沪深交易所2023年3月27日公布的交易公开信息显示，四川长虹（600839）因非ST、*ST和S证券连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计达到20%的证券登上龙虎榜。此次是近5个交易日内第2次上榜。

沪深交易所2023年4月10日公布的交易公开信息显示，四川长虹（600839）因有价格涨跌幅限制的日收盘价格跌幅偏离值达到7%的前五只证券登上龙虎榜。此次是近5个交易日内第1次上榜。

0.74%

中国核电

6367

000825

包钢股份

-0.091%

征文期限：6月16日-11月30日

1553

601818

000667

7090

该股主要指标及行业内排名如下：

0.2352%

曾经的黑电龙头四川长虹（600839.SH）用了两个十年时间把自己发展成为行业忝陪末座。如今，这家公司在多元化的道路上已经迷失了自我，并苦苦挣扎。

2017年，四川长虹（600839.SH）营业收入迎来了久违的两位数增长，同比增长15.57%。中间产品（下文会有具体描述）、白电合计以50%的收入占比提供了更高的增长贡献。传统的明星产品—长虹彩电的表现则很不如意，同比实现不足4%的增长。

居高不下的成本以及较高的营销费用也在吞噬着这家公司的利润。近800亿元的营收只取得了3.56亿元的归属于上市公司股东的净利润，同比下降超过35%。

“长虹品牌已经老了，品牌力弱。年轻人在选择电器的时候，会选择更年轻化的品牌。”家电行业观察家刘步尘提起长虹彩电时一声叹息。他表示，现在的长虹彩电在国内市场的地位已经是数到了第四、第五，并非龙头。

数量如此众多的这些权益主体，从事的业务范围涵盖了彩电、白电、IT直到包装印刷、房地产、商业贸易等领域，业务布局遍布海内外。包括上市公司母公司在内，去年这些参控股公司为四川长虹贡献了776亿元的收入，折合每家公司5.3亿元。

复杂的母子公司控制体系，折射着这家公司在黑电业务陷入困境的背景下，寻求更多利润增长点的现实。自从黑电业务陷入增长困境，这家公司的盈利能力就始终在盈利的边缘徘徊。以摊薄的净资产收益率来衡量的盈利能力指标，从未突破4.4%，且一年高一年低的特征非常明显。

从公司发展的角度看，寻找更多利润增长点，本无可厚非。行业内也不缺乏多元化发展的范例。美的集团（000333.SZ）便是一个极佳范例。美的集团既保持了传统的消费电器、暖通空调业务优势，又在机器人自动化领域新增市场想象空间。

其中，占比最高的为中间产品，四川长虹的中间产品，主要涉及压缩机及压缩件配件产品等。这部分产品2017年实现营业收入227.04亿元，占比约30%。其次是IT分销业务，营收183.13亿元，占比约24%。

白电在去年首次超过了黑电，成为四川长虹营收排名第三的产品，这部分营收149.04亿元，占比约20%。曾经的拳头业务——彩电，在去年的营业收入141.11亿元，占总营收比例已不到20%。

纵观过去10年这家公司的经营情况，往往是当年毛利率高的时候，期间费用占比也会高。举例来说，2017年公司整体毛利率12.79%，当年期间费用率为10.98%；2016年，毛利率为14.28%，是年的期间费用率也高达12.26%。营销费用通常会占据这家公司近70%的费用空间。

这使得这家公司在过去十年内剔除了期间费用的盈利空间从未超过3个百分点。在这样的基础上，如果考虑了税收等因素后，公司要想实现健康盈利的确极其困难。数据显示，四川长虹的净利润率过去10年从未超过1.71%。

事实上，不仅营销费用居高不下，公司整体的成本管控也不力。财报显示，2017年，四川长虹彩电整体零售均价同比增幅17.8%，位居行业第一。但从公司分部信息披露的数据看，公司彩电业务分部额税前利润率仅为0.44%。如果用这一数据与从事彩电业务的海信电器来比较，会发现，四川长虹明显逊色。海信电器是四川长虹最大的彩电业务竞争对手之一，其税前利润率2017年为3.4%。

第一次巨亏发生在2004年。2001年起，当时意气风发的长虹决心打开美国市场，提高海外销售额。时任董事长倪润峰数度赴美考察后，决定与APEX公司合作，由APEX为长虹代理出口彩电。APEX公司一度成为长虹最大的合作伙伴。

在一车车长虹彩电发往美国后，换回的只是纸面富贵而非现金。四川长虹的应收账款由2001年初的18.2亿元，一路上升至2003年底的50亿元，其中APEX欠款为44.47亿元。当然，公司的营收也从2001年的95亿元增长至2003年的141亿元。

包括APEX在内的巨额的欠款最终变为了坏账。2004年，四川长虹不堪重负，计提坏账。这笔坏账导致长虹在当年亏损36.81亿元。当年，倪润峰卸任，现任董事长赵勇接棒。当时董事会也大换血，希望在新的管理层之下，四川长虹能有新的面貌。

四川长虹2007年启动虹欧公司PDP项目，规划总投资6.75亿美元，年产PDP模组达到216万片。截至2013年底，长虹对虹欧公司的投资达到17.20亿元。

然而，市场却选择了液晶电视。等离子面板生产线并未给长虹带来利好，反而拖累了业绩。2014年底，四川长虹以6420万元的价格出售连年亏损的虹欧公司61.48%股权。

在各类问题集中爆发之下，四川长虹掉入第二个亏损“大坑”。2015年归属于上市公司股东的净利润亏损19.80亿元。

不幸的消息总是会接踵而来。彩电行业方面，因城乡饱和，需求提振难度大，面板、芯片等核心部件成本大幅上扬，彩电行业面临行业困境，整体下滑明显。中怡康数据显示，全年国内电视零售量同比下降8.1%，这也是过去15年里，降幅最大的一年。

压缩机业务目前遭遇行业的全球结构性产能过剩。因此，尽管四川长虹的压缩机业务近几年来稳居全球第一，但是盈利能力始终不强。没有整体中国白电业务海外市场的积极开拓，压缩机业务未来盈利能力依然难以有效提升。

哪怕是专注于电视业务，业绩或许也没那么难看。电视业务营收占比超90%的海信电器（600060.SH）去年以330亿元，不及四川长虹一半的营收，也取得了9.42亿元的净利润，这个净利润也是在同比大幅下滑46%之后的数据。

家电行业观察家梁振鹏更是明确地给出三点建议。首先，在长虹多元化布局的过程中，尽快把自己最核心的产品做到中国市场的前三强。“长虹不缺产品线，但极缺强势产品，长虹彩电、美菱冰箱，要尽量做到稳居行业前三强，尤其要重点加强彩电业务”。梁振鹏对界面新闻表示，长虹工艺质量不错，技术严谨，在智能家居方面的技术研发有所积累，这是基础。

其次，解决品牌老化问题。“90后对长虹已经没什么印象了。如何让品牌变得更年轻、更具科技感、更娱乐化时尚化，如何增加新的营销元素，让85后90后能接受你。”梁振鹏指出。

第三，作为军工出身的传统老国有企业，四川长虹应进一步加快国有企业改革的步伐。“如何成立新的子公司开展业务，如何激励现有的高管、骨干员工，对员工进行绩效考核、期权激励。这样才能实现与民营企业竞争。”梁振鹏表示，这也是最重要的一点。

而四川长虹的管理层对于竞争的紧迫感并没有那么强烈。以代表创新的研发支出来看，2017年全年12.1亿元的投入（其中4.14亿元予以资本化，以降低对利润的冲击），仅为当年营销费用的20%。宁可花钱买市场，不肯多花去攻占市场制高点。

最新交易日，四川长虹报收于3.00元，总市值138亿元，这一数据相比其20年前的巅峰时期，缩水超过70%。彼时，这家公司总市值580亿元。

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