最近，大家有没有注意这样一条新闻：“公募量化对冲基金重出江湖！”

停滞3年之后，公募量化对冲基金再度开闸，景顺长城等7家基金公司的产品获批。有基民可能会问：量化我听过，量化对冲是个啥？

今天，小景就和大家聊聊什么是量化对冲。

“量化对冲”：量化+对冲

“量化对冲”是“量化”和“对冲”两个概念的结合。

所谓“量化”，指借助统计方法、数学模型来指导投资，其本质是定性投资的数量化实践。所谓“对冲”，指通过管理并降低组合系统风险以应对金融市场变化，获取相对稳定的收益。

举个栗子，基民A为了管理身材，会根据各种食物的热量数据来安排饮食，比如1/4 碗饭=80千卡；1个煮鸡蛋=80千卡；1个小面包=180千卡……这就类似于“量化”管理。有一天，基民A不小心吃多了一点，怎么办呢？于是选择跑步1小时消耗掉摄入的多余热量，这就类似于“对冲”。

量化对冲的目标：实现绝对收益

又是量化，又是对冲，在投资中有什么优势呢？其实，量化对冲的目的，就是实现绝对收益。

资本资产定价理论(CAPM)告诉我们，投资组合的期望收益=α+β

其中，β收益可以简单理解为市场平均收益水平（例如股票指数的收益水平），而α收益是投资组合超越市场指数的收益。通俗一点，你可以把普通人百米跑的平均速度理解为β收益；而博尔特的世界纪录超过普通人速度的部分就是α收益。

如果只投资股票，虽然优秀的投资者可以通过选股、择时跑赢指数，但无法避免市场趋势性下跌带来的系统风险，例如市场跌10%，优秀投资者手中的股票只跌4%，但也只是少亏一些，亏损还是存在的。而通过对冲手段，可以剥离或降低投资组合的系统风险(即规避市场的10%跌幅)，获取纯粹的超越市场指数表现的α收益（即正6%），使得投资组合表现与市场上涨或下跌关系不大。

所以，量化对冲基金往往追求绝对收益而非相对收益。

量化对冲的三个优势

量化对冲基金有哪些特点呢？

• 投资范围广、投资策略灵活

普通公募产品由于投资范围受限，参与衍生品投资的比例较低。而量化对冲基金投资范围广，覆盖股票、债券、期货等，投资策略灵活。

• 在弱市中表现较为稳健

为什么需要对冲？其实是出于解决投资者“怕跌”的心态问题。在震荡市和下跌市中，我们需要通过“对冲”的手段来降低持有权益类资产的波动，提升投资体验，毕竟投资中的“过山车”，谁也不想坐。

数据显示，量化对冲基金在弱市中表现稳健，回撤较低，超额收益明显。如下图所示，与沪深300指数相比，量化对冲公募基金在下跌市、震荡市的收益均能严格控制回撤风险。

数据来源：Wind，计算区间为2014年10月1日-2019年9月30日。

• 其它策略相关性低

量化对冲策略与股票策略、债券策略、FOF/ MOM策略之间相关性低，可以弱化系统性风险对投资造成的负面影响。关于投资策略的问题，大家可以用“武术套路”的思维来理解：比如量化对冲策略是武当太极，其他策略分别是是峨眉剑法、少林拳法、昆仑腿法。如果大家都用一套拳法来做投资，未免容易跟着整体市场起起伏伏，很难有超额收益；而如果大家打法不尽相同，那么就能百花齐放、各有所成。

统计2012年7月至2019年6月的主要策略产品指数表现显示，市场中性量化对冲策略与股票策略、债券策略和FOF/MOM策略之间呈现明显低相关性特征，从0.24到0.43不等。

资料来源：朝阳永续，中信证券研究部计算。主要数据区间为2012年7月至2019年6月，其中多策略和宏观策略区间为2014年7月至2019年6月。

注：考虑到2015年9月至2018年底市场中性策略指数基本走平，剔除该段收益率后统计的数据依然呈现显著的低相关性特征。

看完以上内容，大家是不是对量化对冲有大致的了解呢？今天的“量化对冲小百科”就到这了，我们下期再见。

2019-11-18 09:30

今年以来表现较好的量化对冲基金

绝对收益需求强烈 量化对冲基金规模大增

随着量化对冲策略逐渐放开，叠加股市二季度以来的震荡行情，多家基金公司旗下量化对冲基金实现规模和业绩双丰收，未来将加大对该类型产品的布局力度。

年内规模增长58%

Wind数据显示，截至今年三季度末，市场上18只（A、C份额合并计算）量化对冲基金总规模为73.39亿元，年内增幅达到58.15%。其中，规模最大的海富通阿尔法对冲最新规模16.89亿元，比去年末增加了36.43%。

谈及规模的快速增长，海富通量化投资部总监杜晓海表示，海富通基金的量化对冲产品，无论是公募还是专户产品都呈现明显的增长态势，这得益于多年的辛勤耕耘，背后也有机构投资者对这一细分品种定位的认可。“从我们自己的实际来看，量化产品的风险收益特征可以做到很清晰，组合波动稍微高于纯债，同时可以取得超越纯债产品的收益率。如果产品能以每年4%~5%左右的波动率，收获年化6%~10%的收益率，对于偏稳健的投资者来说，是非常理想的产品。”

广发基金量化投资部总经理陈甄璞透露，公司旗下的广发对冲套利基金业绩处于全市场同类领先，且产品的风险收益特征比较符合投资者需求，近期规模出现明显增长。

陈甄璞分析，投资者需求一般有几类，第一类是被基金赚钱效应吸引的个人投资者，第二类是机构投资者配置需求的转换，在已经获得较好盈利后，部分机构有意愿把高波动股票类基金转换成具有绝对收益性质的量化对冲基金，第三类是FOF基金的配置需求。

华南某大型第三方销售高管透露，近期他所在机构的量化对冲基金销量很好，一只量化对冲基金开放申购首日销量大增，零售投资者踊跃买入。在他看来，随着政策逐步放开，对冲交易策略更为丰富和有效，此类产品的业绩表现开始释放，每期参与的投资者都获得了较好的收益，基金的赚钱效应吸引来越来越多的投资者。

除了机构资金和零售客户的青睐，从今年基金三季报的数据看，公募FOF、养老目标基金也在成为量化对冲基金的重要配置力量。海富通阿尔法对冲、华宝量化对冲、广发对冲套利、华泰柏瑞量化收益等基金成为公募FOF和养老目标基金重仓基金。其中，海富通阿尔法对冲被6只养老目标基金列为前十大重仓股，持仓总市值高达2.03亿元。

年内平均收益近7% 迎来多重发展利好

从基金业绩看，18只量化对冲基金年内全部获正收益，平均业绩6.95%，广发对冲套利、汇添富绝对收益策略A、富国绝对收益多策略等基金年内收益率皆超过10%。

陈甄璞认为，从市场层面来看，今年以来A股市场呈现结构性牛市行情，权益类基金普遍收获了较好的投资收益。在一个具有稳定动量的市场上，对冲产品的多头收益也能进一步提升。

杜晓海分析，今年以来公募权益产品取得了不错的收益，加上A股打新收益，量化对冲产品也是受益者，一些规模较小的对冲基金可以获得非常高的打新收益率。以海富通阿尔法为例，该只基金规模较大，打新增厚较小，但公司坚持风险预算管理，也取得了不错的净值表现。

另外，今年从政策面到市场面，量化对冲基金迎来不少利好。

上海某券商研究所所长认为，近一年，股指期货交易约束逐步放开，资管产品的非标资金池刚兑业务的溢出效应，也在不断增加对绝对收益产品的需求。另外，从市场因素看，今年二季度以来的震荡市行情也为量化对冲基金做好绝对收益提供了合适的市场环境。

杜晓海、陈甄璞均认为，从政策面看，在监管鼓励公募基金大力发展权益投资、量化对冲产品审批加速，以及逐步放开对股指期货交易诸多约束的大背景下，股指期货市场流动性转好，量化对冲产品对冲效率提升、对冲成本降低，都有利于该类型基金做好投资。

杜晓海说：“近期ETF期权和股指期权扩容，为投资者提供了更丰富的股票仓位对冲工具，我们的量化团队也在积极研发利用沪深300指数期权对冲的绝对收益策略。”

资料显示，中金所在2017年2月、2017年9月、2018年12月、2019年4月，先后四次对股指期货交易进行松绑，当前股指期货交易规则已经接近2015年9月份以前的状态。

未来发展空间广阔

多位业内人士表示，在资管市场大变革和刚兑打破的历史背景下，量化对冲基金仍有广阔的发展前景。

上海上述券商研究所所长表示，金融供给侧改革、刚兑的打破正在催生资产配置的新需求。五年前信托刚兑产品可以拿到8%的收益，而目前不做资产配置只能获得2%的无风险收益，这就推动资金要去做资产配置，做非保本的绝对收益策略基金，这些都有利于刺激量化对冲基金的市场需求。

陈甄璞分析，股指期货流动性得到明显改善，市场能够承接起量化对冲产品的扩容；同时，在宏观经济结构调整、货币宽松的市场环境下，能够剥离贝塔风险并获取阿尔法收益的产品有望获得市场的认可。如果此类绝对收益产品能够承接部分银行理财资金溢出的配置需求，未来发展充满了想象的空间。

杜晓海认为，资管新规下，万亿理财市场面临新变局，量化对冲产品鲜明的风险收益特征，能够较好地匹配机构投资者和个人投资者的理财需求。“我们一直非常看好这类产品的前景，尤其看好资管新规步入正轨后，这类产品的巨大潜力。”

正是看到了市场的巨大需求，华夏、景顺长城、光大保德信、申万菱信、德邦基金等公募都在积极申报量化对冲基金，目前有8只量化对冲或绝对收益类产品在排队候批。

责编：刘艺

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