近期A股最牛的股票，除了贵州燃气，恐怕就是泰禾集团了。

从年前最后几天到1月5日，泰禾集团一直处于媒体的风口浪尖。

1板龙：博敏电子

沙河股份（000014）主营业务：房地产开发与经营、现代服务型产业用房运营与管理。

指数观点：某队操盘够厉害，硬是不突破三角震荡收敛区间，“螺蛳壳里做道场”。不过今天成交量创近期新低，加上基本上没有空间可够震荡了，下周，决出方向！大概率向上？

11:10

9月9日，广东省正式对外发布《关于深化国有企业改革的实施意见》(以下简称《意见》)。对此，东北证券(000686,股吧)表示，《意见》出台表明广东国改有望提速，广东积极探索改革创新模式，包括淡马锡模式、设立国有资本投资基金等(深圳酝酿1500亿元国企改革与战略发展基金)，这些创新改革将成为市场关注的新出发点，广东也有望接棒上海，成为国改新龙头。

投资策略方面，东北证券表示，建议从整体上市相关的壳公司、国有资本投运公司和创新发展类国企等三角度挖掘广东国资改革引发的后市机会，具体标的包括：沙河股份(000014,股吧)、深振业A、深深房A、广百股份(002187,股吧)、通产丽星(002243,股吧)、东莞控股(000828,股吧)、广州浪奇(000523,股吧)、广东鸿图(002101,股吧)、深纺织A、深深宝A等。

二级市场上，《证券日报》记者根据Wind统计显示，在66只广东国资概念股中，昨日股价表现跑赢大盘的个股有30只，其中，宏大爆破(002683,股吧)大涨6.25%，东江环保（4.93%）、*ST星湖（4.59%）、国星光电(002449,股吧)（3.83%）、中金岭南(000060,股吧)（3.32%）、南玻A（2.68%）、沙河股份（2.59%）、通产丽星（2.44%）、白云机场(600004,股吧)（2.29%）、珠海港(000507,股吧)（2.11%）、特发信息(000070,股吧)（2.11%）和广东鸿图（2%）等个股涨幅也较为显著。

资金流向方面，昨日板块整体呈现大单资金净流入态势，累计吸金4.75亿元。其中，中金岭南大单资金净流入居首，达到11643.32万元，而东江环保（8305.06万元）、珠江钢琴(002678,股吧)（5565.59万元）、南玻A（4865.2万元）、特力A（2793.53万元）、韶能股份(000601,股吧)（2741.81万元）、宏大爆破（2612.82万元）、中山公用(000685,股吧)（2506.71万元）、国星光电（2291.69万元）和广日股份(600894,股吧)（2208.79万元）等个股大单资金净流入均超2000万元。

多讲一句：最近医药股变得像黄金股，与大盘负相关：昨天大盘强它弱，今天大盘弱它强。所以周一如果大盘强，那就别指望医药股强者恒强了，相反则可以。

近5日资金流向一览见下表：

凭借许老板的悟性，深深房复牌时间必然会在深港通开通之前。

妖王：华锋股份

特斯拉概念走强 比亚迪(002594,股吧)涨逾6%

前期妖王宏川智慧=次新+物流+油气+粤港澳，每个属性都引发了一波支线炒作。新妖亚夏汽车=重组+独角兽+职业教育+汽车股，最强属性重组昨天爆发涨停潮，今天分化走强，而且板块梯次效应依旧够强，跟教科书一样。

●投资者举牌上市公司背后的动机：1、看好公司长期发展，专注成为财务投资者；2、通过举牌争夺公司控制权，改善经营管理，进行公司治理套利；3、怀有借壳企图，通过举牌增加日后谈判筹码；4、险资改善资产负债表的需求；5、为业务经营层面进行的战略布局；6、参与上市公司的市值管理

●举牌公告对股价的正面影响较大。1、公告以后30天内可取得2%以上平均超额收益，其中小市值、低ROE和高估值的股票在短期内表现最好；2、举牌到减持期间可大概率取得正的绝对收益。获得正绝对收益的概率为73%，平均绝对收益为34%,其中小市值、低ROE和低估值的股票的平均绝对收益高于样本的平均水平

●关注与举牌相关的三类投资机会：1、举牌公告当天投资机会：推荐交易型投资者选择小市值、低ROE、高估值三种类型的被举牌公司进行投资；2、已经被举牌公司的投资机会：推荐关注股价已经跌破举牌人的举牌成本个股；3、未来可能被举牌的上市公司：保守型投资者可以选择类似险资的投资策略，选择大股东持股比例低、估值低、现金充沛个股。

上市公司被密集举牌大都发生在股价急速下跌或长期低迷途中。A股有三次举牌密集期，分别是2008年8月至2008年12月、2012年11月至2014年6月以及2015年7月至2015年12月。其中2008年、2015年这两次举牌潮都发生在股价急速大幅调整过程中，这两个阶段上证综指距离前期高点的跌幅分别为60.85%和29.37%，对应的上市公司被举牌的次数分别为35和206，平均每月的举牌次数为7次和34次，显著高于其他阶段；2012年11月至2014年6月这个阶段股价处于长期低迷的阶段，上证综指长期徘徊在2000点附近，期间上市公司被举牌的次数为112次，平均每月的举牌次数为5.6次，也显著高于该阶段的前期。

从被举牌上市公司的行业分布来看，房地产和商业贸易两个行业的上市公司被举牌次数最多。其中房地产(000736,股吧)行业的上市公司被举牌74次，商业贸易行业的上市公司被举牌65次，分别占总被举牌次数的12.69%和11.15%。被举牌的房地产上市公司有38家，商业贸易有28家，每家被举牌的房地产上市公司平均被不同举牌人举牌1.95次，每家被举牌的商贸上市公司平均被不同的举牌人举牌的次数为2.32次，其他被举牌次数较多的行业还有医药生物、化工、公用事业、电子、计算机、电气设备、建筑材料和机械设备。

房地产行业中有6家公司被举牌次数达4次以上，分别是宝安地产(000040,股吧)、金地集团(600383,股吧)、东方银星(600753,股吧)、沙河股份(000014,股吧)、中洲控股(000042,股吧)和万科A；商业贸易行业中有6家上市公司被举牌次数达到4次以上，分别是百大集团(600865,股吧)、新华百货(600785,股吧)、茂业通信、中兴商业(000715,股吧)、中百集团(000759,股吧)和农产品(000061,股吧)。

房地产、商业贸易行业的上市公司被频繁举牌，主要原因有三点：1、行业景气转折压低整体估值。房地产业随着我国城镇化高潮的回落、房屋供求结构性失衡导致去库存压力剧增；商业贸易行业受经济增速下滑和电子商务冲击，加上人员和租金成本的不断上涨，线下百货业态整体生存空间受到大幅挤压；这些原因导致房地产和商贸行业的上市公司的收入和净利润增速下滑明显，行业估值被压制；2、拥有稳定的现金流。尽管房地产业和商贸行业景气不再，但这些行业的公司仍能维持一个较为稳定的现金流，尤其是上市的商贸公司多为各地龙头企业,在城市的黄金地段拥有商业物业，而且作为零售企业,对于上下游的占款较多,现金流充裕；3、拥有大量的隐蔽资产。房地产行业的上市公司拥有大量的土地储备，商贸百货公司也拥有大量的自有物业，这些资产或者以历史成本入账，或者是国有资产的无偿划拨，如果按照市场价格重估，很多公司拥有隐蔽资产的价值大大超过公司现有的市值。

股权结构：大股东持股比例低。在全部396家上市公司中，大股东持股比例低于30%的有268家，占比67.7%，其中（10%，20%）和（20%，30%）这两个区间段的公司最多，分别达到102家和148家。样本公司大股东平均持股比例为27.2%，中位数为24.8%。大股东持股比例50%以上也有26家公司，占比为6.6%。

市值规模：50亿元以下小市值公司居多。在全部396家上市公司中，50亿元以下的小市值公司有219家，占比达到55.3%，100亿元以下市值的公司有310家，占比达78.3%。千亿以上的市值的公司仅有6家，占比不到2%。

盈利能力：ROE5%以下的公司居多，盈利能力普遍较差。ROE10%以下的公司有302家，占比83.4%。其中ROE5%以下的公司有219家，占比达60.5%。ROE超过20%的公司仅19家，占比约5%左右。

估值水平：仅有超过1/4的低估值公司被举牌，估值高的公司占多数。低估值（0~30）公司仅有105家，占比为26.5%。其中亏损的公司有62家，市盈率超过100倍的公司有85家，两者合计有147家，占比47.3%。

从理论角度分析，股东采用积极主义策略，目的是通过举牌上市公司从而进入董事会，对公司的经营决策产生重大影响来维护自身利益。但是在资本市场中投资者举牌上市公司的动因却并非如此单一，其背后都有各种诉求。

我们总结了六类投资者举牌上市公司背后的动机：一是看好公司长期发展，专注成为财务投资者；二是通过举牌争夺公司控制权，改善经营管理，进行公司治理套利；三是怀有借壳企图，通过举牌增加日后谈判筹码；四是险资改善资产负债表的需求；五是为业务经营层面进行的战略布局；六、参与上市公司的市值管理。

在对举牌的投资收益进行分析之前，先按照市值大小、ROE和PE的高低将被举牌上市公司进行分类。其中市值大小分为三类：小市值（50亿以下）、中等市值（50亿~300亿）、大市值（300亿以上）;ROE分为两类：低ROE（ROE<5%）、高ROE（ROE>=5%）;PE分为两类：低估值（PE0~30倍）、高估值（PE<0，PE>30）。按照这三个指标及其分类可以构成12种组合，各类组合具体被举牌的次数如下：举牌公告对股价的正面影响较大，公告以后参与可以在30天内取得2%以上平均超额收益，最低点在T+1日取得，超额收益为2.34%，最高点在T+30日取得，超额收益为6.25%。但是样本中取得正的超额收益的概率随着时间的推移逐渐降低，由T+0日的68%的概率下降至T+30日58%。其中，小市值、低ROE和高估值的股票在短期内表现最好。

1、GDP同比增速放缓，货币政策未来仍将维持宽松。2015年三季度我国GDP同比增速为6.9%，已经接近2009年3月的6.2%的低点。随着经济转型、增速调档，货币政策维持一个相对宽松的流动性环境将是常态。2015年央行5次降准、降息，目前一年期存款基准利率降至1.5%，一年期贷款基准利率降至4.35%，两者均处于历史低位。

2、应对承诺高收益率产品的兑付压力，保守资金风险偏好提升。实体经济的盈利情况持续下行，房地产投资增速也降至历史低位，理财产品和信托产品的预期收益率也出现了下行趋势，资产管理机构只能选择降低预期回报或者提升风险偏好。目前银行、保险等资金的负债成本相对实体经济回报仍然处在高位，并且刚性兑付的格局短期内难以完全打破，降低负债端的预期回报相对较难，提升风险偏好，追求潜在的高回报将成为保守资金在未来资产配置时的一个重要选项。

3、2015年至今A股经历三轮调整，估值相对便宜，举牌成本更加低廉。2015年，A股市场的震荡经历上半年的疯狂上涨之后经历了三轮震荡，上证综指从2015年6月12日的高点到7月9日的低点，累计跌幅达35%，从2015年7月24日的高点到2015年8月26日的低点，累计跌幅达32%，从2015年12月23日的高点到2016年1月27日的低点，累计跌幅达28%。经过三轮调整之后，目前上证综指的PE已经低于自2003年以来的平均PE（19倍），而且正处于举牌事件频发的10至20倍PE区间，10年期国债收益率低至2.8%左右，举牌的成本也相对低廉。总体来看，市场环境仍然有利于举牌上市公司。

1、举牌公告当天的投资机会：举牌公告当天，交易型投资者可选择买入当天被举牌上市公司的股票，并在30天内择机卖出。根据我们之前统计显示，举牌公告后小市值（50亿元以下）、低ROE（5%以下）和高估值（PE<0，PE>30）股票在短期内表现最好。因此我们推荐公告当天交易型投资者可选择小市值、低ROE和高估值三种类型的被举牌公司进行投资。如2016年1月28日公告被紫光集团举牌的中发科技(600520,股吧)。

2、已经被举牌公司的投资机会：由于近日股价的下跌，部分股票的价格已经跌破举牌人的举牌成本，此时投资这些个股的安全边际更高，投资者可选择长期持有至举牌人减持之际择时退出。根据我们之前的统计，在举牌到减持期间，小市值高ROE低估值、小市值低ROE低估值、中等市值低ROE高估值、小市值低ROE高估值组合的股票平均绝对收益最高。

3、未来可能被举牌的上市公司：对于未来可能被举牌的上市公司的投资需要提前布局，考虑到投资者风险偏好的不同，我们将投资者分成两类：保守型投资者和激进型投资者，并分别按照一定的标准筛选出推荐关注的标的。

对于保守型投资者，我们按照大股东持股比例（<20%）、前10大股东持股比例（<40%）、股价（<20元）和市盈率(05亿元）的标准，筛选出了7只未来可能被举牌的股票，分别是TCL集团、格力电器(000651,股吧)、鲁泰A、利源精制(002501,股吧)、浙江龙盛(600352,股吧)、特变电工(600089,股吧)和辽宁成大(600739,股吧)。

对于激进型投资者，我们按照大股东持股比例（<20%）、前10 大股东持股比例（<40%）、总市值（<50 亿元）、过去三年营业收入增长率（<-15%）、过去3 年净利润增长率（<-30%）和市盈率（>100 或<0），并剔除了ST 股，筛选出了6 只未来可能被举牌的股票,股吧)、北纬通信(002148,股吧)和运盛医疗(600767,股吧)。

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