套利是投资者在资本市场获利的一项重要工具，通常能在风险较低的情况下带来可观的回报。但是在信息披露不足的情况下，一些套利机会却蕴含着较高风险，最近茂业商业（600828.SH）就曾连续跌停，令许多投资者蒙受损失。

市场对茂业商业套利机会的讨论最初源自资产重组引发的业绩补偿事项。去年2月，原名成商集团的茂业商业完成资产重组，以每股7.37元的价格向德茂投资、合正茂投资以及控股股东茂业商厦非公开发行11.6亿股股票，收购了“茂业系”华南区域百货业务。

当时，茂业商厦、德茂投资以及合正茂投资承诺，注入资产在2016年、2017年和2018年的实际净利润不应低于7.1亿、7.8亿和8.4亿元，否则将对公司或股东进行补偿。

2016年，上述资产的实际利润仅为5.7亿元，导致业绩补偿方案触发。按照最初的方案，三家公司需要按照实际利润与承诺利润的差额大小对茂业商业补偿股份，相关股份将由后者回购之后注销。

这就是茂业商业套利机会的来历。由于相关股份的补偿是通过赠予实现，因此除三个增发对象之外的其他股东都能获得送股，而这些送股在到账后不必进行除权。根据此前提交股东大会审议的业绩补偿方案，茂业商厦、德茂投资与合正茂投资总计需补偿7075万股左右，按照截至第一季度末的持股情况，其他投资者每10股可获赠3.88股，理论上相当于38.8%的净收益。

早在股东大会之前，市场对原始业绩补偿方案被否就抱有很高预期。茂业商业在3月22日公布了最初版本的年报，报表显示注入资产上一年的利润并不达标，并且给出了三个增发对象所需补偿的股份数量。年报公布前一天，即3月21日收盘，茂业商业报9.11元。该公司股价随后迅速上演“抢权”行情，至5月4日触及13.14元的阶段性高点，较年报公布前累计上涨44.2%。

尽管投资者预期强烈，并且股东大会在年报公布20天之后就否决了第一种方案，但茂业商业对赠股方案的披露却有遮掩之嫌。界面新闻记者在互联网上查阅了东方财富股吧和雪球等多个股票投资论坛，发现在茂业商业的股东大会之后，投资者对上市公司披露新方案的速度普遍存在不满。

4月28日，也就是股东大会的17天之后，茂业商业才因“收到较多投资者问询电话”在上交所披露了补偿事项的说明公告。但该公司称，“法律顾问尚未对用于履行承诺的限售股份是否过户给其他股东出具明确的法律意见”。次日，茂业商业收到上交所问询函，被要求披露股份无偿划转（即赠股）的股权登记日和投资者获得补偿的比例。这种情况下，茂业商业于5月4日作出延期回复，才最终公布股权登记日为5月5日，并确认补偿比例为10股送3.88股。

由于股权登记日就在上述公告发布的第二天，投资者几乎没有时间反应。此外，上市公司没有明确说明，在股权登记后，补偿的股份何时会划转到投资者账户上。由于三个增发对象持有的是限售股，补偿股份到账后是否有限售条件也没有明确的解释。

而这些都是茂业商业套利蕴含高风险的重要原因。截至5月15日收盘，茂业商业报7.44元。从5月4日延期回复出炉时算起，茂业商业累计跌幅达到43.4%。该股在5月4日当日放量跌停，次日放量企稳，但接下来连续出现四个跌停板，导致大量投资者被套。

机构也未能幸免，被迫在较低价位卖出。5月11日，主力资金在第四个跌停板的价位（7.55元）大举抛售，吸引到抄底资金接盘。Wind资讯数据显示，当日主力资金净流出1.62亿元，换手率11%。

首先，年报出炉后，在赠股相关预期的推动下，茂业商业已有超过40%的涨幅，这完全可以覆盖10股送3.88股的收益。其次，补偿股份相关不确定性尚未消除，只要茂业商业不公布方案，持有其股票就存在时间成本问题。

假定一名期望“抢权”套利的散户投资者幸运的在股权登记日的最低价10.84元上买入，那么在登记日后，能让他获利的股价底线是7.81元。茂业商业5月11日打开跌停，当日最高价为7.87元。也就是说，这名散户只有在当日最高价附近卖出，才能获得最多0.06元的收益。这种收益，与股权登记日之后继续持股的风险明显不成比例。

本次重大资产重组前，公司拥有自己的百货品牌及相关商标，其供货、销售、招标、招商、签约、广告、经营决策、业务计划完全独立于成商集团的控股股东及实际控制人。本次重大资产重组后，为了满足公司未来进一步发展和扩张的需要，确保公司运营的独立性，拟注入资产将完全纳入公司运营管理体系，公司将更加重视商标品牌的建立和保护工作，并根据各经营门店市场定位，逐步完善和发展自己的商标体系。

中国北车（601299,股吧）和中国南车（601766,股吧）A股上周分别上涨61.12%和61.11%，分别位居沪港通的第一、二名。此外，两家公司H股也分别大涨28.45%和27.63%，分别位居上周港股通的第二、三名。

上周港股通延续之前一周的火爆表现，总成交额6687.13亿元，相比前一周成交额增长了30%，说明港股通市场交易更活跃。涨幅榜方面，北京北辰实业股份以52.16%涨幅位居上周港股通涨幅榜首位。

与此同时，沪股通个股同样精彩纷呈，其中中国北车和中国南车受益于两家公司合并以及今年铁路建设投资额增长至9500亿元等双重利好影响，两者的股价在上周分别上涨了61.12%和61.11%，分别位居上周沪港通的第一、二名。此外，两家公司在港股通中也出现了大幅上涨，分别位居上周港股通的第二、三名，累计涨幅分别为28.45%、27.63%。

Wind数据显示，上周沪股通累计成交额排名前5名的分别为中国平安、中国中铁、中信证券（600030,股吧）、中国重工（601989,股吧）、中国建筑，其成交额分别为914.75亿元、806.88亿元、749.40亿元、686.82亿元、552.05亿元。从成交额排名前十的股票来看，有近9只股票实现上涨，仅有中信证券一家上周出现下跌，跌幅为1.95%。

而与此同时，上周成交额排名倒数的前10只股票分别为北辰实业、成商集团（600828,股吧）、复星医药（600196,股吧）、恒顺醋业（600305,股吧）、雷鸣科化（600985,股吧）、北特科技（603009,股吧）、星宇股份（601799,股吧）、联美控股（600167,股吧）、三星电气（601567,股吧）、凯乐科技（600260,股吧）。其中三星电气涨幅最大，达到17.75%。

从股价涨跌幅来看，上周沪股通中，涨幅前五名的股票分别为中国北车、中国南车、永泰能源（600157,股吧）、中国中铁、海南航空（600221,股吧），一周累计涨幅分别为61.12%、61.11%、57.76%、41.73%、35.09%。

本周涨幅居前的中国北车和中国南车主要是受此前4月7日公布的中国北车与中国南车的合并事项获得无条件通过。据悉，如果进展顺利，中国南车与中国北车的合并最快于今年6月份完成。另据了解，2015年国内铁路投资额将突破9500亿元，比此前预测增长了18.75%的投资额。因此对于行业龙头中国南北车而言，无疑也是重大利好。

此外，永泰能源的股价本周实现4个涨停，其主要得益于日前发布的收购预案。据公告称，公司将拟以现金的方式收购三吉利53%的股份，交易额为12.75亿元。而在此之前，永泰能源旗下公司就曾斥资30亿元战略投资感知科技，涉足物联网领域。

而上周沪股通跌幅前五名的股票分别为海天味业（603288,股吧）、滨化股份（601678,股吧）、文峰股份（601010,股吧）、风范股份（601700,股吧）、东阳光科（600673,股吧），跌幅分别为53.83%、39.03%、23.83%、15.50%、14.22%。

从港股通总成交额来看，上周港股通总成交额为6687.13亿元，相较于上上周5143.78亿元增长了近30%。从换手率来看，上周港股通平均换手率为4.88%，与上上周换手率持平。

另据统计，上周在274只港股通股票中，有135只股票上周出现累计上涨，占比49.27%，而与此同时也有122只股票在上周出现下跌。

Wind数据显示，上周港股通成交额排名前5名的股份分别为香港交易所、腾讯控股、建设银行、工商银行、中国平安，成交额分别为502.43亿元、327.43亿元、288.59亿元、236.44亿元、203.08亿元。与上上周相比，香港交易所、腾讯控股依然保持前两名的位置，而中国平安则从此前成交额第三位下降至第五位。

而从股价涨跌幅来看，上周涨幅前五名的股票分别为北京北辰实业、中国北车、中国南车、广深铁路股份、中海集运，涨幅分别为52.16%、28.45%、27.63%、21.69%、19.95%。

此次北京北辰实业股份涨幅高居上周涨幅榜榜首，主要是因为当日公司公布非公开预案，宣称公司拟募集资金25亿元，扣除发行费用后拟全部投资于北辰新河三角洲E4、E6区和杭州萧山北辰？奥园项目的开发建设，以及偿还银行贷款。而此次定增也获得了公司控股股东北辰集团的力挺，承诺将认购发行总数的35%的份额。受此消息影响，北京北辰实业4月17日当天就大涨52.16%。

同时，上周港股通跌幅前五名的股票分别为人和商业、中芯国际、合生元、美高海中国、中国圣牧，其跌幅分别达到13.26%、11.83%、11.12%、10.9%、10.82%。

其中中芯国际跌幅居前，其主要是由于中芯国际股票在4月13日遭到国家队中投公司的减持，减持股份数为1.91亿股，每股平均0.928元，套现近1.77亿元，中投的持股量也由11.39%下降至10.85%。

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