电子烟板块(电子板块)

2023-05-27 12:14分类：DMI 阅读：

中新网10月28日电(中新财经记者谢艺观)近日，财政部、海关总署、税务总局发布《关于对电子烟征收消费税的公告》(以下简称《公告》)，将电子烟纳入消费税征收范围，在烟税目下增设电子烟子目。

这意味着，电子烟消费税将在我国正式落地。

资料图。中新网记者金硕摄

电子烟监管正向传统卷烟看齐

对于电子烟征收消费税，北京市控烟协会会长张建枢告诉中新财经记者，“这是大势所趋，是相关部门加强控烟工作，进行监管的一个手段。”

近年来，国内电子烟行业快速发展，但与此同时，该行业也存在产品质量参差不齐的情况，如大量产品存在不安全成分添加、烟油泄漏、劣质电池等严重质量安全隐患。国内外多项研究亦表明，电子烟对身体健康存在危害。

2021年11月，国务院印发《关于修改〈中华人民共和国烟草专卖法实施条例〉的决定》，增加了第六十五条“电子烟等新型烟草制品参照本条例卷烟的有关规定执行”，将电子烟正式纳入烟草体系监管。

今年3、4月份，《电子烟管理办法》、《电子烟》国家标准相继发布，除烟草口味外的调味电子烟和可自行添加雾化物的电子烟被禁止销售。

另外，《电子烟产品鉴别检测实施细则》《电子烟警语标识规定》《电子烟物流管理细则》《电子烟交易管理细则(试行)》等文件的相继出台，亦进一步规范电子烟产业发展。

“随着消费税征税公告出台，国内电子烟监管阶段性落地，国内电子烟在生产规范、流通销售、税收等方面均与传统卷烟看齐，行业风险显著释放。”信达证券分析师李宏鹏表示。

《公告》发布后，中新财经记者注意到，电子烟板块持续走强，截至10月27日，顺灏股份连续两日涨停，其他相关个股亦纷纷上涨。此外，港股思摩尔国际连续两日大涨，美股雾芯科技当地时间26日涨逾40%。

北京市丰台区某电子烟集合店。中新网记者谢艺观摄

电子烟价格或将上涨

《公告》提到，电子烟实行从价定率的办法计算纳税。生产(进口)环节的税率为36%，批发环节的税率为11%。

“目前我国卷烟在生产环节税收征管中，甲类、乙类卷烟消费税率分别为56%和36%，电子烟纳税标准与乙类卷烟相同，相对宽松，也符合国际市场电子烟税收低于传统香烟的惯例。”国海证券分析师芦冠宇表示。

之前电子烟仅作为普通消费品征收13%的增值税，实施新税率后，电子烟综合成本或将迎来提升。那电子烟价格会否因此上涨？

北京某悦刻专卖店工作人员告诉中新财经记者，“目前店里电子烟的价格还没有上调，但实施消费税后，不知道价格会不会上涨，一切还要等通知。”

“价格可能会上涨，但也有可能由企业自我消化。”张建枢认为，“虽然税收有所增加，但企业也可能保留现有价格，以维持竞争力。”

华安证券分析师马远方认为，价格体系上，头部品牌由于具备一定的客户基数以及品牌沉淀，或采取不涨价策略以获得更多的店主订货，抢占市场份额。而规模中下游品牌由于不具备较强的客户及品牌力，因此盈利不足或无法支持企业长久发展，其产品或有一定幅度的涨价。

资料图。中新网记者金硕摄

行业格局将发生变化？

此前，中国电子商会电子烟行业委员会等联合发布的《2021电子烟产业蓝皮书》显示，2021年中国电子烟行业的市场规模达到了197亿元，同比增长36%。

李宏鹏认为，长期看，传统烟草增长趋势放缓，电子烟作为传统卷烟的减害替代品，纳入我国监管后行业有序发展，产品仍有渗透率提升空间。

《2021电子烟产业蓝皮书》还显示，截至2021年末，我国国内共有电子烟制造及品牌相关企业超过1500家，其中，制造商企业1200余家，电子烟品牌企业200余家以及120家左右的烟油企业。

之前受一系列监管措施的影响，电子烟行业已进行过一轮“洗牌”，这次消费税落地后，行业格局会否发生变化？

“一般来说，行业实行严格监管后，更有利于大企业发展，因为这个市场更加规范，标准也更加明确了，但一些小企业可能面临淘汰。”张建枢说。

财通证券分析师刘洋也提到，电子烟加征消费税后，产业链优势企业规模优势较大，自动化生产降本效果明显，可以此平滑税收影响，中小厂商或将加速出清，市场集中度将进一步提升。

值得一提的是，此次《公告》提出，纳税人出口电子烟，适用出口退(免)税政策。

《2022年电子烟产业出口蓝皮书》显示，当前超1500家电子烟制造及品牌企业中，超过7成企业以产品出口海外为主。预计2022年全年中国电子烟出口总额将达到1867亿元人民币，增长率达35%。

“未来出口电子烟继续享受13%的退税政策，证明出口电子烟继续受到政策的鼓励。而我国电子烟出口占比较大，出口享有退税政策有利于行业的持续发展。”华西证券认为。(完)

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36氪获悉，截至发稿，电子烟板块异动拉升，华宝股份涨超14%，怡亚通、共达电声、集友股份、劲嘉股份等涨幅居前。

行业整体：2022Q1-Q3营收增速稳定，Q3净利润同比、环比下滑。2022Q1-Q3中信电子行业指数累计下跌37％，跑输沪深300指数14％，22Q3累计下跌17％，跑输沪深300指数2％。估值方面，目前电子行业PE（TTM）为41x ，处于十年内相对底部位置，低于25％分位数。2022Q1-Q3电子行业整体营收同比增长10.4％，净利润同比下滑32.4％。单季度来看，22Q3电子行业营收同比增长9％，净利润同比下滑44.5％，环比下滑16.9％。分板块看，其中消费电子增速最快达19％，半导体同比增长13％，其余板块出现不同程度下滑，其中LED和面板下滑幅度较大，分别下滑17％和16％，被动元件下滑9％，PCB下滑3％。各版块的净利润均出现幅度不一的下滑，其中PCB同比-2％，消费电子同比-14％，半导体同比-17％，被动元件同比-43％，LED同比-39％。下滑最多的是面板板块，同比-153％，主要系面板价格持续下行，供需松动下行业景气度回调所致。从利润率看，22Q3电子行业毛利率、净利率分别为16.5％和4.6％，同比分别减少5.2pct和4.5pct，环比毛利率减少0.8pct，净利率减少1.5pct。

子板块情况：半导体超高景气度及强国产替代赛道业绩持续强劲。

1）半导体：中上游保持高速增长，下游进入下行周期。①22Q1-Q3：半导体整体实现营收3405亿元，同比+19％，中上游增速较高、下游同比增速较低，其中设备、材料增速位居前二，设计、封测、功率板块由于景气度下行，同比增长幅度弱于半导体整体水平。具体来看设计、设备、封测、材料、功率，分别同比+4％、+67％、+12％、+38％、+15％。整体净利润达458亿元，同比+38％。毛利率为28％，同比-3.2pct。净利率为11.7％，同比-4.2pct，环比-3.7pct。②22Q3：半导体整体实现营业收入1189亿元，同比+13％，环比+1％；分板块来看，设备、封测、材料三大板块均实现环比、同比正增长。行业整体净利润为139亿元，同比-17％，环比-24％。毛利率为28％，同比-3.2pct，环比-1.6pct。分板块看，设计板块毛利率为37.7％，同比-4.4pct，环比-1.5pct，主要受周期下滑影响；设备板块毛利率为42.7％，同比+0.4pct，环比-3.3pct；封测板块毛利率为16.1％，同比-2.4pct，环比-1.3pct；材料板块毛利率为21％，同比-0.5pct，环比持平；功率板块毛利率为28.0％，同比-4.5pct，环比-1.8pct，主要受景气度下行影响。净利率为11.7％，同比-4.2pct，环比-3.7pct，多数板块净利润同比、环比均下降。

2）消费电子：全球手机市场需求疲软，22Q3表现旺季不旺，全球智能手机销量约为2.97亿部，同比继续下滑9％，消费电子产业链仍然面临去库存和价格下降压力。加上手机目前仍为消费电子产业的主要收入来源，电动智能车、VRAR等创新性产品的收入占比仍较低，导致Q3消费电子板块的业绩表现普遍低于预期，且库存继续环比攀升。22Q3消费电子板块整体营收约为4503.4亿元，同比+19％，环比+17％；净利润约为202.6亿元，同比-14％，环比+11％；库存约为3163.1亿元，同比+16％，环比+4.9％。分结构来看，苹果手机销量较为稳健，加上Q3新品发布带动，苹果产业链表现优于安卓产业链，立讯精密Q3的营收和利润均取得高增长，且预计Q4仍能保持较高增速。

3）被动元件：被动元件行业整体受疫情及消费电子下行影响，整体表现较为平稳，2022年前三季度实现营收264.5亿元同比+0.5％，归母净利润39.1亿元，同比-21.5％，22Q3被动元件行业实现营收84.9亿元，同比-9％，环比-9％，归母净利润为10.5亿元，同比-43％，环比-26％，22Q3实现归母净利润10.5亿元，同比-43％，环比-26％，Q3以MLCC为代表的被动元件价格有所下降，行业整体利润有所下降。目前以MLCC为代表的被动元件渠道端价格已出现止跌趋势，被动元件价格已进入底部区间。展望未来，国产替代和汽车/新能源高景气度趋势仍是主旋律，高景气度赛道龙头公司有望快速增长。

4）PCB：受整体下游需求不振影响，2022年前三季度实现营收1435.8亿元，同比+3.4％，归母净利润131.1亿元，同比+0.1％；22Q3 PCB行业营业总收入为504.1亿元，同比-7％，归母净利润为53亿元，同比-2％。PCB行业Q3整体营收归母和净利润均有所下滑，PCB行业内企业出现分化情况，受益于新能源车电动化智能化带动PCB单车价值量提升明显，及苹果新机的发布，布局汽车领域及果链的PCB企业增速较为可观，在其他领域布局较多的PCB企业业绩下滑趋势更为明显。预计未来PCB下游汽车领域高景气度将进一步带动PCB需求增长，随着未来PCB上游原材料价格进一步回落及需求回暖，PCB行业利润率有望提升。

5）面板：2020-21年面板的上行周期从20Q1持续至21Q2，面板价格自高点下跌已经超过12个月，主因需求侧超预期大幅下滑。由于Q3面板价格进一步下探，板块的营收、利润规模以及盈利质量均进一步下滑。为应对面板价格进一步下跌，主要面板厂商首次联合大规模减产稳定价格，据CINNO Research统计数据，9月国内面板厂平均稼动率为68.4％，环比-0.5pct。此外，终端厂商去库存也已进入尾声，三星的库存从此前的16周下降至7-8周，一般库存在6周以下属于低库存水平。在面板厂商主动大规模减产收缩供给，加上终端库存调整进入尾声后恢复拉货，10月电视面板价格已止跌企稳。

投资建议：

半导体：持续推荐具有大空间/高景气度板块领先企业：

设计：关注下游拥有高景气度的标的，建议关注圣邦股份、兆易创新、中颖电子、思瑞浦、复旦微电、纳芯微等；

材料：下游需求火热，国产厂商在下游客户验证周期加快，建议关注立昂微、沪硅产业、兴森科技、彤程新材、安集科技等；

设备零部件：建议关注江丰电子、新莱应材、华亚智能；

设备：晶圆厂进入开支高峰期，拉动上游设备需求，建议关注北方华创、拓荆科技、芯源微、长川科技、华峰测控、中微公司；

功率：下游新能源拉动的需求高景气仍将持续，建议关注时代电气、斯达半导、扬杰科技、士兰微、新洁能、宏微科技等；

IP&EDA：建议关注华大九天、广立微、概伦电子、芯原股份。

被动元器件：国产化率提升+下游汽车/新能源领域高景气驱动增长，建议关注细分领域龙头地位+未来成长空间广阔优质公司，建议关注洁美科技、法拉电子、江海股份、顺络电子、三环集团。

消费电子：看好新产品、新市场持续开拓，卡位VR/AR、折叠屏、MiniLED等消费电子创新赛道，以及逐步拓展汽车电子、光伏储能等业务打开未来成长空间的优质标的，建议关注立讯精密、歌尔股份、长光华芯、永新光学、联创电子、水晶光电、奥海科技、隆利科技等。

PCB：看好布局下游高景气度领域公司，建议关注上游成本压制因素解除释放利润，汽车电子、服务器等应用创造增量空间的核心标的，建议关注沪电股份、世运电路、深南电路、景旺电子。

面板：供需改善后价格止跌企稳，后续若需求未有大幅提升，价格上行空间有限，但面板厂商股价已跌至周期底部，估值在1xPB附近，加上面板厂商稼动率低且稳价诉求强，伴随需求侧缓慢复苏，板块下行风险有限，建议关注国内面板龙头京东方A、TCL科技。

风险提示：行业需求不及预期的风险、疫情反复风险、产品瓶颈束缚风险、大陆厂商技术进步不及预期、中美贸易摩擦加剧、研报使用的信息更新不及时的风险、报告中各行业相关业绩增速测算未剔除负值影响，计算结果存在与实际情况偏差的风险、行业数据或因存在主观筛选导致与行业实际情况存在偏差风险。

本文源自券商研报精选

电子｜底部掘金：行业热点问题分析与投资策略

当前电子板块估值处于历史绝对底部，核心资产价值凸显，重申积极关注两大投资主线：一、上游半导体看景气度，“重资产”看本土化，“轻资产”看前三名，当前首推半导体板块，重点关注同比增长较为确定的细分方向（设备国产化、制造本土化、客户结构优质的芯片设计厂商）。二、下游终端关注创新增量蓝海：寻找确定性强的纯增量下游产品赛道，重点关注汽车电子（电动化和智能化）、AIoT（手表、VR）；另也建议关注业绩增长较为明确的细分方向，如手机存量市场中的折叠屏增量。

▍行业估值分析与投资策略：

▍上游半导体看景气度，投资重点如何定？——板块投资策略：“重资产”看本土化，“轻资产”看前三名。

重点关注什么？“重资产”看设备/制造本土化，“轻资产”关注客户结构好、全球竞争力强的设计企业。

半导体子板块四个核心问题：

1）行业景气度能否持续？能持续！全球半导体销售额成长，行业呈现结构性景气特点：从普遍缺货到“长短料”；

2）设备/制造子行业为何值得重点推荐？设备交期紧张+国产化景气；晶圆厂产能利用率高企，产品组合升级和涨价带动ASP增加；

3）设计公司投资思路有哪些变化？从去年关注“缺货涨价受益”到今年关注“行业前三客户优质”；

4）功率半导体景气度与供需分析？行业景气度仍然乐观，细分赛道增速分化，关注IGBT及SiC/GaN赛道。

▍下游终端角度看行业，哪些蓝海哪些卷？——板块投资策略：重点关注汽车电子+AIOT增量+手机细分创新。

重点关注什么？蓝海市场看重点（汽车、AIOT），存量市场找增量（手机）。

增量蓝海的四个问题：

1）汽车：电动化及智能化，汽车芯片变化和机遇有哪些？①域控制器变革；②MCU国产化替代；③汽车存储；④CIS增量；⑤功率半导体。