首创证券研究所所长王剑辉称，“花的钱越多，风险性就越高，这个是毫无疑问的。不过价格只是带来一个技术上的风险，真正的风险还在企业存在问题，不光会不赚钱，反而会成为无底洞，甚至可能会影响到主业。就像当年的德龙一样，如果立足于自己主业做房地产、做金融的话，可能会活的很好，不过并购多上市公司，表面上看得不错，由于上市公司的业绩并不好，导致结果比较惨。对于一个企业来说，明知是亏损，还要并购，原因比较复杂。而从外界来讲，我们不能客观判断的话，那么对于上市公司并购行为，还是应该保持一个谨慎的态度”。

实际上，这起诉讼源于10年前的一起员工安置事宜。

双方对部分安置费存“疑议”

而前海开源基金总经理杨德龙则认为，股权转让高溢价是由于在二级市场上买的话，会有很大的冲击成本。所以一般都会存在一定的溢价，对于在二级市场的股价来说，也是一个提振。同时其他的流通股东也不会有什么意见。不过，高溢价收购有没有风险，主要取决于这个公司未来的发展，如果公司未来业务发展的好，溢价收购就没问题，如果没有预期那么好，或者是大市下跌的话那有可能出现亏损。

2007年5月9日，沈阳市铁西区国有资产监督管理委员会办公室与东北电气、沈高公司签署《关于沈高职工安置事宜协议书》，该协议约定职工安置费由东北电气负责筹资与支付。

7月10日，东北电气（000585，SZ）公告称，收到辽宁省沈阳市中级人民法院送达的应诉通知书。沈阳市铁西区国有资产监督管理局（以下简称铁西区国资局）要求东北电气偿还欠款3774.51万元。

铁西区国资局请求法院判令东北电气自身偿付欠款2853万元、利息778.86万元及违约金142.65万元，合计3774.51万元，沈阳高压开关有限责任公司（以下简称沈高公司）、新东北电气（沈阳）高压开关有限责任公司（以下简称新沈高公司）承担连带责任。

2017年一季报显示，今年1~3月，东北电气的营收和净利分别为569.92万元和-1556.37万元，分别同比下降68.31%和233.66%。

7月10日，东北电气公告称，于2017年7月5日收到辽宁省沈阳市中级人民法院送达的应诉通知书[2017]辽01民初430号及起诉状等相关诉讼材料。

不过，公司经营数据中也蕴含一些积极变化：公司营业收入同比增长217%，新增酒店类业务收入超6100万元。公司控股子公司海南逸唐飞行酒店管理有限公司与关联方海航集团旗下酒店陆续签署了场地租赁协议及酒店委托管理协议，自2019年2月份起相关业务逐步落地。依托管理层在酒店行业的丰富管理经验及专业知识，实现了新增酒店类业务收入占总收入的近60%，或为后续公司由传统制造业向现代服务业转型积累有益经验。

此外，上述诉讼中涉及的沈高公司也曾牵扯其他诉讼。

2016年度上市公司已经计提减值5155万元，本年度根据企业会计准则的规定，至少应当在每年年度终了对应收款项、存货、固定资产、在建工程、可供出售金融资产、长期股权投资等资产进行减值测试，预计该等计提资产减值损失约3000万元到6000万元，上市公司籍此净化资产质量，卸掉包袱，为业务转型创造条件。

东北电气发展股份有限公司

公司近年主要资产结构变化如下图：

《每日经济新闻》记者注意到，此次诉讼背后是东北电气并不漂亮的业绩。2016年年报显示，报告期内，公司实现营业收入6351万元，同比减少8823万元；净利润亏损9959万元，同比减少10445万元。

参与新H股认购事项尚未完成，“海航系”又再度出手，溢价逾一倍接盘东北电气第一大股东的位置。

1月24日东北电气发布公告称，公司于1月23日收到第一大股东苏州青创贸易集团有限公司（以下简称“苏州青创”）发来的《苏州青创贸易集团有限公司关于与北京海鸿源投资管理有限公司签订<股份转让协议>的通知》。据苏州青创与北京海鸿源投资管理有限公司(以下简称“北京海鸿源”)签订了《关于东北电气发展股份有限公司之股份转让协议》显示，东北电气第一大股东苏州青创拟转让所持有的上市公司8149.49万股无限售A股股份转让，占上市公司发行总股本8.73亿股的9.33%，受让方为北京海鸿源。上述股份转让以货币方式支付对价，交易对价合计为13亿元。交易完成后，北京海鸿源持有上市公司8149.49万股A股股份，占上市公司发行总股本的9.33%，北京海鸿源成为东北电气的第一大股东。

实际上，“海航系”对东北电气似乎青睐已久。1月3日，东北电气发布公告称，公司董事会决议以2.35港元/股的价格新增发行1.36亿股H股，北京海鸿源为公司拟增发新H股认购人海航酒店集团（香港）有限公司的一致行动人。东北电气称，此次认购为公司筹集资金的契机，同时可扩大股东基础，提升公司资本实力，同时将及时为公司补充资本并促进公司业务迅速发展。

若新增H股完成发行后，海航酒店集团将持有东北电气H股34.55%的股份，占东北电气总股本的13.49%。而H股发行上市后，北京海鸿源持有的东北电气股份也下降至8.07%。依此计算，海航酒店集团和北京海鸿源将合计持有东北电气21.56%的股份。

东北电气表示，北京海鸿源为公司拟增发新H股认购人海航酒店集团（香港）有限公司的一致行动人，紧随此次权益变动事项完成后，增发新H股认购人海航酒店集团（香港）有限公司亦将可能成为公司的第一大股东。

按照北京海鸿源的受让价格15.95元/股，以东北电气停牌前7.61元/股的收盘价计算，北京海鸿源的受让价格溢价逾一倍。而对于如此大手笔的溢价收购，由于标的东北电气经营业绩并不理想，也遭到投资者的质疑。

据了解，东北电气是中国输变电和特高压直流设备主要供应商之一，受市场行情等因素的影响，近两年公司的业绩出现下滑趋势。财务数据显示，东北电气在2014年—2015年实现营业收入约为1.97亿元和1.52亿元，对应实现归属于上市公司股东的净利润分别为616.91万元和493.33万元。2016年前三季度，东北电气的经营业绩再度恶化，数据显示，2016年1—9月，实现营业营业收入约4896.28万元，同比下降53.13%，当期对应的归属净利润亏损约2336.41万元，同比下滑高达2464.67%。

针对高溢价收购的相关问题，一位不愿具名的北京私募人士在接受北京商报记者采访时表示，收购通常都是溢价接盘，但超过一倍的溢价还是比较少见的，是双方商议的结果，可能包含着向原来第一大股东支付买壳费用的情况。“海航系”的接盘成本并不低，任何投资都是图利的，今后海航系可能会进行资本运作以提升东北电气的估值。

按照1月24日8.37元/股的收盘价计算，海航系目前处于大比例浮亏的状态，因此公司股价还需要上涨90.57%才能达到海航系的成本价，而东北电气要想短期内涨到海航系的成本价似乎不太可能。“海航系善于“投资+产业”的运作模式，拿下第一大股东地位以后，不排除进行资本运作的可能，可能是增强东北电气现有主营业务的盈利能力，也可能打造新的盈利点，包括注入优质资产或者并购重组等。”上述私募人士如是说。

对此，杨德龙表示，监管层对于过度融资的限制，特别是对于再融资的监管趋严，延长审批的时间主要是为了减少再融资对二级市场的抽血效应。在2016年的IPO规模只有一千两百多亿，但是再融资的规模却超过了一万亿，成为影响市场抽血作用很大的一个因素。因此监管层为了保护中小投资者利益，为了响应市场的一些人士的呼吁，监管层将严监管在融资行为。如果某家公司要在再融资的话，需要过两大关，一就是通过审核，第二拿到批文。目前来看，由于从审核拿到批文的时间间隔较长，对于急欲通过再融资，来扩大资本版图的资本企业来说，可能会有一些负面的影响，就是再融资的规模以及时间都会受到一定的限制。不过对于二级市场来说，确实一个比较大的利好，有利于投资提振投资者信心，有利于市场走强。

根据上市公司披露信息，4月26日东北电气控股子公司海南逸唐飞行酒店管理有限公司与海航酒店控股集团有限公司签署重庆海航酒店投资有限公司《股权转让协议》，逸唐酒店拟以现金4890万元受让海航酒店控股持有的重庆酒店1500万股股权，占重庆酒店总股本的30%。公司表示，此次收购或有利于上市公司进一步拓展酒店业务，加快转型发展步伐，提升公司风险抵御能力和持续经营能力。

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