4月6日晚，小熊电器（002959.SZ）发布年报显示，2022年营收41.2亿元、同比增长14.12%，归母净利润3.7亿元、同比增长31.21%。此前，另外三家厨房小家电上市公司的年报或快报显示，年营收约200亿元的苏泊尔（002032.SZ）、年营收超130亿元的新宝股份（002705.SZ）去年额降利增，年营收约100亿元的九阳股份（002242.SZ）去年额利双降。

在业绩分化的背后是，2022年中国及海外厨房小家电市场整体规模均有所下滑，同时面临转型的挑战与机遇。由于小熊电器2021年的业绩基数相对较低，加上其去年变革力度较大，所以实现额利双增。其实，无论苏泊尔、九阳股份、新宝股份还是小熊电器，都在探寻新的增长曲线。2023年厨房小家电行业如何重拾增长呢？

把握国内的结构性机会

去年中国厨房小家电市场的均价明显上升、内容电商平台崛起，把握国内消费升级、渠道变革的机会是利润的保障。

去年苏泊尔营收201.7亿元，同比下降6.55%，主要是因为出口收入同比下降29.34%至51.5亿元，欧洲地缘冲突、通货膨胀，令苏泊尔的大股东法国赛博（SEB）集团去年库存水平较高、下单量减少。而苏泊尔去年内销收入同比增长5.07%至147.97亿元，内销产品和渠道的优化使其利润实现了增长。

九阳股份去年内销、出口均出现下滑，内销下滑2.56%至88.5亿元，外销下滑9.03%至13.26亿元；从产品品类看，食品加工机系列、营养煲系列等传统品类收入分别同比减少7.5%和3.3%，空气炸锅等西式电器的收入则增长了4.97%。2022年，九阳股份营收101.77亿元，同比减少3.45%；归母净利润5.3亿元，同比减少28.98%；归母扣非净利润5.47亿元，同比减少8.3%；经营活动产生的现金流净额6.1亿元，而上年为-3479万元。

调研机构奥维云网（AVC）的推总数据显示，2022年，国内厨房小家电市场的零售额520.3亿元、零售量2.2亿台，分别同比下降6.7%和12.7%。其中，线上、线下的零售额分别为386亿元、134.3亿元，下降2.9%和16%。抖音渠道销售额64亿元，线上占比提升至17.6%。线上、线下零售均价分别为201元、465元，同比提升9.7%和4.5%。这意味着，消费升级、内容电商是目前中国厨房小家电存量市场中的结构性机会。

在此背景下，渠道优化、推新卖贵是苏泊尔去年内销和利润增长的主要原因。去年，苏泊尔推出远红外IH电饭煲等差异化产品，推进电商“一盘货”模式建设，并在抖音等新兴电商平台“占位”。苏泊尔相关人士向第一财经记者表示，苏泊尔厨房电器在抖音的销售收入增长迅速，而且是赚钱的。

小熊电器过去三年的业绩，经历了起伏。2020年疫情催化了小家电的需求，小熊的收入规模达到一个阶段性的高点。2021年受需求疲弱、原材料价格上涨、电商平台流量规则变化等影响，小熊的收入和利润都出现下滑。2022年，小熊调整经营策略，重回增长轨道。

安信证券的研报认为，小熊在抖音、拼多多等新兴渠道布局取得进展，去年四季度，小熊在抖音、拼多多的销售额分别同比增长超90%和近200%；当季毛利率37.7%，同比增加7.8个百分点，主要原因是优化产品结构，其在天猫平台200元以上厨房小家电销售占比同比增加6.5个百分点。

出口从代工走向自主品牌

与苏泊尔、九阳股份、小熊电器国内业务占比较高不同，新宝股份是小家电出口龙头，因此去年受到海外市场变化的冲击比较明显，从出口代工走向海外自主品牌是应对之策。

据其业绩快报，2022年，新宝股份实现营收136.96亿元，同比下降8.15%，归母净利润9.59亿元，同比增长20.97%；其中，外销收入97.33亿元，同比下降约16%，主要原因是2022年第二季度开始，海外小家电总体需求转弱；内销收入39.63亿元，同比增长约21%；产品调价、技术创新、生产效率提升，使其盈利能力得到修复。

今年3月14日，新宝股份公告透露，收购英国摩飞消费电器100%股权的转让交割已经完成，藉此间接收购摩飞公司境外（保留地区印度、尼泊尔、不丹、孟加拉国、马尔代夫、斯里兰卡、和以色列除外）持有的国际知识产权等资产，从而取得相关海外市场的直接运营机遇，出口业务将由OEM/ODM为主逐步转变为OEM/ODM和品牌运营结合，以扩大出口规模。

小熊电器在2022年年报中也透露，2023年将建立企业全域营销能力，出口方面自主品牌、ODM和跨境电商共同发力。

苏泊尔在4月3日的投资者交流活动中表示，2023年外销情况取决于主要外贸客户去库存情况及其所在地区的市场恢复情况。在经历2022年的去库存和市场低谷后，希望2023年能有一定程度的复苏。苏泊尔与SEB集团的2023年关联交易金额较2022年预计增长8%。

新品类、新机制支撑新增长

厨房小家电行业短期承压，未来需靠新品类、新渠道、新机制，来拉动新增长。去年，国家出台促进绿色智能家电消费的政策，健康、智能、时尚将是厨房小家电的重要升级方向。而新品类的突破，离不开组织创新与团队激励。

第一财经记者留意到，九阳股份的创始人、原董事长王旭宁2022年12月任期届满已卸任。九阳股份原总经理杨宁宁现在升任为九阳股份的董事长。今年3月，九阳股份发布了第一期员工持股计划的方案，涉及公司董事、高级管理人员、核心管理人员，总人数预计不超过50人，其中杨宁宁、九阳股份副董事长韩润、九阳股份总经理郭浪认购股份，将分别占此次员工持股计划份额的10%。显然，54岁的王旭宁“让位”给44岁的杨宁宁后，希望新团队以更大冲劲，开启九阳股份新一轮的增长。

九阳股份在2022年年报中表示，2023年虽然消费环境正在变暖，但是将会面对的竞争和挑战仍然有增无减。九阳将提升精细化经营能力，发展厨房小家电、清洁小家电、水家电和炊具的产品线组合，挖掘九阳品牌和Shark品牌的协同价值。

苏泊尔已在国内推出了半自动咖啡机、便携式咖啡机、咖啡杯等新品，咖啡机场景的业务将是其新的增长点。苏泊尔相关人士向第一财经记者透露，今年苏泊尔将在IoT（物联网）厨房小家电的上寻求突破，希望通过与手机大厂等的合作，让互联互通更便捷，同时丰富菜谱等内容平台。在厨房小家电之外，苏泊尔还推出洗地机，扩大烟机、灶具等大厨电业务。

小熊电器的相关负责人在今年新春开工时说，2023年最重要的三件事是做好产品、建好组织、培养好人。其2022年年报透露，小家电行业短期承压，长期看，创意小家电市场仍有很大潜力，2023年的产品将着重在节能、环保、健康、养生、智能化方面创新，从用户和场景出发，不断开拓新品类；同时2023年要进一步构建组织能力。

“我们的品类拓展还有一定的空间，品类的市占率也有提升的可能。我们回归自身组织能力、技术能力等的构建。外部环境的变化，更多地是影响增长快慢的问题，而我们会努力通过系统能力的构建来实现一种稳定的增长。”小熊电器相关人士向第一财经记者表示。

在征战纳斯达克20年后，新浪即将告别美国资本市场。

7月6日，新浪宣布董事会收到New Wave公司的非约束性私有化要约。后者计划以每股41美元的价格，收购新浪所有已发行普通股。

收到要约前，新浪股价为36.67美元。消息公布后，新浪股价当天大涨超10%，报于40.54美元，逼近要约价格。

新浪董事长兼CEO曹国伟

值得注意的是，试图将新浪收入囊中的New Wave公司并不是“门口的野蛮人”。它注册在英属维京群岛，实控人是新浪董事长兼CEO曹国伟。

公开资料显示，截至今年3月底，New Wave公司持有新浪约794万股普通股，占比12.2%，另持有7150股A类优先股，总投票权为58%。

此外，曹国伟个人持有约87.4万股新浪股票。两者相加，曹国伟持股13.5%，投票权高达58.6%。

尽管新浪表示尚未就私有化做出任何决定，但外界普遍认为，对于执掌大权多年、拥有多数投票权的曹国伟而言，顺利完成私有化并不会存在太多变数。

新浪选择在此时退市，有着外部环境的原因：瑞幸咖啡财务造假丑闻爆发之后，空头四处出击，爱奇艺、跟谁学等成为新的猎杀目标，美国股市的不信任情绪日益加剧。

另一方面，美国证券交易委员会（SEC）始终对无法获取中国公司审计底稿一事耿耿于怀，其头面人物甚至公开在电视上宣称“不要购买中概股”，更增添了市场的焦虑情绪。

更直接的原因则是，新浪的股价过去几年间震荡下滑，相比九年前147美元的历史高点已经跌去七成，市值仅有26亿美元。

另一方面，截至第一季度末，新浪持有29亿美元现金、现金等价物及短期投资。此外，它仍是微博的第一大股东，持股约45%。按本周二收盘价计算，新浪手中的微博股份价值超过40亿美元。

这或许意味着，新浪如今的股价存在明显低估。而曹国伟利用优势地位，仅以11.8%的溢价就将公司收归麾下，是一笔十分划算的买卖。

不过，从过去两年的业绩来看，新浪面临着营业收入结构单一、增长乏力，利润微薄等多个问题，是资本市场对它并不看好的重要原因。

2018年至今，新浪的净营收始终在四、五亿美元徘徊，未能有明显突破。季度同比增速则从2018年第一季度的59%，一路下跌至今年第一季度的-8%，已经进入萎缩区间。

不过，与营收规模相比，更令人担忧的是新浪的营收结构。

从收入类型来看，新浪的营收分为广告收入和非广告收入，后者主要包括增值服务、金融科技等业务。

尽管新浪一直在努力挖掘广告之外的收入增长点，但时至今日成效不大。过去两年半，广告收入在新浪净营收中的占比长期在80%以上。

另一方面，非广告营收的规模始终在1亿美元上下波动，难以撑起整个公司。2020年第一季度，由于广告收入下滑明显，非广告营收的占比才提高到了30%。

未来几个季度，在新冠病毒肺炎疫情的影响下，广告主的投放势必收缩，对新浪最重要的收入来源造成影响；而直播、短视频等新的广告形态，也让新浪和微博的广告收入增长承受了越来越大压力。

除了长期被人诟病的广告依赖症外，新浪与子公司微博还存在着收入倒挂的问题。

在财报中，新浪将营收划分为“门户”（包括广告和金融科技）和“微博”（包括广告与营销服务、增值服务）两大部分。时至今日，微博早已成为整个公司的收入支柱，而门户业务日渐式微。

2018年至今，门户业务为新浪贡献了25%~30%的营收，每个季度均在1亿美元上下波动。相比之下，公司每季度来自微博的营收大约为4亿美元。

除了体量远远小于微博业务外，门户业务的毛利润率同样较低。今年第一季度，微博业务的毛利润率高达77%，而非微博业务仅为35%。

不过，得益于商业模式的特殊性，新浪的毛利润率始终维持在较高水平。

过去九个季度，新浪的毛利润率在80%左右徘徊。上季度受到疫情拖累有所下滑，但整体上仍然高达66%。

互联网广告是典型的规模经济，因此新浪可以长期保持较高的毛利润率。但在扣除了营销、研发和一般管理费用后，新浪的赚钱能力其实并不算出众。

尽管新浪每个季度能够赚到三、四个亿的毛利润，但由于盘子太小，它的经营利润常常只有数千万美元，好的时候有1亿美元出头；经营利润率约为25%。

而在过去两个季度，这一指标出现了大幅波动。

去年第四季度，由于卷入了一起海外官司，新浪计提了1.26亿美元的一次性诉讼准备金，导致经营利润大幅缩水至不到2000万美元。

到了今年第一季度，新浪的经营利润回升至3080万美元，但相比上年同期的8690万美元仍然下滑约65%。公司在财报中指出，“疫情导致的费用缩减，并不能完全抵消营收所受到的负面影响”。

净利润更能反映出新浪真实的盈利能力。每个季度，归属新浪普通股股东的净利润常年在5000万美元以下，净利润率则为个位数。

2019年第四季度，新浪录得1.754亿美元的归母净亏损，这主要是由于投资一下科技等公司，计入了3.42亿美元的投资减值。

今年第一季度，新浪的归母净利润猛增至8000万美元以上，净利润率提升至19%，主要得益于公司录得超过1.5亿美元的投资收益。

从几个关键财务指标可以看出，在曹国伟的治理下，新浪仍是一家十分健康的公司。

不过，这家公司守成有余，想要实现飞跃、重新回归中国互联网第一阵营，目前来看并不现实。

新浪是门户网站时代的开拓者和守夜人，也曾通过微博分享了社交媒体时代的红利。但除此之外，新浪几乎没有任何一款叫好又叫座的产品。

反映到业绩上，是年复一年的安稳平淡。

而股价是公司价值与市场情绪相互作用的结果；对于缺乏话题和爆点的新浪而言，长期走低并不令人意外。

不远的将来，在新浪退市之后，曹国伟将把这家具有活化石意义的公司带往何方？或许，登陆科创板甚至A股将是一个很有潜力的选择。

毕竟，连大妈们都在说，牛市马上就要来了。

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