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第1218天，阅读完毕第247本书《复合增长》，第1本书有多惊艳绝伦，这本书就有多差强人意；当然了，有些内容还是值得看的。

正是阅读《林园炒股秘籍》，让我对林园有了非常正面的看法，但是，第2本书《复合增长》，全部都是炒《林园炒股秘籍》的冷饭，还是挺让人失望的。如果没有新的内容，还不如不出版新书籍；这本书籍的内容基本上都可以在《林园炒股秘籍》中找到，所以，不值得推荐。

话说回来，《林园炒股秘籍》还是挺值得推荐的。

书不好，并不代表林园的投资思路、投资逻辑不好，我认为，林园的投资思路、投资逻辑很正。

林园很爱吹牛，很喜欢讲大话，这本也无可厚非，但《复合增长》着重记述林园吹过的牛，讲过的大话，让人感觉营销的意味也太重了吧。花钱买了本营销书籍，挺让人不爽的。

林园喜欢讲大话博人眼球，我认为原因可能有两个，第1个原因，林园的出身太草根了，生怕别人瞧不起他或者觉得他的投资思路不正确；为了证明自己，为了放大自己的声音，他不得不以一种出格的方式讲话。第2个原因，也有可能他生性如此。不管原因是哪个，这种方式可能适合他，但不一定适合大多数人。尤其对于我来讲，一点都不适合。我的能量来自于独处，而不是与别人讲话，或者博取众人的眼球。

林园同志，下次再出以你为名字的书籍，建议你还是审核一下，如果没有特别新的内容或者思想，就不要再去炒冷饭了。要不然，会让群众们对你失望的，毕竟书的封面上印着你的照片呀。

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段永平大哥亲自认定的价值投资者，为什么口碑与段大哥是天壤之别？

林园是段永平亲自认定的价值投资者。曾经有人提问，国内有没有价值投资者？段永平回答，林园算一个。那么，为什么被段永平亲自认定的价值投资者，口碑这么差呢？尤其是与段永平比起来？

我认为答案有两个，第1个，段永平的失误更少，而林园的失误更多。第2个，也是更重要的一个，林园时时处处在证明自己，让别人以为自己很牛逼，而段永平刻意隐藏自己的锋芒，让别人以为自己是隔壁的邻家大哥。

所以呀，做人做事，要像段永平学习，低调务实、失误率低，更重要的是，让人觉得很亲切，就像隔壁天天关怀你的邻家大哥一样。

在投资上，我并不特别认同段大哥评价林园是“价值投资者”的说法，我反倒认为，林园属于段大哥所说的“深一脚浅一脚的价值投资者”范畴。

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而我呢，应该属于价值投机者；或者像大哥说的，“扔雪球”的人。或许有一天，等我的定性能力提升了，才有可能步入价值投资者的序列。

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第22页。

林园抵住了诱惑，管住了自己。他说：“我撤出资金后，还会有其他人在继续赚钱。这世界上不同思维的人赚不同的钱，我把我这一块搞好就行了。通过认真算账，如果不符合我的财务标准，我就不参与了。当市场极度疯狂时，我不会参与，让别人去“赚’吧。我只要将守自己的定律，管理好自己。”

回顾顺利逃顶，林园说：“回头来看，也许有运气成分，但我心里明白，高低总是有标准的——那就是我们要买的公司是否真的有价值，股价是否合理——这才是根本。沪深股市长达5年的下跌是必然的，不下跌才不正常。引起股价下跌的主要原因就是大多数公司没有投资价值。按我的标准尚有很多公司还没有跌够，早着呢！而且有一批无盈利能力的公司还会持续下跌，它们实际上和大盘的涨跌没有关系。”

2001年6月，沪市大盘2245.43见顶，此后一路走低，开始绵绵数载的熊市。

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第26页。

林园看中公司的内在价值，也看破了庄股炒作的底牌：“这类只靠资金推动的庄股，脱离了公司的基本面，风险很大。庄家赚，散户赔，甚至庄家都要赔。”

2000年前后，中国股市有一位非常活跃的大庄家肆意炒作中科创业。在他的肆意炒作下，中科创业甚至创下了连续22个月股价持续上涨的奇迹。这种操控推高股价的庄家手法，脱离了公司内在价值，注定不可持续。随着股价持续上涨，与他联手坐庄的盟友却沉不住气了。盟友暗地里卖出股票套现。到了2000年底，风声日紧，再加上盟友的背叛，那些跟着大庄家做老鼠仓的人也恐慌了，纷纷抛出股票。这些蛛丝马迹很快被外界察觉，普通股民对于价跌量升之类的高位出货信号还是很敏感的，稍有风吹草动，就会争先恐后地抢先出逃。在卖方的竞相踩踏之下，建立在谎言之上的中科神话轰然倒塌。

中科创业股价崩盘是从2000年12月25日开始的。崩盘前一天正是平安夜，然而，只靠资金推动的庄股却没有平安。高傲了将近2年的股价在圣诞节这天高空俯冲，一头逼在了跌停板上。

让人毛骨慷然的是，这一跌就是一连9个跌停板，股价从33.59元一路泻到11.71元，50亿元市值旦夕之间烟消云散。九连跌对重仓投资的股民打击巨大。因为连续的跌停板是没法卖出股票的，他们只能眼睁睁地看着资金迅速缩水，却无能为力。股价高涨时，他们自信满满，认为自己站在高山之巅，享受着俯视众生的成就感，转瞬之间，便成了股市重残贫困户。从证券投资心理学上讲，这种剧变造成的心理伤害甚至会持续终身，以至于多年之后，经历了短期内资金暴跌的投资者往往不愿谈论与股市相关的任何话题。

林园厌恶风险，再加上自己喜欢轻松投资，所以，在他的投资思路中，一直远离只靠资金推动、没有公司基本面支持的股票。作为随着中国股市一起成长的第一代股民，林园对于庄股的玩法自然不会陌生，他只是不想用这种方式赚钱，因为最终盈利的确定性不够。

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第83页。

美盛首席投资策略师、董事总经理罗伯特·哈格斯特朗研究了企业未来收益和股价的关系。结果显示，持股3年，未来收益与股价的相关性为0.131-0.360;持股5年，相关性为0.374-0.599;持股10年，相关性为0.563-0.695;当持股18年时，相关性为0.688。这意味着，当投资者的持股时间越长，股价由企业未来收益决定的影响就越大，受股市波动的影响就越小。

林奇也认为，当持有好公司的时候，时间就是最大的趋势，而你已经站在了趋势的一边。相反地，如果投资了问题股，特别是不赚钱的公司股票，时间就是你最大的敌人。

为了算对3-5年后的公司价值，弄清楚企业的真实分量，林园采用了“算3年账”的方法：

(1)选择“账好算”的公司，不买未来盈利不确定的公司。林园认为，与嘴巴消费相关的白酒、医药和一些快速消费品容易算账，可以提前计算公司在未来3年的盈利。

对于陌生的、无法把握的公司，林园是不会碰的，比如当前的5G和互联网行业的公司。不是说这些行业的公司不行，而是因为他自认为看不懂，不懂它的赚钱模式。既然自己搞不懂，就远离这些公司。

(2)选择好标的公司之后，先跟踪3年以上。

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第92页。

以贵州茅台为例，无论是原总经理犯受贿罪判处死缓，还是以原董事长为首的8名贵州茅台原高管入狱，公司的业绩并不受影响。2018年5月贵州茅台原董事长李保芳是标准的空降高管，既未在仁怀有过履职经历，也不熟悉茅台酒的生产线。然而，在他的带领下，2019年贵州茅台实现了历史性突破，茅台酒的年度销售额为1003亿元，正式达至千亿目标。

林园每次去这类公司调研，都能感觉到公司的普通员工及高管的信心。他们对企业未来的盈利能力都是信心满满，这和那些陷入激烈竞争的公司员工形成了很大的反差。对于这类赚钱机器类型的公司，因为赚钱轻松，员工就没有那样沉重的压力。林园认为，如果你把希望寄托在换领导人才能搞好的企业，这个思路是有问题的。

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第100页。

以军工行业的投资为例，虽然有一些青年人喜欢军工行业，并认为军工企业将会拥有庞大的市值，但是，从逻辑上讲，军工企业要想实现卓越的利润，意味着必须爆发世界级的大战。只有高烈度、大范围的全球战争，军工企业才能获得了充沛的订单，从而提升企业的利润规模，进而推动股价上涨。可是，处于核武器威慑之下的世界，有哪个国家敢打那种世界级的大战呢？当前核大国之间更多的是讲些狠话，练练嘴上功夫。发动核战争或者高烈度的常规战争是不现实的。所以林园认为，使用这些基本的常识，就能对军工行业和企业的投资前景进行判断。投资不能脱离常识。

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跟踪简单的企业

林园跟踪的企业都是非常简单的企业。他认为主营业务或主打产品越少越好，单一更好。这样一来，投资者就能轻易地算清企业未来3年的账。对这种企业来说，林园只需要搞清楚它每个月的经营情况，知道这个月卖了多少货就可以了。因为业务结构简单，林园自己就可以动手给公司编制财务报表。然后，林园还会请懂财报的朋友给他自己做的财报把关。

与林园相似，巴菲特同样喜欢简单的公司，希望企业的商业模式简单，一看就懂。

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第204页。

若一家上市公司一年只赚几百万元，在林园看来，这种公司是不值得去投资的，还不如一个个体户赚得多。所以，依照林园2006年进行投资的标准，企业年利润的总额至少要有1亿元，比如武钢、宝钢每年都能赚上百亿元，招商银行每年也能赚数十亿元，这样的企业和那些“干吃喝不赚钱”的企业不是一个级别的。企业只有赚足了钱，才有不断扩张的动力，才有在行业周期不景气时抵御风险的能力；而足够数量的利润才能保证企业有足够的创新费用，生命力才能长久，这也是长期投资所要考虑的最基本要素。如果企业没有这样长久生存并成长的能力，也就没有必要在它身上进行投资。林园在挑选重仓股的时候，首先考察的是利润总额绝对数量大的公司，然后结合其他财务指标，以及该企业的经营特色来决定是否投资。

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第240页。

美国股市在1980-2007年走出了20多年的大牛市，道琼斯指数涨幅约为17倍。但梳理个股涨跌幅可以发现，在这20多年里，个股分化严重。推动大盘上涨的主要动力来自市场上约25%的公司，而从增长市值来看，80%是靠排名前10%的公司带来的。真正能受关注的公司非常少，就二三十家，其他大部分的股票常年没有人理。这意味着，在这20多年的长牛中，75%的个股回报接近于零，只有选对个股的投资者才能真正享受到这波大牛市的红利。因为大多数公司最后都是亏损的，行业发展最终都是往龙头集中的，这是全世界的规律。若要去投资冷门公司的股票，失败的概率接近100%。”

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第268页。

林园直言，“我不比别人高明，我看的东西也并不比你多，我就是把自己管理好。你们说什么，我都不听，我把我这双手管住，把自己变成机器。”在林园看来，很多人投资失败，就是违反了投资纪律。

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第277页。

2010年2月，3位教授劳伦·巴拉斯、奥利维耶·斯盖烈特和拉塞尔·沃莫斯通过《金融期刊》，公布了他们的研究成果。他们统计了2076位基金经理在1975-2006年32年间的绩效，结论是，99.4%的基金经理并不具备选股的能力。只有0.6%的基金经理在这32年里击败了股市指数。3位教授最 终得出结论，绝大多数的基金经理无法击败股市指数，既然如此，还不如投资于股市指数，买一些指数型理财产品就行了。

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近期结构性行情演绎到了极致，科技板块的个股不断创新高，而防御性板块的白酒、医药等个股却跌跌不休，前期私募“大佬”但斌因为旗下产品净值回撤较多，不得不对投资人致歉。

8月5日，“股神”林园在某机构举办的线上路演时表示，“回撤的原因是你，怪你自己，我从来没让你买！我从来只赚钱，志同道合你就买我的产品，不买我也从来不强迫，买了要拿三五年。亏钱了别和我说，我不会向你这样的穷人道歉，我怎么会向一个穷人道歉。”

此言一出，立马在投资圈引发了轩然大波，有人将林园这番表态解读为“怒怼客户”。对此，身处舆论漩涡之中的林园出来澄清事实真相了。

8月7日，林园在接受某媒体采访时表示，这是对他言论的误读。

“这场直播的对象是第三方机构的销售员工及私募基金合格投资者。”林园说，他的本意是想在事前提示风险，“丑话说在前头”，提示所有的第三方销售员工，不要硬卖基金，一定要让客户对风险有充分的心理预期和敬畏。林园表示，现场没有投资者对他的业绩提出质疑，因此不存在“怒怼客户”，只是主动提前提示风险。

熟悉林园的投资者都知道，这并不是林园第一次对想买自己基金的客户“丑话说在前面”了。在最近数年的演讲、直播中，林园均表达过“认同我的投资理念才买我的基金、我的基金爱买不买”等观点。

由舵手图书出版的《林园炒股秘籍2：复合增长》一书，即详细介绍了林园的投资逻辑和理念，包括确定性投资理念、复利、选股的12条规则、行业+垄断+成瘾的三大标准、未来30年最大的投资机会在医药股、6大财务指标、无风险套利、如何管理自己等精彩内容。读完此书，相信您就能全面而系统地理解林园投资体系，在面对近期市场的波动时也能云淡风轻，不为所动，更不会对他的话产生误解。

“牛市往往都是快的，牛市是一种情绪的宣泄，想慢也慢不了，这是投机市场的规律。”林园直言，“我不比别人高明，我看的东西也并不比你多，我就是把自己管理好。你们说什么，我都不听，我把我这双手管住，把自己变成机器。”在林园看来，很多人投资失败，就是违反了投资纪律。那些管不住自己的人，面对市场的诱惑，会违反投资规则，最终产生亏损，有钱也会变成没钱。对于投资活动而言，伴随着证券市场的价格波动，投资者有时会赔钱，有时会赚钱，你的资金会有起伏，甚至会比较曲折。因此，投资就需要忍受痛苦，除了智力，还要依靠心力，去承受压力来赚钱。

上述内容摘自林园炒股秘籍系列图书第二本《复合增长：林园的投资逻辑与策略》，各大购书网站均可购买新书！

(文中观点仅代表嘉宾个人，不代表“舵手价值投资”立场，提及个股仅做举例分析，不做投资建议。)

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