因而我们更倾向于使用往年的分红点位作为来年的参考，从历史数据来看，随着上市公司的逐步发展，每年的分红均有一个相差不大的增幅，在此基础上，就能够大概预测出对于具体合约的影响。

“基差走扩”特指“股指期货折价加强”，因此基差值的绝对值变大，值本身变小；

这就是为什么大盘有时候来来回回震荡，我特别有耐心的原因，因为每一个交易日，每手期指的贴水都有500-600元，我不介意和空军慢慢耗。

不过在目前期指流动性受限格局下，市场投机对手盘不足，市场的深度和广度不够，不管是Alpha对冲策略还是普通的套期保值策略，在具体的执行中都会出现较大折扣，与实际回测数据偏离较大。

■吃贴水相比买指数基金、指数增强基金表现如何？

同时，我们不建议投资者基于指数合约的基差水平，选择在哪个指数合约上吃贴水，例如看到IC贴水扩大，则选择IC；看到IF贴水扩大，则选择IF，具体原因详见下文。

4备忘信息

当然，如果把买入看涨期权和卖出看涨期权看成一个整体，那么备兑策略就可以看成是由卖出看跌加上买入牛市价差构建而成。

2016-09-05

年化基差率 = （合约基差 / 指数价格） * （252 / 合约距离到期剩余交易日天数）

尽管近期期现价差贴水有了一定程度的收窄，但是使用Alpha策略仍然需要额外承担基差恢复带来的损失与风险。

今年以来，受新冠肺炎疫情影响，全球股市和大宗商品市场经历了大幅波动。后来随着疫情趋缓，全球股市迎来一场波澜壮阔的V形反转。近两个多月以来，纳斯达克指数和费城半导体指数更是每天创新高。WIND数据显示，截至2020年9月3日，美股纳斯达克指数2020年涨幅达到34.37%。事实上，我国A股近两年表现也颇为不俗。今年以来上证指数涨幅超10%，深成指涨幅超32%，沪深300涨幅超17%，创业板指涨幅更是达到52%，但不少投资者却表示今年没怎么赚到钱。这表明目前我国A股市场已经出现明显的结构性分化，随着未来注册制全市场落地，这种“二八分化”将愈发明显，头部企业将强者恒强。

（1+0.01）365=37.78

从行业分布来看，去年12月，金融、日常消费、工业在两大指数中占比位列前三，其中金融在上证50指数权重甚至达到56.73%，沪深300指数各个行业权重占比则更为分散。信息技术在上证50中占比仅0.98%排在最后一位，在沪深300中占比9.84%排在第五位。

今年6月，上证50、沪深300指数成分股进行调换。调换之后，虽然金融股的占比仍是第一，但是我们发现，上证50中的信息技术占比达到6.3%，而沪深300中信息技术占比达到15.3%，一举跃居至第二位，仅次于金融股。

一、利用合成标的定投跟踪指数

二、构建备兑策略

三、卖出看跌期权

文章的最后，我们引用CBOE的过去30年的历史数据。从图表中可以看出CBOE构建备兑策略和卖出看跌策略，在收益率上比S&P500更具有优势，而且年化波动率和最大回撤也显著降低，备兑策略和卖出看跌期权策略获得比投资指数更好的效果。

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