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| 来源：和讯期货综合

大宗商品周二(12月22日)集体反弹，铁矿石和铜价均创下近期新高。不过，包括澳洲国民银行(National Autralia Bank)等在内的投行指出，大宗商品的寒冬还远未结束。

澳洲国民银行表示，“在供应过剩和疲弱需求的大环境，大宗商品仍面临着进一步的下行风险。”

对于铁矿石，该行预计，全球钢铁生产放缓特别是中国建筑业增速放缓的背景之下，铁矿石恐将跌向30美元/吨。该行指出，“中国的铁矿石生产仍是一个不确定性因素。2015年，中国铁矿石产量下降了8.5%，但这一水平仍高于市场之前的预期。”

此外，原油的情况也不容乐观。他们在分析中称，“随着市场竞争的日趋分散，同时主要生产商继续维持高产量以企图捍卫市场份额和维持收入，全球石油供应过剩预计将持续到2017年。”

另外，国内有专家指出，从商品属性来看，当前很多大宗商品价格都低于平均成本价，黑色板块更是重灾区。钢厂大幅亏损，国内矿山纷纷倒闭，焦化企业亏损比钢厂尤甚，煤炭企业、化工等工业品都是这种情况；就此来看商品价格长期低于成本并且导致产能有所降低，此时反弹能够形成中期趋势的概率比以往要大。铁矿石、螺纹钢近月价格涨势要强于远月也是受基差回归影响，期价向现货价格靠拢的力量也能给反弹带来一定助力。

但需要警惕的是，反弹或许可期，但反转没有基本面的带动是无法实现的，过快的反弹行情很容易变为诱多行情。以“铜博士”为例，国金期货有色金属分析师朱寻介绍，从下游行业来看，需求疲软现状未见明显好转。在有色金属的寒冬中，市场需求依旧低迷。今年四季度以来，企业多数在执行之前的订单，较大型电缆企业开工尚可，但是交货期不定，对当前消费难以提振。对于明年第一季度的订单，企业普遍预计持下滑趋势。对于2016年电网追加配网投资，部分变压企业认为用电量无法增长，投资翻倍的可能性较低。11月精铜运行平稳，而进口略有放缓，整体供应保持充裕情况。进入12月份以来，年内冶炼厂基本检修结束，开工率持稳，精铜产量并无大的变化，进口流入因下游消费的清淡预计继续放缓，但总体供应仍呈现宽松的格局。上海、广州两地现货升水幅度下降，对铜价压力较大。从终端的订单情况来看，即便电网招标有增加，但对当下消费难形成提振。

鉴于此，接受采访的不少市场人士建议，空仓投资者继续关注上方压力线能否突破，不建议追多，持有多单的投资者及时上调止盈。

大宗商品发展研究中心秘书长刘心田

“周一除了原油之外，商品期货都出现了明显涨幅，铁矿石、有色金属涨幅比较大。这样的反弹更多是炒作新年利好预期，在基本面没有实质好转背景下，恐怕走不远。”大宗商品发展研究中心秘书长刘心田表示。

在他看来，原油在前几个月的商品下跌中起到龙头作用，其他品种很难扮演反弹龙头带领大宗商品整体中期走好。尤其是工业品，大部分与原油都有类似窘境，都属于产能过剩，供需失衡，短时间内很难改善。反弹更多只是短期炒作，缺乏实际力量支撑。

橡胶期货投资的人士

上周末，美国国会批准解除长达40年的原油出口禁令，国际油价因此承压，加之上周美联储宣布加息，业内对近日商品反弹还是感到意外。“确实没想到反弹力度会这么大。”一位从事橡胶期货投资的人士向证券时报记者表示，在她看来，近期国内商品的反弹与人民币贬值也有很大关系，这意味着商品以人民币计价进口成本提高。

对于商品市场的未来走势，业内出现了一些分歧。“如果上半年跌幅到位，下半年商品可能会反弹，2016年有可能成为大宗商品拐点。”刘心田称。

敦和资管首席经济学家徐小庆

敦和资管首席经济学家徐小庆日前在“2016年我的钢铁年会”上表示，商品期货相对长一点周期而言，仍然偏悲观，主要有两个理由，一是人口老龄化，第二是企业高杠杆，去产能不可能一年两年就可以完成。还有技术进步，比如说页岩油的运用造成了之前原油价格的下跌，通过技术创新的方式能够降低生产成本。

对于当前市场，徐小庆没有那么悲观。他说，2012年至2015年，商品都是处于下跌的周期中，而且在过去两年进入了加速下跌，趋势性很强。过去几年最容易赚钱的策略是根据基本面进行交易，不过明年可能会发生变化，继续单一做空思维未必能获利，明年不会像前几年那么容易。

九州证券全球首席经济学家邓海清

九州证券全球首席经济学家邓海清近期提出，2016年美元见顶，大宗商品见底。即使在基本面不变的假设下，欧央行对经济数据的态度变化以及对风险的认识增强，也会导致欧央行与美联储货币政策方向收敛，而这将带来美欧1年期国债利差收窄，并导致美元指数长周期见顶回落。

美元指数会直接影响大宗商品市场，主要原因为美元是大宗商品的计价货币。不过，美元指数并非大宗商品的唯一决定因素，大宗商品价格变化根本上取决于供需关系，但在供需矛盾不变的情况下，美元指数作为货币因素会决定趋势。

邓海清称，金属等大宗商品均与美元指数密切相关。除原油外，供给过剩因素已经充分反应，而随着中国财政发力需求增加，再加上美元指数见顶，大宗商品见底反弹只可能迟到，而绝不会缺席。

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