股指期权是一种波动极高的交易资产，适合风险激进型的投资者。因为期权交易自带杠杆，可以对冲掉股市下跌的风险，所以随着期权市场的不断扩大，越来越多的投资者开始选择这一投资方式

我国的股指期权有分为股指ETF期权和指数期权两类，前者是沪深300ETF期权与上证50ETF期权、后者是沪深300股指期权。

股指期权可以做风险对冲工具，打个比方，绝大部分做股票的机构，对标的指数都是沪深300指数。以前如果买了一堆自认为好的股票舍不得卖，又怕指数下跌拖累，想做风险对冲的话，只能开一些沪深300股指期货空单来保护。

期权就不一样，类似于花钱买保险。到期如果指数跌了，你可以赚到看空的钱，用来弥补股票下跌的损失，牢牢控制住风险；到期如果指数涨了，你不至于因为看空而亏很多钱，只需要亏额定的比例（比如说2-3%的保证金）。只要2-3%的成本，就能确保随时冲进市场抢占到位置。

曾经不甚显眼的量化交易，近期被舆论推上了风口浪尖。新监管形势下的量化交易应当何去何从？券商中国记者为此跟某头部券商专业人士进行了深入的访谈。该头部券商量化交易在行业内首屈一指。

“量化交易是寻找市场上的成交机会，交易量多来源于市场波动，而并非量化自身创造了交易量。”某大型券商机构业务人士张伟（化名）表示，量化的规模与全市场的规模结构有关，并不会出现自发的快速增长。但如今随着全A股市场流通市值的不断扩大，量化交易作为其中的一股不可忽视的力量，重要性正在不断提升。

从长期来看，A股市场量化交易还处于发展之中，并将伴随我国对外开发水平提升、市场建设完善而日趋成熟。但这也对我国资本市场的交易制度、监管机制、对冲工具等方面的完善性也带来了巨大挑战。在深化资本市场改革开放与不断提高资本市场监管有效性的背景下，量化交易正在坚持“放得开、看得清、管得住”的要求下稳步壮大。

金融交易的必然趋势

我国量化交易及程序化交易相对海外市场起步较晚却发展迅速，目前已经成为二级市场的重要组成部分。但张伟说，近期市场上部分对于量化交易量及市场影响的描述难免有失偏颇，忽略了量化交易本身存在的价格发现、提升市场有效性的积极作用。

回顾我国资本市场30多年的发展历史，从最初的人工填报纸质申报单，到后来的电话委托、终端下单，都是信息技术与金融市场进步带来的产物。各类新型交易方式的出现跟金融市场的成熟度和金融市场的信息化程度密切相关。

随着经济的发展和金融市场的成熟，证券期货的品种不断增加，相互之间的关联变得更加紧密与复杂，跟交易相关的信息量越来越大。“如果信息技术的发展能够允许投资者便捷地获得、储存并传播这些越来越多的信息，那么电子化交易的出现则是必然结果。这是人类金融交易发展的历史规律和必然趋势。”张伟告诉券商中国记者。

量化交易通常是指，以先进的数学模型替代人为的主观判断，利用计算机技术从庞大的历史数据中海选能带来超额收益的多种“大概率”事件以制定策略，极大地减少了投资者情绪波动的影响，避免在市场极度狂热或悲观的情况下作出非理性的投资决策。

程序化交易则指的是，根据特定的交易数据、数理模型、交易策略等利用计算机系统寻找交易机会并致性交易指令的技术手段进行的交易。程序化交易按照交易频率可以分为高频和低频交易，按照交易目的可以分为套利、策略、做市、算法交易等。

而高频交易更加强调通过大量小单指令累计微小价格变化获利。在A股，高频交易主要是指产品换手率相对较高的交易。目前多数中高频策略的年化换手率在50倍以上，高于主动管理产品。但哪怕按照整体超过20%来估算，目前国内的量化投资单日成交量也仅有2000亿左右，相对于美国等成熟市场仍处于较低水平。

量化交易的2.0时代

作为国内主要投资策略和产品形式之一，量化投资策略的发展历程大体可以划分为两个阶段。

第一阶段大致在2010年-2015年之间，以多因子策略作为主要策略形式，量化1.0时代可以算是国内量化机构经历的初始红利期。

第一阶段差不多是2015第三季度以后，由于国内市场股指期货对冲成本大幅提升、传统因子模型Alpha难度增加等困难，量化私募基金逐渐转向“量价”选股方向。通过机器学习、大数据分析等工具，国内量化发展进入2.0时代。

与此同时，随着国内量化的不断发展，一批顶级量化私募开始发展壮大，并大致划分为两大派系——具有海外投资经验的海归量化，和脱胎于国内清北等高校的本土量化。公开信息显示，嘉恳资产、前海进化论、诚奇资产、鸣石投资、世纪前沿、明汯投资、天演资本、幻方量化、启林投资、衍复投资、金锝资产、九坤投资、灵均投资等均已迈入100亿行列。

“目前，国内量化私募基金的策略类型包括指数增强策略、量化多策略、市场中性策略、CTA策略等为主。”据张伟介绍，这种市场中性策略量化私募基金具有业绩表现稳健和低相关性两大特征，在非标类产品规模收缩的背景下，可成为类固收产品的替代选择；与其他策略业绩具有较低的相关性，是组合配置的重要品类，可以优化组合风险收益比，相对于主观多头策略，整体风险较低。

从规模来看，A股的量化交易策略大多数是挂钩指数的中性策略或者指数增强。与主观多头策略集中持有股票不同，这种策略主要是按照指数的比例配置股票，同时叠加一些日内增强策略，捕捉市场失效机会，因此很难造成市场的大幅波动。

监管有效性不断提升

为何近年来量化私募快速发展如此迅速？有分析人士指出，近期股票市场震荡加剧，指数长期横盘震荡，板块之间快速轮动，风格切换频繁等，正是量化策略施展身手的机会。

量化交易高度依赖于市场流动性，交易量通常不会超过全市场流动性的30%，这基本上是交易容量的上限。也正因如此，随着全A股市场的提升和整个流通市值的不断扩大，量化交易在A股中的重要性不断增加。

相比于主观多头的投资策略，量化中性策略收益稳定、回撤较小，投资者通过持有量化产品的净值不易受到市场波动的影响，此外，近年来机器学习等计算机技术的不断发展，也使得量化策略表现不断优化，投资者对量化策略的接受度也有所提升。

但量化交易发展再快，也总是离不开监管机制的保驾护航。无论是发展较为成熟的美国市场、欧洲市场、中国香港市场，还是发展中的澳洲市场、印度市场，均对程序化交易进行了明确的定义。

首先是确定程序化交易的监管对象，并对于程序化交易尤其是高频交易，加强了信息的收集和监管。其次是建立了相应的市场扰动过滤机制，包括完善市场异常情况的处理机制等。最后是建立了维护市场公平的一系列机制，并对扰乱市场的非法高频交易给出了明确的定义，同时加强了监管和处罚力度，比如对于“幌骗”交易等非法交易行为。

我国自2010年起在股指期货、期货交易、股票期权交易、股票市场等各类交易中不断完善程序化交易的有关监管制度，不断提升对于程序化监管的有效性。2019年发布的新《证券法》也关注到了程序化交易，规定通过计算机程序自动生成或者下达交易指令进行程序化交易的，不得影响证券交易所系统安全或正常交易秩序。

公牛集团欲通过频繁涨价对抗成本压力？5月11日，记者了解到，公牛集团再次对旗下产品进行提价，这已经是今年内公牛集团第二次对旗下产品进行提价，原因均为原材料价格上涨所致。

业内人士表示，频繁提价或是公牛集团对冲原材料价格上涨带来的成本压力，这种方式虽然见效快，但并非长久之计。消费者对照明、开关、插座等产品价格较为敏感，频繁提价可能会影响销量。

半年两次提价

5月11日，记者了解到，公牛集团旗下全资子公司宁波公牛电工销售有限公司（以下简称“宁波公牛”）在近期向旗下经销商下发了涨价通知函，对旗下多款产品进行了3%-10%范围内的提价。

针对此次提价，记者对公牛集团进行电话采访求证，截至发稿电话未接通。

根据网上宁波公牛的涨价通知函，此次公牛集团产品涨价主要因市场大宗物料价格波动、人工成本增加，造成经营成本上升，经研究决定，对五金渠道部分产品价格进行调整。

涨价通知函显示，公牛集团此次涨价产品包括转换器、LED光源、数码USB插座等，涨价范围为全国区域全渠道。同时，涨价函提到，新价格生效时间及原价格截单时间为2022年4月28日17:00（单到款到为淮），新价格在B2B平台生效时间为2022年5月10日00:00，期间有效订单根据实际涨幅后续进行补差。

值得一提的是，这已经是公牛集团进入2022年以来的第二次提价了。2022年1月，公牛集团就向经销商们发布了《关于墙开部分系列价格调整的通知》。该通知提到自2022年2月22日起，对主要包括风扇灯、浴霸、凉霸、换气扇等生活电器产品进行调价。提价原因同样为原材料铜、铝等价格持续上涨，人工成本增加，为缓解成本压力，才对产品进行价格调整。

根据公开报道，铜价从2021年初的每吨3.6万元涨到年底的每吨7万多元，2021年价创十年新高，铝价亦是如此，2021年12月底以来，全球铝价一路走高。

战略定位专家、上海九德定位咨询公司创始人徐雄俊表示，公牛插线板转换器等产品市场占有率较大，有着一定的市场领导地位，如果涨价，会在利润上有所提升，对原材料价格上涨带来的成本压力很大程度上会有所缓解。

不过，在盘古智库高级研究员江瀚看来，公牛集团销售的照明开关等产品，消费者对其价格较为敏感，频繁涨价对其销量会产生一定的不利影响，也不利于企业的长期发展。

缓解成本压力

原材料价格不断上涨，成本压力加大，公牛集团毛利率也或多或少受到了影响。

根据财报数据，公牛集团2021年毛利率继续下滑，由2019年、2020年的41.41%、40.12%，下滑至2021年的36.95%。分产品来看，公牛集团电连接产品、智能电工照明产品的毛利率均同比下滑，其中电连接产品降幅最大，由2020年同期的39.13%降至2021年的32.95%，智能电工照明产品则由2020年同期的43.15%降至2021年的42.02%。

与此同时，公牛集团业绩增速也在放缓。财报数据显示，2018年、2019年，公牛集团的营收分别增长25.21%、10.79%，净利润分别增长30.45%、37.38%。而到了2020年，公牛集团的营收和净利润增长分别为0.11%、0.42%。虽然2021公牛集团在2020年基数较低的情况下营收净利润实现了23.22%、20.18%的增长，但也不及2020年以前的增速。

华西证券发布研报也提到，公牛集团盈利能力的下降主要为原材料成本上升，塑料、铜材等大宗原料价格高位，成本端承压。

在快消行业新零售专家鲍跃忠看来，涨价确实可以快速抵消原材料价格上涨所带来的成本压力，却也有着负面影响。企业不能仅是依靠频繁提价来解决。“对于公牛集团而言，最主要的还是要实现数字化模式支撑的企业营销体系的转型。譬如减少库存为企业节约了大量成本等。”

据了解，2021年公牛集团存货增长75%，由7.88亿元增长至13.8亿元。公牛集团也在投资者互动平台表示，2021年底库存商品较多，后续库存情况将综合考虑内外部经营情况进行规划。

江瀚则表示，对于公牛集团来言，解决成本压力，需要想方设法提升自己产品的功能性和多元性。对于当前这些老产品而言，功能性不足，再加上频繁涨价，部分消费者或许会放弃选择公牛的产品，转而选择更适合的商品。(张君花)

中证网讯（记者 黄一灵）日前，证监会发布公告称，为丰富多层次资本市场产品体系，将按程序批准上交所上市中证500ETF期权。中证500ETF期权也是上证50ETF期权、沪深300ETF期权的又一“新丁”。

在中证500ETF期权即将挂牌上市之际，接受中国证券报记者采访的多位专业人士均表示，新品种的推出对现货市场发展具有重要意义，市场高度认可此次推出的中证500ETF新品种，新品种将便利投资者进行高效风险管理，降低风险对冲成本。

ETF期权是股票市场的基础性风险管理工具。2015年2月9日，上交所上市交易上证50ETF期权。2019年12月23日，沪深交易所上市交易沪深300ETF期权。

据中信证券相关人士介绍，此次推出新品种后，境内期权标的对应成分股市值将覆盖全市场总市值的绝大部分。在该人士看来，现有的两个ETF期权标的中，上证50ETF的金融行业权重较高，沪深300ETF主要聚焦于沪深两市的大盘股，难以满足投资者日益增长的多样化风险管理需求，一定程度上制约了股票期权市场的功能发挥。此次中证500ETF期权上市后，境内期权标的对应成分股市值的覆盖面范围将显著提升，从原先的二分之一上升至三分之二，这将进一步推动股票期权市场的功能发挥。同时，中证500指数产品体系完备 ，推出中证500ETF期权运行稳妥，风险可控。中证500指数有配套的期货产品，做市商将能进行更为高效、低风险、低成本的存货管理，更好地发挥期权做市商提供流动性、提高定价效率的重要作用。

华泰证券相关负责人亦称，中证500ETF期权能极大满足投资者对沪深两市中小股票的风险管理需要，在需求品种中居于首位，“市场对于中证500指数相关的对冲需求强烈，而场内没有对应期权品种，使得市场可用二阶风险管理工具匮乏，投资者仅能通过融券卖出中证500ETF或卖出中证500股指期货实现中小盘股票的风险对冲，由于后者长期贴水，对冲成本高。中证500ETF期权的推出将极大地便利投资者进行高效风险管理，降低风险对冲成本。”

“期权品种的推出能够提升标的现货的流动性，平抑现货波动。此次推出中证500ETF期权，将有利于促进对应标的ETF基金的规模提升，流动性提高。同时，由于期权具有保险和风险转移的功能，在市场波动期间能够降低现货抛压，引导投资者理性投资、长期持股，减少跟风炒作的短期投机行为，将有助于促进基金市场的健康发展。”南方基金有关人士进一步补充称。

上一篇：股票行情(000953东方财富)

下一篇：股票行情(股票002497)