财联社11月8日讯（记者 任超宇）昨日晚间，盾安环境（002011.SZ）向格力电器（000651.SZ）定增事项获得证监会审核通过。家电行业资深观察人士丁少将告诉记者，定增事项获批对于格力电器的意义更多的在于增强对盾安环境的控制权，标的股价目前的浮盈并不是最重要的。

根据定增草案，盾安环境拟对格力电器非公开发行股票1.39亿股，格力认购金额为8.1亿元，募集资金扣除相关发行费用后将全部用于补充流动资金及偿还银行借款。定增后盾安环境的控股股东仍为格力电器。

格力电器相关公告显示，依据2022年10月25日与盾安精工、盾安控股签署的《协议书》，盾安控股同意进一步承担关联担保债务人民币1亿元，并于协议签署之日起3日内支付，格力电器最终需要承担的关联担保金额自人民币3.33亿元调减至人民币2.33亿元。盾安控股履行上述关联担保义务后，格力电器同意盾安控股向紫金矿业投资（上海）有限公司转让盾安环境8906.94万股份。

另外值得关注的是，盾安环境向格力电器定增的发行价格为5.81元/股，而盾安环境目前的股价超过14元/股。

公告已显示，此次质押不涉及平仓，但无论是对于珠海明骏，还是格力电器的近89万股东，如何让格力电器的股价一改颓势掉头向上，是关键大事。

如果格力股价持续目前的下行走势，是否会让珠海明骏有爆仓危机？

综合来看，格力电器的近两年的业绩表现不尽如人意有多方面的原因，包括疫情的影响、上游原材料价格猛涨、渠道改革、空调市场趋于饱和、多元化布局效果不佳等等。

光大证券股份有限公司洪吉然近期对格力电器进行研究并发布了研究报告《动态跟踪报告：空调景气周期向上，销额市占重回第一，低估值+高分红核心资产》，本报告对格力电器给出买入评级，认为其目标价位为46.62元，当前股价为37.14元，预期上涨幅度为25.53%。

渠道改革之电商：2022 年销售额占比荣登榜首。2019-2022 年格力线上零售额占比由 22.3%提升至 28.9%，同期美的的线上份额由 30.5%滑落至 28.2%，格力在电商渠道反超美的，其在线上的增量主要来自京东。格力依靠两点逆势反超：1）战略升维：新建电子商务公司深耕线上，目前人员规模已超 500 人，独立运营格力董明珠店，其中包括京东格力董明珠店的 30 多个店铺；2）战术层面：线上定价“以牙还牙”，友商“田忌赛马”策略不再有效。

渠道改革之线下：份额重回第一，改革跨过深水区。中怡康口径 2022 年格力线下零售额占比（33.4%）反超美的（30.0%），两者线下价差的连续收窄（2019年 694 元，2022 年 471 元），渠道去中间商+美的利润诉求增强促成了这些变化。格力的线下改革以稳为主+因地制宜，大致可分三个类别：1）运营状况不佳的强势省代：通盘接收+另起炉灶（河北、河南、山东）；2）省级代理类职业经理人：新零售试点（安徽、云贵、东北等），销售公司定政策+经销商云网批提货；3）运营状况较好的强力省代：品牌方和代理商共商方案并徐徐图之。

低估值+高股息，胜率和赔率俱佳。家电股中，格力的（市值-净现金）/23 年盈利一致预测仅 4.5 倍，被低估度排第二。而近 12 个月股息率，其以 10.6%居首。

盈利预测、估值与评级：空调景气周期向上，渠道变革落地生效，公司估值位于底部区间，维持“买入”评级，目标价维持 46.62 元。格力是低估值（剔除净现金 4.5 倍 PE）+高分红（近 12 个月股息率 10.6%）的核心资产，当前市场环境和行业周期中，其价值修复的胜率和赔率俱佳。β层面，公司是受益于空调周期上行的纯内需品种；α角度，渠道调整后 2022 年格力已经重新成为线上/线下空调销售额市占率的双料第一。我们看好公司的渠道革新、长远规划、以及股东回馈，但考虑到 22Q4 疫情影响，我们下调公司 2022 年归母净利润为 251 亿元（-4%），在基本维持增长率的基础上下调 2023-24 年归母净利润为 275 亿元（-4%）、301 亿元（-5%），维持“买入”评级，维持目标价 46.62 元。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司卢璐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.26%，其预测2022年度归属净利润为盈利254.8亿，根据现价换算的预测PE为8.17。

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级13家；过去90天内机构目标均价为45.57。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，格力电器（000651）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

公告显示，珠海明骏本次质押相关的所有贷款，均不存在与市值涨跌挂钩的平仓机制，不存在平仓风险。

“其参与员工持股计划有利于增强参与员工的信心，有助于员工持股计划目标的顺利达成。因此，董明珠女士作为员工持股计划持有人具备合理性，与其所任职务、岗位重要性相匹配。”格力电器公告称。

空调景气趋势向上，周期持续性偏强。两个指标表明国内空调行业正进入向上周期。1）安装卡增速趋势性回升：根据企业调研，1-2 月某空调龙头的安装卡实现双位数增长，行业终端需求的恢复动能渐强。2）排产恢复增长，产业链信心修复。22Q4/23Q1 的空调内销排产同比往年内销实绩分别+8%/+7%，这一水平是自 21Q2 以来的最高增速。周期向上的持续性较强：1）空调新增需求有支撑，地产热度正从二手房传导至新房。2）更新需求待释放，居民储蓄意愿有望向消费意愿转化。3）渠道库存水位偏低，新一轮上行周期中量价走势更坚实。

光伏（储）空调板块，格力光储空零碳源业务范围包括光伏储直流空调系统、新能源直流电器、储能及近用户侧能源互联网系统等。2021年，格力光伏（储）空调系统连续中标河北雄安新区招商服务中心、武汉市蔡甸城市服务中心、江苏九里中心暖通站、汇金商业中心等重大项目。

格力电器提出家用空调“十年免费包修政策”，引领了国内空调服务标准的前进。继续全面推行PQAM完美质量保证模式，在被誉为“质量奥林匹克”的第46届国际质量管理小组（ICQCC）比赛中，格力电器代表团队荣获最高奖——最卓越奖。

去年，格力电器取得了一系列崭新技术成果。经权威机构评定，格力电器新增“高效常温催化除醛技术及在空气净化器中的应用”“空气源热泵连续供热高效热气除霜技术”“家电产品数字化实验室关键技术研究及应用”“高安全大倍率储能系统关键技术研发与应用”4项“国际领先”技术，至此格力电器共获得35项“国际领先”技术。格力“零碳源”空调技术获“全球制冷技术创新大奖赛”最高奖。作为组长单位牵头成立国家级直流控制器标准工作组，填补直流控制器标准领域空缺。

受疫情影响去年业绩基数较低

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