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股票每日开盘收盘时间(股票开盘时间)

2023-11-30 11:17分类:解套方法 阅读:

7月24日中央政治局会议提出“活跃资本市场,提振投资者信心”后,政策动态不断。近日,证监会表示研究适当延长A股交易时间。

关于交易时间或将延长的表态公布后,引发了网络上的热议。抛开情绪,我们需要理智地看待目前一系列改革背后的原因。为什么我们需要延长交易时间?延长交易时间到底有没有用?从客观上看,对于“活跃资本市场,提振投资者信心”,延长交易时间的举措,至少是在一定程度上符合前半句要求的。

为什么我们需要延长交易时间?

我国资本市场改革的最终目标,是打造具有全球市场影响力的高质量市场体系。而影响力的产生前提,是国内与国际市场的充分融合与博弈。抛开内在的体制机制不说,单从交易时间这个“皮毛”机制而言,目前A股的安排,的确是不符合国际形势变化和双向开放资本市场发展需要的。

不考虑盘前的集合竞价时段,目前A股交易时间分为上下午两个时段,共4个小时。上午时段为9:30-11:30,下午时段为13:00-15:00。这一时间安排,自2007年调整确立后,至今已使用了16年。对比全球其他主流市场,A股市场的交易时长是最短的,并且在开盘、收盘时间安排上,与其他市场存在的较大时间差。

A股在交易时间上与全球交易体系的重叠不足,不仅不利于沪深交易所对我国上市公司定价权的主导把握,进而还直接影响了A股对全球优质投资者的吸引力。

伴随着注册制改革实施,A股上市公司数量总数已超5000家,以我国经济的体量和证券市场的发展节奏,A股今后还会继续扩容,市场投资者还会大量增加。对于投资者而言,倘若股市交易时间过短,可能会因为交易时间与工作时间冲突等原因,而失去最佳交易机会。

不仅如此,从微观上看,目前A股的交易时间设置也阻滞了市场的定价效率,在一定程度上放大了中小投资者的交易成本和风险。一是连续交易对反映价格中的私人信息有一定帮助。如果交易时间不足,市场信息可能很难在价格中及时反映出来,市场定价效率被削弱,进而影响市场竞争力。二是非交易时段过长,有可能放大隔夜交易风险,可能导致股票市场有更大的波动。A股目前每天4个小时的交易时长,明显不足以支撑市场每日超万亿的交易量级需求,市场信息难以被及时地反映在股票当日价格中,增加了股票市场异常波动的风险。

针对证监会研究延长A股交易时间的表态,不少投资者在网络上表示不理解,甚至担心会增加亏损的时长,事实真的如此吗?

答案是否定的。事实上,由于交易市场不足导致的信息不对称,反而会加大中小投资者交易成本和风险。随着资本市场双向开放进程的不断加快,A股与全球资本市场特别是与港股的关联度不断提高,但是由于交易时间差因素,导致波动很大,投资者有时因交易时间和信息不对称而出现损失。以港股市场为例,目前港股每日交易时长为5.5个小时,比A股多出一个多小时。这一个多小时的交易时差,容易导致信息不对称问题的出现,包括一些套利交易的频发,这在无形中增加了A股市场投资者特别是中小投资者的交易信息成本以及交易风险。

应该如何科学地延长交易时间?

其实,对于延长A股交易时间的讨论,早就几年前就已经开始了。考虑到目前A股依然是以个人投资者为主的市场结构,对于交易时间的调整,的确不能简单粗暴地照搬成熟资本市场的制度安排,应该根据目前市场情况,建议分两步平稳推进。第一步,在保证资本市场交易秩序基本可控的前提下,现阶段先以与香港股市同步为目标,分步进行对于A股日交易时长的调整。在第一步的第一阶段,将A股下午时段交易闭市时间延后至16点,实现A股与香港证券市场的交易同步,并与欧洲证券交易所产生一定交易时间的交集。(下午交易时段延时的一小时,在主流工作时间内,成本较低,易于实行)。在第一阶段调整的基础上,将A股上午时段交易闭市时间延长至12点,实现与香港交易所每日上下午收盘时间的同步,且每日交易时长达5.5小时,与亚太地区主要交易所同步。第二步,在增强A股与港股交易同步性的基础上,进一步提升与全球其它主流交易所的接轨程度。目前,东京、澳大利亚和韩国股市均在北京时间上午8点开市,新加坡和台湾地区股市则在北京时间9点开市。在进行完第一步调整的基础上,可以将A股上午开市时间提前至9点,实现与新加坡、日本等亚太主要证券交易所的交易时间重叠。经过这一步的调整,A股每日交易时长将延长为6小时,接近纽交所时长,将进一步缩短与欧洲主要交易所的交易时长差距,强化与国际市场的联动性。

值得注意的是,在这两步走的过程中,要前置化地做好监管和券商的配套准备。因为,延长交易时长会在一定程度上增加监管层及市场各方的潜在成本。解决这一问题,需要以数字化为抓手,提升监管及中介机构的运作效率,从而有效对冲交易时间调整提升的相关交易成本。对于监管层来说,可以通过推进监管大数据平台建设,运用智能化风险分析工具,完善风险早期预警模块,增强风险监测前瞻性、穿透性和全面性。对于券商等中介机构来说,可以通过升级数字化交易服务平台,通过搜集、分析、应用用户交易数据并精准描绘用户画像,为各类用户及其交易提供精准、便捷、时空伴随式的解决方案,提升交易效率。

皮之不存,毛将焉附?

比调整交易制度更重要的

事实上,无论是近期市场上热议的t+0、“100+1”,还是如今的延长交易时间,都仅仅是表面层次的变革,不能从根本上解决资本市场“信心”的问题。

7月政治局会议提出“活跃资本市场,提振投资者信心”之后,一系列旨在提高资本市场活力的举措集中推出,目前来看,仍然是集中在交易制度的优化上,比如证监会计划根据北交所特点调整完善做市商资格准入条件、中国结算降低股票类业务最低结算备付金缴纳比例,上交所和深交所研究调整上市股票、基金等证券申报数量等。

从客观上看,健康的资本市场投融资生态的构建,是一套完整系统的功能重构,交易制度只是其中的一个环节。无论是解决眼前的市场信心问题,还是长期着眼于提高资本市场服务实体经济效能,我国资本市场改革建设,都应该围绕切实“提质”这个中心来展开,应该围绕提升资本要素的资源配置作用为重点进行改革。

具体来说,首先,在市场功能方面,在入口端,要全面实行注册制并提速推进资本市场基础制度的配套性改革,通过以市场为主导的“开源”手段,通畅以风险投资为代表的早期资本的退出机制,能够进一步促进专业机构投资者积极培育企业的创新能力,提升企业的价值创造,实现向高质量发展转型。在出口端,应从严监管,继续完善强制退市标准,优化退市流程环节,重视退市配套机制,让资本市场实现正常的“优胜劣汰”与“新陈代谢”,使得稀缺的资源真正配置到最优质的资产上。

其次,在多层次资本市场的包容性方面,要通过推动区域性股权市场建设,加快建立多层次资本市场,提升为中小微企业融资服务的质量。还要加快吸引境外合格机构投资者入市,帮助企业降低融资成本和提升公司治理水平。以竞争促改革发展,引活水为创新赋能。

此外,还要进一步细化投资者适当性管理,大力发展机构投资者,推进社保基金、养老基金、企业年金等长期资金入市,引导个人投资者可以通过公募基金、资产管理计划等方式参与资本市场的投资之中。在保护投资者的同时,让“更耐心”的市场运行得更有效率,从而更有效地激励创新企业进行研发活动,提高上市公司真正的“含金量”。

更重要的,还要构建一整套助力提高上市公司质量的组合拳,这也是资本市场能否发挥好“晴雨表”功能的关键。对此,应通过内外兼修、以内为主的方式,在《推动提高上市公司质量三年行动方案(2022—2025)》的纲领指引下,通过一系列围绕提升公司治理水平细则的实施,比如证监会近日发布的《上市公司独立董事管理办法》,扎实上市公司发展根基、拓展上市公司发展活力,为经济高质量转型升级提供坚实支撑。从外部来说,监管层要坚守“建制度、不干预、零容忍”的方针,在进一步优化融资供给的同时,为市场进出通道把好关,处理好政府和市场的关系;从内部来讲,上市公司应对症下药,通过聚焦主营业务、切实提升治理水平、强化创新能力,以更主动的作为加紧修炼“内功”。

还是那句老话,唯有难走的,才是上坡路。

相比于“治标”的办法,更应该将重点放在寻找“治本”之策上。深度优化制度供给和顶层设计的角度,切实提高上市公司质量,完善相关法律法规,将保护投资者利益落到实处,这才是我国资本市场长远健康发展的唯一出路。

(田轩为清华大学五道口金融学院副院长)

 

数十年来,一天4个小时的交易时间已经深入到在中国大约2.1亿(据中国结算数据)股民的日常生活中。8月18日晚间,证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问。其中,相关负责人提到研究适当延长A股市场。这一提法因关系到A股每一个股民而备受关注,在当日证监会宣布的众多条款中引发了最广泛的争议。有股民认为,延长A股交易时间不仅能活跃交易还有利于A股与国际接轨、提高市场定价效率。也有股民表示,4小时的交易时间完全满足交易需求,没有必要延长交易时间,更多的精力应该放在对上市公司监管和投资者保护等方面。甚至有投资者认为,只要交易时间延长,无论你是否交易,作为一名职业投资者都会盯盘。届时,中国的颈椎病、肩周炎、近视、心脑血管疾病等将会大大增加。“延长A股交易时间”各方如何看待?延长交易时间将会是哪一种方案?

4小时交易时间确立于中国证券市场创立初期

当前,不考虑盘前的集合竞价时段,A股交易时间分为上下午两个时段,共四小时整,上午时段为9:30-11:30,下午时段为13:00-15:00。这一安排确立于中国证券市场创立初期,延续至今。从全球市场来看,目前,英国、法国、德国三个国家每天的证券交易时间最长,达8.5小时;美国纽交所每日交易时长为6.5小时。

相比之下,亚洲股市的交易时长普遍比欧美要短。不过,近年来为了提升竞争力和流动性,亚洲地区的交易所也纷纷增加交易时长。中国台湾证券交易所于2000年推迟闭市时间,交易时长增加到4.5小时。2011年,新加坡、香港地区和日本的证券交易所均延长了交易时间。自2011年3月7日起,香港股市将交易时段由每日4小时延长至5小时;自2012年3月起,午间休市时段又缩减了30分钟,休市时间为自中午12时至下午1时,交易总时长延长至5.5小时。据了解,港交所延长交易时长的目的,就是要与内地股市有更多交易时间上的重叠,方便两地证券市场的互联互通。公开信息显示,交易时间延长后,市场交易量都有明显提升。今年4月份,日本东京证券交易所表示,计划从2024年11月5日起将股市交易时间延长30分钟,延至06:30收市。甚至有日本媒体报道称,日本东京证券交易所考虑进一步延长交易时间,让日本股民下班回家以后也能接着交易。

建言者:增加市场交易时间可对冲海外市场风险

近期来,北京青年报记者注意到,市场上不乏关于延长A股交易时间的声音。上海交大上海高级金融学院会计学教授、博士生导师陈欣表示,一般来说,较为成熟的市场,交易时间多数安排较长。延长A股交易时间有助于活跃交易,改善市场定价效率,加强与国际市场的联动性,增强A股市场的国际竞争力,助力沪深两地建设具有全球影响力的国际金融中心。

业内人士认为,与上个世纪90年代创立初期相比,A股市场已发生巨大变化。中国修改了《证券法》,加大了对证券市场违法犯罪行为的打击力度,全面注册制也已经实施。对外开放方面,全面取消了QFII、RQFII额度限制,提前放开证券基金、期货机构外资股比限制,落地了多家外资控股证券公司。此时增加A股交易时间或许是一个好的时机。

北青报记者注意到,多年以来,市场一直存在延长A股交易时间的呼吁。2020年全国两会期间,全国人大代表、TCL集团创始人、董事长李东生和全国政协委员李维平分别提出了议案和提案,建议延长现有的股市交易时间,引发投资者热议。李东生建议,将A股证券市场每天交易时间增加到5个小时,同时,除国家法定节假日外,其余所有工作日A股证券市场都可进行交易。李东生认为,交易时间的减少,将增加交易对冲的风险,企业可能因此会蒙受损失,比如说股票在中国上市、在香港上市,也在美国上市,但美国市场在交易,香港市场在交易,中国市场不能交易,这将增加额外风险。

上海交大上海高级金融学院会计学教授、博士生导师陈欣认为,延长股市交易时间会丰富市场的参与群体,增加市场对信息的反应时间,有助于减少波动。延长交易时间不仅可以提高股票交易量、增加券商收入,更重要的是有助于改善市场定价效率,加强与国际市场的联动性,增强A股市场的国际竞争力,助力沪深两地建设具有世界影响力的国际金融中心。

业内专家还提到,从各国延长交易时长改革的结果来看,成交额都有一定幅度的增长,自然会给资本市场内相关参与主体带来更多交易佣金收入,也能够给国家增加相关税收收入。

关于如何延长股市交易时间的三个猜想

北青报记者注意到,目前市面上关于延长股市交易时间的方案大体可以分为三种,一种是建议延后下午时段交易至16:00闭市。建言者认为,延后下午时段交易闭市时间,主要考虑为增加与香港证券市场的同步性,且与欧洲证券交易所产生一定交易时间的交集。这个措施延长的时间本就在中国主流的上班时间内,成本较低,易于实行。北青报记者在各股吧论坛了解到,股民对延长下午交易时间的做法有较大争议,几乎一半支持一半反对。另一种建议是将开市时间提前至9点,不过这一点遭到了大多数股民的反对。

第二种方案就是缩短或取消午间休市。有专家建议,取消午间休市能使交易时段连续,可考虑将上午闭市时间由11:30延后至12:00。这样既延长了交易时间,不尊重了股民的交易习惯。对此,股吧也有股民表示,目前的交易时间符合中国股民午饭午休的习惯,增加到12点大大缩短休息的时间,不利于股民的身体健康。

第三种方案是交易日应与国家法定节假日同步。建议者认为,法定节假日放假,股市不开盘,周六周日正常工作了,还是不开盘,这个逻辑不通,建议交易日应与法定节假日同步。北青报记者注意到,相比前面两种方案,这种方案在股民中获得了较为广泛的支持。股民刘先生表示,增加单日的交易时间对于中国以散户为主的交易群体来说影响太大,这对他们的交易日常会造成重大的冲击,引发各种健康问题。但是交易日与国家法定节假日同步这是本来就应该的安排。

反对者:延长交易时间只会让散户亏的更多

北青报记者发现,关于延长A股交易时间,市场上也不乏反对者。股民陈先生认为,延长交易时间,对券商应该是利好,日交量会有所增加,但估计有限。对于普通股民来说影响不大,对散户不友好,需要盯盘的时间更长了。“A股目前大多数投资者都是亏损的,延长交易时间只会让他们亏的更多。”

知名财经作家彭道富则认为,提出延长股市交易时间的理由太过荒诞。这种理由认为我们与国际接轨,国际上的主要国家的交易时间都很长,我们也应该延长。这是典型的只看形式不看本质。我们最应该与国际接轨的是保护投资者,惩罚上市公司造假,打击内幕交易。

彭道富认为,4个小时对大多数股民来说很充分。现在A股是T+1交易制度,买了就不能再卖了,没有散户投资者能够在4个小时内来回交易。如果是价值投资者,根本不需要延长交易时间。他们本来就很少交易。如果是短线交易者,也不用延长交易时间。“我认识的大多数短线选手,都是上午1个小时就结束战斗,有的甚至半个小时,十几分钟就交易完了。”

彭道富表示,他最反对的理由是,只要交易时间延长,作为职业投资者,无论是否交易,都会盯盘。如果把交易时间延长到8-9个小时,中国的颈椎病、肩周炎、近视、心脑血管疾病等等,会大大增长。“我们最应该与国际接轨的是保护投资者,惩罚上市公司造假,打击内幕交易。而不是延长交易时间。”

股民陈先生称,延长交易时间,利好量化高频交易,他们可以利用机构的优势反复交易。但对于股民来说,更多的是直面风险的时间延长了。“而且,股民几十年的交易习惯,生活规律恐怕会被打乱。”

文/北京青年报记者 朱开云

编辑/田野

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