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如何利用国债期货进行跨期套利交易？

2013-9-17

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2013-9-27

利用国债期货与国债现货之间、同一品种国债期货的不同合约之间，或者不同国债期货品种之间的价格差异，可以进行套利。下面我们将介绍国债三种主要的套利策略，并根据历史数据分析其收益情况。

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套期比率的动态调整在实际操作中有两种做法——固定比例法及固定周期法。固定比例法设定一个阀值作为动态套保比率的调整点，一旦比率变动超过这个阀值，就对套保比率的进行更改，适合比率变化不大，并且变化比较平稳的情况。固定周期法采用固定周期调整一次的办法，比如每个10个工作日调整一次，更适合比率变化较为随机的情况。

2013-9-13

图2：债券市场参与者

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单日补缴

基差交易也是在期货和现货上建立反向头寸,但会在合约到期前进行平仓。由于不涉及交割,现货和期货合约的建仓比例应该设置为1:转换因子。基差交易对合约流动性的要求高于期现套利。

上述测算只使用静态价格进行计算，如果考虑到每日期货、现货价格的波动，期间出现的套利机会要更多一些。

期初

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有业内人士分析称，30年期国债期货可交割国债为上市5年内的30年期国债，发行稳定、存量充足、流动性较好，可以降低交割风险，并且精准反映30年期国债收益率，有效发挥价格发现和套期保值功能。

与期现套利相比，跨期套利是在两个期货合约上同时建立头寸，而期货合约是保证金交易的，因此占用的本金更少。不过，由于国债期货下季合约的流动性显著低于当季合约，在进行跨期套利时承担了一定的流动性风险，最好同时在两端建立头寸，并且先交易流动性差的合约。

发票价格是指国债期货的多头方为获得空头方提供的国债而支付的价格。

2013-10-10

日期

总轧差

当发生移仓换月时，投资者会逐步持仓新主力合约，虽然主力合约在切换时未必发生CTD国债的切换，但由于可交割国债在不同月份合约的转换因子不同，因此需要重新计算套保比率。

国债期货是一种金融衍生工具，合约双方预先确定买卖价格，并于未来特定时间进行钱券交割。目前中国金融期货交易所设有5年期国债期货（TF）和10年期国债期货（T）两种产品。

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