21世纪经济报道记者王雪、实习生邹雨欣 武汉报道

济川药业(600566)04月20日在投资者关系平台上答复了投资者关心的问题。

注：主力资金为特大单成交，游资为大单成交，散户为中小单成交

2021-12-23天风证券股份有限公司杨松,张雪对济川药业进行研究并发布了研究报告《儿科用药长跑健将，生长激素合作落地开启新征程》，本报告对济川药业给出买入评级，认为其目标价位为36.00元，当前股价为24.95元，预期上涨幅度为44.29%。

公司主要产品为蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊、小儿豉翘清热颗粒等。蒲地蓝消炎口服液是济川药业独家剂型的特色中药制剂，产品零售终端销售继续发力，医保目录调整逐步执行。蒲地蓝消炎口服液拥有良好的品牌认可度，在2020年中国城市公立医院、零售药店清热解毒类中成药市场占有率分别为16.74%和4.09%，位居行业前列。。小儿豉翘清热颗粒在2020中国城市公立医院、零售药店儿科感冒中成药市场占有率分别为60.43%和28.01%，凭借高质量循证证据和良好品牌形象实现销售快速增长。公司在中药领域品种储备丰富，黄龙止咳颗粒、三拗片、川芎清脑颗粒、甘海胃康胶囊等特色品种逐渐释放发展潜力。

我们预计公司2021-2023年营业收入分别为72.33、80.43、85.10亿元，，归母净利润分别为17.08、18.94、20.26亿元，采用可比公司PE相对估值法对公司进行估值，给予公司2021年PE为18.76倍，目标价为36元，首次覆盖，给予“买入”评级。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为36.0；证券之星估值分析工具显示，济川药业（600566）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

风险提示

除现有产品外，公司持续加大新产品研发和引进力度、积极开展已有重点品种的二次开发，不断丰富储备产品，为企业可持续发展提供强有力的支持。

在产品引进方面，济川药业在2022年股权激励中明确提到2022至2024年，每年落地4个BD品种的战略目标，当前公司的BD合作形式包括MAH（药品上市许可持有人）转行、商业化权益合作等，以期通过以上合作形式补充产品线。

持续推进股权激励，将BD产品提升至战略高度

该股主要指标及行业内排名如下：

产品布局丰富，打造中西药并举的药品组合

12月14日济川药业（600566）跌8.06%，收盘报28.76元，换手率3.23%，成交量29.62万手，成交额8.67亿元。该股为优化生育（三孩）、流感/口罩、医药、中药概念热股。12月14日的资金流向数据方面，主力资金净流入1275.48万元，占总成交额1.47%，游资资金净流出3288.69万元，占总成交额3.79%，散户资金净流入2013.21万元，占总成交额2.32%。融资融券方面近5日融资净流出3334.41万，融资余额减少；融券净流出13.36万，融券余额减少。

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为37.06。

根据2022Q3季报公募基金重仓股数据，重仓该股的公募基金共26家，其中持有数量最多的公募基金为建信中证500指数增强A。建信中证500指数增强A目前规模为45.95亿元，最新净值2.7563（12月13日），较上一交易日下跌0.58%，近一年下跌13.92%。该公募基金现任基金经理为叶乐天。叶乐天在任的基金产品包括:建信央视财经50指数(LOF)，管理时间为2013年3月28日至今，期间收益率为168.43%；建信精工制造指数增强，管理时间为2015年8月26日至今，期间收益率为84.65%；建信多因子量化股票，管理时间为2016年8月9日至今，期间收益率为23.94%。

注：本文系新闻报道，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

事件:

儿科类药品营收贡献大

点评:

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应对挑战的另一个抓手是寻找新动能。济川药业在年报中指出，公司将通过产品研发与引进，寻找新的增长曲线，谋求持续发展。

公司持续拓宽零售渠道，销售费用率不断下降

引进：公司2022年8月限制性股票与股票期权激励计划，其中解锁条件将BD项目引入数量纳入考核，要求公司2022年至2024年会计年度，每年BD引进产品数量不低于4个。

公司药品产品线主要围绕儿科、消化、呼吸等领域，布局中西医药、中药日化和中药保健品三大板块，覆盖五大管线：儿科、妇科、呼吸科、消化科、老年病。除药品业务外，公司子公司蒲地蓝日化主要从事蒲地蓝牙膏等日化产品业务，康煦源主要从事保健品业务。2021年11月，公司与天境生物签署长效生长激素TJ101独家合作协议，有望拓展儿科用药产品线。

最新盈利预测明细如下：

济川药业董秘：尊敬的投资者，您好。公司2022年度利润分配方案尚须提交公司股东大会审议批准。后续情况请持续关注公司公告，感谢您的关注！

“研发＋引进”构建新动能

风险提示：政策风险、产品集中风险、产能无法及时消化风险

深耕儿科用药领域逾二十载，积极进行业务转型

与天境生物展开合作，迈入生长激素领域

“小儿豉翘清热颗粒预期还将有很大增长，终止项目是因为公司不断通过增加设备、工艺改造、优化与其他产品共用产能等方式，在低强度投入的基础上，提高原有中药提取车间的产能，目前能较好地满足该产品的浸膏需求。”该工作人员表示。

华安证券股份有限公司谭国超,李昌幸近期对济川药业进行研究并发布了研究报告《疫情下稳健增长，引进和自研双轮驱动》，本报告对济川药业给出买入评级，当前股价为24.54元。

公司公布2022年半年度报告，报告期营业收入38.63亿元，同比增长4.92%；归属于上市公司股东的净利润10.16亿元，同比增长18.94%；扣非归母净利润9.01亿元，同比增长11.88%。

单季度来看，公司2022Q2收入为16.89亿元，同比-4.33%；归母净利润为4.34亿元，同比+4.73%；扣非归母净利润为3.98亿元，同比+0.51%。新冠疫情不利影响，公司业务整体保持稳定，营业收入及净利润较去年同期有所增长。

公司产品蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊、小儿豉翘清热颗粒三者的合计销售收入占当期主营业务收入的69.99%，相较于2021年的71.11%下降1.12个百分点。

公司整体毛利率为83.24%，同比+0.14个百分点；期间费用率54.76%，同比-1.37个百分点；其中销售费用率47.05%，同比-2.22个百分点；管理费用率8.83%，同比+0.86个百分点；财务费用率-1.12%，同比-0.01个百分点；经营性现金流净额为14.65亿元，同比+19.61%。

我们维持此前预测，我们预计公司2022~2024年收入分别86.0/95.6/107.6亿元，分别同比增长12.7%/11.2%/12.6%，归母净利润分别为20.5/22.5/25.3亿元，分别同比增长19.4%/9.7%/12.2%，对应估值为11X/10X/9X。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券张雪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.46%，其预测2022年度归属净利润为盈利20.44亿，根据现价换算的预测PE为10.67。

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，济川药业（600566）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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