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文章详情介绍：
炒股软件同花顺的新选择：储备资金保安全
（图片来源：全景视觉）
经济观察报 记者 洪宇涵 成立于1995年的核新同花顺网络信息股份有限公司 ( 以下简称“同花顺”，300033.SZ)在一众创业史还写不满数页白纸的互联网企业里已经显得有些年长了。虽然各家新兴互联网企业凭着“少壮”之力，将业务触手伸向了人们生活的方方面面，但出售炒股软件起家的同花顺，依然借助其在提供金融信息这一细分领域的成功，得以在移动互联时代谋得一席之地。
但这位互联网老牌企业却在最近翻了跟头。2018年2月27日，同花顺发布了一份不尽如人意的年报成绩单：2017年，公司总营收为14.1亿元，同比减少18.69%；归母净利润为7.26亿元，同比减少40.11%。同花顺的净利润在经历2015年和2016年的飙涨后，去年营收和净利润双双大幅下滑，而且同花顺的净利润连续四个季度均为负增长。
与此同时，同花顺在2017年7月15日与今年2月7日分别发布了大股东减持计划的公告。尽管在首则公告发布后的6个月内，相关股东仅减持了少量股份，但此举仍然给投资同花顺的中小股东蒙上了一层阴影。
随着互联网的普及和证券市场的发展，投资者对证券金融信息的需求也会越来越大。当稀缺的同花顺遇到庞大的用户需求，便放大了人们对它的想象空间。作为在该领域首家上市的公司，同花顺在2009年登陆创业板时的市盈率达到了93倍。东方财富网在2010年上市的时间，wind在数据行业越做越精，更有雪球之类的新兴平台将提供金融资讯与社交结合。在竞争激烈的市场中，投资者开始调低了对同花顺的期待值，截至目前，同花顺的动态市盈率已经回落到了37倍上下。
在3月20日的股东大会上，董事长易铮称，公司将会尝试各项新的业务，保持开放的心态。
营利双降
这是自2008年以来，同花顺第二次出现营收和净利润双双负增长的状况。同花顺在2017年四个季度的营收增长率分别为 0.24%、-5.19%、-17.49%和-18.68%，其净利润率则为-28.77%、-21.30%、-34.78%和-40.10%。此外，同花顺在此前的公告中称，今年一季度预计实现盈利5116.46-8186.33万元，同比下降50%-20%。
与营收和净利润双双负增长同时到来的还有大股东的减持计划。2月7日，同花顺发布公告称，公司股东叶琼玖、上海凯士奥投资咨询有限公司、于浩淼、王进拟自公告起15个交易日后未来六个月内，以集中竞价交易方式或大宗交易方式合计减持本公司股份不超过42,780,790股（占公司总股本的7.96%）。而在去年的7月15日，同花顺发布了《关于部分持股5%以上股东、董事股份减持计划的预披露公告》称，叶琼玖、上海凯士奥投资咨询有限公司、于浩淼，王进拟自公告起15个交易日后未来六个月内，以集中竞价交易方式或大宗交易方式合计减持本公司股份不超过42,942,368股（占公司总股本的7.99%）。但在公告发布后的6个月内，仅有于浩淼一人分三次共减持了646，310股，其他股东均没有减持的行为。
易铮在股东大会上称，发布减持计划的公告并不一定代表公司股东一定会减持，只是为了在限售期过后“拥有一个选择权”。易铮谈到，“如果你不发公告减持，证监会就会认定你是违规减持，将有相应的惩罚措施。发布公告是一个充分不必要条件。你如果发了，也可以不卖。你不发，你就没有卖的可能性。我还是要保持一个选择权。”
业务受限
根据2017年年报，同花顺营收中占比最高的是增值电信服务，达到61.02%，软件销售及维护占比为10.4%。在投资者关系活动记录中，同花顺称，增值电信业务是公司基于互联网金融信息服务平台，面向各类C端用户提供不同增值服务的产品；面向券商等机构提供的软件销售及系统维护业务是B2B业务。通过收入结构分析，可以说同花顺主要从散户身上赚钱。
但散户市场是一个看天吃饭的领域，并不能“旱涝保收”。2017年A股行情的低迷也让同花顺很受伤，同花顺在年报中称，2017年营收与净利润负增长的因素之一就是“投资者对金融资讯信息服务的需求有所减少”。此外，2018年一季度A股市场的回暖，中小投资者交易活跃的状况也没有立即反应在同花顺的财务数据上。对此，易铮在股东大会上称，“这些数据有一定的相关性。但是不是绝对，线性的，很多是非线性的。今年一季度，中间有春节，有十九大和两会，市场里有各种各样因素，在这里不会看的这么绝对。”
目前A股市场自然人投资者已达1.36亿人，截至去年12月底，同花顺网上行情免费客户端周活跃用户数为1405万人。根据猎豹大数据显示，同花顺APP 在2017年度周活跃渗透率为0.5406%，周人均打开次数为62.3。而其主要的竞争对手东方财富网的周人均打开次数达到了157.6。甚至部分券商自己提供的APP在周人均打开次数一项上也高于同花顺。“虽然同花顺的周活跃渗透率会高于其他证券交易类APP，但是周人均打开次数却少于其竞争对手，这也说明同花顺的很多用户并不是深度用户，付费意愿不高。”一位证券分析师向记者称。
易铮在股东大会上称，雪球和万德并不是同花顺的直接竞争对手，“万德是一个数据终端，在我们这里是一个很小的业务。各家公司的业态变化很快，可能在一定的历史时期内在业务上有交集。包括雪球也是一样，但最终大家会走向其他的业务。”对于券商，易铮将其成为同花顺“非常好的合伙伙伴”。易铮谈到，“券商一直是同花顺非常好的合作伙伴。券商的系统和平台，自己有一套，软件商有一套，只有融合和混合，才能给投资这最好的体验。中国券商很多，有大有小，金融信息发展的速度非常快，过去是股票，然后是基金，未来还有信托理财公募私募，单凭一个证券公司来做这些事情，是很累的。同花顺的核心就是帮助客户和证券公司，为广大投资者提供最好的服务和各种各样交易机会。”
“安全的状态”
“不论是过去、现在、未来，同花顺都是一个技术性的科技公司。这是不会改变的，但是在不同的历史时期，会有不同的展现形式，过去是软件公司，后来是互联公司，后来是无线互联网公司。我们也是走过这段路程。”易铮谈到。同花顺5年来的营业收入复合增长率为51.77%，8年来的营业收入复合增长率为40.02%，而且同花顺在2017年的毛利率近90%，自上市以来，同花顺在毛利率最低的2012年，也达到了78%。
同花顺未来的发展方向将会是AI 与人工智能，易铮在股东大会上称“接下来我们将会花更多精力在AI、人工智能方面，来帮助客户获得更多的收益，规避风险。关于AI和智能投顾，这个技术还是比较宽广的。需要大量数据的支撑和支持，这块我们做了大量工作，在一些细微的地方有一些进展，还有很多领域还没有达到之前的设想，我们会加大投入。不见得有的技术立刻变现，很多事情我们要一步一步的干好了，不能掉队。到一定时期了才会有收获。”根据同花顺2017年年度报告显示，报告期内公司研发投入为3.48亿元，同比增长17.17%，同时研发投入占营收比重也从17.11%提升到了24.70%。与此同时，公司研发人数由2016年的1095人增长到了1543人，同比增长41%；研发人员占比从 2016年的 42.2%增 长 到51.76%。公司对研发的大力投入将推动其在云平台、人工智能、iFind金融数据终端等方向的发展进度。
同花顺也正将目标客户群扩大，同花顺副总经理朱志峰在股东大会上谈到，在2017年年底，同花顺已经成功的向几百家公司推荐了一个准备了很长时间的，面向上市公司的产品，“这个叫做总办系统的平台里包括有定期报告，信息披露相关工作的相关系统，目前正在试用和前期阶段。我们的推广工作做得不错。”
此外，在尝试转型的同花顺也储备了相当数量的资金，来抵御风险。易铮谈到，“现在的市场变化很快，不知道什么时候就会出现新的项目和风险。我们希望保持一个安全的状态。这个钱不一定要用作去投资，也可以用来钱抵御市场的风险。”
同花顺：炒股增值服务收入占比超5成，重金加码人工智能成效几何
编者按：企业从未像今天这样被关注，也从未像今天这样成为社会的中流砥柱。而当下，商业模式从未如此错综复杂，也从未如此孕育生机。
新业务、新经济、新模式令人眼花缭乱，但万变不离其宗。一家优秀的企业，必然是价值充盈的。她不仅要有一定的规模当量和盈利能力，还必须有着积极的价值观，能够改善人的生产生活环境，能够促进社会文明进步，能够扎根过去和现在，指向我们共同憧憬的未来。
记录、探寻、发现，我们的每一次表扬和批评，都为抵达那个最具价值的核心。
为此，搜狐财经以专业的财务分析，对国内大型企业做一次全面的审视，亦将以独特的媒体视角，挖掘企业的核心价值。
搜狐财经将以每周两篇的频率，独家发布企业报告，并以此系列报告建立企业数据库，汇聚成搜狐财经中国价值公司100系列，筛选出有独特价值的企业。
本文为“中国价值公司100”系列报道第三十五篇。
出品丨搜狐财经
作者丨陈天伦
【价值评析】
2010-2019年，同花顺总营收由2.14亿增长至17.42亿，复合增长率为26.24%；归母净利润则由0.91亿增加至8.98亿，复合增长率约28.96%。由于深度绑定金融证券市场，同花顺盈利情况跟随市场行情呈周期性波动。
同花顺现有业务板块中，以付费炒股软件为代表的增值电信服务业务为公司第一大收入来源，近年占据总营收的5-6成；为券商、期货等机构开户导流则贡献了近3成收入。
C端业务始终是同花顺的盈利支柱，其获得收入前提是用户流量获取。2010-2019年同花顺金融服务网注册用户数由1.02亿人增加至4.96亿人，复合增速达19.21%。在移动端流量方面，2015年以来，同花顺APP月活跃用户数一直位于证券服务类APP第一位。截至今年2月，同花顺APP的月活数达到3647万。
虽然流量增势迅猛，近两年的变现效果却不尽如人意。就营收主力增值电信业务来说，近年增速明显放缓，收入回弹程度不及预期。该业务在2017、2018年分别下滑14%、4%后，2019年仅实现个位数增长。
从预收款项来看，2019年Q1，同花顺预收账款环比增15%至6.51亿元，此后增速趋缓。截至2019年年末，同花顺预收账款为8.37亿元，较年初提升48%。
同花顺在2009年开始布局人工智能投资领域，此后不断加大研发投入。2010-2019年，同花顺一年的研发投入由5422万元持续增至4.65亿元，期间研发费用率曾连续三年超过40%，近两年同花顺研发费用占总营收比例均在30%左右。
现金流方面，2015年到达高点，此后持续下滑。2019年同花顺现金流情况明显改善，全年销售商品、提供劳务收到现金20.97亿，同比增长60%，经营活动产生的现金流量净额为12.19亿，同比增加131%。
社会责任方面， 同花顺2009年上市以来每年均实施分红，上市至今累计分红21.85亿。截至2019年末，同花顺员工总数为3372人，员工平均薪酬约为21.54万元。
综合各项指标，同花顺整体价值评分为3颗星。
近期，同花顺被卷入一起股票账号信息泄露事件。有消息称，多位股民关联在同花顺平台的股票账户集体被盗,持仓股遭恶意清空后,被全仓买入盛传为“庄股”的济民制药。尽管同花顺当天回应称，网传消息与事实不符，系部分投资者安全防范意识不够导致资金账户、密码泄露所致；但受该消息影响，同花顺当日盘中大跌近7%。
截至2019年12月底，全国股票投资者数量达到1.6亿户，较上年同期增长9.04%，其中自然人投资者占比99.76%。而同一时间，同花顺金融服务网注册用户数已达到4.96亿人，比去年增加12.5%。
作为一家成立近25年的金融信息服务商，同花顺凭借丰厚的C端流量实现持续变现。在昔日对手纷纷转型互联网券商之时，同花顺选择了“人工智能+金融科技”的发展路子。然而当下，人工智能业务距离利润变现仍然遥遥无期，C端流量红利兑现逐步放缓，同花顺的弹性高增长能否持续？
近十年营收复合增速近30%，跟随市场周期性波动
2009年12月，同花顺以“金融信息服务第一股”身份登陆A股。凭借概念稀缺，同花顺获得92.57倍估值，发行价达52.8元。
同花顺主要提供股票、基金、期货、外汇投资等金融信息服务。相比万得锁死机构投资者、东方财富打造财经门户，同花顺主要面向散户投资者。
中国结算数据显示，2009年，全国个人投资者股票开户数已达到1.46亿户。同年，同花顺金融服务网注册用户数约9172万人。
由于深度绑定金融证券市场，同花顺的收益情况跟随市场行情呈“周期性”波动。
2010-2019年，同花顺总营收由2.14亿增长至17.42亿，复合增长率为26.24%；归母净利润则由0.91亿增加至8.98亿，复合增长率约28.96%。
2011年，A股开启历时近三年的慢熊行情，同花顺当年营收增速由上年的12%放缓至0.39%，净利润同比下降32.4%。2012年股市持续走弱，上证指数跌破2000点，同花顺盈利直接落入谷底，当年营收下滑20%，净利润降幅达58%。
2014年中至2015年中的牛市则让同花顺迎来丰收。同花顺在2015年内营收增长443%至14.42亿，净利润9.57亿，同比暴增1483.4%。
然而，两年后的“股灾”再次给公司带来冲击。同花顺2017年总营收、净利润分别下滑至14.1亿、7.26亿，降幅分别达19%、40.1%。
随着A股市场的重振，同花顺2019年业绩随之回暖。同花顺在2019年全年实现营业收入17.42 亿元，同比增长25.61%；实现归母净利润8.98 亿元，同比增长41.6%。
同花顺的股价同样随之几经波折。2015年公司股价跟随牛市步伐水涨船高，由年初45元左右一路攀升，于当年3月底突破100元，此后盘中股价一度高达181.87元。2015年6月后，同花顺股价开始下坡路。
2018年10月期间，同花顺曾创下阶段最低股价28.33元/股，此后缓慢回升，至2018年底升至38元/股。2019年春节后，同花顺股价开始加速飙涨，涨幅逐渐扩大，截至4月9日年内股价涨幅高达236%。
今年开年以来，同花顺股价仍维持良好增势，2月3日至2月24日期间股价涨幅再次达到50%。截至4月13日收盘，同花顺报收118.4元，总市值636.52亿元。
付费炒股软件收入占比超5成，B端业务增长乏力
同花顺靠什么盈利？简单来说就是售卖软件产品、提供相应服务。就具体业务而言，同花顺的收入主要来自于增值电信服务、广告及互联网业务推广服务、软件销售及维护业务、基金销售及其他业务。其中，增值电信服务和广告推广服务二者合计在总营收中占比约8成。
2019年增值电信、广告推广、软件销售、基金销售四大业务板块营收占比分别达50.8%、26.5%、9.2%、13.5%。
增值电信业务是同花顺第一大收入来源，近年收入占据了总营收的5-6成，其包括金融资讯及数据服务和手机金融信息服务两大块。主要指同花顺通过免费平台向投资者提供信息、数据和分析工具等增值服务来获取收入，对应产品为各类收费炒股软件。
同花顺官网显示，同花顺的C端付费产品包括手机超级Level-2、Level-2（PC端）、财富先锋、金融大师、短线宝等，售价从一年几十元到几万元不等，覆盖低中高不同档位，产品线较为齐全。
定价最低的是手机超级Level-2，提供散户资金情况和主力资金走势等实时行情信息，售价88元/年。定价最高的是金融大师，一年费用达到8万元。据官网介绍，金融大师是同花顺推出的一款智能投资产品，即借助AI大数据来进行大盘分析、选股等。此外，中低档的如短线宝定价在2998/年。
2019年，增值电信业务为同花顺带来收入8.85亿，同比增长7.54%。但在总营收中的比重较去年下降了8.5个百分点，去年同期增值电信业务收入占比达到59.4%。
广告及互联网业务推广服务同样是依托免费平台带来的用户流量，在此基础上同花顺提供线上广告服务，为券商、期货等机构开户导流，收取广告费或手续费分成等。
近年来，广告推广业务贡献了同花顺总营收的2成余。去年广告业务实现营收4.62亿，同比增加44.22%，在总营收中比重也上升了3.4个百分点。
据同花顺APP显示，截至目前，与同花顺合作的券商数量达到57家，其中包括中信建投证券、中信证券、国泰君安证券等头部券商。绝大多数合作券商提供万2.5的佣金率。
软件销售及维护则是同花顺TO B端的主要业务，旗下包括网上行情交易系统的开发与维护、iFinD金融数据终端、人工智能产品等，近两年在公司总营收中占比在1成左右。
其中，面向券商的网上行情交易系统业务是同花顺的早期传统业务，其主要对标产品为财富趋势的“通达信”软件，二者为该市场主要厂商。去年财富趋势刚刚冲刺科创板，据其披露的招股书显示，2019年上半年在证券行情交易系统业务方面，同花顺和通达信分别实现收入5428.67万元和5306.36万元，二者市场规模相当。
iFinD金融数据终端是同花顺在2010年上线的面向机构用户的金融终端系统，对标产品包括Wind和东方财富Choice等。但在机构金融终端市场，Wind仍几近处于垄断地位，市占率达到90%以上。
Wind终端的价格也是遥遥领先，市场零售价超过6万元/套，同花顺iFinD每套则在2-3万元，东方财富Choice每套价格仅为5800元。
目前，同花顺软件销售板块的主要营收来源仍是网上行情交易系统，2019年软件销售及维护业务实现营收1.6亿，较去年增加11.87%，在总营收中占比下降了1.1个百分点。
此外，基金销售及其他业务也是同花顺主营业务中重要一部分，这部分主要包括基金代销服务和贵金属交易服务，目前以基金业务为主。
同花顺通过旗下的“爱基金”平台进行第三方基金销售。据公司年报披露，截至2019 年12月31日，“爱基金”平台分别接入基金公司123家，基金产品6872支;接入证券公司23家，证券公司资管产品1950支。
2019年同花顺的基金销售及其他业务板块实现营收2.35 亿，同比大幅增长133.73%，在总营收中比重较去年上升6.2个百分点。
但因为基金销售牌照相对易获得，市场竞争者众多，东方财富的天天基金、好买基金、蚂蚁基金占据第一梯队，同花顺的基金业务仍有较大差距。据东方财富2019年年报披露，以“天天基金”为主的金融电子商务业务一年收入12.36亿。
值得一提的是，由于同花顺主要业务为软件和服务，其全业务线毛利率均处于较高水平。2019年增值电信、广告推广、软件销售、基金销售四大业务板块毛利率分别为86.86%、94.62%、85.56%、92.93%，公司综合毛利率达到90%。
注册用户数近5亿人，C端流量红利兑现不及预期
不难发现，C端业务始终是同花顺的盈利支柱。无论是增值电信服务还是广告服务，其获得收入的前提是用户流量的获取。
历年数据显示，2010-2019年同花顺金融服务网注册用户数由1.02亿人增加至4.96亿人，复合增速达19.21%。其中，2014和2015年注册用户增速曾达到近40%。近两年来，同花顺的注册用户数增速有所下滑，2017-2019年分别为18.2%、15.4%、12.5%。
2010年，每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约463万人，每周活跃用户数约为717万人；至2019年，这两个数字分别提升至1301万人和1640万人，分别较上年同期增长23.08%、22.85%。
而在移动端流量方面，同花顺一直占据了优势地位。2015年以来，同花顺APP月活跃用户数一直位于证券服务类APP第一位，且远远超过东方财富和大智慧等。数据显示，同花顺APP的MAU 由2015年9月的1661万增加至2019年12月的3424万。
截至今年2月，同花顺APP的月活数达到3647万。同时期，东方财富和大智慧APP月活数分别为1311万和893万。
流量导入后，业务收入增长则源于付费用户的和人均ARPU值的增长。但从结果来看，虽然同花顺流量增势迅猛，近两年的变现效果却不尽如人意。
就占据营收大头的增值服务业务来说，尽管跟随市场行情弹性变动，近年增速明显放缓，收入回弹程度不及预期。2019年A股成交金额127.42万亿，同比增长41%，市场复苏明显。但同花顺的增值电信业务在2017、2018年两年分别下滑14%、4%后，2019年仅实现个位数增长。
究其原因，同花顺的用户以散户为主，个人用户付费意愿相对于机构用户而言原本就较低，增长有限，且还容易受风险因素影响，存在不稳定性。C端流量红利时代正在逐渐褪去。
除此之外，由于同花顺的金融产品售卖主要采用年费制，公司在提供服务前一次性预收服务期内的所有费用，因而预收款项也是反映同花顺经营情况的重要维度。
从同花顺近年各季度预收款情况来看，2015年Q1至Q4，公司预收账款持续攀升，由3.8亿元增至9.18亿元，较年初提升225.5%，期内环比增速曾达97%。2016年开始逐季度下滑。2018年，同花顺的预收账款再次连续四个季度下滑，至2018年末仅有5.65亿元。
2019年Q1，同花顺预收款项环比增15%至6.51亿元，此后增速趋缓。2019年Q2、Q3、Q4预收款环比增速分别为11%、7%、9%。截至2019年年末，同花顺预收账款为8.37亿元，较年初提升48%。
现金流方面，2015年同花顺销售商品、提供劳务收到的现金额达21.93亿，当年经营活动产生的现金流量净额为16.15亿，到达近年最高点，此后逐年下滑，至2018年全年经营活动现金净流入额仅为5.28亿元。
2019年，同花顺现金流情况明显改善，全年销售商品、提供劳务收到的现金为20.97亿，同比增长59.59%；经营活动产生的现金流量净额为12.19亿，同比增加130.87%。
一年研发投入4.65亿，上市至今累计分红22亿
时至今日，曾一同以金融信息服务商起家的东方财富、大智慧等业务重心逐渐转向其他领域，东方财富瞄准证券经纪，大智慧收购湘财证券落空转型受阻，同花顺则把住金融信息服务的C端领域，与此同时押注金融科技领域，推动人工智能应用落地。
同花顺早在2009年即开始布局人工智能投资领域，此后不断加大对云计算、金融大数据、人工智能技术的投入。
2010-2019年，同花顺一年的研发投入由5422万元持续攀升至4.65亿元，期间研发费用率曾连续三年超过40%，近两年同花顺研发费用占总营收比例均在30%左右。
同花顺研发人员数量也同步增加，2013年仅有506人，截至2019年末增加至2153人，较年初增长10.92%，占员工总数比例达64%。
据悉，截至2019年12月31日，同花顺已累计获得自主研发的软件著作权280项，非专利技术114项。
从成果来看，同花顺利用AI技术赋能多个领域。其一是打造同花顺AI开放平台，可将智能语音、自然语言处理、智能金融问答、知识图谱、智能投顾等AI技术运用于银行、证券、保险、基金、私募等行业，提供智能化解决方案。其二是推出人工智能量化交易平台MindGo，并将AI技术用于优化升级iFinD金融数据终端等；同时i问财等人工智能产品相继落地。
但显而易见的是，投入达十年之久的人工智能业务对于同花顺的整体营收贡献仍然微乎其微。相比东方财富已经从证券经纪业务中尝到甜头，去年证券业务给其带来了27.5亿收入，开辟了一条新的流量变现之路，同花顺的人工智能业务何时能够兑现成看得见的利润仍未可知。
今年2月底，同花顺发布2020年第一季度业绩预告，预计2020年1-3月归属于上市公司股东的净利润1亿元–1.31亿元,同比上升0%-30%。
社会责任方面，搜狐财经注意到，同花顺2009年上市以来每年均实施分红，上市至今累计分红21.85亿，近年来股利支付率均在40%以上。2019年同花顺拟10派8.5元(含税)，合计派现4.57亿元，股利支付率达到51%。
截至2019年末，同花顺员工总数为3372人，2019年员工平均薪酬约为21.54万元。
