3月9日，第一财经记者独家获悉，在中国不锈钢巨头青山控股集团有限公司（下称“青山”）“逼仓事件”发生后，银保监会要求银行上报海外风险敞口，大宗商品市场的剧烈波动也令银行同业、相关企业惴惴不安。多家中外资行人士证实了上述消息。

在过去的3个交易日，伦敦金属交易所（LME）镍价暴涨近300%，主力合约已突破10万美元大关。3月8日，有消息称，镍价创下空前涨幅之际，LME给予中国建设银行一家子公司更多时间，以补足周一未能按时追加的数亿美元保证金，这意味着这家名为CCBI Global Markets的子公司未正式违约。

市场的剧烈波动也反映出，银行需要进一步做好KYC（了解你的客户）。

事实上，这波“逼空事件”牵涉众多银行对手方。多位中外资行金融市场业务人士对记者表示，很多银行都与青山有相关业务往来，其中还有几家外资行敞口亦不小。“监管方面目前要求银行报告风险敞口，众多中资企业和银行都在进行严格审查，毕竟‘原油宝’事件刚过去不久。”有业内人士对记者表示，此次事件可能导致不少银行面临不小的亏损。

还有两家中外资行人士对记者表示，与青山没有大宗商品相关业务往来，目前与青山的外汇头寸仍然在正常交割。

青山实业董事局主席项光达3月8日下午对第一财经回应称，青山是家优秀的中国企业，仓位和经营都没有问题。

LME的数据并不公布客户名称，但市场盛传瑞士大宗商品贸易巨头嘉能可（LSE:GLEN）和青山即为多空双方。这其中，嘉能可数月来持续增持镍期货合约，成为巨大的多头方；而青山则持有一定量的空头仓位，面临极为凶险的爆仓局面。青山总部位于浙江温州，公司不锈钢产能总计900万吨，主要布局在福建、浙江和广东，另外还有三分之一的产能位于印尼。公司在印尼建有青山工业园区，并拥有当地丰富的镍资源。据统计，2020年青山集团拥有全球18%的镍市场份额。由于青山集团生产的高冰镍不是LME镍交割品种，这意味着若青山是空头头寸持有者，其选择交割的可能性并不大，因为高冰镍是用于生产电解镍的原料，且只有高冰镍价格低于电解镍价格，这一转化路径才有经济效益。

之所以青山做空镍，有业内人士认为，由于今年流动性宽松，加上高冰镍投产，前期青山看空镍价似乎合理，但俄乌局势骤变，市场担忧俄罗斯镍出口受限，从而影响全球镍供应，导致LME镍交割品数量下滑，促使镍价近期飙升。

有机构人士对记者表示，青山方面表示做空是为了锁定不锈钢产品的利润。但有国有大行金融市场业务部人士对记者称，“青山每月镍产量3000吨，即年产3.6万吨，却卖空20万吨，存在明显的不匹配和投机成分。一般套保都有现货、有期货，基本仓位一比一。即便有敞口，损失不会太大。”

“嘉能可向来是逼仓大户，原油、铁矿石但凡有机会都不放过。这次幸亏在LME，如果在CME（芝加哥商品交易所），说不定结果更惨烈。”某外贸企业金融市场业务人士告诉记者。

市场更关注未来事态会如何演化？随着期货价格暴涨，空头头寸要追加保证金，进入交割月时可选择交割，或将合约展期，后者需要大量现金流投入。若所需补充资金过多，无力追加，则会被交易所强制平仓，承担巨额亏损。有观点分析称，若以青山20万吨空头来计算的话，如果价格维持在8万美元，青山要花160亿美元。LME要求交纳12.5%的保证金，即青山交付20亿美元保证金，如果被强制平仓交不了货，这20亿美元就没了，意味着青山的亏损将是20亿美元。现在LME的新规则是可以延期，青山不会被马上强制平仓。

但也有一种担心，就算延期3个月甚至半年，青山也生产不出20万吨镍，但这段时间的价格波动就很难判断了。换言之，青山最终可能会选择被强制平仓。如果做空成本在每吨2万美元，一旦强制平仓，最多可能亏损120亿美元。

当地时间3月8日，高盛大宗商品市场策略主管库里（Jeff Currie）发布报告称，镍的逼空热潮可能不会消失，商品市场目前面临极端压力。镍市场正面临俄罗斯供应风险（占全球供应的6%，一级供应的16%），本周的价格波动速度反映了市场敞口的极度混乱，这已超出基本面。由于之前存在大量空头头寸，追加保证金通知大幅增加，在流动性下降的环境下，这些头寸突然被补仓。LME昨日暂停这一合约，反映出有必要防止市场进一步失灵。“目前尚不清楚LME镍市场何时恢复正常运作，但当恢复正常运作时，市场将面临进一步的基本面紧缩。”

库里表示：“我们今年已经看到一级镍的缺口为138万吨，有形库存只剩下10万吨。此外，当前镍处在欧洲希望实现脱碳和争夺地缘战略能源独立的关键交叉点。欧洲国内电动汽车行业青睐含镍电池，这类电池需求的增加可能持续令市场吃紧。在原油价格结构性上涨的环境下，代工厂、汽车和终端消费者对电池原材料价格上涨的敏感性将会大大受限。”

面对大宗商品市场的波动，对中资企业而言，“中性套保”的重要性进一步凸显。大宗商品/外汇交易专家、浙商中拓集团金融市场业务部经理刘杨对第一财经记者表示，在套期保值方面，理解几点至关重要——首先，要正确理解“套期保值”，不以套保之名行投机之实，更不能妄图操纵市场；其次，专业人做专业事，龙头企业要用头部人才，不能在一知半解的情况下进行操作；同时，要敬畏市场、防备大鳄，永远不让自己的头寸处于易受攻击的情况之下；此外，企业行稳才能致远，百年企业好过暴利企业。

每经记者：李孟林 每经编辑：高涵

硅谷银行（SVB）3月10日被接管后，周末的两天时间成为监管者压低事件影响的窗口期。有报道称，美国联邦存款保险公司（FDIC）正在加紧出售硅谷银行资产，储户有望在周一（3月13日）拿到存款的30%到50%。

对冲基金和投行已经开始寻求以折价收购硅谷银行的存款和投资者的存款索赔权。不少投资大佬发出警告称，除非美国大银行接管硅谷银行，或者确保存款100%返还，否则周一开市美国银行体系还将承受剧烈冲击。

更多企业在硅谷银行的风险敞口披露，流媒体服务商Roku、“元宇宙第一股”Roblox各有26%和5%的现金放在该行。硅谷银行英国子公司陷入倒闭风险，初创企业联名致函财政大臣要求介入干预，否则创业生态将倒退20年。

图片来源：视觉中国

FDIC加紧出售资产，投资者呼吁大行收购

据彭博社报道，美国联邦存款保险公司（FDIC）接管硅谷银行后，正在加紧出售该行资产，抢在下周一前返还投资者的部分无保险保障存款。知情者透露，第一批返还的款项可能在投资者无保险存款总额的30%到50%之间。

FDIC只为每个存户提供最高25万美元的存款保险赔付，这笔金额同样将于周一发放。硅谷银行的多数初创企业和风投客户的存款远高于25万美元。

FDIC已经为硅谷银行的员工提供45天的聘期，并给予1.5倍的工资，希望员工留下来协助处理后续事宜。

硅谷银行的业务和资产已经吸引到投资者。橡树资本等对冲基金提议收购硅谷银行的存款，报价介于折价率60-80美分对1.00美元。与此同时，投行杰弗瑞的交易员正在联系众多初创公司的创始人，提议收购对方在硅谷银行的存款索赔权，折价率至少为70美分对1.00美元。除了杰弗瑞之外，其他银行机构也有意收购硅谷银行的存款业务。

据彭博社报道，为避免恐慌进一步传导至其他中小银行，安抚存款用户，FDIC和美联储正在讨论设立一支新的基金，一旦有更多银行面临倒闭，基金将为存款提供保障。

然而，初创企业和投资大佬们似乎对FDIC目前的措施不够满意。他们认为应该由美国大银行来接管硅谷银行，或者承诺存款100%返还，否则无法遏制投资者对中小银行的信心下滑。

对冲基金大佬比尔·阿克曼发推表示，政府只有48小时来修复这场很快就无法挽回的错误，除非摩根大通、花旗、美国银行在周一开市之前收购硅谷银行，或者政府保障硅谷银行的所有存款，否则除了“系统性重要银行”外，所有银行的无保险存款都将被提走。

图片来源：海外社交媒体截图

风险投资家兼前科技公司首席执行官大卫·萨克斯也发推表示，政府需要在周一开市前宣布所有存款都安全无恙，将硅谷银行交给四大银行之一，否则危机将继续蔓延。

多家公司披露敞口，潜在风险蔓延

在监管方应对硅谷银行危机之际，倒闭掀起的涟漪继续搅动金融市场。

当地时间3月10日，美国流媒体服务商Roku向美国证交会（SEC）递交的文件中称，公司26%（4.87亿美元）的现金储备都存放在硅谷银行，公司不清楚能在多大程度上收回在硅谷银行的存款。但该公司强调，有足够的资金满足至少未来12个月的财务支出。“元宇宙第一股”Roblox表示，其30亿美元现金中的5%存在硅谷银行。

硅谷银行的英国子公司已经停止交易，不再吸纳新客户，料将宣布破产，这也引发了英国初创企业的恐慌。当地时间3月11日，约180家科技公司的负责人致函英国财政大臣杰里米·亨特请求政府出手干预，称“存款损失有可能破坏行业并使生态系统倒退20年……许多企业将在一夜之间陷入非自愿的清算。”

该信件还警告称，英国只是个开头，硅谷银行在加拿大、丹麦、德国、印度、以色列和瑞典都有分行。如果政府不干预，该行的倒闭可能会在全球各地重创初创企业。

英国财政部表示，亨特11日上午与英国央行行长贝利就有关问题进行了交谈。另有消息传出，伦敦银行集团有限公司正考虑收购硅谷银行英国子公司。

硅谷银行母公司旗下的证券部门硅谷银行证券（SVB Securities）11日发布公告称，该公司财务稳定，FDIC接管硅谷银行一事并未干扰到本公司的运作。据知情人士透露，硅谷银行证券管理层正在探索从其母公司手中回购公司的方法，他们急于迅速达成协议，因为上周硅谷银行被监管机构扣押后，正寻求对其剩余部分进行收购。

与此同时，硅谷银行赶在被接管前尽力争取了更多利益。媒体报道称，在硅谷银行披露大规模亏损不到两周前，公司首席执行官Greg Becker根据一项交易计划卖出了360万美元的公司股票。在FDIC接管前数小时，硅谷银行按原定计划于3月10日向美国员工发放了年终奖，而早在硅谷银行暴雷前数日，奖金发放程序就在推进之中。

此外，硅谷银行的倒闭还引发客户对其他银行安全性的审视。当地时间10日，美国大型银行富国银行的部分客户发现直接存款没有出现在账户中，引发市场紧张情绪。富国银行称，这些账户安全可靠，存款丢失是由于一个未知的技术问题，正在迅速制定解决方案。截至发稿，富国银行未对此事做进一步说明。

每日经济新闻

银行业乃“万业之母”，其经营模式主要是通过吸纳社会闲散资金，给企业借贷、放贷，赚取中间的差价，给实体经济注入活力。

这种商业模式具有天然的优势。因为，只要整个社会的经济持续繁荣，各行各业持续赚钱，银行业基本就是躺着赚钱。但这种行业也有很多避免不了的硬伤，例如，较高的经营杠杆考验管理层的经营能力；宏观经济波动周期会对整个行业造成很大的冲击；由于银行贷款涉及非常广泛，不管是投资者还是经营者，大家都很难量化银行业的风险；贷款的风险滞后性等等，导致银行业的未来看起来很美好，但又有很多让人捉摸不透的地方。

今天我们重点来谈谈银行业面临的几个重要风险“敞口”在哪里？其一、宏观经济波动的风险

上面我们已经简单提到过宏观经济波动对银行的影响，长期看，只要GDP正向增长，银行业也会保持繁荣，但这也仅限于行业。

宏观经济长期看，大概率会保持增长，但这中间的波动会导致银行利润也有非常大的波动、甚至破产。

具体看，在一国经济体量小、GDP高速增长的时候，整个银行业都是欣欣向荣，规模快速扩张、利润快速增长、ROE持续优化。当然，每年也会有坏账发生，但由于实体经济都赚钱，破产的较少，银行的坏账自然也比较少，另外，银行业的规模快速扩张也会在一定程度上，使原本就比较少的坏账，看起来更少。

但是，经济若出现持续性的增速下滑，或者短期衰退，整个银行业都将会承压，原因也很简单，经济增速持续下滑，意味者部分竞争优势不明显的企业将面临倒闭，市场对融资的需求也会低迷，银行规模扩张放缓，坏账攀升，进而使银行业进入新一轮低谷期，加上银行本身有很高的经营杠杆，就会导致部分经营不善、风控不严格的银行可能陷入“技术性”破产。

这种宏观性的风险，银行自身是没办法完全规避的，除非公司不在这张“牌桌”上玩。但银行可以通过对资产合理配置、以及审慎经营，弱化这种宏观性的风险，这就好比，我们谁都不知道风雨什么时候来，只有提前打造好方舟才是万全之策。

这也是巴菲特先生为什么强调，自己对经营不善银行的股权，一点兴趣都没有的原因。

其二、管理制度和企业文化的风险

这也是银行业面临的真正挑战、投资者投资银行类公司的真正风险。

不管大家在银行财报中看到的营收、利润、坏账、息差等等，都是管理层长期经营的结果，而银行业经营的高杠杆和业务复杂性更是不同于其他行业，对公司经营者的智慧和是否有一个审慎的企业文化都是非常依赖。

举例来说，大家都知道招商银行(600036-CN；03968-HK)是银行业中最优秀的公司，但是这种优秀并不是一朝一夕形成的，因为在十几年前，银行业蓬勃发展，零售业务并不是特别赚钱的业务，招商银行坚持布局零售业务，在2013年之后，整个银行业坏账爆发，但零售行业的客户主要对标个人，违约率相对较低，另外，零售行业整体净息差较高，这就让招商银行拥有其他银行没有的优势，提前走出宏观经济所带来的阴影。

审慎的企业文化也是关键。高杠杆使银行的经营者要谨慎在谨慎，因为只要坏账出现总资产的5%上下，这家银行就陷入破产了，这使得银行的经营者需要把握风险和收益的平衡点，不能一味追求短期利益或者高收益，把资产放贷到一些风险较高的行业或个人。

而这种审慎经营习惯长期会形成企业文化，使企业可以基业长青。

最后，财华社不得不强调，以上我们所提到银行业的问题，都会在银行十几倍的经营杠杆下成几何倍数的放大。

银行类公司历年是港股百强研究中心榜单的“座上宾”，2018来整个银行业息差回暖、坏账企稳，那麽，2018年又有多少家银行会再次入选港股百强榜单呢？敬请密切留意2019年5月24日(星期五)在深圳中洲万豪酒店举行的“港股100强”

@视觉中国

上市公司观察 日前，华夏幸福债务逾期事件引发市场关注。2月4日，作为华夏幸福二股东的中国平安，在其2020年度业绩发布会上对华夏幸福债务违约问题也进行了回应。平安集团总经理兼联席首席执行官、平安银行董事长谢永林称，目前中国平安对华夏幸福股权投资180亿元，表内债权投资360亿元，合计540亿元，中国平安将会根据进程及时提取拨备，但是风险敞口540亿元不代表实际损失就是540亿元。 2月4日收盘，中国平安上涨超4%，年内下跌幅度达8.46%。 文/广州日报全媒体记者 林晓丽 已成立债委会处理相关债务 公开资料显示，2018年7月和2019年2月，中国平安共斥资180亿元，两次入股华夏幸福，并以25%的持股比例成为第二大股东。两次股权转让价格分别为23.65元/股、24.6元/股，总转让对价分别为137.7亿元、42亿元。按照近日华夏幸福的股价计算，中国平安在华夏幸福的投资浮亏最高时已超过了90亿元。 对于当年的合作，谢永林表示，决定投资华夏幸福时，其不是传统的地产公司，而是一家产业新城运营公司，主要看中了商业模式。“但近一两年，环京区域调控非常严格，对华夏幸福回款影响巨大；其次，疫情对它也是很有影响；同时，华夏幸福的管理粗放且扩充太快，导致陷入经营困境。”谢永林表示，虽然目前华夏幸福碰到问题，但政府还在积极施救，成立了债委会处理相关债务，并实施了债务展期等其他措施。 谢永林强调，目前中国平安对华夏幸福股权投资180亿元，表内债权投资360亿元，合计540亿元，中国平安将会根据进程及时提取拨备，但是风险敞口540亿元不代表实际损失就是540亿元。中国平安是华夏幸福债委会的联席主席，清楚各项工作进展和安排。 华夏幸福是上市民营企业，经营范围为对房地产、工业园区及基础设施建设投资；房地产中介服务等。2月1日晚间，华夏幸福发布公告，首次承认债务逾期问题。公告称，截至目前，公司及下属子公司发生债务逾期涉及的本息金额为52.55亿元，涉及银行贷款、信托贷款等债务形式，未涉及债券、债务融资工具等产品。并表示，目前公司正在与上述逾期涉及的金融机构积极协调展期相关事宜。截至目前，公司货币资金余额为236亿元，其中可动用资金为8亿元，各类受限资金为228亿元。对于逾期原因，华夏幸福解释称，因受宏观经济环境、行业环境、信用环境叠加多轮疫情影响。 1月28日晚间，华夏幸福发布《筹划发行股份购买资产停牌》公告，截至停牌前股价收于9.25元，较去年12月的高点下跌约40%。 平安人寿、平安养老险受 让华夏幸福184亿担保债权 在华夏幸福发布债务逾期公告后，中国平安于2月2日也密集发布一系列资金运用公告。 2月2日，平安人寿披露，受让平安养老险受托账户持有的“平安养老–九通基业基础设施债权投资计划”等10笔另类金融产品，融资主体或担保主体为华夏幸福以及九通基业，部分金融产品的管理人为平安养老、平安资管。根据公告，平安人寿此次投资金额共计不超过155亿元，涉及平安养老受托管理费每年不超过9600万元以及平安资管受托管理费每年不超过750万元。 2月2日，平安养老险再次披露，平安养老险以保险资金受让底层融资人为九通基业、担保人为华夏幸福的四笔金融产品，审议的受让金额不超过24亿元，审议的底层担保金额不超过36亿元，关联交易审议金额合计不超过60亿元。实际签署的合同涉及的受让金额为12.61亿元、合同涉及的担保金额不超过16.87亿元，关联交易合同金额合计不超过29.48亿元。相关关联交易协议于2021年1月11日签署并成立生效。

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