贴权：贴权是指在除权除息后的一段时间里，如果多数人不看好该股，交易市价低于除权(除息)基准价，即股价比除权除息前有所下降，则为贴权。

图五

在繁荣的1928年终于突破300点

道氏理论的历史介绍

道氏理论也是交易图表派的祖师爷，大部分图表爱好者喜欢用此理论来描述和理解市场波动；

甘迺迪总统前助手、目前在纽约当律师的泰德-索伦森(Ted Sorensen)回忆到，“两个超级大国对彼此的核武库重新做了一番审视之后各自意识到，应该採用更好的方法解决两国之间的分歧。”

在过去一百余年的时间当中，道琼斯工业平均指数几乎每个交易日都会发布其指数。唯一一次重大的例外是在第一次世界大战期间，当时纽约证券交易所足足关闭了四个半月的时间。在证交所关门的日子里，交易者和投机者就在交易所华尔街的总部外面进行他们自己的交易,这一公开黑市中的生意来往却从未停止。

2 亨利•C•弗里克（钢铁业） 2.25

4 乔治•贝克（银行业） 1.5

5 威廉•洛克菲勒（石油业，银行业） 1.5

6 E•S•哈克尼斯（石油业） 1.25

7 奥格登•阿摩（肉类加工业） 1.25　

19世纪80年代第一辆汽车下线；1876年第一部电话问世；1881年第一家发电厂投产使用；1895年生产出第一台收音机；1903年飞机试飞成功……到了20世纪20年代，人们对这些先前发明的巨大需求使蕴藏着非凡潜力的商业力量一下子爆发出来，为技术产业的发展创造了无限空间。

进入二十世纪的第三个十年，备受战争、高税收和高通膨之苦的股市否极泰来。战争戏剧性地改变了华尔街游戏“玩家”的身份，战后新的投资者迅速涌现，并在此期间不断进入股市，明显提升了股市在整体经济中的重要性。

在1906年初涨至100点的二十多年后，道指于1927年突破200点。在这二十多年中，道指的年复合成长率只达到3.2%，业绩平平。对于二十世纪初叶股市的低迷，第一次世界大战和一次勐烈的流感爆发自然难辞其咎。

1929年10月28日，“华尔街日报”的大号标题为“工业股票下跌38.33点”。第二天，工业股再跌30.57点(这两天的跌幅分别为12.82%、11.73%，名列道指历史最高跌幅的第二和第三位，仅次于1987年10月19日黑色星期一的22.61%)。在六天之内，道指下跌96点多，跌幅接近30%。

纽约証交所(NYSE)上市的工业股票的本益比为13.9，较1920年的低水平有了明显增长。但是从经济状况显着改善的角度来看，上述增长似乎并不过份。1927年11月17日，柯立芝(President Calvin Coolidge)总统的演讲的其中一句经典深入人心，他宣佈美国“正在进入一个新的繁荣时代”(was entering a new era of prosperity)。 1928年3月开始，在没有明显原因的直接作用下，股市开始爆发出强劲的涨势。股市不再以稳定的步伐上涨，而是开始大幅度的跃升。市场的波动性也随之增长，大幅的增长经常被急速的下跌打断。

洛克菲勒（21） 美孚石油公司 10.07 20

福特 （2） 福特汽车公司 7.28 —

哈克尼斯（5） 美孚石油公司 4.50 8

梅隆 （3） 美国铝业公司 4.50 10

范德比尔特（22）纽约中央铁路公司 3.60 8

惠特尼 （4） 美孚石油公司 3.22 7.5

杜邦 （20） 杜邦公司 2.38 10

麦考密克（8） 国际收割机公司 2.11 —

贝克 （2） 纽约第一国家银行 2.10 5

费希尔 （5） 通用汽车公司 1.93 5

古根海姆（6） 美国炼制公司 1.90 —

菲尔德 （6） 马歇尔•菲尔德公司 1.80 —

柯林斯 （5） 柯林斯出版公司 1.74 —

伍尔沃斯（7） 伍尔沃斯公司 1.65 —

杜克 （3） 美国烟草公司 1.56 —

伯温德 （3） 伯温德–怀特钢铁公司 1.50 —

威得恩 （3） 公用设施公司 1.18 —

雷诺 （7） 雷诺公司 1.17 —

阿斯特 （3） 房地产公司 1.14 3

摩根（*） 摩根公司 1.10 —

瑞恩（*） 市政设施公司 1.08 —

多兰斯（*） 金宝汤公司 1.00 —

温思罗普（6） 多元化公司 1.04 —

斯蒂尔曼（3） 花旗银行 1.02 5

蒂姆肯 （3） 地博轴承公司 1.11 —

很多历史学家把罗斯福1935年针对经济巨头和财富集中现象而采取的新政措施看成是不得已而为之的做法。他们认为，他之所以这样做是为了回应那些支持修义龙的民众，因为作为路易斯安那州的国会参议员，修义龙已经获得了很多选民的支持，他组建的“财富均分”俱乐部已经拥有了700万名会员，影响力与日俱增。种种迹象表明，修义龙很有可能作为1936年独立的总统候选人参加总统竞选，从而威胁到罗斯福竞选连任，也会对民主党的领导地位产生冲击。然而，事情出乎所有人的意料。修义龙遭到暗杀，罗斯福以压倒性优势赢得了连任。1937年，罗斯福第二次就任后再次强调平衡财政预算的经济主张，但令他没有想到的是，1937~1938年国内经济再次出现衰退。罗斯福不得不依据凯恩斯的经济理论，通过扩大财政支出来提高就业率，以此来刺激商业活动。

1931年美国工业生产总指数比1929年下降53.8%。重工业生产的缩减尤为严重。到1933年3月，完全失业工人达1700万，约有101.93万农民破产，许多中产阶级也纷纷破产。1933年的商品消费额，下降到1929年水平的67%。危机期间，一方面生产过剩，商品积压，甚至销毁大量农产品和牲畜，另一方面广大劳动人民又缺衣少食。据数据显示1932年9月，全国有3400万成年男女和儿童，即约占全国总人口的28%无法维持生计 (1100万户农村人口未计在内)。200万人到处流浪。在这次大萧条中，工业、农业、信用危机同时并发，并波及整个资本主义世界，使世界工业生产总产值下降36%，世界贸易缩减2／3。大多数投资者都知道，在1930年代的大萧条期，道指度过了一段悲惨时光。在进入三十年代的时候，道指为248.48点，明显低于1929年崩盘前创下的381.17点的最高值。1932年7月，也就是大萧条最严重的时候，道指跌至令人悚然的41.22点。1939年终，道指收于150.24点。

1930~1940年期间，损失相对较大的当属富人阶层，他们在20世纪20年代时经历了财富爆炸时代和后来的经济大萧条。除了资本所得以外，罗斯福新政期间，他们的收入占全国个人收入的比例从1929年的17.2%降到1941年的12.3%，1946年时降至9.6%。

1932年中，国内生产毛额(GDP)较1929年下跌三分之一，工业产出只有产能的12%，失业率维持在近25%的水平。

道指在1931年下跌52.7%，1937年下跌32.8%，也在1933年上涨66.7%，在1935年上涨38.5%。日常交易的波动也非常剧烈。可能让人感到有些奇怪的是，道指历史上涨幅最大的十个交易日有七个处在1930年代。

1938年道指再度跌至100点以下。索博尔(Robert Sobel)将此归咎于罗斯福的增税政策。斯蒂曼(Richard Stillman)指出，由于其他国家都在各自苦度难关，海外对美国商品的需求疲软。两位历史学家都认为，是第二次世界大战促成了大萧条的结束。索博尔指出，“是战争而不是罗斯福使这个国家走出了大萧条。”

战争结束时，美国人的钱包都装得满满的，他们平均每周的花费为44.39美元，而1940年时仅为24.20美元。这个统计数字并不单指那些高工资的人，也包括全美650万的女工，她们中很多人是中年已婚妇女。很多家庭都是第一次获得可自由支配的收入，这使得他们在购买生活必需品之余可以更多地享受生活。从1943年年中到1945年年中，美国人将1/4的收入作为家庭储蓄。到日本投降时，美国已有将近1400亿美元的流动资产，其中很多来自中小储蓄账户和战争债券，这相当于1939年时全国总收入的两倍。有人估算，战后美国人购买能力增强，国内一年生产的产品总额也仅相当于美国民众消费能力的1/3。

战争结束时，美国人的钱包都装得满满的，他们平均每周的花费为44.39美元，而1940年时仅为24.20美元。这个统计数字并不单指那些高工资的人，也包括全美650万的女工，她们中很多人是中年已婚妇女。很多家庭都是第一次获得可自由支配的收入，这使得他们在购买生活必需品之余可以更多地享受生活。从1943年年中到1945年年中，美国人将1/4的收入作为家庭储蓄。到日本投降时，美国已有将近1400亿美元的流动资产，其中很多来自中小储蓄账户和战争债券，这相当于1939年时全国总收入的两倍。有人估算，战后美国人购买能力增强，国内一年生产的产品总额也仅相当于美国民众消费能力的1/3。

第一次打击发生在希特勒(Adolf Hitler)大肆进军的1940年初。希特勒的野心令市场忧心忡忡，道琼斯工业平均指数两周内的跌幅竟超出23%，下跌速度位居历史前列。

1940年5月24日，道指由148.17点的月内高点惨跌至113.94点。在占领波兰全境几个月后，德国又于1940年4月入侵丹麦和挪威，美国股市的紧张情绪随之达到顶点，连华尔街日报也不禁惊呼“股市的心理危机已如重型炸药，大有一触即发之势”。

1941年12月7日，日本战机奇袭美国位于夏威夷群岛的珍珠港海军基地，将美国拖入第二次世界大战。

富兰克林-D-罗斯福总统(President Franklin D. Roosevelt)认为这天将“永远计入耻辱史”(''a date which will live in infamy'')，股市显然持同样观点。12月8日，道指下跌3.5%，由116.60点跌至112.52点。其后五个月中道指持续下跌。

股市的跌势一直延续到1942年4月末，此时道指已跌至92.92点。随后股市开始反弹，截至1942年终道指涨至119.40点。战争于1945年结束，道指也升至192.91点。以上多年的经验证明，一旦美国捲入军事冲突，股市通常会先下跌而后反弹的典型行情。

1961年，年轻的民主党人约翰•F•肯尼迪就任美国总统，他的父亲约瑟夫•肯尼迪排在1957年美国财富榜的第九位，他的妻子也来自另一个财富新贵家族。一时间，美国有了一位亿万富翁总统，整个社会到处充斥着时尚的气息，更像是F•斯科特•菲茨杰拉德笔下20年代的美国社会，与中产阶级向往的“大压缩”时代有着本质的不同。实际上，60年代的美国与20年代相比，出现了很多新的特征：年轻人的反传统倾向、性解放、短裙的流行、物质主义、新技术的涌现、企业的合并与重组等。与此同时，股票市场再度繁荣，道琼斯指数飞速上涨，达到了一个前所未有的高度—1000点。这是10年前乃至15年前人们做梦都想不到的事情。

从1949年到20世纪60年代末，股票市场翻了5倍，短短20年成为20世纪美国的第二次财富爆炸时期。尽管百万富翁的收入还没有达到1929年的历史最高水平，但是，百万富翁的人数已经大大超过1929年的人数，从1953年的27000名上升到1962年的80000名，到1965年时超过90000名。这一时期，蓝领工人和白领中产阶级也享受到了经济繁荣带来的成果，1960~1968年，普通家庭的实际收入增长了30%。

随着苏联的船只越来越靠近古巴，许多人都担心世界末日即将到来。甘迺迪总统的弟弟、司法部长罗伯特-F-甘迺迪(Robert F. Kennedy)说，这是自第二次世界大战之后最严重的危机。紧张局势导致股市阴云笼罩，使那些本已因当年股市表现不佳而担惊受怕的投资者更为恐慌。(甘迺迪总统与钢铁公司的严重对立，正是美国股市下跌的原因之一。)

早在八月份，就有关于苏联在古巴部署带核弹头飞弹的传闻，但是直到十月份局势才真正紧张起来。在10月22日甘迺迪总统发表措词严厉的讲话当天，道琼斯工业平均指数收盘于558.06点，较前一交易日下跌2%，较年初则下滑了24%。

一年之后，1963年10月底，即距甘迺迪总统遇刺不到一个月的时候，道琼斯工业平均指数涨至755.23点，涨幅达到令人惊嘆的35%。