十年全面深化改革 推动中国发生历史性巨变

引言：2022 年——问手与护手的攻守转换

放眼全国，已有2亿多农户领到土地承包经营权证，吃下定心丸。新时代的农村土地改革，以“三权分置”改革为龙头，推出农村土地征收、集体经营性建设用地入市、宅基地制度改革等一系列重大制度创新，再次释放出中国农村的巨大活力。

火电定位随需而变，商业模式同步更新。除了市场化浮动以外，为了保障电力供应安全， 火电机组的必要新建和灵活性改造也需大力推进。2022 年 8-10 月份，我国累计新核准 火电装机规模已经高达 4508 万千瓦，核准规模接近 2019-2021 年三年合计值，同时国 家此前也提出了“十四五”火电灵活性改造 2 亿千瓦的目标。在此环境下，我们强调火 电会逐步由此前的电量及电网支撑主体转变为电网支撑主体，利用小时的回落将成为趋 势性现象。在现有以电量作为火电营收端主要来源时，利用小时的回落显然会对火电收 入端产生极大的压力，进而会对火电业绩产生不利影响。

踏石留印，抓铁有痕。国家发展改革委经济体制与管理研究所所长银温泉告诉记者，党的十八大以来，面对错综复杂的国际形势和艰巨繁重的国内改革发展任务，以习近平同志为核心的党中央全面统筹推进深化改革，推动部署了一批构建新发展格局的突破性引领性改革、一批提升人民群众获得感的重要改革、一批服务于整体改革创新的重大改革试点，基本确立了我国经济社会主要领域四梁八柱性质的改革主体框架。

“十四五”时期是构建以新能源为主体新型电力系统的关键时期，对此五大发电制订了7000万-10000万千瓦不等的新能源装机规划，合计新能源装机规划约4亿千瓦左右。同时，五大发电也都提出了建设世界一流电力企业的发展目标，立足于自身优势，全力冲刺新能源。

(七）鼓励通过混合所有制改革方式开展煤电联营。通过混合所有制改革实现煤电一体化、煤电企业相互参股比例达到30%以上的项目，享受相关支持政策。国家发展改革委、国家能源局将会同有关部门，研究通过资产划拨方式，对具备条件的国有煤炭、电力企业进行资产重组。

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炒股少烦恼

证券时报·数据宝统计，截至3月13日，A股共有18家上市公司对外披露2023年一季度业绩预告，其中14家为年内上市新股。业绩预告显示17家预喜，其中天合光能、多利科技、大连重工、万泽股份、四川黄金等7家上市公司预计2023年一季度净利润下限超过5000万元。

华电集团是2002年底国家电力体制改革组建的全国性五家国有独资发电企业集团之一。在五大发电集团中，截至2016年底华电以14281万千瓦的发电装机排名第二，总资产7792亿排第三位。

截至2016年底大唐资产总额7063亿、发电装机13539万千瓦，如果华电大唐合并，那二者将会达到总资产近1.5万亿规模，总装机27820万千瓦。如此一来，装机将超过新出世的国家能源集团，但总资产就要差些了。不过未来也许可能会有其他发电或煤炭企业加入。

如果二者合并，大唐风电会弥补这方面稍欠缺的华电。根据中国风能协会统计，截至2016年底，大唐集团风电装机183万千瓦，排名第二，仅次于国电集团，华电则排名第七。

华电水电第一，大唐水电也不差，截至2016年底大唐水电板块资产规模2010亿，仅次于其火电板块。二者合并，水电应该算强强联合。

但大唐煤炭资产很小，从公开数据查到的信息2014年大唐集团煤炭产量仅为757.81万吨，到2016年底煤炭开采和燃料经营板块资产规模才269亿，二者合并对化解煤电顶牛矛盾增益不大。此外，去年大唐集团净利润83.68亿，五大发电中排名末尾，2016年上市公司大唐发电亏损26亿，怎么更好地减亏、扭亏应该也是重组合并要考虑的。

煤电联营政策“只联不赢”，似乎已经“失效”了？据悉，此次推动煤电联营政策加快落地，一方面是受近期国务院决定取消煤电价格联动这一政策影响（参考：箭在弦上！15年煤电联动明年取消，市场化机制下谁受益？），另一方面是则是煤电双方长期顶牛的困境无法得到有效缓解。 被寄予厚望的“煤电联营”会否真正“落地”......只能拭目以待！

光伏上游价格高位运行，压制投产盈利和增速预期。正如前文所提到的，今年以来新能 源发电板块在电力各子行业中，整体表现相对偏弱。而在众多压制因素中，我们认为最 为重要的影响因素，便是新能源产业链上游环节持续飙涨的价格。从 2020 年下半年开 启直到 2022 年 11 月份，组件价格高峰期已经超过 2 元/W，如此之高的价格水平上一 次出现还是在我国光伏项目未实现平价开发的 2019 年及之前时期。在市场看来，高位 的组件价格一方面对新能源发电运营商的投资建设积极性形成了一定压制，另一方面也 使得市场对于新增投产项目的盈利能力产生担忧。新能源发电运营商盈利及增速的双重 压制，导致新能源发电运营商的市场表现如水上浮萍一般，在 2022 年几乎无法体现出 与大盘的独立性α，最终全年来看表现在所有子板块中垫底。

市场准入负面清单制度全面实施。这张清单实现了市场准入“全国一张清单”管理，清单之外领域，各种所有制、各种规模企业皆可依法平等进入。自2018年首次发布以来，清单连年“瘦身”，大幅压缩了市场准入的限制范围，金融、平台经济等领域准入得到依法规范，深圳、海南等国家重大战略区域还实施了放宽市场准入特别措施。

基于单位电价（1 分）和单位煤价（10 元）所作出的敏感性测算，主要电力公司的业绩 弹性基本可以分成三个梯队。需要说明的是，由于各地区、各电企的具体情况不尽相同， 例如广东 2023 年电价有充分增量空间，而其他地区增量有限等，因此最终实际改善单 位存在差异。

从月度收益率的角度来看，5-8 月的用电需求旺季期间依然是今年行业整体性配置的最 好时机，一方面市场整体反弹带来了风险溢价的提升，另一方面电力供需紧张给予了大 部分子板块“量价齐升”的机会和政策预期的升温。

一切为了人民 上下同欲者胜

“十三五”特殊使命，并非电价历史真相

可如王炳华所言，挑重组对象不能拉郎配。央企“联姻”不是过家家。彼时，中电投刚与国家核电重组才两年，人事和各项工作刚稳定，再重组有悖常理。

价格机制改革，中枢提升可期

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