“铁公基”投资持续发力，让西北水泥行业以及相关上市公司受益颇丰。

辖区需求保持高增长势头

以西北水泥市场龙头祁连山为例，有接近公司人士向记者表示，近期水泥价格创下年内新高，目前产品均价在320元/吨左右。

“今年的需求一直很好，主要得益于基建、大型工程项目的大量开、复工建设。”该人士告诉记者，三季度需求量增速虽然不及二季度，但增长绝对值相差并不多。公司单季产品销售的增量绝对值在130万吨到140万吨左右。

在产品价格方面，该人士表示，今年水泥价格总体呈平稳上升态势，目前320元/吨的均价虽略低于去年全年均价，但由于今年市场需求高增长，各系产品尚有调价空间。

图片来源：中国水泥网

记者注意到，“市场需求旺”成为祁连山盈利能力增长的主要驱动力。公司半年报显示，今年上半年实现净利润5亿元，同比增长128.8％，其中二季度4.8亿元的净利润更是创下历史新高。

“甘肃的水泥需求要好于去年，三季度需求量增速超过20％。”上述人士表示，依水泥需求端目前情况来看，区域市场行情或将持续，公司三季度业绩应该不会太差。

值得一提的是，得益于主业的持续发力，祁连山股价今年以来累计涨幅超过58％。

陕西与甘肃情况类似。

据陕西某水泥企业介绍，今年来陕西基建项目大幅增加，随着存量项目推动需求，辖区水泥市场景气度良好，加上邻省河南的水泥价格相对处于高位，对辖区水泥价格起到一定带动作用。

另外，宁夏、青海需求虽不及甘肃、陕西，但周边市场“产销两旺”的态势也给两地带来积极影响。从产能情况看，目前规模以上企业在剔除“错峰生产”停工等因素外，基本都处于满产状态。

“由于市场需求旺，很多公司都处于满产状态，总体产能基本能满足区域市场的用量需求。”有西北地区的水泥企业人士告诉记者，进入12月后工程停工可能会给市场带来一定影响，但整体看全年市场还是不错的。

相关政策吹来暖风

“其实从去年年底开始，待建及缓建工程的开工情况就很不错，一直延续到现在。”某水泥企业人士告诉记者，从政策层面和实际开工来看，今年西北区域水泥行情向好与西部地区补短板建设有很大关系。

源自祁连山2019年半年报

“基建回暖”成为西北地区今年经济基本面的关键词之一。

以甘肃为例，有券商研报认为，目前基建补短板步入快车道，随着存量项目和新增项目推动需求，区域景气有望回升，预计将对水泥需求形成重要的支撑。从数据来看，2019 年1-7月甘肃地区累计实现水泥产量2344.1万吨，同比增长17.8％，大幅超越全国平均水平的7.2％，增速位于西北第一、全国第五。

图片来源：华创证券研报

今年8月15日正式发布的《西部陆海新通道总体规划》指出，要强化主通道与西北地区综合运输通道的衔接，加强西部陆海新通道与丝绸之路经济带的衔接，提升通道对西北地区的辐射联动作用。

有市场人士表示，受益“一带一路”、“交通强国”、“西部陆海新通道”等政策的落实推进，铁路、高速公路等相关项目将拉动西北区域基建投资，为区域水泥需求提供强有力的支撑。

“目前待建或已开工的大型基建工程建设周期普遍在两到三年，需求肯定是有的。”有水泥企业人士告诉记者，从施工进度来看，大部分开工项目目前只完成了前期三通一平等基础工程，依照工程进度，下一步的水泥用量将进一步提升。

此外，受行业自律强化、环保政策、技术标准等因素影响，辖区水泥企业产能集中度有望进一步提高。

“供给在近几年不会有大变化，没竞争力的小企业可能会被逐步淘汰。”某大型水泥企业高管向记者表示，未来水泥企业产能的集中度会逐步提高，呈现出强者恒强的态势，小企业竞争力会越来越弱。

本文源自中国证券报

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红刊财经 王炜

从全国水泥价格指数走势来看，2018年四季度水泥行业净利润将再创佳绩。不过，业绩高增确定并不等同于股价一定上涨，还需看市场资金对水泥股的认可度。建议四季度从销量最好的中部区域寻找业绩弹性最大的公司，尤其是蒙华铁路沿线绩优水泥股。

WIND数据显示，今年前三季度，水泥板块共实现营业收入1719.89亿元，同比增长33.45％；净利润329.28亿元，同比增长115.61％。从塔牌集团、福建水泥、华新水泥等公司披露的年报预告数据来看，2018年度仍有望实现翻番增长。行业集中度提升作为水泥股的投资逻辑之一，未来仍将延续，全国性大型集团合并地方公司，重组省级地方国企的投资机会依然存在。此外，寻找龙头是证券投资的重要方式，建议投资者在具体掘金过程中，从龙头企业中挖掘业绩弹性大的公司，通常来说业绩弹性越大，公司的收效也就越大。

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四季度行业净利或成历史新高

受益于协同减产控制的较好，控量保价执行到位，2018年以来,水泥价格依然在创历史新高，水泥生产企业净利润增速极快。如，中国建材、海螺水泥、华新水泥三大集团前三季度净利润分别比去年同期增长120%、111%和130%。此外，从全国水泥价格指数图来看，2018年水泥行业净利润远超历史任何一年也基本上是“铁板钉钉”的事实。

不过，水泥板块会不会因为业绩高增长引发股价上涨仍需要观察，毕竟今年白马股行情在1-9月有大幅回落，资金是否会重新进入业绩高增长白马股很难揣摩。近期主要是炒作壳、创投等概念，以业绩支撑股价的投资理念是否能得到炒作资金的认同不得而知。

就估值角度来看，亚泰集团、青松建化、博闻科技等个股11月12日相较于2015年6月12日高点，跌幅均在70%以上。而四川双马同期动态市盈率缩水92.6%。在笔者看来，板块估值和市场偏好有关，受市值追捧的板块，估值给的自然就高，比如壁垒极高的芯片当前估值依然在50-100倍，但是银行、钢铁和水泥估值都比较低，这说明资金在当前对相关板块的认同度在当下存在是不足的。

另外估值跟行业峰值和峰底也有相关性，当前水泥和钢铁行业，不少机构认为处在估值峰底，但如果水泥板块业绩增速再难提升，估值峰底也无法吸引资金炒作和长期持有！作为看未来炒作的A股市场，机构资金能否重新进驻估值很低的水泥板块，目前难下定论。

不过，水泥股作为周期性行业，笔者认为，本轮水泥行业上升周期很可能2018年就是最高点。毕竟协同保价难度不小，同时水泥价格指数150相当于全国平均水泥以450元价格销售，不少企业每吨成本能控制在200元以下，每吨利润高达250元，水泥价格指数再创新高难度不小。

重点关注蒙华铁路沿线水泥股

从水泥股投资逻辑来看，除了与企业基本面有关，货币宽松度(M2增速)、下游需求(包括地产、基建)等因素决定了水泥行业的基本面情况。从国家统计局数据来看，今年前三季度固定资产投资增速稳中有升。房地产开发企业施工面积和新开工面积均保持平稳增长。但基建投资方面不甚乐观，不过随着目前“补短板”基建政策的逐步明朗，区域性水泥股投资机会逐步显现。

在笔者看来，基建项目对水泥行业最大利好是蒙华铁路的开通，蒙华铁路是国内最长运煤专线——蒙西到华中煤运铁路，北起内蒙古浩勒报吉站，终点到达江西省吉安市，线路全长1837公里，规划设计输送能力为2亿吨/年，预计很快将全面通车。该铁路的开通能给沿线水泥企业每吨至少降低100元的成本，一吨水泥需要0.13吨煤炭，一家2000万吨产能的企业能节省2.6亿元成本。另外，汽车消费增速下滑说明国内消费增速遇到瓶颈，固定资产投资必然成为拉动国内经济稳中求进的重要方式，基建投资提升确实能给水泥板块带来巨大的效益。

因此，水泥板块的区域性投资机会建议围绕蒙华铁路沿线公司以及四季度销量最好的中部区域进行布局。因为北方四季度天气变冷，部分企业就无法施工基建项目，水泥价格再高也没法销售。沿海各省一年四季如春，施工从不间断，四季度也不会是销售量最大的季节，对比来看，四季度全年销量最好的地区集中在中部区域，受益于销量的大幅增长，业绩增幅确定性也最大。

另外，行业集中度提升作为水泥股的投资逻辑，仍将继续。目前，水泥行业已经进入国企为主的寡头垄断阶段。2018年水泥行业效益如此之高，就是行业高度集中协同售价导致。同时，水泥行业区域性极强，销售半径不超过200公里。未来集中度仍然会大幅增加，全国性大型集团合并地方公司，重组省级地方国企的投资机会肯定存在。

择机布局弹性最大的龙头股

分析今年以来水泥板块个股营收情况，可以发现增速出现分化加剧现象。如祁连山、宁夏建材、四川双马、城发环境的营收增速开始下滑，而福建水泥、海螺水泥、博闻科技等仍维持高增长。在笔者看来，祁连山、宁夏建材销售下滑的主要原因是区域性基建增速不足，导致销售增幅不足。四川双马下滑则属于特殊情况，大股东更换后不会再加强水泥行业投资导致。福建水泥、海螺水泥等产能分布在南方，经济增速高，基建投资力度大，因此业绩仍在高速增长。水泥股营收分化主要是区域经济不同，和产能分布地区经济增速相关度很大。

就个股投资机会而言，寻找龙头是证券投资的重要方式，行业增速快收益最大的一定是龙头企业。

值得注意的是，在龙头企业里面也有业绩弹性的不同，即总收入除以总市值。根据收入除以总市值比值大小排位，在龙头股里面选业绩弹性最大的公司收效更大。比如，A公司收入400亿、股本40亿股，股价20元（总市值800亿），业绩弹性：400/40/20=0.5。就不如B公司收入200亿、股本10亿股、股价10元（总市值200亿），业绩弹性：200/10/10=1的股价涨幅大。因为收入每增长10%，上市公司业绩提升幅度后者是前者的两倍，股价自然涨幅会大！因此，投资者在挑选个股时，要先找行业龙头股，然后再到龙头里面寻找弹性最大的公司。

从以往数据来看，A股水泥股强弱座次分明，海螺老大，华新老二，冀东老三，那现在座次如何？投资者其实根据最近一年和上证指数弹性分析，即比上证指数涨幅高还是低就能自己判定排位。因此，综合来看，水泥行业能否因为业绩提高而获得资金的青睐炒作股价，至今仍需要观察，主要在于是否有资金愿意参与炒作。

（文中个股仅做举例，不做买入推荐）

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