站对了方向就是牛市，站错了就是熊市。

互联网医疗是传统医疗产业与互联网、物联网等信息技术应用的紧密结合，实现个体健康全过程的覆盖，形成咨询、诊疗、康复、保健、预防等全流程的深度融合，使互联网在医疗产业全链条、全主体结合，成为一种新型业态的医疗健康服务体系。目前，数字信息化的快速发展及传统医院快速转型推动了互联网医疗市场规模增长，中国互联网医疗行业处于快速发展阶段。

更多资料请参考中商产业研究院发布的《中国互联网医疗行业市场前景及投资机会研究报告》,同时中商产业研究院还提供产业大数据、产业规划策划、产业园策划规划、产业招商引资等解决方案。

2016年1月，在美年健康及产业投资孵化平台天亿资产的共同搭建下，以大众健康基因检测为核心的美因基因正式成立。

——健康险经营区域：广东省是重点布局区域

业绩高增长的原因

DRG十几家券商出研报（天风刚出了一个75页深度报告），30家机构频繁调研，以及本文讲述的业绩逻辑，足以证明其特别之处。

本文核心数据：保费收入;赔付支出;新业务价值

迈向合成生物高科技龙头

思考一个问题，为什么医保局在这一时点突然强制实施DRG/DIP改革？

②公司在健康领域其他的细分产业：大数据检后服务平台、家庭医生、慢病管理、健康保险，都在美年生态圈内，如有新的突破会优先考虑注入上市公司。

作为无可争议的DRG系统龙头，直接服务于精准客户。国新在健康险领域，同样大概率成为市场龙头。

京东健康坚持进一步开放零售药房+医疗健康服务的生态能力。在零售药房业务方面，打造专业服务型医药零售新模式，线上零售药品市场的增长潜力进一步扩大；在医疗健康服务方面，继续发挥在互联网医疗服务、健康管理、消费医疗服务等领域的关键能力和核心资源。京东健康将不断拓展在线医疗健康服务的深度和广度,加速与实体经济的融合,为互联网医疗这一数字产业化新业态提供落地新样本，发挥在供应链、数智化技术方面的优势,加速行业数字化转型。

一只被外资机构“盯上”的大健康龙头：

民生证券预计，2017年公司服务人次预计达到2000万，2019年目标4000万，客单价年增长超过10%，未来3年收入及利润增速约为50%。

招股书援引弗若斯特沙利文数据，中国基因检测市场规模2020年已达到151亿元，2016-2020年的年复合增速为20.3%，这一市场预计将在2025年增长至487亿元，未来5年复合增速为26.4%，并将在2030年进一步增长至1536亿元。

从市场规模来看，美国消费级基因检测服务市场规模约为7.89亿美元，预计2025年达到22亿美元，2030年达到51亿美元。

相比之下，中国市场2020年仅为6850万美元，预计2025年将达到4.45亿美元，2030年达到26亿美元，增速将超过美国。

按照数据计算，2020年美国消费级基因检测的渗透率为8.8%左右，而中国消费级基因检测的渗透率仅为0.8%，相较而言，中国的渗透率还有大幅提升空间。预计2030年，中国的渗透率有望达到11.6%，不过彼时预计美国的渗透率为23.1%左右，仍为中国渗透率的2倍左右。

目前，从市场格局来看，消费级基因检测服务市场竞争激烈。弗若斯特沙利文的数据报告显示，2020年按收入计算，美因基因在中国消费级基因检测服务市场的市场份额最大，为34.2%，远高于紧随其后的竞争对手的10%市占率。按收入计算，其他所有竞争对手的市占率都不足10%。

而如果按检测总数计算，美因基因2020年进行了270万次检测，占市场总数的65.8%，是紧随其后的竞争对手的10倍。

目前，对于国内已经创立的消费级基因检测公司来说，最重要的是销售渠道、品牌忠诚度和成本控制。对于已经拿下市占率第一的美因基因来说，很显然在销售渠道方面确定具有先发优势。

美年健康退居第二大股东，对赌失败后美因基因独立上市

至2018年时，美年健康控股了美因基因，至2020年间便没有进一步融资动作。美年健康并购美因基因的同时与天亿资产签有对赌协议。当时，天亿资产承诺美因基因2018年度、 2019年度和2020年度经审计的扣非归母净利润分别不低于4262.73万元、8866.08万元和1.23亿元。

而2018年至2020年，美因基因的实际扣非归母净利润分别为4289.04万元、4112.15万元和8897.76万元，并未达到对赌协议业绩标准，因此公司向美年健康支付业绩补偿款共1.24亿元。

对赌失败后，美因基因选择独立上市，而美年健康也逐步将股权出售。2020年初时，美年持股约48.61%，还曾将美因基因囊括到期年报中。但2020年末及2021年初，美年健康已经先后分多次转让公司29.98%股权，总价合计约8亿元，对应估值约27亿元。

根据招股书，截至IPO前，公司联席名誉主席兼执行董事，同时也担任美年大健康主席的俞熔博士有权行使公司约22.4%股权，为公司控制表决权的唯一最大股东。

目前，美年健康仍然持有美因基因约18.63%股份，但已不再是第一大股东。董事长郭美玲约持有公司11%股份。

针对癌症筛查显示潜在风险的人群，美因基因会建议预约一名肿瘤学家讨论额外检测，但目前该试剂盒还主要来自于向第三方医疗器械厂商采购。

也就是说，LDT（基因测序）为公司自研，但IVD（体外诊断）为向第三方采购。

而最高价位的产品为2.38万元，主要针对儿童做全项基因筛查，对遗传疾病、膳食营养、运动、健康管理等各方面都会提出建议；针对成人的全项筛查便宜一个等级，约为1.98万元。

在收入层面，2018-2020年，美因基因分别实现营业收入1.96亿元、1.24亿元和2.03亿元，2021年上半年，公司实现营业收入9683万元。

其中主要收入来源于消费级基因检测服务，2018-2020年分别为1.43亿元、1.07亿元和1.62亿元，在总收入中占比高达73%以上。其服务主要包括包括营养与代谢、癌症风险评估、慢性疾病易感基因检测、药物基因检测及传染病检测。

值得关注的是，2021年上半年，癌症筛查服务收入出现井喷式增长，接近4000万元，在总收入中占比已经达到41.2%，与去年同期相比，占比大幅提升38.5个百分点。

弗若斯特沙利文数据显示，2020年美因基因的癌症筛查服务毛利率达到80.5%，远高于60.3%的行业平均水平。相比消费级基因检测的69.8%毛利，也高出约10个百分点。

2021年上半年，癌症筛查服务的毛利率为75.2%，高出消费级基因检测服务毛利率60.2%共计10个百分点。

但一方面，它对已经逐步退出的美年健康仍然有极强的依赖度，比如2018年至2021年上半年，美因基因来自美年集团的销售额分别占总收入的47.45%、51.12%、 57.86%及52.38%。

所以美因基因面前的路可能有以下几条：要么安心做低价产品，要么和医疗器械厂商合作（比如现在的癌症筛查IVD是第三方的产品），要么自己拿IVD许可……

IPO只是美因基因独立的第一步，却决不是最后一步。

另外五种试剂盒则是疾病筛查产品，包括阿尔茨海默症筛查试剂盒、结肠癌筛查试剂盒、胃癌筛查试剂盒、肺结节辅助诊断试剂盒以及宫颈癌筛查试剂盒。这几款产品预计在2024年才能拿到监管批注。

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