分级基金就像一个不定性的孩子，在看到其套利机制优势的同时，也让持有分级份额的投资者为折算风险担忧。就在银华稳进投资者静待银华锐进下折之际，不料，却等来了国内自有分级基金以来的首次上折的中欧盛世，但这并未结束，富国军工也紧随其后出现向上折算。那么分级基金究竟是什么？它的折算又有什么奥秘？本期商报大讲堂为您全面解析。

分级基金又叫“结构型基金”，是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。它的主要特点是将基金产品分为两类或多类份额，并分别给予不同的收益分配。

我们经常听到的到点折算也和这种基金产品的不同类份额有关，这种折算通常分为向上折算和向下折算，是分级基金常见的一种机制。折算的含义是指进取份额净值跌至阀值或者母基金份额净值高于阀值，稳健份额、进取份额、母基金份额净值均被调整为1元，调整后各类份额数量按比例增减，稳健和进取份额按初始比例保留，配对后的剩余部分将会转化为母基金场内份额，分配给相应份额持有者。

上折的出现一般意味着牛市的来临，如此次富国军工的上折，就是由于军工板块涨势强劲的原因，相反，下折的来临则意味着熊市的到来，在此之前市场上出现的情况几乎都是向下折算。

那为什么会出现上折和下折呢？上折是由于在牛市中，当母基金净值增长，B份额净值也同步增长，其资产规模与A份额资产规模比值越来越大，杠杆则会越来越小，然而通过折算可以把份额净值重新归一，杠杆重新加载。下折的好处在于母基金净值下跌到一定程度，进取份额净值可能跌至0，则稳健份额的约定收益无法实现，采用下折方式使进取份额净值归1，又能继续承担支付约定收益的义务，则折算后的稳健份额约定收益仍能保证。

那么作为投资者来说，对待分级基金又该注意些什么呢?首先要看懂基金合同，并不是所有分级基金都具备折算机制。其次需要注意的是，具有折算机制的分级基金的折算距离也不尽相同，这个折算距离是指B份额净值距离触发折算的阀值点的距离。

栏目主持：孙聪

基金拆分和基金折算是基金调整的方式，这些现象在整个基金市场中是广泛地存在的。那么这两个名词是什么意思呢？在基金操作中我们要如何看待这些呢？请往下看。

　　基金拆分折算是什么意思？

　　基金拆分是在保持投资者资产总值不变的前提下，重新计算基金资产的一种方式。分拆后，基金份额增加，单位净值减小，总资产不变。基金折算则是分级基金按照约定的利率水平，在约定时间对分级A的持有者发放收益的过程。在定期折算中，分级A的净值重新归为1，B类份额和净值不做调整。

　　所以在整个基金操作中，基金拆分实质上就是把100=2×50变换为100=1×100，就是把净值从2.0000元降到1.0000元，在保持总市值不变的条件下，把份额提上去。而基金的折算则是假设投资者当日买入10000份分级B份额，价格区间（0.551元，0.665元），成本为（5510元，6650元），折算完成后B份额持有者资产市值为3230元，考虑到复牌首日会补溢价涨停，实际市值为3553元，最终损失比例为55.08%~87.17%。

　　也就是说我们遇到基金拆分一般情况下影响是不会很大，但是一旦遇到基金折算的话，那么我们就存在大亏的风险，并且亏损比例还会达到50%以上。

根据《工银瑞信中证500交易型开放式指数证券投资基金基金合同》和《工银瑞信中证500交易型开放式指数证券投资基金招募说明书》的有关规定，工银瑞信基金管理有限公司（以下简称“基金管理人”）决定对工银瑞信中证500交易型开放式指数证券投资基金（以下简称“本基金”）进行基金份额折算与变更登记，并决定2019年12月12日为本基金的基金份额折算日。现将有关事项公告如下：

一、折算对象

二、折算方式

本次基金份额折算后，本基金基金份额净值与基金份额折算日标的指数收盘值的千分之一基本一致。

基金份额折算比例=（X/Y）÷（I/1000），以四舍五入的方法保留至小数点后8位。上述公式中，X为基金份额折算日收市后，经本基金管理人计算并经托管人复核的该日本基金基金资产净值；Y为基金份额折算日在本基金登记结算机构登记在册的本基金基金份额总额；I为基金份额折算日标的指数收盘值。

折算后的基金份额采用截位法保留至整数位，不足1份部分归入基金资产。本基金登记结算机构将于2019年12月13日进行本基金基金份额的变更登记。基金管理人将于2019年12月16日刊登基金份额折算结果的公告。

三、重要提示

基金份额折算后，本基金的基金份额总额与基金份额持有人持有的基金份额数额将发生调整，但调整后的基金份额持有人持有的基金份额占基金份额总额的比例不发生变化。基金份额折算对基金份额持有人的权益无实质性影响。基金份额折算后，基金份额持有人将按照折算后的基金份额享有权利并承担义务。

如果基金份额折算过程中发生不可抗力，基金管理人可延迟办理基金份额折算。

特此公告。

工银瑞信基金管理有限公司

二〇一九年十二月十一日

今年以来，白酒股表现抢眼，据天天基金网显示，截至8月25日，成分股以白酒股为主的中证白酒指数年内涨幅高达50.13%。

　　在所跟踪指数强势带动下，招商中证白酒指数分级基金（161725）触发上折。

　　很多基民就问，上折是怎么回事，是好还是坏呀！今天就和大家好好说下分级基金的折算。

　　要说清楚这一点，先要了解分级基金。

　　什么是分级基金

　　分级基金又被称为“结构型基金”、“可分离交易基金”，是指在一只基金内部通过结构化的设计或安排，将普通基金份额拆分为具有不同预期收益与风险的两类(级)或多类(级)份额并可分离上市交易的一种基金产品。分级基金通常分为低风险收益端(优先份额)和高风险收益端(进取份额)两类份额，也就是分级A类和分级B类。

　　一般而言分级基金中绝大部分都是指数基金，而分级基金是由三个部分组成的：母基金、A类、B类。

　　大部分的母基金还是一个指数基金，他的表现与其跟踪的指数表现仍旧是一致的，母基金一般有两种：

　　1、上交所上市的代码5开头的，这种基金可以进行申购赎回也可以在二级市场进行交易

　　2、深交所上市的代码1开头的，这种基金只能申购赎回，但是不能再耳机市场上进行交易

　　A类基金

　　即优先类份额，为低风险收益，A类的收益方式可以简单视为A类借钱给B类去炒股，B类每年支付利息给A类，由于这个特点所以可以视A类为浮动的利息债券，这个利息的组成为：同期银行一年期存款利率+固定值

　　B类基金

　　即进取类份额，为高风险收益，一般来说，A类份额比B类份额的比例越低，越有利于B类份额，因为B类份额可以借入更多的资金。不过同时B类份额的风险也上升，因为此时杠杆倍数增加了。

　　分级基金的折算

　　目前，分级基金的折算主要分为定期折算和不定期折算。

　　一、定期折算

　　定折就是定期折算，分级A到了每年约定的定期折算日，会将约定的利息以母基金份额的形式发放给基金持有人，同时对基金的净值进行除权，就是将基金的净值降低到1元，之后再又开始从1元往上涨。

　　其实这个就和分红差不多，当基金净值达到了一定的高度，而且基金本身也达到了折算的条件，按照约定的日期便开始折算。

　　基金定投折算以后基金净值下跌了，但基金的份额增加了，所以总体来说基金最后的总持有份额是没有变化的。

　　举个例子：假设某分级基金 A 类份额与 B 类份额的份额配比为 1:1，A 类份额在该计息周期的约定收益率为5.8%。某投资人在折算基准日持有基础份额、A 类份额、B 类份额各 10,000 份，折算前基础份额、A 类份额、B 类份额的基金份额净值分别为 1.292 元，1.059 元、1.525元，则折算后三类份额的基金份额净值及投资者持有份额变化情况如下表所示。

　　具体折算步骤如下：

　　1) A 类份额折算后净值=折算基准日 A 类份额净值-A 类份额约定收益=1.059-0.058=1.001

　　2) 基础份额折算后净值=(A 类份额折算后净值+B 类份额净值)/2=(1.001+1.525)/2=1.263

　　基础份额折算后份数=基础份额折算前净值*基础份额折算前份数/基础份额折算后净值

　　=1.292*10000/1.263=10229

　　3) A 类份额折算后份数=约定收益*A 类份额折算前份数/基础份额折算后净值

　　=0.058*10000/1.263=459

　　4) B 类份额折算前后净值与份数保持不变。

　　二、不定期折算

　　不定期折算又称到点折算，是分级基金保障进取份额活力和限制优先份额风险的一项条款。

　　不定期折算可分为向上折算和向下折算。

　　1、上折

　　上折也就是向上折算，是不定期折算的一种形式。当分级基金母基的净值上涨至某个价格，分级基金将进行上折，通常这个净值我们可以在基金的招募说明书中看到。

　　分级基金的上折主要是发生在牛市中，当牛市来临，母基金的净值和分级B类的净值都会大幅上涨，但是分级B类的净值上涨会导致杠杆率下降，所以为了使分级B类保持合理的杠杆率，基金公司就会通过上折来恢复这个杠杆率。

　　上折之后A类和B类的净值都会恢复到1，这时候杠杆率也会恢复到初始杠杆率。

　　目前通行的股票型分级基金向上折算方式有两种，一种是 A 份额、B 份额和基础份额净值均折算为 1，第二种是 A 份额、B 份额和基础份额净值均折算为 A 份额参考净值。下面分情形举例说明。

　　1) A份额、B 份额和基础份额净值均折算为 1 的情形

　　假设某分级基金 A 类份额与 B 类份额的份额配比为 1:1，某投资人在折算基准日持有基础份额、A 类份额、B 类份额各 10,000 份，折算前基础份额、A 类份额、B 类份额的基金份额净值分别为 1.50 元，1.028 元、1.972元，则折算后三类份额的基金份额净值及投资者持有份额变化情况如下表所示。

　　具体折算步骤如下：

　　a) 10,000 份单位净值为 1.50 元的基础份额折算为15,000 份单位净值为 1.000 元的基础份额。

　　b) 10,000 份单位净值为 1.028 元的 A 类份额折算为 10,000份单位净值为 1.000 元的 A 类份额和 280 份净值为1.000 元的基础份额。

　　c) 10,000 份单位净值为 1.972 元的 B 类份额折算为 10,000份单位净值为 1.000 元的 B 类份额和 9720 份净值为1.000 元的基础份额。

　　2) A份额、B 份额和基础份额净值均折算为 A 份额参考净值的情形

　　假设某分级基金 A 类份额与 B 类份额的份额配比为 1:1，某投资人在折算基准日持有基础份额、A 类份额、B 类份额各 10,000 份，折算前基础份额、A 类份额、B 类份额的基金份额净值分别为 1.50 元，1.028 元、1.972

　　元，则折算后三类份额的基金份额净值及投资者持有份额变化情况如下表所示。

　　具体折算步骤如下：

　　a) 10,000 份单位净值为 1.50 元的基础份额折算为14,591 份单位净值为 1.028 元的基础份额。

　　b) 10,000 份单位净值为 1.028 元的 A 类份额折算后份额数及参考净值不变。

　　c) 10,000 份单位净值为 1.972 元的 B 类份额折算为 10,000份单位净值为 1.028 元的 B 类份额和 9183 份净值为1.028 元的基础份额。

　　2、下折

　　下折也是不定期折算的一种形式，下折是当B份额的净值下跌到某个价格时，分级基金将进行向下折算。

　　分级基金的下折主要发生在熊市中，因为分级B类是借钱炒股，而且B类每年还需要支付利息给A类基金，所以在熊市中母基金和分级B的净值大幅下跌，为了保护A类基金投资者的利益，当分级B类净值下跌至一定程度就会进行下折。

　　下折之后同样A类和B类的净值都会恢复到1，但不同的是A类投资者会获得母基金的份额，而B类投资者的份额则会按照一定的比例进行缩减。

　　当分级基金发生下折之后我们就真的亏损了，所以如果我们听到别人投资基金长期下来亏损了70%~90%很大可能就是投资与分级基金B。

　　假设某分级基金 A 类份额与 B 类份额的份额配比为 1:1，某投资人在折算基准日持有基础份额、A 类份额、B 类份额各 10,000 份，折算前基础份额、A 类份额、B 类份额的基金份额净值分别为 0.661 元，1.076 元、0.246元，则折算后三类份额的基金份额净值及投资者持有份额变化情况如下表所示。

　　具体折算步骤如下：

　　1) 折算后 B 类份额的净值由基准日参考净值 0.246 元调整为 1.000 元。

　　折算后 B 类份额数=折算前 B 类份额净值*折算前 B 类份额数/折算后 B 类份额净值

　　=0.246 元*10,000 份/1.000 元=2460 份

　　2) 折算后 A 类份额的净值同样调整为1.000 元，并且折算出 2460 份 A 类份额，与折算后的 B 类份额恢复至1:1 的配比，这部分 A 类份额的净值合计为 2460 元，剩余部分的净值合计为：1.076*10,000-2460=8300 元。

　　3) 基础份额由净值 0.661 元，10,000 份调整净值 1.000 元，6610 份。

　　4) A 类份额剩余 8300 元按每份 1.000 元转换为 8300 份基础份额。

坚持不易，给个鼓励，求点“关注”，谢谢！

上一篇：基金一对多的产品总量(打新基金)

下一篇：买卖力道 实际成交(分时图买卖力道)