上一期中，我们主要概括介绍了国债期货的发展历程和相关业务规则概述。本期我们将介绍国债期货的报价方式、合约代码、交割方式、涨跌幅限制、开盘收盘价格及结算价格如何确定等内容。

2月21日晚间，中国金融期货交易所（下称“中金所”）发布公告称，经国务院同意，证监会、财政部、人民银行、银保监会发布联合公告，允许商业银行、保险机构在依法合规、风险可控、商业可持续的前提下，分批推进参与中金所国债期货交易。

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交易保证金是指结算会员存入交易所专用结算账户中确保履约的资金，是已被合约占用的保证金。期货合约买卖双方成交后，交易所按照持仓合约价值的一定比率或交易所规定的其他方式向双方收取交易保证金。交易所按买入和卖出的持仓量分别收取交易保证金。

短期金融属性对白银影响较负面利空力量有所加强，工业需求则受到经济衰退预期影响转弱，此外来自印度等地区的实物投资需求有所减少，库存下降趋势缓和，银价在黄金的拖累下跌幅更大，短期在22美元（5000元）下方维持偏弱震荡。

宽信用预期反复也是推动2022年上半年市场呈现震荡走势的主要因素。上半年政策在发力稳增长以及宽信用上的信号已较为明确，但是在经济下行压力与稳增长政策的相互作用过程中，宽信用的情况往往偏离预期，这进而也导致或者加剧了市场的震荡现象。在稳增长与宽信用背景下，宽信用情关于信用拐点的讨论，一直是今年上半年的重点。信用周期以“社融和M1”为核心指标进行观察，社融反映的是非常金融部门（企业、居民和政府）从金融体系借贷的规模，社融扩张代表着非金融部门资产负债表的扩张，反之代表资产负债表的收缩。企业部门的“存货”对信用扩张和收缩有着

对于国债现货市场，商业银行和保险资金入市可以提升国债市场流动性和定价效率，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线。国债期货上市后，在套保、套利、实物交割等需求的带动下，对应期限的国债持续成为市场交易活跃品种。商业银行、保险资金参与国债期货市场，其交易模式和策略更加丰富，将进一步提升国债市场流动性和定价效率，助力健全国债收益率曲线。

2023年宏观基本面面临出口回落、地产改善较缓、消费中期改善幅度有约束的环境，财政发力基建托底仍有必要。12月国务院印发扩大内需战略规划纲要，除促进消费外，扩大投资为主要抓手，拉动地产，稳定基建和制造业投资为落脚点。相对应的需要财政发力支持，12月政治局会议和中央经济工作会议对财政政策定调“加力提效”。财政赤字可能提升，专项债新增限额预期不会低于今年但增长也受约束，同时准财政工具将继续发力。

中信国安集团有限公司管理人公告称，北京一中院裁定对中信国安集团有限公司、中信国安有限公司等七家公司实质合并重整，并指定中信国安集团有限公司管理人担任国安集团等七家公司实质合并重整管理人。

2）期限利差偏高，但疫后经济修复叠加资金最为宽松时候已经过去，看不到长债下行的动力。

央行今年整体维持稳定偏松的基调，加上实体宽信用受阻碍，资金利率中枢下行，而长端震荡。造成以上现象源于：

国债期货的可交割国债应满足以下条件：

c: 可交割国债票面利率

本文源自东方财富Choice数据

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2）美联储货币政策收紧可能会加剧人民币汇率贬值和资本外流压力，这可能也会对我国货币政策造成一定掣肘。但考虑到联储加息的背景下，国际大宗商品价格进一步上涨的空间有限，PPI同比的高基数有助于引导PPI同比逐渐下行，而中美经济基本面和货币政策周期错位，国内终端需求偏弱，PPI向CPI传导不畅的问题仍在，货币

国债期货的跨品种套利也常常被称作收益率曲线套利。当预期收益率曲线变陡时，买入短端国债期货，卖出长期国债期货；预期收益率曲线变平时，卖出短端国债期货，买入长期国债期货。例如，2017年3月，10年期和5年期国债利差持续下降，达到2013年9月国债期货上市以来的历史低位，部分投资者选择国债期货进行做陡曲线交易，即买入5年期国债期货，卖出10年期国债期货，待10年期和5年期利差恢复正常时平仓获利。

国债期货合约最后交易日之前的交割结算价为卖方交割申报当日的结算价，最后交易日的交割结算价为集中交易中该合约最后交易日全部成交价格按照成交量的加权平均价。计算结果保留至小数点后三位。合约最后交易日无成交的，交割结算价计算公式为：交割结算价=该合约上一交易日结算价+基准合约当日结算价－基准合约上一交易日结算价。其中，基准合约为当日有成交的离交割月份最近的合约。根据本公式计算出的交割结算价超出合约涨跌停板价格的，取涨跌停板价格作为交割结算价。

（一）走势：一季度利率上行风险较低，二季度以后中枢或趋于抬升

国债期货合约的当日结算价为集中交易中合约最后一小时成交价格按照成交量的加权平均价。计算结果保留至小数点后三位。

联合国际公告称，将金科地产集团股份有限公司的国际长期发行人评级从“B+”下调至“CCC-”，评级展望“负面”；同时将由金科发行的高级无抵押美元票据的国际长期发行债务评级从“B+”下调至“CCC-”。

【资金面】

此前贵金属上涨行情中金银ETF的持仓止跌但目前仍未有显著回升，散户投资者和长期资金回流的兴趣有限，居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求。

20、国债期货合约的涨跌停板是如何规定的？

基差=国债现券价格-国债期货价格*转换因子

信贷平稳增长仍需努力，增强信贷总量增长的稳定性”。与此同时，2021年3季度央行政策例会再次强调“增强信贷总量增长的稳定性”，至2021年10月社融增速环比持平在10％但社融结构边际改善，可以预计，2022年大概率迎来信用扩张的新一轮起点。之前的每一轮信用扩张，房地产和基建是带动经济回暖的先锋主力，并且也是资金的蓄水池，基建是托底经济下的逆势调节，随后才是在经济前景改善、融资放松背景下制造业融资改善。况的反复也直接影响了市场情绪，并成为市场重要的博弈点。

2022年下半年，信用拐点的确认将是影响市场的核心因素，债券市场在低波动率下承压运行。

美国强势就业和顽固通胀数据反映经济仍存在支撑，消费数据回升也进一步印证这情况，市场对弱预期的交易持续面临纠正，此外美联储官员陆续发表讲话仍强调通胀压力的偏鹰表态使市场重新定价货币政策的线路，6月将继续加息的概率上升。在美国通胀未能见到显著回落的大逻辑下情况下美元指数和美债收益率将有支撑，多头维持谨慎使黄金价格承压，金价短期在1900美元（415元）下方波动。

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