随着中医药事业逐步上升为国家发展战略之一，今年上半年来，中医药政策和行业变化继续演进。3月，我国政府工作报告中也提出要加大支持中医药振兴发展，推进中医药综合改革，行业整体或将进入发展的黄金时代。

笔者关注到，今日，恩威医药（301331.SZ）正式登陆A股上市，发行价格为29.80元每股，发行后总市值为20.90亿元。作为一家专注于中成药及化学药的研发、生产及销售的企业，恩威医药旗下运营的产品广泛覆盖了妇科产品、儿科用药、呼吸系统用药等多种领域。

不妨就此来探究一下恩威医药的内在价值究竟在哪？是否值得一看？

1、中成药市场长期向好，布局时机或已浮现

纵观行业发展趋势，中医药行业未来的发展已在政策端获得较强支撑。

上半年来，在“十四五”规划的指导下，《“十四五”中医药发展规划》等一系列政策先后发布，从医疗机构、医保政策、药品审批等维度再度给中医药发展提出了新的发展契机。例如，改革中成药上市审批制度、医保支付向中医药倾斜等等，亦奠定了中成药未来持续发展的基石。

笔者认为，政策的发布持续激发了产业活力并加大提振行业信心，给中医药行业的未来发展指明了方向。

资料来源：华安证券

进一步看到市场层面，在近年来新冠疫情的影响下，人们对中医药的接受度和认知度也得到了进一步的提升，中成药在具有便利性和专业性的零售终端走势良好。

从市场规模来看，据米内网《2022 年度中国医药市场发展蓝皮书》显示，2021年我国城市实体药店及中国网上药店终端中成药销售规模接近1200亿元，同比增长5.2%，市场规模呈稳健上升趋势。其中，95个独家中成药在实体药店终端销售额超过1亿元，合计市场规模超过200亿元，独家品种表现更为亮眼。

由此不难看出，无论是从政策端还是市场端而言，我国中成药行业发展长期向好。

那么回到投资逻辑上，对于投资者来说，更多的还是关注到二级市场的表现情况。近年来，受宏观经济及许多不可控因素的影响，市场情绪越发悲观，投资者在选择标的时也趋于理性和谨慎。

在此背景下，中药板块也持续处于震荡调整状态，估值正处于历史较低水平。据wind数据显示，当前中药板块PE(TTM)为26.89倍，PB为2.56倍，安全边际凸显，投资性价比较高。因此，当下或许正为一个合适布局中药板块的时机。

数据来源：Wind

整体而言，中药行业的发展受政策支持，具备确定业绩增长以及估值性价比，整体行业正迎来快速发展期，板块有望迎来估值修复行情。

在笔者看来，赛道之中，渠道、品种、质量、产能等多方面铸就了中药企业的多方位护城河，而龙头企业往往具有这些优势，是当下值得关注的方向。

伴随着消费者品牌意识的日益增强，线上渠道销售逐步崛起，行业销量向头部品牌集中的趋势日益明显，头部品牌中成药在量价齐升背景下业绩增长更有保障。一方面，头部企业在渠道、品种方面具备显著优势；另一方面，在政策推动中药质量管理规范化的趋势下，相当一部分质量不达标的新入局者将会被拒之门外，头部企业有望持续巩固先发优势及领头地位。

综上所述，今日上市的恩威医药作为中成药领域深耕者，值得投资者关注。

2、拥有多款独家产品，展现持续“造血”能力

随着资本市场的发展和商业模式的迭代，自身造血能力已成为一家企业是否能穿越周期长远发展的判断标准之一。对于投资者来说，企业是否拥有商业化产品和具备持续营收能力已成为投资者们选取标的时首要关注的重点。

自成立以来，恩威医药就坚持以自主研发为发展核心，早已拥有了多款独家品种。不仅形成了较强的品牌竞争力和影响力，还展现出持续稳定的“造血”能力。

首先于产品层面来看，恩威医药深耕妇科产品领域多年，其中最值得一提的是，其旗下独家核心品种“洁尔阴洗液”首创了中成药领域妇科新品类。作为公司的王牌产品，洁尔阴洗液曾是国家第三类中药新药、国家中药保护品种，具备疗效确切、毒副作用小等优势。展现出公司较为优异的研发创新实力。

从市场反响来看，目前洁尔阴洗液已在市场中占据了一席之地。据米内网中国城市零售药店终端数据库显示，自2017至2021 年期间，洁尔阴洗液在中国城市零售药店妇科炎症中成药领域的市场份额连续排名第一，是中成药市场中少见的“爆款”产品之一。可见，洁尔阴洗液的创新性及疗效已得到市场验证，深受人们的认可和支持。

另外，凭借着在洁尔阴洗液上的成功研发经验，当前恩威医药已经成功打造出包括洁尔阴洗液、洁尔阴软膏、洁尔阴泡腾片、山麦健脾口服液、清经胶囊、丹芎通脉颗粒等 17 个独家品种。

其次进一步关注到财务层面，近年来恩威医药妇科产品、儿科用药、呼吸系统用药等产品销售持续向好，营业收入和归母净利润保持稳健增长态势。据招股书显示，恩威医药营业收入由2019年的6.15亿元，增长至2021年的6.76亿元；归母净利润由2019年的8259.20万元，增长至2021年的1.02亿元；毛利率在近三年间稳定保持在55%以上，良好的毛利率亦展现出来其产品的竞争力以及较好的盈利能力。

数据来源：招股书

此外，笔者关注到招股书里还初步测算了恩威医药今年前三季度的业绩表现，整体而言较为稳健，并且展现出一定程度的抗风险能力。据招股书显示，公司预计今年前三季度将实现营业收入约 4.6亿元至 5.0亿元；实现归属于母公司股东的净利润约5600万元至6600万元。

不难看出，恩威医药当前在中成药市场中已经展现出一定的优势。多款独家品种不仅从侧面体现出公司优秀的创新研发实力，也能够为其稳定增长的业绩表现做坚实支撑，具备较强的经营和成长韧性。

3、研产销维度布局加速，筑高恩威竞争壁垒

多年来，恩威医药能够保持着稳健发展及良好的财务结构，占据行业中一席之地。在笔者看来，这背后的原因主要是由于公司对于自身发展有着清晰的战略规划，持续提升研发、生产、销售三大维度的能力，加厚安全垫，使其能够平稳的穿越行业周期。

其一，在研发方面，恩威医药持续丰富产品管线，探索开发其他创新品种，增强“造血”能力。

于妇科产品领域中，公司不断开发出软膏、栓剂、泡腾片等剂型以及抑菌洗液等消毒产品，提高患者用药的便利性。同时，其还以自主研发、联合研发、购买品种等多种方式开发妇科内用药系列产品，不断维护并进一步提升公司在国内妇科产品领域的领导地位。

另外，在以妇科产品为核心的同时，公司通过发挥品牌优势、销售渠道优势，不断拓展产品外延，积极开发儿科用药、呼吸系统用药，形成覆盖生殖系统、消化系统、呼吸系统及补益类等领域的多元化产品群。

资料来源：招股书

其二，在生产方面，恩威医药不断改进生产技术及工艺，降低生产成本并提高产品生产效率及质量。

以GMP标准为基础，公司凭借着先进的生产工艺和完备的质量管理体系，目前已具备洗剂、片剂、颗粒剂、胶囊剂、合剂、栓剂、软膏剂、糖浆剂、直接口服饮片等多种剂型的综合生产能力。

同时，其还一直依托中药现代化的技术理念，运用现代化设备技术对生产设备和工艺进行升级改造，逐步实现生产程控化、检测自动化、输送管道化、包装机械化，从而达到生产技术及工艺的提升。

其三，在销售方面，恩威医药通过加强直销和电商模式销售能力，构筑强劲的市场占有率，以保障公司营收可持续增长。

据悉，当前恩威医药主要产品均为 OTC 药品。

于直销方面来看，自成立以来，公司就在不断提高终端零售药店覆盖能力。据《2022 年度中国医药市场发展蓝皮书》数据显示，2021年我国零售药店总数接近 59 万家，恩威医药在其中自有团队维护的药店已达6万余家，展现出突出的零售终端覆盖及维护能力。

于电商方面来看，公司加大与电商平台的合作，利用互联网销售拓宽销售渠道，通过阿里健康大药房、京东大药房、天猫超市、京东自营等医药电商平台将产品直接销售给消费者。

4、小结

眼下，恩威医药持续在渠道、品种、质量、产能等全方位发力，无论是已上市产品还是在研产品都在逐步兑现。

展望未来，随着恩威医药正式登陆资本市场，其将不仅将获得稳定的持续的融资渠道，还能够进一步扩大品牌影响力，不断夯实自身综合实力以及市场竞争力。笔者相信，恩威医药有望在政策支持推动行业发展的背景下迈向新的增长阶段，值得重点关注。

据国家医保局网站消息，2022年国家医保药品目录谈判工作于2023年1月8日正式结束，清肺排毒颗粒参与了谈判并取得成功。

2021年3月2日，国家药品监督管理局通过特别审批程序应急批准中国中医科学院中医临床基础医学研究所的清肺排毒颗粒等上市，该药品的生产单位为漳州片仔癀药业股份有限公司（片仔癀，600436.SH）。

不过，第一财经记者调查发现，“清肺排毒颗粒”目前在各大在线平台均无售卖。部分平台上，有商家以“清肺排毒汤”的名义出售中药药房或自制颗粒制剂，有的摊下来不到3元一包，也有一些单剂价格接近30元，价格差异较大。

片仔癀为独家生产企业

国家药监局官网显示，清肺排毒颗粒批准文号为国药准字C20210001，上市许可持有人为中国中医科学院中医临床基础医学研究所，生产单位为漳州片仔癀药业股份有限公司。

2021年3月2日，国家药品监督管理局通过特别审批程序应急批准中国中医科学院中医临床基础医学研究所的清肺排毒颗粒、广东一方制药有限公司的化湿败毒颗粒、山东步长制药股份有限公司的宣肺败毒颗粒上市。

据经济日报报道，新冠疫情发生后，根据国家卫健委和国家中医药管理局下发《关于推荐在中西医结合救治新型冠状病毒感染的肺炎中使用“清肺排毒汤”的通知》的要求，片仔癀药业积极请战助力联防联控，紧急调整公司自有颗粒剂生产产能，专门用于制备清肺排毒汤颗粒剂，2.4万包成药无偿捐助湖北抗疫一线。片仔癀药业还积极支援国外抗击疫情。截至当年3月底，片仔癀通过国家中医药管理局向外交部捐赠6000份清肺排毒汤（颗粒），用于保障驻外工作人员身体健康；向福建省援意大利医疗组捐赠片仔癀含片5000盒、清肺排毒汤（颗粒）6000份。

不过，1月8日晚间记者查询片仔癀药业官网，发现在产品栏并未展示“清肺排毒颗粒”，但该公司的片仔癀系列及“清热止咳颗粒”、“川贝清肺糖浆”等均正常显示在列。

1月9日上午，第一财经记者致电片仔癀药业投资者股东热线时，对方表示，片仔癀方面只是接受委托生产，具体的产能等情况需要咨询上市许可所有人。记者多次致电中医科学院中医临床基础医学研究所官网电话，均未接通。截至1月9日上午收盘时，片仔癀药业股价报收290.98元，涨1.03%。

官网信息显示，中国中医科学院中医临床基础医学研究所（中国中医科学院中医药标准研究中心）成立于2006年4月，是在国家科技体制改革的总体要求和部署下，由科技部、财政部、中央编办批准的中国中医科学院下属的非盈利社会公益类科研事业单位。机构介绍还表示，2020年新冠暴发以来，该所为“三药三方”中的两方提供有效支撑，实现科研成果的有效转化，作为“清肺排毒颗粒”的持有人为探索中药新药的研发和转化工作探索新的有效路径，成为事业单位第一个也是唯一一个药品上市持有人。

各大平台均无货在售

据国家药监局网站介绍，清肺排毒颗粒等是新冠肺炎疫情暴发以来，在武汉抗疫临床一线众多院士专家筛选出有效方药清肺排毒汤、化湿败毒方、宣肺败毒方的成果转化，也是中药注册分类改革后首次按照《中药注册分类及申报资料要求》（2020年第68号）“3.2类 其他来源于古代经典名方的中药复方制剂”审评审批的品种。

2020年2月6日，国家卫健委和国家中医药管理局下发《关于推荐在中西医结合救治新型冠状病毒感染的肺炎中使用‘清肺排毒汤’的通知》，将“清肺排毒汤”推荐各地使用。2月19日，国家卫生健康委员会发布了《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第六版）》，“清肺排毒汤”列入临床治疗期中医治疗首选用药。

2022年12月28日，《关于印发新型冠状病毒感染诊疗方案（试行第十版）的通知》表示，针对非重点人群的早期新冠病毒感染者，可参照《新冠病毒感染者居家中医药干预指引》《关于在城乡基层充分应用中药汤剂开展新冠病毒感染治疗工作的通知》中推荐的中成药或中药协定方，进行居家治疗，其中治疗第一条推荐的便是清肺排毒汤和中成药清肺排毒颗粒，适用范围为轻型、中型、重型、危重型病例，结合患者情况规范使用。

第一财经记者1月8日晚间搜索了淘宝、京东、拼多多、美团、饿了么等各大电商平台发现，均无“清肺排毒颗粒”在售，而被推荐用于“宣肺止咳”功效的中成药杏贝止咳颗粒等药品则正常在售。虽然没有搜索到“清肺排毒颗粒”，但有一些商家则在出售“清肺排毒汤”的配方和自制的颗粒制剂。

价格方面，不同平台和商家的售卖价格差别则非常大，有平台1袋30包价格为86.5元，买2发3；某平台有商家的3副清肺排毒汤价格为69.7元；而在另一平台的某商家，3剂自煎药价格为84元，制成的颗粒冲剂3剂价格则为188元。

证券时报•数据宝统计，近三日上证指数下跌0.58%，A股成交金额较前三日下降11.65%，主力资金净流入最多的概念为医疗改革，该概念所属个股共有92只，其中主力资金净流入前列的个股是复星医药、华北制药、上海医药，分别净流入1.82亿元、1.75亿元、1.68亿元；净流出最多的个股为白 云 山、紫鑫药业、迪安诊断，净流出1.34亿元、1.21亿元、1.15亿元。（数据宝）

医疗改革概念股主力资金净流量排序

注：本文系新闻报道，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

主力资金、超级复盘

主力资金、概念主力资金、资金流向、资金

今年四季度以来，医药赛道持续升温，医疗器械、中药、CXO、抗原检测试剂、医药电商等细分板块频频刷屏，特别是退烧、感冒类药品被市场热捧，表现相当亮眼，其相关上市公司的股票持续火爆。

目前我国医改已进入新时代，化药仿制药带量采购、医保目录谈判、高值耗材集采等政策持续加速推进，政策强度与进度不断超预期。本轮医改的主要中心思想是鼓励创新，提高药品及器械质量，以及医保的不合理支出向有效支出进行转变。在这一背景下，CXO、创新药等创新产业链领域将得到长期受益，而医保非相关的医药泛消费领域也将会成为政策避风港。

接下来盘点六家医药概念潜力股：

第一家、海辰药业

公司主要从事化学制剂、原料药及中间体的研发、生产与销售，主要产品包括注射用盐酸兰地洛尔、注射用托拉塞米、注射用头孢西酮钠、注射用替加环素、利伐沙班片、注射用头孢替安、恩替卡韦片等。目前公司拥有46个品种以及67个药品生产批准文号，除原料药外均为处方药，其中被列为国家医保目录有37个品种，产品涵盖抗生素类、消化类、利尿类、抗病毒类、心脑血管类、免疫调节类等多个领域，呈现多元化、多层次、多品规，同时能够有效分散单一品种所潜在的市场风险。

第二家、南新制药

公司从事流行性感冒等传染病、抗病毒防治药品，以及糖尿病、恶性肿瘤等其他重大疾病治疗药品研发、生产及销售。主要产品包括辛伐他汀分散片、乳酸环丙沙星氯化钠注射液、帕拉米韦氯化钠注射液、协诺信、双赛普利、保施泰等。

第三家、鲁抗医药

公司主营从事的业务为医药产品的研发、生产与销售，公司产品涉及氨基酸类、抗生素类、心脑血管类、生物药品以及相关制剂、半合成抗生素类原料药、输液、医药中间体、中成药、动物保健用抗生素、葡萄糖、淀粉等。产品涵盖胶囊剂、粉针剂、片剂、干混悬剂、颗粒剂、预混剂、水针剂、粉剂等剂型500余个品规。经过多年的发展，公司积累了在抗生素领域的较大优势，生产规模、产品质量、技术水平在国内均处于领先地位，半合抗系列、青霉素系列产品品种齐全，并覆盖了大部分原料药到制剂品种，形成了从发酵原料至半合成原料药再到制剂的较为完整产品链。

第四家、司太立

公司主要从事喹诺酮类抗菌药、X射线造影剂等药物的原料药及中间体的研发、生产与销售。公司X射线造影剂产品主要为碘海醇原料药，喹诺酮类抗菌药产品主要包括左氧氟沙星原料药、盐酸左氧氟沙星原料药。公司是我国X射线造影剂原料药产品线最为丰富的企业，是我国X射线造影剂原料药龙头企业。

第五家、华兰生物

公司主要从事血液制品、菌疫苗的生产及销售，其主要产品包括静注人免疫球蛋白(PH4)、人血白蛋白、人凝血因子Ⅷ、人凝血酶原复合物等。公司目前不管是生产规模还是市场占有率均处于行业前列,成为疫苗产品、血液制品行业的龙头企业。

第六家、哈三联

公司主要从事化学药品制剂的研发、生产与销售，产品范围包括心脑血管类、神经系统类、全身抗感染类、抗肿瘤类、肌肉骨骼类、以及调节水、补充营养、电解质及酸碱平衡等医疗领域。公司主要产品包括丙氨酰谷氨酰胺注射液、奥拉西坦注射液、注射用盐酸川芎嗪、注射用脑蛋白水解物、注射用炎琥宁、注射用骨肽、缬沙坦分散片、米氮平片、氯化钠注射液、葡萄糖注射液、复方氨基酸注射液等药品。其核心产品奥拉西坦注射液在细分领域市占率位居行业前列。

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