为了抑制美国近40年来最高水平的通胀，2022年，美联储结束了实施近两年的量化宽松，转而实施货币紧缩政策。随着美联储基准利率的逐步提升，美国通胀率已经有所回落。受美联储加息和高通胀的双重影响，以股票为主的美国权益类资产规模缩水超过了15万亿美元，缩水幅度接近20%。

在美联储加息过程中，美国居民及家庭的资金不仅没有流向风险水平更低，收益水平增长的储蓄存款领域，反而流向了风险水平更高的权益类资产领域。作为一种反常的金融现象，2022年，美国居民及非盈利机构的储蓄存款规模下降超过了8千亿美元，而由于购置股票等权益类资产的资金规模则超过了1.9万亿美元。

近期出现了硅谷银行、签名银行破产倒闭，无疑与储蓄存款规模的下降，有着紧密的联系。尽管美联储出台了BTFP工具，以缓解美国商业银行的资金流动压力，但是，如果美国居民及非盈利机构储蓄存款规模如果持续下降，美联储估计也就剩再次实施量化宽松一条路可走。

在美国权益类资产规模大幅度缩水的过程中，交易所基金（ETF）在2022年却获得了超过2.4万亿美元的交易资金流入，而其用于购置权益类资产的1.6万亿美元，也对美国股市中的指标股价格起到了强大的支撑作用。作为美国金融系统的吸金大户，一旦交易所基金不能持续获得资金支持，指标股价格下降，美国股市也就到了真正的转折点。

本文以美联储发布的数据为基础，以可视化图表的形式，对近年来以股票为主的权益类资产（负债），从资产、负债；存量、增量等多个角度进行了概括性的呈现。希望能够对读者了解近3年来美国金融市场的变化，提供一个可以量化的参考。

作为非金融专业人士，在缺乏足够的数据进行分析的情况下，作者以下数据所呈现的变化背后所存在的因果关系，也没有解读的能力。尽管美联储发布的季度数据一般会滞后2个月，但作者会持续进行追踪美联储的数据更新，为读者提供更多的数据，供读者参考。

对美国金融体系发展变化感兴趣的读者，也可关注以下专栏：

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数览美利坚--美国金融系统的进化

作者：明眼看数

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图 1 美国权益资产负债变化（1945-2022）

二战结束后，作为美国金融系统中重要的金融资产（负债），以上市企业股票为主的权益类资产（负债）占比美国金融资产（负债与权益）规模的比例，基本保持在10%到20%之间波动。

2022年，受美联储加息的影响，美国权益资产（负债）规模下降超过15.5万亿美元，比2021年下降了近20%，是2008年后，权益资产跌幅最大的一年。

图 2 美国权益负债（1945-2022）

美国的权益负债主要包括：美国非金融公司公开发行的股票、金融公司发行的股票及权益类负债、境外企业发行的股票及权益类资负债。

2022年前3个季度，非金融企业、金融企业、境外企业的权益类负债规模的下降，是美国权益类负债规模下降的主要原因。其中非金融企业权益类负债（股票）规模在第2季度出现的大幅度下降，产生的影响最大。2022年第4季度，美国权益负债规模有所回升，相对而言，金融企业和境外企业权益负债的回升幅度更大。

图 3 美国权益资产（1945-2022）

二战结束后，作为美国权益类资产的最大拥有者，居民及非盈利机构持有的权益资产占美国权益类资产规模的比重超过了95%。在二战之后的70多年中，居民及非盈利机构持有的权益类资产占比已经下降至40%以下。除了共同基金和境外资金外，交易所基金、私人养老金、州退休基金以及美国非金融企业，也是重要的权益资产持有者。

2022年，居民及非盈利机构、共同基金、境外资金持有的美国权益资产规模分别减少超过了5.7万亿、3.7万亿和2.7万亿美元，是权益资产规模下降最大的三类权益资产持有者。

图 4 美国权益负债交易（1945-2022）

2022年，尽管美国权益资产（负债）规模出现了近20%的负增长，但是，从资产/负债交易的角度看，仍吸引了超过1.6万亿美元的资金流入。其中美国金融机构和境外企业的权益负债仍保持着交易资金的流入，而美国非金融公司发行的股票，不仅延续了过去2年的交易资金净流出，而且净流出资金呈现不断扩大的趋势。

在美国众多的金融机构中，90年代开始出现的交易所基金，在连续4个季度获得交易资金流入后，成为了美国金融机构的吸金大户。

图 5 美国权益资产交易（1945-2022）

在过去3年中，美国权益资产交易的资金主要来自居民及非盈利机构、交易所基金和境外资金。而来自共同基金的资产交易基金总体保持着净流出。交易资金的流向看，从共同基金流出的资金，很有可能流向了交易所基金。

2022年前3个季度，美国权益资产交易资金总体保持着净流入。2022年第4季度，尽管受共同基金和境外资金流出的影响，美国权益资产交易资金出现了净流出，不过与2季度和3季度相比，居民及非盈利机构和交易所基金用来购置权益资产的规模均出现了较大幅度的提升。

图 6 美国金融市场（2020-2022）

2020年3月，新冠肺炎疫情爆发，美国股市出现了历史罕见的4次熔断，为了稳定美国的金融系统，美联储实施了第四次量化宽松的货币政策。为了刺激经济的发展，美国联邦政府先后分三次发放了近5万亿美元的疫情纾困资金。在美联储货币政策和美国联邦政府财政政策的双重刺激下，美国权益资产负债交易在2020年和2021年，分别净流入了超过3.1万亿美元和近2.7万亿美元的资金。在大规模流入资金的推动下，美国权益资产价值在出现了快速增长。2021年，道琼斯工业指数一度突破36,700点，在不到一年的时间里增长了近1倍。在股票价格增长的带动下，美国权益资产规模一度突破了80万亿美元。

宽松的货币政策和财政政策在推动权益资产大幅度增值的同时，也带来了消费价格指数的快速增长。随着价格指数的不断增长，美国也出现了近40年来最高水平的通胀。

为了抑制通胀，美联储不得不在2022年结束了量化宽松的货币政策，转而实施紧缩的货币政策。通过年内的7次加息，美联储基准利率已上升至4.33%。在美联储加息的抑制下，美国通胀率在2022年6月见顶后，也出现了逐渐回落的态势。

受美联储加息和通胀的双重影响，2022年，美国权益资产交易净流入资金规模比2021年减少了1万亿美元。交易流入资金规模的减少，无法支撑权益资产价格的增长，由此，也导致了美国权益资产在2022年出现了近20%的贬值。

在美联储激进加息的过程中，美国居民及非盈利组织手中的资金，非但没有流向风险水平更低，收益水平增长的储蓄存款领域，反而更多流向了风险水平更高，且在不断贬值的权益资产领域，似乎是一个有背常理的现象。2022年，美国居民及非盈利机构储蓄存款资产净减少了超过了8千亿美元，而用于购置权益资产的净资金规模超过了1.9万亿美元，其中在美联储利率上调至3%以后的第4季度。其中，在2022年第4季度，美国居民及非盈利组织购置权益资产的净交易规模接近了5,400亿美元，也成为了支撑美国股市反弹的重要资金来源。

如何理解在高通胀状态下，美联储加息过程中，美国居民及非盈利机构资金流向的反常现象，需要对更多更深层次的数据进行分析。不过，从硅谷银行和签名银行相继破产的事件看，储蓄存款规模的下降，显然对美国商业银行的资金运转已经产生了较大的不利影响。

在美联储加息过程中，交易所基金连续4个季度获得净资金的流入，净流入资金规模超过了2.4万亿美元。作为一种新型的权益类资产，交易所基金主要投资于各类指标股，与其它的资产相比，交易所基金也具有较高的投资门槛。2022年，交易所基金对美国权益类资产的投资交易资金规模超过了1.65万亿，对维持美国股市中主要指标股的股票价格起到了很好的推动作用。

具有较高投资门槛的交易所基金，无疑是给美国高净值资产拥有着提供了一个新型的投资工具。在不断吸收资金的同时，交易所基金的投资也对股市中的指标股有较强的支撑作用。作为一种可以参考的信号，一旦交易所资金的融资规模出现下降，美国股市指标股的支撑力量也会相应下降，美国股市的转折点可能就会到来。

我们先来看博弈论中有一个“智猪博弈”模型：

猪圈里有两头猪，一头大猪，一头小猪。猪圈的一边有个踏板，每踩一下踏板，在远离踏板的 猪圈的另一边的投食口就会落下少量的食物。如果有一只猪去踩踏板，另一只猪就有机会抢先吃到另一边落下的食物。当小猪踩动踏板时，大猪会在小猪跑到食槽之 前吃光所有的食物;若是大猪踩动了踏板，则还有机会在小猪吃完落下的食物之前跑到食槽，争取自己的劳动成果。 现在问："两只猪各会采取什么策略?" 答案是：小猪只能是等在食槽边，而让大猪不知疲倦地奔忙于踏板和食槽之间。

在这个模型中，有一条规则：猪越小越容易饿死。

这其中的“大猪”就是股票市场中的“庄家”，而“散户”就是其中的“小猪”。在这个游戏中，散户不要妄想去踩动踏板，那是庄家的专利，散户能做的，就是瞄准 时机，耐心等待在食槽边。所谓“识时务者为俊杰”，散户顺势而为，投机吃差价才会有更多的机会赚到钱。于是，这个游戏可以转变为，庄家们充分发挥自身优 势，发掘或“制造”出一些具有增长前景的股票，散户则借势哄抬股价，或者干脆顺风搭车，双方实现双赢。散户难以战胜庄家，但可以从庄家的盛宴中分得一杯 羹。散户与庄家实力悬殊，这是一场业余选手和职业选手的比赛。庄家单凭这些优势并不能奈何散户,因为股市不是强买强卖的市场。庄家的胜利完全建立在散户错 误判断之上。散户若想“吃定庄家”，首先要在心理上战胜自己，注意“四心”。

一戒贪心和惧心。趋利避害是人的本能，随之而来的是贪婪和恐 惧。庄家盘踞在主动的位置，坐壅天时地利，他们把握散户的一切弱点，按照预谋，有步骤地营造出各种各样的市场假象，使散户历经无所适从、满怀希望、心灰意 冷等心理折磨，判断脱离常轨，最终，趋利发展为贪婪，避害演化为恐惧。贪婪使散户在不应持有股票时买进，恐惧使散户在应该买进或持有时抛售，不知不觉地进 入追涨杀跌的误区，庄家则在这一片混乱之中坐收渔翁之利。散户跟庄中切忌贪婪与恐惧。

二要有恒心。因为庄家做庄是个较长的过程，要树立放长线钓大鱼的理念;

三是要有信心，不管庄家如何打压震仓，上下洗盘，任凭风浪起，都要稳坐钓鱼船，不要被震出局。

若这“四心”都做到了，散户也能分得庄家的一杯羹了。当然，要完全“吃定庄家”，还不是那么容易。在市场中，散户与庄家的理想状态是“双赢”。

10条炒股黄金法则：

1)一只票占总仓位最多6成，一般4成，总仓位一定要留2成不轻易动，只有市场暴跌才能动用一成

2)洗散户最好的方法：1、急杀后都再反弹，就它不弹;2、大盘上涨过程中，同行业的都涨，就它不涨;3、借助利空狂杀

3)买入点太高，是很被动的一件事，要么你等长阳割肉，要么等暴跌后买入等量股数，等待平盘解套走人

4)牛市就两点操作法则：1、不操作者：重仓持股一年;2、操作者：敢买敢卖，把握节奏

5)投机资金分成三份，先投入一份，正确后，指价格行为呈现自己所判断的情形，投入第二支部队，错误就择机出场

6)短线精髓，出击低位首次放量，跳空高开，涨停板，伏击龙头 只做短线爆发力极强的个股是实战的精髓

7)炒股的目的是赚钱，快点慢点而已，牛市总要轮到你手头上的股票，股市专收精明的人，笨点好，持股不动好，频繁换股，必受其苦

8)顺应长期趋势做多。这是稳健的老手操作手法，他们不看小趋势，不看分时指标，而是只看周、月K线变化，这些长期指标修造好了，从容买进股票，反之，所有的红盘反弹都不参与

9)当一个股票实然上涨5%以上时，往往是短期出货良机。因为抛出后，总会有低位介入的时机。反之，在大多数情况下，如果主力拉高时，散户们没有及时借机出货，将会抱股步入漫漫熊途之中，最后，不得不割肉出局，这就是众多散户亏损的主要原因所在

10)关于止损：短线利润主要靠在冲高时卖出取得。若在高位未能及时卖出，则应综合研判， 明显破位，坚决清仓，宁愿不赚

下面给大家讲一下上、下影线的运用技巧

上、下影线是常见的K线形态。上影阳线表示当日最高价与收盘价之间的差。上影阴线则表示最高价与开盘价的差。

下影阳线表示当日最低价与开盘价的差，下影阴线表示当日最低价与收盘价的差。用图形可以表示为：

一般情况，影线的存在代表着压力和支撑，上影线代表压力，下影线代表支撑。影线的长短代表多空双方力量的强弱。

长上影线表示空方力量更强，后市不利于多头的散户。长下影线代表多方开始占优，后市有反转可能。

利用上影线预判趋势

试盘型上影线

前文说过，上影线一般表示有压力存在，是种见阶段顶的信号。但是主力在拉升股票前，会试探上方抛压。这种投石问路形成上影线则不必过于担心。

分辨是不是试盘型上影线有两个要点

1、成交量未放大。

2、股价始终在一个区间内窄幅整理。

这时需注意大盘情况，如果个股由大盘带动而下跌，主力往往会顺势而为，不会逆市消耗资金，等待大盘企稳后再快速拉升大阳线，使股价重回上涨趋势。

如果大盘较为温和，并且上述两个条件成立，出现长上影可安心持股待涨。

小技巧：当大盘暴跌时，选择有长上影线并且跌幅不大的股票，后市会有更好表现。

实战操作案例：

我们先看上图这只股票：国际实业在2019年3月7日出现上影线，就是主力试盘拉升股价，然后到尾盘又打压而形成的。当时股价处在底部，开始拐头往上走的位置。主力试盘结束，后期拉升超过80%

我们再继续看上图这只股票：苏大维格在2019年2月22号，股价在底部开始拐头向上走时留下上影线。

这就是主力试盘先拉升股价，尾盘再打压而形成的。主力试盘结束，后期股价涨幅炒股40%

吞没形态属于主要的反转形态，是由2根颜色相反的K线实体所构成。

关于吞没形态，有三条判别标准：

1、在吞没形态之前，市场必须处在清晰可辨的上升趋势或下降趋势中，哪怕这个趋势是短暂的。

2、吞没形态必须由2根K线组成。其中第二根的实体必须覆盖第一根的实体。(但是不一定要吞没前者的上下影线)

3、吞没形态的第二个实体必须与第一个实体的颜色相反。(例外的情况：第一条实体必须非常小，小得几乎构成了一根十字线。)

下面列出了一些参考性要素，如果吞没形态具有这样的特征，那么他们构成重要反转信号的可能性将大大的增强：

1、在吞没形态中，第一天的实体非常小，而第二天的实体非常大。这种情况说明原有趋势的驱动力正在消退，而新趋势的潜在力量正在壮大。

2、吞没形态出现在超长期的或非常急剧的市场运动之后。

3、在吞没形态中，第二个实体伴有超额的成交量。这种情形可能属于胀爆现象。

4、在吞没形态中，第二天的实体向前吞没的不止一个。

一、看涨吞没

通常情况下，由一根阳线和一根阴线组成的“吞没形态”可视为“反转信号”。比如“看涨吞没”形态。

“看涨吞没”形态，大多出现在一波下跌趋势的底部，下跌趋势的最后一根阴线被更大的阳线吞没，预示着短期将出现较强的上涨动能。其特征包括：

下面，我们来看一个真实的案例：

“看涨吞没”形态反映出股价本来处于下降趋势之中，但是后来出现了一根坚挺的阳线实体，这根实体将它前面的那根阴线实体吞没了。这说明市场上多方力量已经占据了优势。后市可能结束下跌行情，转而向上。

二、看跌吞没

“看跌吞没”形态和“看涨吞没”有些类似。这种形态大多出现在一波上升趋势的顶部，上升趋势的最后一根阳线被更大的阴线吞没，意味着行情短期很可能下跌。

再来看一个真实的案例：

一般情况下，“看跌吞没”形态的特征包括：

“看跌吞没”形态是空方强势的信号。

在股价上涨一段时间后，突然出现一根大阴线反包前几日的阳线，或者至少是右面的单根阴线实体完全盖住左面的单根阳线实体。这表明空头来势汹汹，一举打垮了多头，走势形成反转。能够把前面的阳线全部吞没足见空头力量强大，多头毫无还手之力。

人性的缺陷

大多数投机者在股票市场上失败其最重要的原因是对自己人性上的盲点毫无察觉，他们多次掉进同一个陷阱中。

1、主观、扭曲的智力。大部分情况下，智力受意欲的操纵，尤其在你涉入你的情感和愿望的情况下，相信这样的智力就等于相信一个瞎子的眼睛。

2、就我们目前的内在而言，我们还没有一个中心，我们的内在是由很多不同甚至相反的部分拼凑而成，有很多不同的声音在叫嚣，我们的内在是一个乌合之众。我们常常做出一个决定，但很快又后悔了，因为没有一个中心能够做出真正的决定。一个人无法承诺，因为他的内在有很多相互矛盾的东西各自为政。我们有时无法入睡就是因为各种矛盾的思想在头脑里不停地撞击。

3、头脑会制造幻觉蒙蔽你，安慰你。如果你过分渴望一个东西，头脑就会制造幻觉欺骗你，给你一个虚假的满足。我们晚上做的很多梦就是头脑给你的一个安慰，你白天不能满足的，头脑就创造梦境来满足你，以缓解你的紧张和焦虑。

我们就是带着一个经常扭曲的智力，一个会制造幻觉的头脑和一群乌合之众贸然闯进股票市场，难免不被强力的市场冲击得头昏眼花、七零八落。所以为了避免被市场冲击得散了架，在进入市场之前，就内在而言，我们首先要在整合自己的心态上下很大的功夫，外在的方面则需要有一个完整和相对固定的交易策略和方案。

在交易过程中智力与意欲的运作

建立头寸之前，一般人能够保持相对客观，但不可能绝对客观。人就是过去所有经验积累的产物，每个人受过去的经验、积累制约。有人偏乐观，或偏悲观。乐观的人擅长做多，悲观的人则热衷于做空。 但建立头寸后我们甚至无法保持相对的客观，大多数人绝对主观。智力被意欲所收买，这时的智力无法被信任。头脑无法理性的思维，无法公正客观的分析市场。 相反意欲操纵了思维，意欲寻求头脑思维对自己的错误决定给予支持，寻求合理化。这时的头脑思维在这样一个前提下展开工作，它排斥任何相反的观点，对任何不利于自己头寸的盘面迹象和信号视而不见，这时的思维有倾向性，因为染上意欲的色彩。正是因为这样，交易前的计划，策略至关重要。

市净率（PB Ratio），是金融投资中使用最频繁的指标之一。今天这篇文章，就来专门讲讲这个指标。

上图中的公式显示了计算市净率的方法。我们可以看到，该比率由股票价格除以公司每股净资产（Book Value）得出。

股票价格大家很容易理解，但是有些读者可能对每股净资产（Book Value）不太熟悉，所以让我在这里稍微解释一下。公司净资产=总资产-总负债，是股东们在公司中的权益，因此也被称为股东权益。每股净资产= 股东权益÷总股数。一般来说，每股净资产越高，公司越值钱。

用公司的股票价格去除以每股净资产得出的市净率，可以帮助投资者对公司估值的高低有一个大概的了解，也可以帮助我们在不同的公司之间比较他们的估值高低。

举例来说，如果A公司股票价格为200元/股，公司最近的年报显示其每股净资产为100元，那么在这种情况下的市净率就为2。如果同行业内有一家B公司，股票价格为400元，而每股净资产为200元，那么其市净率也是2。在这种情况下，公司A和公司B基于市净率的估值相同，两家公司一样贵。

在使用市净率对公司进行估值和比较时，投资者要记住一些重要的注意事项。

首先，市净率对于不同行业的公司的价值不同。对于那些重资产类型的企业，其净值（BV）和市值（MV）比较接近，因此市净率比较有用。典型的行业包括：银行，房地产和钢铁。在分析这些行业的公司时，市净率是一个重要指标。

一般的会计准则，在计算公司净值时会忽略“无形资产”。因此市净率对于一些轻资产，重科技的服务类公司可能会有一定的误导性。

举例来说，上图显示的是美国的富国银行（Wells Fargo）过去20年的历史市净率（PB）。我们可以看到，在2008年金融危机以前，该比率一直在1.8到2.2倍左右，非常稳定。

2008年的金融危机导致全球几乎所有的大银行受到重创，股价和市净率同时大跌。在金融危机后的几年中，富国银行和其他银行一样，花了接近10年的时间修复资产负债表，其市净率又慢慢爬升至1.6倍左右。总体上来说，市净率对于银行股票的估值还是非常有用的。

但是同样一个市净率，在科技行业的含义和价值就完全不同了。比如上图显示的是微软（MSFT）历史上的市净率。我们可以看到其市净率一直很高，在科技泡沫顶端时其PB高达12倍。目前（2017年6月）MSFT的市净率在7倍多，要比一些传统行业中的重资产企业高得多。其中一个很主要的原因就是微软的资产有很大一块是无形的专利和商誉，在计算中被排除在净资产以外，因此这类科技企业的市净率一般都比较高。

其次，对于一些高杠杆（债台高筑）的公司，市净率给予投资者的信息价值比较有限。有些时候，这些公司的市净率为负（因为债务太高），这样该数据比例就失去了分析意义。

过去100年，美国股市（以道琼斯指数为例）上市公司的市净率大致在1倍到4倍之间上下波动。这种波动范围是有其原因的。

如果公司股票卖的特别便宜，市净率小于1（比如在1932年大萧条时期和1980年滞胀时期），这就意味着公司股东正在“砸锅卖铁”。因为理论上以这个价格把公司买下来，然后破产清盘，把所有值钱的资产都卖掉，也能赚到一笔。

当然，一般来所公司估值到达如此“贱卖”的程度，一定有不少重要的原因。比如这时候正好处于经济萧条期，大家都急需流动性，因此公司股东宁愿贱卖股票以换取现金。或者公司的帐做的不准，其净资产没有账上显示的那么高，公司管理层心里清楚那个净资产可能有水分。“便宜没好货”，说的就是这个道理。

在经济向好的时候，公司股票价格上涨，其市净率也水涨船高。如果市净率超过了3倍，那么投资者们可能需要提高警惕。一样东西，如果你买贵了，那么接下来其价格下跌的风险自然也会更高。

在1999/2000年股票市场达到“疯狂”程度的时候，道琼斯指数的市净率达到了8.16倍。这个比率可谓前无古人。后来科技泡沫破裂，给很多投资者留下了一辈子都抹不掉的回忆。

很多人关心的问题是，作为股民我们能否基于市净率去“低买高卖”？如果在市净率低的时候建仓，在市净率高的时候抛出，能否取得比市场指数更好的投资回报？

两位美国学者（Keppler and Encinosa, 2017）回顾了世界发达国家过去36年（1970-2016）的股票历史回报，发现股票的平均市净率和接下来的股票回报确实有负相关关系。简而言之，股票的平均市净率越高，接下来几年的投资回报就越低。

如果一个股市（发达国家）的平均市净率低于1.7倍，那么该市场在接下来的4年中，其股市基本总会上涨，回报平均可以达到每年15%左右。如果该市场的平均市净率介于1.7-3.46之间，那么接下来四年的股市回报平均在每年7%左右。如果该市场的平均市净率超过3.46倍，那么该市场在接下来4年中几乎肯定下跌，平均回报为每年-5%左右。

目前（2017年6月），美国标准普尔500公司的平均市净率在3.16左右，也就是说目前的美股基于市净率的估值大致在上图的中间区域（1.70-3.46倍）。

投资者需要注意的是，市净率大致可以告诉我们股市的估值高低，但它无法帮助我们择时（选择何时买入，何时卖出）。

以1999/2000年的科技股泡沫为例，道琼斯指数的市净率在1996年左右就已经超过3倍。但是投资者如果在那个时候开始卖空股票，那么他可能还没等到泡沫破裂就已经破产了。同时，上图显示的是市净率和股市接下来4年的平均回报的关系。投资者在真正理解这样的统计关系之前，首先要养成耐心的投资习惯。如果投资者没有4年或者更长的长期投资习惯，那么这样的研究结果对他的帮助价值并不会很大。

上面提到的规律在发展中国家股市中也适用。如上图所示，如果该国股市的市净率低于1.22，那么接下来4年的股市平均回报为每年13%左右。如果市净率介于1.22和2.76之间，那么接下来4年的股市年回报在9%左右。而如果该国股市的市净率超过2.76，那么接下来股市下跌的概率会比较大，每年的回报为-5%左右。

上图显示的是上证A股的历史市净率。目前上证A股市净率在1.67左右，相对来说处于历史低位。

市净率是财务分析中被看的比较多的指标之一。投资者在用市净率分析股票估值时，要理解该指标的优点和缺点，通过科学的分析来利用这样的金融概念帮助自己做出更为理性的投资决策。

希望对大家有所帮助。

伍治坚是《小乌龟投资智慧：如何在投资中以弱胜强》的作者。在当当，京东，淘宝，亚马逊搜索书名或者作者名，都可以购买到该书。

数据来源：

Keppler, M., & Encinosa, P. (2017). How Attractive Are Emerging Markets Equities? The Importance of Price/Book-Value Ratios for Future Returns. The Journal of Investing,26(1), 117-121

https://www.legulegu.com/stockdata/market_pb

Bloomberg

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