四年不到净利润亏损超31亿元，深陷资不抵债，如今控股股东承诺的不少于7亿元现金赠与未按约定如期到账，“花式保壳”失败？

1月4日，*ST吉艾(300309)一字板跌停，股价报收1.15元，跌幅20.14%，跌停板封单超48万手。

1月3日晚间，*ST吉艾发布公告称，公司接控股股东山高速香榆通知，并经公司财务部门核实，山高速香榆因自身资金调度问题导致其未按照双方签订的货币资金赠与协议的约定如期向公司赠与现金资产。

根据此前公告显示，控股股东为协助公司纾困、有效促进公司良性发展，曾拟向公司无偿赠与现金资产不少于7亿元。彼时，吉艾科技表示，本次受赠资产完成后，能有效改善公司现金流，增强公司流动性及资产结构，提高公司的持续经营能力，将对公司的资产负债率和净资产产生明显的积极影响。

要知道，吉艾科技归母净利润已连续三年亏损，2021年期末公司营收不足1亿元、净利润亏损，且净资产为负值，且持续经营能力存在不确定性，公司已经被交易所实施退市风险警示叠加实施其他风险警示。

与此同时，截至2022年9月末，吉艾科技营收为4960.65万元，净利润亏损3.84亿元，期末归属于上市公司股东的所有者权益为-11.72亿元。若控股股东承诺赠与的巨额现金能够及时入账，身处退市边缘的吉艾科技或许还能增加保壳希望……

但没想到的是，赠与现金资产未按约定如期到账。在公告中吉艾科技直言称，鉴于此，预计公司2022年度合并报表净资产无法转正，公司在披露2022年度报告后，公司股票存在被终止上市的风险……

资料显示，吉艾科技最初主要从事油炼化业务及石油设备研发、制造等，在2012年上市后其经营业绩便出现明显下滑；其中，仅在2012年实现净利润超1亿元，2013年至2015年均不足1亿元；2016年更是迎来上市首度亏损，当期归母净利亏损超4亿元。

无奈之下，吉艾科技开始寻求新的盈利增长点。在2016年11月份，吉艾科技成立了新疆吉创资产管理公司，开始涉足AMC业务(从事特殊机会资产的管理、评估、收购、处置及困境企业重整服务、债转股服务等)。

单纯从经营业绩来看，转型之后吉艾科技业绩也曾靓丽过；2017年，公司实现营收7.46亿元，同比暴增212.91%，归母净利润也实现扭亏，净利润高达2.12亿元；2018年营收增至8.62亿元，净利润则略降至1.94亿元……

没想到的是，2019年吉艾科技又爆雷了！因计提资产减值损失，其中对AMC板块自持资产计提减值准备超8亿元，以及对炼化一期项目计提减值准备接近4亿元，导致2019年公司营收虽然增至11.82亿元，但归母净利润却亏损11.91亿元。

自此之后，吉艾科技业绩便不断恶化。2020年疫情来袭，公司经营情况再度受到冲击，其中全年营收仅为1.92亿元，同比暴跌83.76%，归母净利润又亏损5.74亿元；2021年营收缩水至7259万元，归母净利润则再度亏损10.24亿元……

伴随着业绩持续亏损，公司资金链也出现了问题。在2020年末其资产负债率飙升至97.94%后，很快就在2021年6月末陷入了资不抵债状态；截至2021年末，公司负债51.21亿元，而负债率已攀升至118.10%。

值得注意的是，面对难言乐观的业绩，吉艾科技创始人黄文帜、高怀雪夫妇在疯狂套现超20亿元后也“潇洒”离场了。2021年6月初，坤展实业通过股权转让以3.1元/股受让约1.33亿股，“资本玩家”刘钧取得吉艾科技控制权，成为上市公司实控人。

随后，吉艾科技开始甩包袱自救。2021年10月份，公司计划拟以现金方式出售公司全资子公司新疆吉创不低于60%的股权；同年12月份，吉艾科技与江苏正信签署了资产转让意向协议，后者拟以现金方式收购标的公司100%股权。不过，在2022年6月份，双方又解除了转让意向协议……

紧接着，2022年7月份，吉艾科技又计划向上海东益邦出售新疆吉创100%股权。彼时，吉艾科技表示，因重资产类业务处于连续亏损状态，导致公司净资产不断减少，为公司的经营业绩带来了很大压力。本次交易后，上市公司将不再从事重资产类AMC业务。

与此同时，吉艾科技称，通过本次交易，公司也可以获得一定数量的现金，缓解公司现金流压力，改善上市公司的财务状况，缓解经营压力，减少公司负债，增强持续经营能力。

但是，一直到2022年11月21日，吉艾科技再次宣布终止本次交易了！

2022年12月份，通过表决权委托，山高速香榆成为上市公司控股股东，实控人由刘钧变更为李迪蒙；随即新任控股股东又展开了拯救吉艾科技，欲无偿赠与上市公司现金资产不少于7亿元，结果却未按约定如期到账……

在征战纳斯达克20年后，新浪即将告别美国资本市场。

7月6日，新浪宣布董事会收到New Wave公司的非约束性私有化要约。后者计划以每股41美元的价格，收购新浪所有已发行普通股。

收到要约前，新浪股价为36.67美元。消息公布后，新浪股价当天大涨超10%，报于40.54美元，逼近要约价格。

新浪董事长兼CEO曹国伟

值得注意的是，试图将新浪收入囊中的New Wave公司并不是“门口的野蛮人”。它注册在英属维京群岛，实控人是新浪董事长兼CEO曹国伟。

公开资料显示，截至今年3月底，New Wave公司持有新浪约794万股普通股，占比12.2%，另持有7150股A类优先股，总投票权为58%。

此外，曹国伟个人持有约87.4万股新浪股票。两者相加，曹国伟持股13.5%，投票权高达58.6%。

尽管新浪表示尚未就私有化做出任何决定，但外界普遍认为，对于执掌大权多年、拥有多数投票权的曹国伟而言，顺利完成私有化并不会存在太多变数。

新浪选择在此时退市，有着外部环境的原因：瑞幸咖啡财务造假丑闻爆发之后，空头四处出击，爱奇艺、跟谁学等成为新的猎杀目标，美国股市的不信任情绪日益加剧。

另一方面，美国证券交易委员会（SEC）始终对无法获取中国公司审计底稿一事耿耿于怀，其头面人物甚至公开在电视上宣称“不要购买中概股”，更增添了市场的焦虑情绪。

更直接的原因则是，新浪的股价过去几年间震荡下滑，相比九年前147美元的历史高点已经跌去七成，市值仅有26亿美元。

另一方面，截至第一季度末，新浪持有29亿美元现金、现金等价物及短期投资。此外，它仍是微博的第一大股东，持股约45%。按本周二收盘价计算，新浪手中的微博股份价值超过40亿美元。

这或许意味着，新浪如今的股价存在明显低估。而曹国伟利用优势地位，仅以11.8%的溢价就将公司收归麾下，是一笔十分划算的买卖。

不过，从过去两年的业绩来看，新浪面临着营业收入结构单一、增长乏力，利润微薄等多个问题，是资本市场对它并不看好的重要原因。

2018年至今，新浪的净营收始终在四、五亿美元徘徊，未能有明显突破。季度同比增速则从2018年第一季度的59%，一路下跌至今年第一季度的-8%，已经进入萎缩区间。

不过，与营收规模相比，更令人担忧的是新浪的营收结构。

从收入类型来看，新浪的营收分为广告收入和非广告收入，后者主要包括增值服务、金融科技等业务。

尽管新浪一直在努力挖掘广告之外的收入增长点，但时至今日成效不大。过去两年半，广告收入在新浪净营收中的占比长期在80%以上。

另一方面，非广告营收的规模始终在1亿美元上下波动，难以撑起整个公司。2020年第一季度，由于广告收入下滑明显，非广告营收的占比才提高到了30%。

未来几个季度，在新冠病毒肺炎疫情的影响下，广告主的投放势必收缩，对新浪最重要的收入来源造成影响；而直播、短视频等新的广告形态，也让新浪和微博的广告收入增长承受了越来越大压力。

除了长期被人诟病的广告依赖症外，新浪与子公司微博还存在着收入倒挂的问题。

在财报中，新浪将营收划分为“门户”（包括广告和金融科技）和“微博”（包括广告与营销服务、增值服务）两大部分。时至今日，微博早已成为整个公司的收入支柱，而门户业务日渐式微。

2018年至今，门户业务为新浪贡献了25%~30%的营收，每个季度均在1亿美元上下波动。相比之下，公司每季度来自微博的营收大约为4亿美元。

除了体量远远小于微博业务外，门户业务的毛利润率同样较低。今年第一季度，微博业务的毛利润率高达77%，而非微博业务仅为35%。

不过，得益于商业模式的特殊性，新浪的毛利润率始终维持在较高水平。

过去九个季度，新浪的毛利润率在80%左右徘徊。上季度受到疫情拖累有所下滑，但整体上仍然高达66%。

互联网广告是典型的规模经济，因此新浪可以长期保持较高的毛利润率。但在扣除了营销、研发和一般管理费用后，新浪的赚钱能力其实并不算出众。

尽管新浪每个季度能够赚到三、四个亿的毛利润，但由于盘子太小，它的经营利润常常只有数千万美元，好的时候有1亿美元出头；经营利润率约为25%。

而在过去两个季度，这一指标出现了大幅波动。

去年第四季度，由于卷入了一起海外官司，新浪计提了1.26亿美元的一次性诉讼准备金，导致经营利润大幅缩水至不到2000万美元。

到了今年第一季度，新浪的经营利润回升至3080万美元，但相比上年同期的8690万美元仍然下滑约65%。公司在财报中指出，“疫情导致的费用缩减，并不能完全抵消营收所受到的负面影响”。

净利润更能反映出新浪真实的盈利能力。每个季度，归属新浪普通股股东的净利润常年在5000万美元以下，净利润率则为个位数。

2019年第四季度，新浪录得1.754亿美元的归母净亏损，这主要是由于投资一下科技等公司，计入了3.42亿美元的投资减值。

今年第一季度，新浪的归母净利润猛增至8000万美元以上，净利润率提升至19%，主要得益于公司录得超过1.5亿美元的投资收益。

从几个关键财务指标可以看出，在曹国伟的治理下，新浪仍是一家十分健康的公司。

不过，这家公司守成有余，想要实现飞跃、重新回归中国互联网第一阵营，目前来看并不现实。

新浪是门户网站时代的开拓者和守夜人，也曾通过微博分享了社交媒体时代的红利。但除此之外，新浪几乎没有任何一款叫好又叫座的产品。

反映到业绩上，是年复一年的安稳平淡。

而股价是公司价值与市场情绪相互作用的结果；对于缺乏话题和爆点的新浪而言，长期走低并不令人意外。

不远的将来，在新浪退市之后，曹国伟将把这家具有活化石意义的公司带往何方？或许，登陆科创板甚至A股将是一个很有潜力的选择。

毕竟，连大妈们都在说，牛市马上就要来了。

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