新三板精选层打新启幕。7月1日，新三板精选层2只新股艾融软件、颖泰生物将开始申购，成为首批进行申购的新三板精选层股票。

值得一提的是，新三板推进节奏超出市场预期，全国股转公司于4月27日正式启动股票公开发行并在精选层挂牌业务的受理与审查工作，仅约两个月后，即有8家企业进入发行阶段。

三是实现保荐制度与主办券商制度有效衔接，降低市场成本。要求为发行人提供保荐服务和主办券商持续督导服务的证券公司为同一家机构，或存在控制关系；同时明确保荐机构持续督导期间，由保荐机构承担全部持续督导职责。

五是持续督导期限。保荐机构持续督导期限为股票公开发行完成后当年剩余时间及其后2个完整会计年度。保荐机构持续督导期限自公开发行股票完成之日起计算。

新三板精选层的转板机制也为二级市场带来了想象力。6月3日，证监会发布新三板转板上市规则，明确规定申请转板上市的企业必须是新三板精选层挂牌公司，且在精选层连续挂牌一年以上，另外，企业需符合转入板块的上市条件，转板上市条件与首次公开发行并上市的条件保持基本一致，交易所可以根据监管需要提出差异化要求。

目前A股新股中签后基本没有什么风险，且往往获利不菲。新三板精选层打新虽然有望实现100%中签，但毫无疑问，个中隐藏着的风险同样需要引起足够的重视。

中期是从精选层开板到明年下半年之间，主要是用时间换取企业成长带来的收益。对于转板预期明确且成长性较好的公司而言，其在精选层估值或随着时间临近和确定性增加逐步和沪深可比公司接轨；而对于成长型好但转板暂时存在困难的公司而言，估值或和A股可比公司存在一定折价；对于成长性一般且转板不确定性较大的公司，估值相对或更低。随着时间推进，转板预期逐渐明确后，估值或将逐步提升，与A股可比公司的估值差也将逐渐缩小。

比例配售最小配售单位为100股，按上述办法计算获配股份后不足100股的部分，暂不做配售，汇总后按时间优先原则向每个投资者依次配售100股，直至无剩余股票。

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他投资一级市场基金并不知道会有科创板出台，当时仅仅是风闻新兴战略板要出台，后来新兴战略板黄了。科创板出台仅仅是运气，但是围绕科技发展的竞争全球已经开始，风投投资科技股是必然的。

倒逼新三板改革的一个主要因素即是交投不活跃。许多在新三板挂牌的公司，其股票常常无人问津，或者股价出现“心电图”走势。交投不活跃，其吸引力无疑会下降，也会打击企业挂牌的积极性。虽然新三板基础层、创新层与精选层中，精选层的门槛是最低的，但由于适格投资者只有125万，数量本身有限，出于对新三板公司的认知，精选层公司出现流动性风险是存在的。

刘冬雪：选择比努力更重要！

一是确认自身符合相关条件。具体包括《公众公司办法》规定的公开发行股票的条件，《公开发行规则》规定的发行主体要求，《分层管理办法》规定的精选层预计市值和财务条件，且不存在相关负面清单情形。

步入审查阶段后，万通液压精选层之路平稳推进。7月21日，其公开发行并在精选层挂牌申请获受理，经历一轮问询、挂牌委审议后，公司于10月13日拿到证监会核准批复。10月23日起，公司进入公开发行环节，10月26日完成路演，10月27日进行申购，将于11月2日披露发行结果。

对于新三板首日打新，多家券商营业部人士向券商中国记者表示，投资者打新积极性很高。“今天我们营业部打新的客户有很多。”华南一家券商营业部人士表示。

张可亮：一提三板市场一定要分开讲，不能笼统的讲三板市场，一定要分三个层次来讲，刚才其实刘总讲到的说三板市场是一个高风险、高收益的一个市场我有不同意见。三板市场你说基础层的市场是个高风险、高收益的市场，我认可。但是我认为，创新层市场，恰恰是一个低风险高收益的市场，因为什么呢？财务指标非常公开透明，而且是经过两、三以后，我们在A股市场都知道，A股市场造假基本上三年、五年，它总要是抗不住爆出来的，但是现在很多的企业在三板上挂牌，已经是三年、五年了，也是整个公开市场里边，有这种监管机构的监管，有我们券商的督导，所以财务的真实性其实是非常高的，所以如果我们投资的安全性有保障；同时这些企业基本上过了那种中小企业成长的危险期，它已经是上了一个台阶了，它的盈利也比较稳定，它的研发，它的整个的团队，也都是非常稳定，非常好的一个时期，这些企业其实没有什么风险，但是它们的价格却又非常低，所以我认为，创新层市场是一个低风险高收益的市场。但是到了精选层，它又是一个低风险低收益的市场，精选层的企业，经过公开发行以后，拿到的钱募到的资，而且它的规模本身也很大，也就是说这些企业的质地更高了更好了，那它的风险肯定相对更低，因为它整个的发行又经过券商的严格保荐，然后经过了各轮机构的一个调研认可，所以它风险比较低。但是它的收益，低收益也是相对于这个创新层来讲，所以三板基础层是高风险、高收益，因为那个企业可能规模还是比较小，适合VC投的，还有就是适合国家的产业引导资金来投，地方的引导资金来投它们的，支持这些企业的；到了创新层的企业适合PE投的，适合私募股权投资来投的，到了精选层上的企业适合谁呢？因为它低风险了，所以公募基金才进来，企业年金、保险资金会进，因为它风险低了可以进来了，它也不要求高收益，只要每年8%、10%的一个回报率，它们可能就可以了，还有一些个人投资者一百万以上的，为了财富的配置，他到这个市场里边来了，他也不要求高收益。所以要求高收益同时又要求低风险的，最好的一个市场我觉得，就是一个创新层的一个市场，它三个市场有各自的区别，上交所的主板市场中小板市场、创业板市场、科创板市场，再往下数其实就是我们的精选层，我们的创新层，我们的基础层，风险最大的其实是基础层，然后低风险高收益的是创新层，我觉得再往上，都可以说它是低风险、低收益。

张可亮：还有一点就是，我就发现一个规律：A股市场它特别容易受消息面的影响！有任何一点点的风吹草动，二级市场必定有反应！你比如说中印的边境冲突了，二级市场也有反应了；任何一个部委出了一条消息也有反应，比如说利好的就要涨，可能有受限制的就要跌，或者说中美这个贸易战，马上市场就有反应。但你发现三板反应迟钝，三板整个的个股也好以及指数也好，根本不在乎这些其实这些都是资本市场的杂音。

三项规则全部围绕此次新三板“深改”中的关键部分——公开发行进入精选层展开。值得一提的是，在《公开发行规则》实施后，本轮新三板全面深化改革涉及的7件基本业务规则已全部发布实施。

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