开源证券股份有限公司高超,卢崑近期对东方财富进行研究并发布了研究报告《东方财富2022年报点评：证券和基金市占率延续升势，估值具有安全边际》，本报告对东方财富给出买入评级，当前股价为20.31元。

东方财富(300059)

证券和基金市占率延续升势，关注市场环境改善，维持“买入”评级

2022年公司营业总收入/归母净利润为124.9/85.1亿元，同比-4.6%/-0.5%，净利润符合我们预期，证券和基金营收端略低于我们预期。2022年全市场股票成交额、偏股基金活跃度和AUM下降明显，公司证券和基金市占率保持升势，核心收入韧性突出。截止3月17日，2023年市场日均股基成交额同比-13%，我们下修全年交易量假设，下调公司2023-2024年归母净利润预测至99.1/124.2亿元（调前102.8/127.4亿元），新增2025年归母净利润预测149.3亿元，对应2023-2025年EPS分别为0.75/0.94/1.13元。当前股价对应2023-2025年PE27.1/21.6/18.0倍，估值具有安全边际。公司GDR发行工作有序推进，预计股本小幅扩张对股价影响较小。公司核心业务市占率稳步提升，市场对“基金降费”的担忧有望逐步缓解，关注经济复苏下股市交易量和基金新发数据改善，维持“买入”评级。

基金销量同比下降拖累代销收入，代销市占率保持升势

2022年基金代销收入43.3亿元，同比-15%，预计偏股类基金销量下滑对申赎费收入带来拖累，日均偏股保有规模同比增长，预计尾佣收入稳定。2022年非货基代销规模1.2万亿元，同比-11%，我们估算非货基销售额市占率达16.7%，同比+6.6pct。2022Q4末非货/偏股基金保有规模为5845/4657亿，同比-13%/-13%，市占率3.75%/6.23%，同比-0.43/+0.01pct。剔除券商(ETF扰动)和B端代销规模影响，天天基金C端代销偏股保有市占率10.1%，同比+0.9pct，市占率保持升势。

经纪业务市占率持续提升，两融市占率持平，持续加大研发投入

2022年公司证券经纪净收入47.9亿元，同比+4%，市场日均股基成交额1.02万亿，同比-9.9%，公司股基成交额市占率3.89%，较2021年+0.37pct，下半年市占率增速放缓或与股民交易走弱有关；净佣金率万2.4，较2021年+5%，预计受小单交易和席位佣金占比提升影响。2022年利息净收入24.4亿元，同比+5%，两融市占率2.46%（扣除孖展），较年初+0.03pct；投资收益(含公允价值变动损益)11.2亿，同比+11%，自营投资收益率2.2%，同比-1.9pct，股债均有拖累。期末自营规模635亿，同比+89%。2022年销售、管理和研发费用分别为5.3/21.9/9.4亿，同比-19%/+19%/+29%，公司持续加大研发投入，加强AI能力建设。

风险提示：市场波动风险；市占率提升不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券罗钻辉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.46%，其预测2023年度归属净利润为盈利105.46亿，根据现价换算的预测PE为25.39。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级14家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为30.29。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，东方财富（300059）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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