钱多事少离家近，位高权重责任轻，这种工作是不是让人很羡慕呢？然鹅，这些情况不可能同时满足的，这就是传说中的不可能三角。

基金投资也是这样，高收益、高安全性、高流动性是不可能同时满足的，具体情况请看下文详细介绍。

2008年金融危机后，经济学界开始系统反思宏观经济学的理论基础，出现的一批新的研究成果对蒙代尔的理论构成了严峻挑战。代表人物之一是伦敦经济学院教授、法国人埃莱娜·雷伊(Hélène Rey)，她2013年在著名的杰克逊霍尔（Jackson Hole）货币政策年会上作了题为“是‘二元悖论’而非‘不可能三角’：全球金融周期与货币政策独立性”的演讲，认为无论是固定还是浮动汇率，在全球资本流动来去汹涌的冲击下，货币政策的独立性均难得保证，“不可能三角”不再成立，而只有“二元悖论”，所以要求一定程度的宏观审慎政策甚至必要的资本管制。

另外，缺失统一的国际金融监管机制，不断增加国际资本的跨国投机行为，毫无约束地发行与运转金融衍生品，导致国际金融危机的风险上升。

2012年11月，蒙代尔还曾提出“创建以美元欧元人民币联盟的世界货币DEY-INTOR”。他表示，在世界经济体当中，中国将成为较好的领航者。3种货币之间可以建立一个全新的货币体系，从而起到指导的作用。

我以为，这就是周小川所言的“如果我们回顾一下中国整个改革开放的进程，会更好地理解人民币加入SDR 的意义，理解在此过程中我们有哪些进步，下一步要到哪里去”的深刻含义。

区域经济发展中亟待协调的3个目标

同样地，在宏观经济中，我们观察到类似现象，也许中国经济面临着其独特的“不可能三角”，在稳定经济增长，改善实体经济和压降金融杠杆这三个目标中，有可能难以完全兼顾，而只能三选其二。这局限了可行的政策搭配，大约有三种搭配。

此外，蒙代尔提出的“不可能三角”（也被称为“蒙代尔困境”，即货币政策独立性、资本自由流动与汇率稳定这三个政策目标不可能同时达到），依然在影响着众多新兴市场国家央行货币政策决策，如何妥善应对当前美债收益率持续上涨所带来的资本外流与汇率大跌困局。

高收益需要承担短期剧烈的净值波动

在蒙代尔看来，相比固定汇率制，浮动汇率制未必是一种更好的机制。

但由于条件指数里面各个变项的影响传导机制不是唯一的，不同的国情有不同的影响。例如，日元贬值时日股涨，那是因为日本是出口导向型的国家，贸易顺差的，市场认为日元贬值会提振出口企业的盈利水平和竞争力，所以日元贬值是利多股市的。但中国人民币贬值就会出现“股汇双杀”，虽然中国跟日本是一样是贸易顺差，但中国民间对外净负债，所以从贸易渠道来看是利多，但从金融渠道看是利空。如前所述，当时中国国内货币错配比较严重，所以利空的影响超过了利多的影响。

管涛：比特币是最典型的泡沫。有人说它是资产，但也有人并不认同。资产是有对应的实体或载体的，市场能对它进行估值，比如股票的背后是一家上市公司，有其公允价值。但比特币没有对应的实体，信的话，比特币就能卖给下家，不信的话，比特币就一文不值。

近期，10年期美债收益率波动所引发的全球股市回调行情是市场关注的焦点之一。3月初，10年期美债回购利率一度暴跌至-4%。管涛称，“回购利率为负，说明市场的流动性比较紧。美联储放那么多水，流动性却是说不见就不见了，相当于制造了一只洪水猛兽，自己却无法控制。”

韦伯区位三角形

就像近期的股市也是一个不可能三角。

甚至有不少经济学家指出，蒙代尔提出的货币动态模型和蒙代尔-托宾效应，同样是现代货币理论（MMT）的重要理论支撑。

俺就看看，俺不说话

最优货币区理论指出，固定汇率最适用于通过国际贸易和要素流动而成为一体化的地区。因此它能让加入国家避免汇率波动带来的经济不确定性、复杂性，以及结算与贸易成本等损失，最终令各个加入国在贸易、要素流动过程均能受益。

时代财经：中国没有加息的预期？

由于人民币长期钉住美元，在过去多年里，人民币跟随美元对世界各国货币贬值，造成了中国制造产品特别便宜的现象。因此，更多的国家愿意进口中国的廉价商品，更多外国人愿意来中国投资，更多抱有人民币升值预期的“热钱”流入中国购买房地产和股票；而且名义汇率的“稳定”使出口带来的中央银行外汇占款不断增加。由于对冲手段的有限性，外汇储备的被动增加导致中国实际上已经部分丧失了货币政策的独立性。

在三驾马车中，驾辕的马是关键，它决定着合力的方向。从40年来中国改革开放的历程来看，在某种意义上，对外开放就是驾辕的马。这不仅是因为亚洲新兴经济体的成长经验表明，将本国工业化进程纳入到全球化中，有利于加快结构转变，产业升级，从而能加速经济成长。更重要的是，现行的世界经济体系是以贸易投资自由化为基础的，纳入全球化对市场经济体制的建设与机制的完善具有引领作用。事实上，在上世纪80年代初期，在“杀开一条血路”，创办深圳等四个经济特区时，邓小平同志就指出“引进先进技术，引进管理经验”。正是与国际通行的市场经济规则相接轨，推动了中国各行各业微观基础的重塑与改善，使其市场化建设不断细化、深化和机制化，从而夯实了市场经济体制。开放推动了改革，改革促进了开放。改革开放形成良性循环，其合力的作用不断地推动着中国经济体制向成熟、完善、现代经济体制迈进。而人民币加入SDR则是这一进程的里程碑事件，既反映了中国经济的实力，也标志着中国市场经济体制的日趋完善，更预示着中国义无反顾地捍卫并引领经济全球化的决心和信心。这就是周小川在访谈中提到的人民币加入SDR的含义，“它既是改革开放的成果，也是下一步改革开放重要的推动力”。

前瞻未来，国际经济和金融的不确定性，在随后两年有增无减，“不可能三角”给出的政策前瞻也很明朗：如果遭遇外部严峻冲击，那么，宏观调控仍将选择稳增长，保实体，金融体系可以做什么？去杠杆必先稳杠杆，为金融体系补充资本、降低盈利预期，提高风险容忍度，货币松紧有度和逆周期监管是必须的标配，而底线则是以国家信用坚守不发生系统性风险。

关于风险和波动，顶投有话说

如果货币宽松不是信贷扩张，而是财政扩张，通过减税降负带来的股市走牛，那就是可持续的。

现在的情况是，人们对信用货币失去信心，部分人转投比特币。疫情期间释放太多流动性，要是在过去基本面的情况下，所有的货币都要贬值，信用货币失去了定价基准。

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