股指贴水对冲成本高(股指贴水数据)

2023-06-19 05:31分类：炒股技巧阅读：

股指期货长期贴水交易，但是股市却是牛市预期，本栏认为，这是源于散户投资者无力做多股指期货，机构投资者受限无法做多股指期货。于是在股指期货市场中形成了一种进入壁垒，做空的资金可以自由进入，做多的资金却受到重重限制，这是股指期货市场贴水交易的原因所在。

一般来说，股指期货市场主要由机构投资者参与，做多的机构投资者可以用股指期货代替持有蓝筹股或者一揽子股票，还能节约资金，提高资金使用效率。而且使用股指期货追踪指数涨跌的效果要比直接买入股票更好，比买入指数基金更划算。

因隐波差和升贴水被期权平价公式所约束，所以当股指期货常常处于深度贴水的状态时，隐含波动率就会常处于C时间滞后互相关

图3为2015—2019年IH基差

如果你用持有9月合约期指来替代现货，采用等市值的仓位，即你计划买100万股票或指数ETF，现在只要买入1手期指即可。相对于你的现货市值而言，等于取得了年化11%的额外收益。假如空出来的约90万资金用于买理财产品，应该有2%左右的年化收益，合计多出来13%的年化收益。

此外，长期深贴水状态有望逐步改善。影响基差的因素很多，包含预期、时间价值、分红、融券反向套利机制等。但是在此之前市场流动性不足，投机盘受到限制，使得以套保为目的的卖出缺乏对手盘，很大程度影响了基差。在这种情况下，整个股指期货市场的主要交易方式是套期保值。套保交易者的大量卖出期货使得贴水难以恢复。随着投机交易参与者逐步回到市场中来，期货基差有望逐步恢复。依照期货定价公式和国外成熟市场的经验，基差应该在零附近波动。由于目前投资限制没有完全放开，基差收敛到零的可能性并不大。但是负基差会逐步缩小，负基差带来的对冲成本也会下降。因此，困扰量化对冲的最大的问题会逐步改善。

■交易下单的时点有什么考量吗？

■雪球结构产品对吃贴水影响如何？

■建仓后是否需要滚动合约，如何滚动？

1策略原理

4备忘信息

因此，股指期货的绝对升贴水应等于期货价格-现货指数价格+未来分红回落点数。

01 什么是股指期货的升贴水？

　　名词解释：

C+Ke-rT=P+S，我们回到期权平价公式中，由于对冲时采用的标的是股指期货而不是股票现货，所以公式中的S指的是股指期货而非股票指数。若使用股票指数作为S，则平价公式就会不成立。同时，通过期权价格倒推得出的隐含波动率也会呈现C不等于P的情况。

结合业界对于股指期货吃贴水的思考，以及与各类型投资者思维交流碰撞的结果，本文通过Q&；A的形式详细列举了在吃贴水交易过程中，投资者常见的逻辑问题以及实操问题，共计33个方向。

■可以在IC、IF、IH中来回切换吃贴水吗？

股指期货：升贴水的两种计算方法