2.1 基本常识

开盘时间：周一至周五 9：15——11：30 13：00——15：00

T+1交易

股票当日卖出的钱，可以立即买成新股票，但要到第二个交易日才能转出。

2.2 什么是A股、B股、H股

A股的正式名称是人民币普通股票。它是由我同境内的公司发行，供境内机构、组织或个人（不含台、港、澳投资者）以人民币认购和交易的普通股股票。

B股的正式名称是人民币特种股票。它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在境内（上海、深圳）证券交易所上市交易的。

H股，即注册地在内地、上市地在香港的外资股。

2.3 其他名词

多头：预期股票价格会上涨的人，看涨，也称看多。

空头：预期股票价格会下跌的人，看跌，也称看空。

多头市场：也称牛市，就是股票价格普遍上涨的市场，也称牛市。

空头市场：股价呈长期下降趋势的市场，空头市场中，股价的变动情况是大跌小涨。亦称熊市

利多：是刺激股价上涨，对多头有利的因素和消息。

利空：促使股价下跌，以空头有利的因素和消息。

多头套牢；投资者预计股价将上涨，但在买进后股价却一直呈下跌趋势，这种现象 称为多头套牢。

空头套牢：投资者预计股价将下跌，将所借股票放空卖出，但股价却一直上涨，这种现象称为空头套牢。

ST股：指境内上市公司连续两年亏损，被进行特别处理的股票。*ST股票是指境内上市公司连续三年亏损的股票。

双重股权结构最早可以追溯到1898年，国际银业公司发行了2000万没有投票权的股票，距今已超过一百年。由于国内高科技公司的需求日益增加以及国外主流证券交易所竞争的不断加剧，伴随国内经济环境飞速发展和相关法律制度的完善，我国也开始探求同股不同权制度的适用范围。

2018年4月，由香港证券交易所新修订的《上市规则》生效，该规则放宽了对双重股权机制企业的限制，给有需求的公司带来了别的选择。2019年3月优刻得公司选择实施双重股权，2020年在科创板成功上市，象征着新股权结构在我国A股市场正式启用。

双重股权结构将公司的股份按照对应投票权的不同划分为两种或两种以上。通常是把公司股票按高和低的投票权设置为两类，即 AB 股，一种股票在市场公开发行和交易流转，与传统股票相同，一个股票对应一个投票表决权；

另一种只在公司内部流通，超级股票的投票权通常会是普通股票的好几倍的，具体倍数由创始人和股东协商决定。AB股架构设置已受到了企业和市场的普遍认可，大多选择特殊股权的公司都是发展比较迅猛、前期需要大量注资的科技创新型企业。

双重股权的核心就是不同类型股票对应的投票表决权不同，将分红权和投票表决权分离开来，能够使企业发起人以很少的股份，持有高比例的表决权，从而实际控制公司的有效手段。

谷歌创始人拉里·佩奇（Larry Page）在 2004 年向美国证券交易委员 会（SEC）提交的上市登记声明中，解释了双重股权结构：尽管普通股股东可以通过股票周转从公司的成长中获得红利，但他们对公司决策的影响很小，谢尔盖·布林和我掌控公司大部分的决策和发展前景。

资本市场上，关于股权结构的争议层出不穷，由于持有的股权除了可以获得相应的分红外，还可以在股东大会上行使股份对应的表决权。如此可以通过影响股东大会的决策，进而影响到股东获利多少和公司长远发展。

双重股权结构是现代公司管理出现的新制度。因为很多企业在融资过程，随着股东的加入，创始人团队对公司的掌控权不断减少，公司发起人为了保证对公司的控制权，就会选择采用双重股权结构。双重股权结构主要有以下几个特点：

1.投票权和收益权分离

对高新企业来说，企业的发展不仅依赖于物质资本的增加，管理者的专业知识和管理水平也举足轻重。许多拥有专业技术、行业经验和管理才能的创业者，会为了保持自己对公司的掌控，将一份股票对应的获取分红的权力与投票权分离开。

股票的收益权和投票权分离，一方面公司由专业并且希望公司长远经营的人来管理，会对公司发展更有利。另一方面，这会向外部股东发出信号，表明公司将会长期稳定地发展。

2.创始人控制权稳定

许多科技创新型公司，在发展初期会面临融资难、融资贵的困境。如果出于长期经营和发展的需要，选择上市融资来筹集大量资金，很可能出现的结果是，股东人数增加和资金积累导致发起人持股比例不断下降，企业控制权发生转移的风险增大。

在此时，同股不同权是一个好选择。超级投票权保证他们始终保持领先地位，避免传统股权结构下股权分散、甚至失去控制权的风险。控制权的稳定，促使创业者专注公司发展。并且由于高级管理人员对企业价值的了解程度较高，在面临企业收购时，通常可以获得更高的回收率，对目标企业十分有利。

3.企业代理成本增加

双重股权结构可以维护创业者的权益，但并不意味着对一般股东也有利。公司的掌控权由创始人团队持有，股东大会的作用显著降低。若领导者追求符合自身利益的目标，而不是为了更好地满足股东利益。

中小股东也选择“搭便车”，因为他们投票权低，并不能改变什么决策。这样就会影响公司业绩，而且阻碍长远发展。中央集权还会导致对管理层的过度依赖，甚至导致专制行为。如果主要领导出现重大决策失误或道德问题，整个企业都将蒙受骂名、损失严重。

与欧美资本市场相比，我国资本市场发展时间比较短。19世纪末的境外资本市场上，就曾有过差异投票权的身影，最终出于对中小股东的利益保障，规定实施差异表决权的企业不被允许上市。

在企业并购频发的 20 世纪，市场上出现很多“野蛮人”的身影，为了避免恶意投资者侵占公司股权，很多公司选择实施特别表决权来保证对公司的掌控。

20 世纪末“野蛮人”卷土重来，在恶意投资又一次加剧市场混乱的背景下，双重股权结构作为一种反敌意收购的有效手段为资本市场所认可。境外很多高新技术企业都选择实施特殊表决权上市，该部分公司占美国上市公司总数的比例超过百分之十。

我国很多企业为了特殊表决权纷纷去海外上市，如京东、阿里巴巴等。所有去境外上市的中国企业中，约有一半采用特殊股权结构，这充分说明企业对该结构的认可。

香港股票经纪协会（香港证券交易所的前身）在 1891 年成立，代表香港股市的诞生，香港股市由两部分组成：主板和创业板。1960 年的香港证券市场上，企业曾可以实施特殊表决权上市，后来因市场波动被终止。

在许多优秀企业流失海外后，港交所在 2018 年放开对特殊表决权的限制，上交所也在错过在港交所上市的小米等公司后，于 2019 年 3 月引入新的上市制度。

内地资本市场不断完善，逐渐形成了目前多层次的资本市场体系。创业板市场的建立是内地股票市场实行双重股权制度的开端，不同于以往市场准入制度的核准制，科创板开始实施注册制。

只要公司满足预期市值高于100亿，或高于50亿且近一年营收高于 5 亿的条件，即可申请。科创板为保护中小股东的权益，设置了较高的市场准入条件和上市要求，对投票权重、公司章程、持有超级股票的资格和日落条款等，都有详细规定。

2019 年上交所科创板开板，特殊表决权机制是我国大陆资本市场对双重股权结构的第一次尝试。新股权结构的引入，离不开高新企业的推动，随着科技和经济持续发展，我国资本市场将不断被优化。

1.股权类型不同

传统的股权结构遵循公正平等的原则，每股股票都有同样的权力，在企业中投入资本越多，获得的股份比例越高，对公司的控制权也越高。但双重股权结构是通过合同赋予指定人持有的股票具有比普通股票高数倍的投票表决权，从而使指定人以较少的股份拥有公司更多的控制权。

2.股票持有者不同

传统股权结构下，公司投票表决权按持有股票的百分比对应分配，所有股票对应的表决权相同。因此，只要投入相应的资本，即可获得对应的股票分红权和对股东大会决议事项的表决权。一般来说，大部分股份是被公司的创始人、股权融资的职业投资人持有。

双重股权结构下，股票通常分为两类，具有超级投票权的股票一般被创始人和管理层持有，另一种通常由资本市场上对公司发展比较认可且抱有较高期望的人持有，他们一般对公司经营管理很有信心，相信公司在有专业知识和决策能力的创始人领导下会发展得很好，以至于愿意放弃投票权。

3.对控制权的影响不同

传统股权结构下，股票数量等比对应控制权的高低，主要股东通过表决权控制企业董事会和经营管理层的日常经营管理和战略决策方向。存在争议时，则获得多数表决权支持的选择被确认。

如果公司的股权很分散且创始人持有股份比例较低时，可能有大股东争夺代理权将创始人撤销和野蛮人收购的风险。但双重股权设置不同种类股票对应不同比例的投票权，默认公司发起人和高管所持股份的表决权是普通股的数倍，大大降低了因融资规模较大而导致的股权稀释风险，保护决策团队的话语权。

如今，我国经济不断发展，资本市场不断升级，与之配套的法律保障不断完善，政府监管水平逐步提升。双重股权结构在保证企业家对公司的稳定控制权，促进高科技公司不断创新等方面具有先天优势，对企业成立初期的管理稳定和不断发展十分有帮助。

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