股指期货贴水的基差结构，是指股指期货当月合约比标的现货指数低，远期合约又比当月合约低，即呈现近高远低的远期贴水结构，也叫逆转基差结构或“BACK结构”。

目前上证50期指（IH）、沪深300期指（IF）和中证500期指（IC），都呈现远期深度贴水结构，尤其是IC的贴水程度最为严重。

P-C平值合约隐波差与股指期货升贴水的关系，主要由无套利原理下的期权平价公式所决定。那么由一系列行权价以及一系列到期期限的看涨、看跌期权隐波合成的隐含波动率指数与股指期货升贴水存在哪些关系呢？

上半年A股各板块走势分化严重。IC中占比较高的医药和科技成长板块涨幅较大，而受宏观经济影响较大的价值蓝筹板块表现则不尽人意，其中房地产、非银金融和银行等指数权重板块跌幅均在10%左右。从估值水平来看，上半年市场各板块差异同样较大。医药、食品饮料和科技成长板块估值处于历史高位，而房地产和银行等指数权重板块估值均处于极低的状态。

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由于IC目前还没有期权，我们就集中讨论IF期指或300ETF期权。假设我们不买股票或300ETF现货，而是选择购买IF 9月合约，目前与沪深300指数的价差是—172点，每个点数为300元，持有满5个月，随着9月合约到期交割，理论上可以取得51600元/手的收益，目前每手IF的期货保证金为11万左右，意味着可以获得47%的收益，折合年化收益为112%。这是相对于你投入的保证金来说的收益。

接下来，我们通过以下五个指标来评估套保组合的净值表现：移仓单日最大亏损、移仓累计收益、年化收益率、最大回撤率和夏普率。对于标的沪深300、中证500和上证50股指期货，在四个模型下的套保组合的净值表现分别与基准策略，即市值对冲方法进行比较。

你的软件上也可能是别的代码，无所谓，只要点位对的上就可以

最优套期保值比例为：

IC: 中证500股指期货

商品期货基差=现货价格-期货价格

discount

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举个例子，比如现在中证500指数期货点位是6142

从三大股指合约的套保效果来看，OLS方法在IF和IC上表现较差，与基准策略基本持平，而在IH上测试显示相对更好。其他三个统计模型均要优于基准策略，且计算的数值相对也比较接近，这与回归多项式的原理有一定关系。对于IH合约而言，VAR模型相对更优；对于IC合约，三个方法差异并不显著，GARCH方法相对更好。

如果你用持有9月合约期指来替代现货，采用等市值的仓位，即你计划买100万股票或指数ETF，现在只要买入1手期指即可。相对于你的现货市值而言，等于取得了年化11%的额外收益。假如空出来的约90万资金用于买理财产品，应该有2%左右的年化收益，合计多出来13%的年化收益。

　　股指贴水的意思是指股指期货价格低于现货价格。在股指期货中讲到贴水的话，一般就要讲到基差，因为股指贴水的是指就是基差的变化，它的含义是指某一特定商品在某一特定时间、地点的现货价格和期货价格之差。

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