广西银瓴资产管理有限公司（简称银瓴资产）成立于2015年，是一家专注于对冲套利的专业资产管理机构。李坚毕业于清华大学，现任银瓴资产对冲套利策略总设计师，长期从事证券期货市场的投资研究，拥有20多年证券期货投资经验，具有较强的分析研究能力和实际操作能力。在长期对冲套利交易实践中，他取得了穿越牛熊的稳定业绩。李坚对投资哲学有自己独到的见解，著有哲学专著《生命的意义》。

“我们公司是第二次参赛，主要目的是检验策略的盈利能力和市场竞争力，同时与其他优秀同行共同学习交流。”李坚说。

采访中记者了解到，在整个比赛过程中，银瓴资产团队一直保持正常的心态，此次比赛取得的成绩也是他们理论结合实践的客观结果。“我们在实践中不断完善，不断适应变化中的市场。”李坚说。

李坚表示，这些年期货市场的影响力逐渐增强，套保企业和机构投资者增多了，期货价格波动幅度减小，但套利策略仍有很大的盈利空间，可以继续挖掘。“事在人为，能否盈利和盈利多少主要取决于投资者对市场机会的把握。”

据了解，银瓴资产参赛产品的策略都围绕对冲套利进行。“之所以选择套利，是因为目前国内股市波动较大，又只能做多不能做空，融券交易受到一定限制。而期货交易带杠杆，单边交易放大了盈利也放大了亏损，风控难度较高。在这样的市场背景下，期货对冲套利交易的优势就凸显了出来。”李坚认为，期货对冲套利风险相对可控，且整体风险低于股市投资，成功率较高。此外，由于市场上套利策略和产品相对稀缺，赛道并不拥挤。

从操作风格看，对冲套利策略整体稳健且业绩可持续。

李坚解释说，套利交易的基本思路是发现不合理价差，开仓后等价差回归时平仓获利。“套利交易因为开仓时就对冲了风险，相当于风控前置，这样比止损更能有效地控制回撤。”李坚表示，团队会在控制回撤的基础上尽量争取较高的收益。

在李坚看来，套利策略比较小众，但“小众策略”的好处就在于同质化竞争没有那么严重，赛道不那么拥挤。

在具体操作中，银瓴资产采用半程序化交易模式，即“程序捕捉套利机会+人工判断下单”。“程序只起到辅助作用，提供统计数据，筛选交易标的，发现交易信号，具体操作由交易团队根据整个产品的盈亏及市场实际情况，结合实践经验综合判断后进行，这就是我们的核心优势和收益率优于市场平均水平的原因。”李坚说，银瓴资产团队有自研的量化对冲套利分析系统，该系统基于统计套利原理，能够对数据进行深度清洗，且经过多年数据跟踪，积累了大量的有效数据。

“我们的自研系统会综合基本面和技术面分析，明确套利组合的合理价差范围。基本面包括仓储成本、交割费用、资金成本等基础数据，技术面包括历史波动率、价差等变量的概率分布。明确合理价差范围后，系统会筛选出合适的投资标的，当标的价差超出合理区间时，就会发出交易信号。收到交易信号后，交易员会根据产品的具体情况进行交易。”李坚介绍说。

“很多交易者认为，风险和损失是可以控制的，认为止损就行了，但他们往往忽略了有时无法控制住亏损的事实，杠杆的存在加大了风控难度。这是认识上的误区，也是很多高手爆仓的重要原因。”李坚认为，想严格控制风险，最简单的方法就是对冲风险，分散投资，控制仓位。

在他看来，当亏损达到一定程度后要逐步减仓止损，但具体操作要看各资金账户对风险的承受能力、盈利情况以及对稳定性的追求程度。据了解，银瓴资产设有止损机制，即开仓前设定止损线，提前设置止损预警，交易系统监控，人工综合判断下单。

对于此次大赛中如何严格执行套利对冲策略，取得较好成绩，李坚解释说，他们基本实现了交易策略、交易品种、交易周期的全覆盖，有多年跨期、跨品种对冲套利交易经验，并自创了多种组合策略与交易模型，能捕捉更多机会。同时，团队的理论和实践经验丰富，操作灵活，应变能力较强，能机动灵活地进行仓位控制和加减仓，团队能较好地协调回撤与收益的关系，不走极端。

当然，交易过程中总会有各种遗憾，银瓴资产团队也从失败中吸取了不少经验和教训。

“小概率事件挺常见的，我们必须居安思危。”李坚表示，想取得稳定收益就必须控制仓位、分散投资。逻辑分析的结果也可能出错，当事情超出了认知范围，就必须尽快平仓减少损失。

李坚告诉记者，比赛成绩是他们投资理论结合实践的客观结果，此次大赛中他们一直保持正常心态。“我们今后会戒骄戒躁，坚持自己的投资理念，拒绝暴利机会的诱惑，坚持套利交易，立足于追求长期稳定的复利增长。”

“我们团队有自己特有的投资哲学，对投资、生活和哲学有自己独到的见解。”李坚表示，人的认识水平和能力有限，无论科技水平多高，无论人有多聪明，未知的永远比已知的多得多。人无法完全认识自己，也无法完全认识身外之物，完全认知、精确预测是不可能的。

在他看来，一套好的交易方法应该是常态下能盈利，又能应付各种突发事件，不会“伤筋动骨”。“我们团队的发展愿景是居安思危、与时俱进，不断发现和把握机会，适应市场变化，更好地为投资者服务，实现长期稳定的复利增长。”李坚说。

本文源自期货日报

进入2月以来，A股市场成交和波动率都有所放大。1月的A股市场属于普涨行情，2月的市场则表现为分化行情，截至2月21日，表现领先的中证1000指数本月已上涨2.72%，而创业板指本月已下跌4.3%，两大指数本月涨跌幅相差7%，多个主要指数本月都是横盘震荡走势。

在这样的市场环境下，私募量化产品控制回撤和弯道超车的优势得以凸显，量化产品的超额收益提升明显。

量化产品超额收益提升了

笔者根据私募排排网数据，选取“私募证券投资基金旗下、存续规模大于500万元、且1月份有业绩显示的量化多头产品”。统计发现，符合筛选推荐的1209只产品，在今年1月份的平均收益为5.97%，但平均超额收益为-1.32%。在指数快速上攻的月份，量化产品虽取得不错的绝对收益，但整体未能跑赢基准。

但2月份A股主要指数“歇脚”，不再持续上攻的时候，量化产品开始发力实现对指数的“反超”。笔者根据以上类似的筛选条件，统计发现，截至2月21日，1416只有业绩显示的量化多头产品，今年以来收益均值提升到6.97%，而整体平均超额收益达到近1%，相比1月份提升近2个百分点。

像2月份这种震荡市才是A股的常态，短期快速拉升的时间段在A股出现的概率都是比较低的。因此，随着时间拉长，量化产品的超额收益会更加明显。以比较弱势的2022年为例，据私募排排网数据统计，私募证券基金旗下主观多头产品2022年收益率均值为-15.47%，量化多头产品的收益率均值为-7.64%。量化多头产品在2022年表现更胜一筹，平均超额收益也有15%左右。

稳博投资量化选股产品表现亮眼

在量化产品整体实现对基准指数反超的背景下，不少量化产品在今年以来，已经实现了较高的超额收益。笔者根据私募排排网数据统计发现，截至2月21日，1416只在2月有业绩显示的量化基金产品，今年以来平均收益已达6.97%，平均超额收益（几何）达到0.97%。

从绝对收益来看，134只中证1000指增产品今年以来平均收益最高，已达9.36%。而相对超额收益来看，88只其他指增产品整体表现最强，平均超额达到3.71%，其次是中证500指增，平均超额收益超1%。

为了给读者提供更有价值的参考，笔者在公司管理规模5亿以上的私募当中，分别筛选出了旗下“量化选股”和“量化指增”产品今年以来超额收益最高的20只产品。

截至2月17日，在5亿以上规模私募中，有4只量化选股产品今年以来已取得了***%以上的超额收益，分别是力驶投资旗下的“力驶驭行成长1号”、格林顿资产旗下的“格林顿持盈价值”、务时私募基金旗下的“务时福劳尔5号”、远澜基金旗下的“远澜月桂混合策略3号”。

其中，“力驶驭行成长1号”、“格林顿持盈价值”两只基金产品在今年均取得了***%以上的收益。

值得注意的是，2023年新晋百亿量化私募稳博投资旗下产品“稳博量化选股匠心系列1号”，在今年以来也取得了***%的超额收益，是20强量化选股产品当中唯一上榜的百亿私募产品。而且，该产品在2022年弱势市场环境下，也取得了***%以上的绝对收益，成立以来年化收益高达***%。

稳博投资成立于2014年，公司投资范围涉商品期货、股票等诸多领域。稳博投资独创量化投资模型，研发了高频量化策略、趋势策略、波段策略、套利策略等多元化的投资方式。目前，稳博投资的产品线包括指数增强、量化对冲等系列。在指数增强产品中，稳博投资主要发力1000指增及量化选股产品。

幻方量化指增产品排进前三

在量化指增产品超额收益20强中，国标资产旗下的“国标中证500股指”、盛世纪投资旗下的“盛世纪共同富裕95号”，均在今年以来取得了***%以上的超额收益。其中，冠军产品“国标中证500股指”在今年以来取得了***%以上的绝对收益，表现遥遥领先。

值得注意的是，有2只百亿私募基金产品也进入了量化指增超额收益20强名单，分别是宁波幻方量化旗下的“幻方中证全指材料指数增强研究精选1号”、金戈量锐旗下的“量锐指数增强1000一号”。其中，“幻方中证全指材料指数增强研究精选1号”在今年以来取得了***%的超额收益，位列第三。

量化产品卖爆了，百亿量化发力新老产品

量化产品在牛短熊长的A股市场，优势逐渐凸显，因此越来越受到基金管理人和投资者的青睐。随着2023年以来，市场逐步回暖，基金募集也迎来了“春天”。量化策略产品成为近期基金销售市场的大热门。

公募基金方面，据悉，国泰中证1000增强策略基金仅发售了一天就完成了募集，成为今年以来指数基金领域的首只“日光基”，吸金近15亿元。无独有偶，2月8日博时中证500增强策略基金也发布公告称，该基金仅销售2天就完成了募集。

私募基金方面。近期，包括幻方量化、卓识基金、因诺资产等多家百亿量化私募正在积极发行指数增强策略产品，幻方、九坤、因诺等也同时打开了旗下部分策略产品申购。据悉，卓识基金在代销渠道用较短时间就销售了10亿以上！

此外，据私募排排网数据，截至2月15日，今年以来有1881只股票策略私募基金产品完成备案，其中量化多头产品有314只备案。

百亿私募今年以来完成备案产品168只，其中45只为量化多头产品。量化多头产品中，量化指增产品有26只，占比过半。其中，世纪前沿、思勰投资、衍复投资等均有4只量化指增产品完成备案，黑翼资产、九坤投资、因诺资产、卓识投资等均有2只量化指增产品完成备案。

思勰投资表示，从保护投资者切身利益出发，更鼓励逢低布局产品和有序建仓，之所以选择在当前这个时点来发行产品，也是源于对市场时机的判断。跨过去年市场的低谷后，年初以来北向资金大举涌入，看好今年行情的声音越来越多，我们也对此持偏乐观的态度。如果选择在当下相对较低处播种，比在高点布局更容易收获丰硕的成果。

黑翼资产认为，今年的市场环境对量化投资带来利好。尤其是在当下市场低位布局量化指数增强类策略，有望迎来市场贝塔修复与超额阿尔法的共振，形成戴维斯双击。一方面策略能跟踪指数，获取市场反弹的贝塔收益；另一方面可叠加优秀量化管理人创造的超额阿尔法收益，表现出较强的进攻性。

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对冲在期货市场上是一种金融术语，主要是指投资者特意降低另一种投资风险的投资，主要是通过降低商业风险来获得投资利润的一种手段。而套利是指投资者以两种不同的价格购买实物资产和金融资产，以更高的价格出售，以赚取这种无风险收益差异。

市场对冲主要包括以下内容：

　　1、投资者同时进行两种相关产品，但方向相反，数量相等，最终盈亏相抵。

　　2、在外汇市场上，对冲经常出现，主要是为了避免单线交易造成的风险。单线交易主要是指市场投资者看好一种货币就买空，不看好就卖空。

　　3、在期货市场，对于投资者来说，有时大多数投资者不是通过现货交割结束交易，而是通过对冲结束，这在一定程度上提高了期货市场的流动性。

　　很多人分不清对冲和套利的区别，小编来给大家介绍区分一下。市场上的对冲手段和套利手段，主要区别如下：

　　1、虽然两者都属于市场上买卖不良的交易行为，但套利在一定条件下也是对冲，这也说明对冲的范围更大。

　　2、对于套利而言，它更多的是从事纠正市场上的一些内部错误和不合理，最终使其回到正确的轨道。一般来说套利也需要双方品种的高相关性，即可以一起涨跌，投资者赚取相对利润。

　　3、如上所诉套利是一种逆势交易，对冲则是顺势交易。它不注重品种之间的相关性，更注重波动的强弱。

　　4、套利是一种积极利用机制捕捉利润的机会，对冲更多的是为了控制风险，但是他们最终的结果是为了获得利润。

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对冲和套利，在金融投资中，是不可或缺的操作手法，几乎懂点股票买卖的人，都会采用一些对冲手法去归避风险。基本上，对冲包括在相反的方向上使用多个账户同时下注，试图限制严重投资损失的风险，避免暴仓。同时，套利也是一种用多个市场之间的价差换取同一商品，试图从这种不平衡中获利的做法，但一般套利，都是在对冲操作的前提下完成的微操作手法，使用人工，是很难完成的，目前市面上都是采用易网行量化机器人，来完成对冲套利操作。

像对冲，每笔交易都涉及两种相互竞争的交易类型：做空与做多（对冲）和买入与卖出（套利）。操作需要在几乎同时间完成，这两种方法都是在波动、动荡的市场行情中，让专业的交易员完成操作的。是相互之间的关系，对冲是手法，套利是目的，对冲一般靠交易员，或者投资者自己就可以完成操作的，但能做到套利的，却是需要很最高超的技术，人力几乎不可能完成，因为套利是需要在极微小的利润中，不断的频繁的操作，才可以达到盈足够多利的目标，而且套利机会，也不是随时多有，往往就是在一瞬间就消失了；

什么时候在交易中使用对冲？

对冲不是追求无风险交易，因为不操作，不玩金融，才是真正的无风险投资，相反的，对冲是一种试图在交易中降低已知风险，或者某种可能出现的风险的做法。期权合约、远期合约、永续合约，掉期和衍生品都会被交易员用来在市场上购买相反的头寸。通过对向上和向下运动的押注，对冲者可以确保在交易中减少一定数量的收益或损失。

对冲几乎可以发生在任何地方，但它已成为金融市场、企业管理和赌博的一个特别重要的方面。与任何其他风险/回报交易一样，对冲交易会降低相关方的回报率，但它可以提供显著的下行风险保护。

什么时候在交易中使用套利？

对冲可能还比较好理解的，无非就是一多一空的操作，但是如何做到套利的，可能如果不是真正去研究的话，永远都会很奇怪，为什么能在同时操作的一多一空中，能赚到钱？

套利是需要在很短的时间内同时完成两家交易所账户买与卖的操作。比如一个商品在一个市场以100美元的价格**，在另一个市场以108美元的价格**，精明的交易者可以购买100美元的商品，然后在另一个市场以108美元的价格**。交易者享有8%的无风险回报（8美元/100美元），减去任何交易、运输或杂项费用。

随着现代科技5G技术的发展，高速数据的精准激增和对固定价格信息的及时获取，金融市场中的套利，变得比过去更加的困难得多，已经到了靠人力完全没有任何机会的地步。不过，套利机会可以在外汇、债券、期货等多种市场找到，有时还可以在股票市场找到，大家可以去试试看，能否完成套利的操作，但首先应该搞懂的，是套利的原理。

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