这次美的三季报业绩有点难看，同比零增长，相比海尔和格力不太够看。

不过我对美的有信心，关注它有7年了，只有长期跟踪和参与其中的人，才知道它的流程制度、企业文化和组织管理是多么的优秀。

我有种预感，美的集团的投资机会即将到来，有必要做一次全面的深入分析。

// 市场估值分析 //

佛山企业，历史悠久，很早就上市了。上市后股价一路上扬，大牛白马股走势，年化收益率惊人。

期间股价只有3次大回调，一是2015年股灾、二是2018年大环境不好、三是2021-2022年经济下行和消费降级。

疫情前，美的集团股性非常好，韧劲很强，即使回调也能很快反弹。近2年就大不一样了，股价长达2年的深度回调。这反映了一个信号：市场估值逻辑发生变化了。

（1）估值处历史低位

拉长十年来看，市场给美的的估值非常克制，平均市盈率也就15倍左右，最高时也不过25倍，最低到8-9倍样子。

其中，2016年市盈率低到8多时，开启了一波大牛市。2018年底市盈率低到12倍，又开启了一波大牛走势。

目前市值近3千多亿，TTM市盈率11倍多点，处于历史偏低位置，估值很有诱惑力！

（2）同行/同类企业估值对比有优势

跟格力、海尔等同体量的家电龙头比，海尔15倍市盈率，格力7倍左右，美的11倍左右是有优势的。

格力估值低是因为产品线单一，受地产冲击更大。

跟老板、万和、苏泊尔、小熊、九阳等体量较小的家电企业对比，他们市盈率一般在20-30倍。美的集团估值也不算高了。

当然，小型家电企业瓶颈不明显，业绩增长预期更好，估值高一些也是正常的。

跟海天、伊利等各种“茅”对比，他们市盈率一般在20多倍，甚至30多倍。美的的估值更有优势了。

跟松下、东芝、索尼、飞利浦等国际电器龙头对比，他们市盈率跟差不多，美的的估值也没有高估。

// 股东和管理层分析 //

（1）大股东一直长持，海外机构在退出

前十大股东持股比例58.8%，集中度一般。公司深受国家队、主权基金、海外机构和股民青睐，充分体现真白马风采。港资持股比例一路上升，达到非常高的水平。

不过，最近几个季度财报显示，两家海外知名机构（美林、加拿大年金计划）进行了大幅度减持，甚至美林还退出了前十大股东。要留心国际资本动向，毕竟港资持股美的比例太高了，一旦风吹草动，可不是开玩笑的。

美的控股持股依然有31%，我还以为降下来了呢。大股东近五年持股非常稳定，只有2020年有过很小比例的减持。大股东转型为战略财务投资后，依然有此长期持有心态，是股民大幸。

（2）管理层没有僵化和固化

高管数量有点多，不过公司的体量和业务广度是需要这么大的高管团队。高管基本是内部提拔起来的，有近20年的美的履历。美的有非常可贵的传承历史。

高管工资水平很高，高管减持不严重，特别是方洪波有长期持股的心。他现在55岁，还可以干很多年，预计未来高管团队稳定性无忧。

方洪波是从空调事业群提拔起来的，早年高管里面提了好多家用空调的人，我还一度担心管理层派系化。现在高管团队里，非空调事业群出身的高管多起来了。这是好的现象，至少说明管理层没有固化和派系化。

// 财务分析 //

公司资产大开大合，财务管理水平非常了得，资金利用效率很高，但要注意库存和商誉的减值风险。

（1）资金利用效率很高

美的负债率一直比较高的水平（65%了），这放在制造企业里面也是非常高的水平了。不过公司经营现金流做得不错，明显高于净利润，就算减去固定资产等投资，自由现金流也是不错的。

负债率虽高，但财务费用竟然是负的。公司财务管理水平，非常了得。

公司库存规模很大，占营收有10%了，里面大多是库存商品，家电这东西贬值很快的。目前库存跌价准备比例2%，偏低了。

（2）资产厚实，无形资产和商誉有风险

固定资产规模很大，很厚实，毕竟这么大的企业了。在建工程在扩大，主要是一些类似总部扩建之类的项目，新工厂建设不多。

无形资产和商誉规模过大了，合计430多亿，占总资产10%多一点了。无形资产大部分是比较虚的商标、专利等东西。商誉基本是kuka收购带来的，这么多年没怎么减值过，但我对它未来业绩并不看好，有减值风险。

这几年美的灯塔工厂的建设，拉动了库卡的业绩，未来工业厂房建设放缓不排除会引发业绩下滑风险。

库卡的毛利率和净利率明显低于同行对手（发那科、安川、ABB），其中发那科最强，毛利率是库卡近2倍，净利率更不用说了。

（3）未来分红空间还很大

美的股息分红比例普遍在40%多，明显高于海尔和格力。格力股息发放率波动很大，充分说明这企业经营的波动，迎合市场味道很浓。美的每股未分配利润还有16元多，未来分红空间还很大。

美的分红收益率都有3%以上了，在享受分红兜底的同时，跟随企业成长收获增值收益，这是非常棒的投资策略。

（4）业绩增长稳定

美的每年业绩基本都保持了正增长，营收增速差一些，但利润增速还可以（年化有10%多增长）。利润增速较高，是这几年美的生产经营提效的结果。

美的每五年左右，业绩就能翻番。这个增速撑得起11倍的市盈率，市场甚至低估了。

相比海尔和格力，美的业绩要稳定一些，但今年增速要逊于他们俩了。

美的毛利率一直20%多，跟格力差不多，比海尔低。净利率9%左右，明显高于海尔，低于格力。单从这2个指标表面，是看不出哪家经营效率优劣的，因为他们之间产品结构差异很大。

不过，低毛利率也反映出了这个行业的竞争态势，家电行业成本端拼的就是大规模生产效率。

美的每年研发投入100多亿（是格力近2倍、海尔1.5倍）。这个投入体量，保证了美的的产品创新和上市速度明显快于对手。

// 经营分析 //

（1）从家电企业走向科技集团

这几年美的的业务更广了，布局也越发清晰了。C端就是传统家电领域，B端是企业商用、主要有4个板块（每个领域都是大市场，大有可为）：

工业技术：家电零部件（GMCC 压缩机、威灵电机、美仁半导体的家电芯片）、汽车零部件（威灵车用压缩机、EPS 电机、电子水泵）、工控部件（合康新能变频器）和绿色能源（合康新能光伏发电）。

楼宇科技：主要包括商用中央空调、新风系统以及电梯业务（菱王电梯）。

机器人及自动化：KUKA 工业机器人及旗下医疗机器人品牌瑞士格，2021 年 11 月美的集团对其正式完成私有化。

数字化创新：包括数字化平台（美云智数）、照明电工（美智光电）和医疗器械（万东医疗）。

再也不能用“家电”老眼光看待美的了，它正走向综合型科技集团企业，有点类似西门子等综合型科技巨头公司。

（2）B端业务是未来业绩增长的主力引擎

公司年营收规模3千亿左右，上半年各条业务线都保持了增长，其中楼宇科技、数字化创新业务增速非常好。传统智能家居增速个位数了，工业技术增速中等水平。

楼宇科技、工业技术等B端商用业务是非常不错的发展方向，市场空间巨大不说，还是公司传统业务的合理延伸，两者经验互补性强。

智慧楼宇生态包括暖通空调、电梯、楼控和综合能源管理等业务。市场空间非常的大，每个单类都很大。

行业格局以外资与合资品牌为主，市场集中度较低。这都是非常有利于国内品牌大厂介入，替代国外品牌的市场格局了，是个好机会。

我非常看好公司的市场眼光。不像格力的董小姐，很突兀就去造车，吃力不讨好，实属重大经营战略失误。家电巨头里面，美的发展是最均衡的，其次是海尔，格力最差。

市场有点担心传统家电业务线的瓶颈。我觉得不用担心泛家电这个市场的空间，还有很多市场需求，瓶颈远未到来。我国农村大家电保有量还不算高，还有提升空间。并且，要认识到我们有时代局限性，未来全面电气化的需求现在是想象不到的。

（3）品牌向上有突破，高端布局有成绩

家电发展趋势朝着品牌集中和新品牌崛起走。大家电品牌集中度进一步提升，并且在一些老品类里面会更加明显，新品牌估计会在小众、新品类、创新、高端领域会有崛起的机会。

美的品牌矩阵布局主要有：

国内品牌：colom（主打国内高端市场），Midea（主打国内大众市场），小天鹅（主打洗衣机中高端市场），wahin（主打国内年轻市场，大家电），bugu（主打国内年轻和大众化市场，小家电）。

国际品牌：Toshiba（全品类、覆盖东南亚、日本、美国中高端）、clivet（商用中央空调为主）、master kitchen（主打意大利和国内市场高端厨电）、eureka（主打北美清洁电器）、comfee（主打欧洲美国和拉美，厨电）。

（4）所幸拥有一位造钟人，创建了优秀的企业文化

何享健是位造钟人，构建了一套务实的实践主义企业精神。

在组织管理上，他强调集权有道、分权有序，管理体系以业务流程为中心，非常不错。

在思想上，他推崇否定自己，去变革的精神，确实有这味道，之前在美的待的一年多，他一直在求变求新，自我改革意愿很强，包容度也很高，不认死理。

在用人上，很开放，能上能下，危机感很强，自驱文化很重，有压力有激励。

正因为这套流程、制度和文化的建立，公司在变幻莫测的市场里拥有了万变不离其宗的精神内核，也让公司具备了成为像西门子等行业领袖的可能。

// 投资策略总结 //

美的已是真正的全球化公司了，在全球拥有200家子公司，35个研发中心，35个主要生产基地，业务覆盖200多个国家。

一定要用全球视野看他才行了，并且要以更大体量的企业来思考他，要更加关注他的企业文化、组织制度等高维宏观长远的因素。

我们不要受限于现在的想象力，更不要受限于传统家电领域，美的的发展会越来越广、越来越大的。

个别年份业绩有所波动不必太焦虑，看远一点，我们应更多关注美的是不是一家好企业，有没有足够的能力和实力去获得未来的市场机会。

目前美的估值处于历史低位，即使需求受到房地产拖累和经济下行影响，业绩弱可能出现下滑，这个市盈率也是有足够的抗风险性的。

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今天我们聊一聊怎么挑出一只好股票？首先，

股票是啥？

股票就是上市公司所有权的凭证，持有股票，就成了上市公司的股东。

为什么说股票是金融市场的核心？

因为无论是基金，还是可转债，都是锚定了股票，例如股票型基金是买了一篮子的股票，例如可转债上涨的动力来源于正股股票带来的预期。

投资上有两点非常关键：

第一，价值

第二，价格

第一点就是你能否判断所投资的东西，是否有价值，值得投资，在股票上面的价值就是优质公司，在房产上的价值就是稀缺，在数字货币上的价值就是不断扩大的共识；

第二点是基于你能够判断投资的东西是有价值之上，以现在的价格现在是否值得买，价格是贵还是便宜；

对于股票来说，第一点已经难住很多人了，很多人无法判断买的这个股票是否有价值，也不懂看基本面，一般都是道听途说稀里糊涂就买了，分析股票需要一定的专业门槛，一定的财务知识，商业知识，认知水平。

不要紧。

下面我就用最通俗的语言，在最短的时间里面，让大家懂得最少必要的知识，直接入门可用，用简单的财务指标，手把手带大家判断一家公司的好坏。

【第一Part 原理部分：股票分析核心逻辑】

分析一只股票，最简单来说，就是分析上市公司进攻，防守性，以及成长性。

●进攻就是指的是盈利能力，赚现金流能力（好比如丈母娘挑女婿选择赚钱能力强的）

●防守就是指公司的偿债能力，经营有无风险（好比如丈母娘挑女婿选择资产多，负债少的）

●成长性主要现在公司的营收，净利润增长（以上都没有，女婿起码要有潜力吧）

下面我们逐个来说。

第一步 看公司盈利能力

①指标：毛利率，净利率，ROE

②意义：衡量这门生意是否赚钱，公司是否赚钱

解释：每家公司，实际都是一部赚钱机器，但是每部机器所在的行业不同，所做的生意不同，决定了公司是否利润高，一般竞争大的生意，毛利低，例如卖日常消费品，竞争少且具有核心竞争力的生意，毛利高，例如卖iphone；

1 毛利率：收入扣除产品成本利润，衡量这门生意是否赚钱，不同行业，不同生意毛利不同；（根据这个指标对比，你可以看出什么是赚钱的生意）；

2 净利率：是指毛利扣除税费成本费用之后的利润，也反映出一个企业本身是否太多费用支出，管理是否高效；

3 ROE：ROE是非常直观的指标，杜邦分析的核心，表示每投入一块钱，能够带来多少回报，ROE越大，证明投资收益比越好，我一般第一眼就看这个指标，一般ROE大于15%，比较优秀。

（插个话外题，根据财务上的杜邦分析：提高ROE有三个方法，提高净利率，提高资产周转率，合理利用杠杆，举个例子，一家包子店要多赚钱，有三个方法，第一，可以提高包子单价，降低成本，第二，每天多卖点包子，第三，合理融资规模化扩大经营）

第二步 看现金流造血能力

①指标：经营现金流，投资现金流，筹资现金流

②意义：衡量公司是否靠真本事赚钱

上面第一步，我们知道这个生意是赚钱的，

下面就来到第二步，看公司的现金流，公司现金流一般分三块：

1 经营现金流

2 投资现金流

3 筹资现金流

我打个比方，就像一个开便利店的老板，一个月综合收入1万块钱，其中，买卖商品带来的收入为5000，炒股收入2000，还有3000是借亲戚的，那么，

1 经营现金流就是他的主营业务：买卖百货用品（实实在在的主营业务带来的收入）；

2 而投资现金流，就是他靠炒股带来的收入部分（在企业可能就是其他非主营业务的投资行为）；

3 筹资现金流就是靠借钱带来的收入（在企业可能就是各种融资活动）；

一般我们认为，优秀的企业，是靠主营业务带来正向的经营现金流，而不是投资现金流，或者筹资现金流（很多企业是靠筹资现金流活着，相当于便利店老板借钱度日）；

因此，经营现金流为正，且占比越大，说明这个企业靠真本事赚钱，创造价值，避开那些靠筹资现金流活着的企业。

第三步 看偿债能力

①指标：资产负债率，流动比率，速动比率

②意义：衡量公司经营有无风险，会不会资不抵债，或者陷入现金流陷阱

1流动比率：就是指流动资产占流动负债比例，一般大于等于2比较好，说明企业流动资产充足；

2 速动比率：减去难变现的存货，与流动负债的占比，一般大于1较好；

3 资产负债率：指负债占资产的比例，也表示企业是否能够灵活运用负债的能力，如果一分钱不借，对于业务发展也不是好事，但是借钱太多，更不是好事，因此，资产负债率适度即可（不同行业标准不同，例如房地产企业一般负债率会比较高，因为地产是靠杠杆扩大经营）

第四步，看公司成长性

①指标：营业收入增长，净利润增长

②意义：衡量公司是否具有增长潜力

解释：俗称的业绩双增，假如公司在过去三年，营收，净利双增长，表示这个公司成长性还是不错的。

【第二Part 实操：手把手教你分析一只股票好坏】

下面我们就来进行实操，手把手教大家简单分析企业好坏。

这里需要借用到一个股票，基金分析工具：芝士财富，下面跟着我来操作吧。

1 扫码关注公众号，点击底部菜单-使用软件

2 我们以光伏龙头隆基股份作为案例，搜索框输入隆基股份，进入正股页面。

3 来到正股主页面，主面板有四个主菜单，其中产业链和财务报表，是我们常用的，另外股票对比这个功能也非常实用，能够把两只你看合适的正股，进行对比筛选。

4 往下拉，就是通俗易懂的投资亮点和风险提示（相当于为大家做了一次甄别，有好的有坏的，好在哪里，风险在哪里，都有比较明确的提示）。

5 下拉第一个部分，就是估值展示，能够清晰看到目前股价处于历史的哪个位置（我上面所说的，估值是判断贵了还是便宜了的指标）。

6 再往下，就是衡量公司成长性的指标：营收和净利润增长，如图可以看到，该公司从18年到20年，每年都是营收，净利双增，成长性十足。

7 再往下拉，是我们衡量盈利能力的几个指标（ROE，毛利率，净利率），如图，隆基股份的ROE为逆天的24.6%，毛利率为28.7%，净利率为19.1%，远超同行，这盈利能力在行业也没谁了吧。

8 现金流造血能力，我们说的衡量企业是否靠真本事赚钱的指标（经营现金流，投资现金流，筹资现金流）可以看出，隆基股份主要营收还是靠主营业务持续赚钱；

另外，工具还展示了正股的主营收入构成，让你清楚知道这家公司靠什么产品为主（短期行情是否有对主营产品有影响），主营市场是国内还是海外市场（像海外疫情，如果主营是海外的就会大受影响）；

9 下面是偿债能力，负债率为50.6%，其中现金比率为76.7%，说明公司的流动性较好，而且还有正股与所在行业的对比，让你清楚这个正股处于行业的什么水平。

10 回到顶部，点击产业链，可以看到公司所在行业的上下游，如图，光伏行业上下游基本已经整理出来，上下游每个环节主导的产品业务，以及对应的上市公司。

从以上基本面分析就可以简单地清楚隆基股份这家公司目前来看，进攻性强，防守性好，成长性不错，是一家美丽的公司。（纯探讨观点，不构成任何投资意见）

写到这里，我也不得不感谢科技的进步，有如此方便的分析工具，已经不用再像我高中时期炒股选股那样，四处找资料，还要自己下载财报看。

芝士财富，大家可以作为研究正股，分析产业的一个实用辅助工具，但软件难免存在一些失真，不过不影响短时间对正股的基础性了解。

据说现在还新增了分析基金的功能，就是可以把你想买的基金，输入代码，简单了解基金好坏，起码心里有个底。

工具扫码下载地址：

最后，做一个总结，通过以上的内容，你已经战胜了90%盲目投资的散户了，能够简单明了地判断公司的好坏，如果你看第一次没看懂，不怕，再看几次，跟着每一个操作步骤来分析现在自己的持仓，当然，做好股票投资，只懂得基本面还不够，更深入的，还需要判断周期和估值，行业产业等很多内容，后面有机会再聊吧。

以上，懂得分析原理+实操方法+匹配落地工具，如果你觉得有收获，希望可以点赞，收藏。

让更多的人受益，我也更有动力写更多的干货分享给大家，让我们一起为投资者教育做贡献！

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