今天我们就来拆解由中证指数公司编制的港股市场重要指数之一——中证港股通50指数（代码【930931】）。

一、编制轶事

中证港股通50指数简称港股通50，发布于2017年1月16日。

港股通50指数描述了香港证券市场较有代表性的一批证券的走势。根据内地-香港资本市场互联互通机制相关政策的发布时间看，2014年11月17日沪港通机制正式开通后，港股通50指数就可以编制发布了，为什么中证指数公司要等到沪港通开通3年后的2017年年初才发布港股通50指数呢？

因为要等深港通机制。

2016年12月5日，深港通机制正式开通，上海、深圳、香港三大证券交易所形成了更加紧密的合作关系。

中证指数公司在深港通机制开通1个月后，正式推出了中证港股通系列指数，其中就包括本文主角港股通50指数。

冷知识，截至2022年6月15日收盘，深交所港股通标的和上交所港股通标的并不一样，深交所港股通标的范围更大，主要是新增了一部分小市值港股。

中证指数公司发布的中证港股通系列指数实际上描述的是深交所港股通标的的表现情况，而非范围更小的上交所港股通标的。

不过对于港股通50指数来说，深交所、上交所港股通标的的差异对其影响不大，因为港股通50指数成份股原则上要求是港股通标的中总市值最大的50只证券，所以不论上交所还是深交所的港股通标的，基本上均包含了这50只港股通证券。

二、规则概述

港股通50指数以2014年11月14日为基日，3000点为基点。

港股通50指数的样本空间与中证港股通综合指数完全一致，简单来说就是所有港股通标的，那么哪些股票可以成为港股通标的呢？

综合上交所和深交所港股通证券筛选规则，恒生综合大中型股指数成份股、恒生综合小型股指数成份股的一部分，以及上海、深圳两大证券交易所上市公司在联交所上市的H股，原则上均可被纳入港股通标的，具体如下：

第一步，确定上市公司范围。

香港交易所主板上市证券，包括主要业务位于大中华区的第一及第二上市公司、房地产买卖基金及合订证券，以及第一上市一股一票的外国公司，剔除以上公司中的投资公司，得到集合A。

第二步，剔除低流动性证券。

每个自然月月底计算证券换手率（当月日均成交量中位数/当月最后一个交易日收盘后流通股数），最近12个自然月均可正常交易的证券，12个月中至少10个月换手率不低于0.05%且最近6个月中至少5个月换手率不低于0.05%的证券予以保留；

最近12个自然月中可交易月份不足6个月的证券，每个月换手率均不低于0.05%的予以保留；

最近12个自然月中可交易月份不少于6个月但不足12个月的证券，最多1个月换手率小于0.05%的予以保留。

对未通过换手率测试的月份，若该证券当月总成交额排名位于集合A所有证券当月总成交额排名的前90%，视为该证券通过当月换手率测试，再次计算该证券通过换手率测试的月份数后，重新决定将其剔除或予以保留。

第二步完成得到集合B。

第三步，剔除小市值证券。

计算集合B每只证券最近12个月的月均总市值（每月最后一个交易日收盘后的总市值之和/12），上市不足12个月的证券计算其自上市以来的月均总市值，并计算每只证券累计市值覆盖率（月均总市值占同期香港证券市场月均总市值的百分比），将每只证券累计市值覆盖率从高到低排列。

若该证券为当前恒生综合指数成份股且累计市值覆盖率排名不低于前96%，优先纳入集合C；

若该证券并非当前恒生综合指数成份股但累计市值覆盖率排名不低于前94%，优先纳入集合C；

排除以上两类证券后，将剩余证券按照累计市值覆盖率排名从高到低依次纳入集合C，直到集合C累计市值覆盖率达到95%。

集合C即为恒生综合指数成份股。

第四步，纳入大市值新股。

若新股首个交易日收市后总市值排名位于现有恒生综合指数成份股数量的前10%，将该新股突击纳入集合C。

第五步，剔除总市值小于50亿元港币的证券。

计算集合C证券最近12个月月均总市值（每个自然月最后一个交易日收盘总市值之和/12），上市不足12个月的证券计算其自上市以来的月均总市值，剔除月均总市值低于50亿元港币的证券得到集合D。

第六步，纳入优质A+H股上市公司的H股。

将所有A+H股上市公司中非ST及*ST的A股证券列出，检查其对应的H股证券，若该H股证券以港币交易，则将其H股纳入集合E，H股纳入完毕后，取集合D、集合E的并集，记做集合F。

集合F即为所有港股通标的，也即中证港股通综合指数和港股通50指数样本空间。

有了样本空间后，挑选出其中大市值证券即为港股通50指数成份股。

计算港股通50指数样本空间证券过去一年日均总市值，上市不足一年的证券计算其上市以来的日均总市值，并按数值大小从高到低排列，若该证券并非当前港股通50指数成份股但过去一年日均总市值排名不低于前40名，优先纳入下一批港股通50指数成份股；

若该证券为当前港股通50指数成份股且过去一年日均总市值不低于前60名，优先纳入下一批港股通50指数成份股。

剔除以上两类优先纳入证券后，将样本空间剩余证券按照过去一年日均总市值由高到低逐次纳入下一批港股通50指数成份股，直到成份股数量达到50只。

在指数点位计算时，港股通50指数仅计算证券自由流通市值，即限售股和持股超过5%的上市公司创建者、家族或公司高管人员，战略投资者，国有法人，员工持股计划及以上四者的一致行动人持有的所有股份，不计算在内。

同时，为了规避单个大市值证券对指数整体产生较大影响，港股通50指数限定单只成份股权重上限为10%。

特别提醒，由于港股通50指数为港元指数，故计算证券自由流通市值时，需纳入汇率乘数。

（注：规则概述来源于中证指数官网）

三、行业分布

根据中证指数官网数据，截至2022年6月16日收盘，中证一级金融行业依然是港股通50指数占比最大行业，达43.02%；

其次分别为中证一级可选消费行业和中证一级通信服务行业，两者合计37.06%。

数据来自中证指数官网

这里必须说明，中证指数公司和恒生指数中心对于上市公司的行业分类标准并不一致，比如许多经营互联网服务业务的证券在《中证行业分类标准》里被归为中证一级可选消费行业，但在恒生指数中心的分类标准里则被划为恒生一级资讯科技行业。

不少读者看到这里可能会问，港股通50指数和恒生指数有什么区别？

确实，两大指数均关注成份股在港股市场的市值代表性，但恒生指数由于要兼顾香港本地证券，所以纳入了不少市值并不大的香港本地股。

同时，恒生指数要求每个恒生一级行业均要有证券入选，客观上削弱了对成份股的市值要求。

数据来自中证指数官网

从前十大权重股看，截至2022年6月16日，部分内地知名互联网企业发行的H股并未入选港股通50指数，这是因为在港二次上市的证券可以被纳入恒生指数但不得被纳入港股通标的（这一要求并未被明确写入港股通证券筛选标准，仅以一句“上交所或深交所认定不可纳入的其它情况”一笔带过），未来不排除解除这一限制的可能性，毕竟在沪、深港通机制开通初期，同股不同权的香港证券也不得被纳入港股通标的，但这一限制于2019年10月28日解除。

四、指数表现

（以下数据来自中证指数官网）

整体来看，港股通50指数的波动方向与恒生指数类似，但幅度上略有差异。相对恒生指数，港股通50指数总体呈现涨多跌少的特征（市场情绪冷淡时跌得比恒生指数少，市场情绪高涨时涨得比恒生指数多）：2017年1月16日至2022年6月16日，港股通50指数累计上涨3.26%，同期恒生指数累计下跌9.56%，港股通50指数跑赢恒生指数12.82%。

数据来自中证指数官网

风险提示

本文不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

请投资者在使用基金组合服务之前，仔细阅读相关协议、业务规则以及策略说明书，充分了解组合详情及该组合的基金配置情况，确认该组合符合自身的风险承受能力、投资期限和投资目标。

管理型基金投资顾问服务由银华基金管理股份有限公司提供。投顾组合建议中可能包含银华基金管理的基金产品及其他基金管理人管理的基金产品。投资者投资基金投顾组合策略应遵循“买者自负”原则，在全面了解基金投顾组合策略的风险收益特征、运作特点及适当性匹配意见的基础上，结合自身情况选择合适的基金投顾组合策略，谨慎作出投资决策，独立承担投资风险。银华基金不保证基金投资组合策略一定盈利及最低收益，也不做保本承诺。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他投资人创造的收益并不构成业绩表现的保证。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。基金有风险，投资需谨慎。

1. 投资者如何买卖港股通股票？

投资者是通过委托内地证券公司买卖港股通股票的。

背后的详细操作是﹕证券公司接受委托后，经由上交所证券交易服务公司，向联交所进行申报，该申报在联交所交易平台撮合成交后，将通过相同路径向证券公司和投资者返回成交情况。另一方面，在结算交收方面，投资者通过证券公司与中国结算完成清算交收，中国结算作为港股通股票的名义持有人向香港结算履行交收责任。

2. 哪些证券公司或经纪商可以参与沪港通经纪业务？

目前，原则上符合沪港通有关技术及其他条件的上交所会员和联交所参与者均可参与沪港通。目前，原则上符合沪港通有关技术及其他条件的上交所会员和联交所参与者均可参与沪港通。目前，原则上符合沪港通有关技术及其他条件的上交所会员和联交所参与者均可参与沪港通。

3. 港股通的额度是多少？

在试点初期，港股通的总额度是2500亿元人民币，每天的额度是105亿元人民币。

4. 买卖港股的规则与买卖A股一样吗？

沪港通的其中一个特点是本地原则为本，主场规则优先。内地投资者通过沪港通买卖港股将主要按香港的本地市场规则为基础，部分规则与内地市场有所不一样。但基于两地市场规则差异和投资者权益保护的考虑，沪港通业务相关规则对投资者的交易方式已做出一定的调整。

5. 港股通标的股票如何调整？

因相关指数成份股调整等原因，港股通标的股票将发生调整，对调出的股票，仅可以通过港股通卖出，不得买入。相关股票调整的生效时间，以上交所公布的时间为准。

6. 投资者参与港股通，需要支付哪些费用？

费用包括：佣金：经纪可与其客户自由商议； 交易费：双边0.005%；交易系统用费：双边每宗交易0.50港元；交易征费：双边0.0027%；印花税：双边0.1%，股份交收费用：双边，交易金额0.002%；证券组合费：不超过证券组合市值的0.008%.

7. 港股通的交易时间如何？

交易时间为早上9：00-12：00，下午13：00-16：00。内地股市收市后的15：00-16：00也可以买卖港股。

8. 港股通可以交易的日子和香港当地可交易的日子是否一致？

按照沪港通交易机制，只有当两地市场都可进行正常交易和结算的交易日，才被定为沪港通交易日，港股通可交易的日子和香港当地可交易的日子有一定差异，具体的交易日历可点击下面“阅读原文”连接。

9. 港股通交易以“手”为买卖单位，一手的股数是多少？

“手”在香港证券市场术语中，即一个买卖单位。不同于内地市场每买卖单位为100股，在香港，每只上市证券的买卖单位由各发行人自行决定，可以是每手20股、100股或1000股等。

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财联社6月15日讯（记者 杨卉）券商股的连续活跃，资金率先锁定的却仍不是证券行业龙头，同时，反而是北向资金与H股方面却先有了空头信号。

Wind数据显示，北向资金两日净卖出中信证券约1.37亿元。中信证券于6月14日上榜沪港通十大成交活跃股排名，且为近一个月首次上榜。6月15日排名上升至第8名，卖出继续扩大。两日股价分别上涨4.14%、3.60%的情况下，北向资金面却呈现净卖出，是何原因？

无独有偶，Wind再发布数据，据港交所6月15日披露数据显示，截至收盘，中信证券H股沽空金额为7227.17万港元，较上一交易日上升209.91%，较最近30个交易日均值上升21.74%；在香港市场可沽空股票中，沽空金额排名第54，占市场卖空总额的0.35%。沽空比率为16.06%，较近30个交易日沽空比率均值的偏离幅度达-46.34%。

中信证券H股6月15日涨3.14%报17.72港元，近5日累计涨3.5%，近一个月累计涨9.11%。

巧合的是，今天光大证券H股也在尾盘跳水，从涨近14%至转跌，最终仅以微涨0.31%收盘。

中信证券两日上榜沪港通，净卖出约1.37亿

Wind数据统计显示，6月14日，沪港通十大活跃个股成交额111.73亿元，占总成交额的20.04%。其中中信证券为近一个月首次上榜。

根据6月14日Wind沪港通成交活跃排名，成交量居前十的个股分别为贵州茅台、隆基绿能、通威股份、特变电工、中国平安、招商银行、药明康德、伊利股份、兴业银行与中信证券。十大活跃成交股，仅隆基绿能股价下跌，净卖出约4000万，其他个股均收涨，但其中仅有中信证券出现大额净卖出。

拨动时间轴，前几次近一个月首次上榜沪港通十大活跃个股的，分别是6月13日的比亚迪电子、6月9日的海尔智家、6月7日的中远海控。比亚迪电子在6月13日上榜后，次日跌幅达3.67%；海尔智家在6月9日上榜收盘价为23.53元，至6月14日收24.10元微涨2.12%；中远海控在6月7日以15.93元上榜后股价一路下跌，截止6月14日收盘价为14.63元，从近期上榜情况来看，上榜对个股来说可能并不一定是好事。

6月14日上榜当日，中信证券沪港通成交金额6.73亿元，排名第10，其中买入金额2.78亿元，卖出金额3.95亿元，净卖出约1.17亿元。

6月15日，中信证券沪港通成交额持续放大为9.52亿元，排名第8，其中买入金额4.66亿元，卖出金额4.86亿元，净卖出约0.2亿。

根据沪深两市整体统计，6月14日北向资金净买入39.44亿元。贵州茅台、伊利股份、特变电工分别获净买入4.56亿元、4.37亿元、3.58亿元。比亚迪净卖出额居首，金额为6.29亿元。除中信证券外，东方财富净卖出额亦达到2.04亿元。

6月15日，北上资金净买入133.59亿元。招商银行、伊利股份、平安银行分别获净买入9.38亿元、8.09亿元、6.72亿元。宁德时代净卖出额居首，金额为5.13亿元。

关于资金面的解读，业内人士认为，资金流向只是说明目前各方分歧较大，市场可能有资金获利充足后认为后续上涨空间不大，短期获利了结。

券商板块现分歧，谨慎追高还是持续看好？

正如业内人士解读，券商板块近期涨幅成为全市场最亮的星，但今日盘中也出现分歧，多只涨停券商股开板，尾盘回调。

涨幅龙头光大证券今日再度涨停，收报19.93元，近6个交易日已收获5个涨停板，6月累计涨幅高达72.55%。与之鲜明反差的是，今日光大证券H股却在尾盘跳水，从开盘的涨近14%至转跌，最终仅以0.31%微涨收盘。

券商股的投资逻辑近期应有尽有，流动性宽松+超跌低估+维稳指数+轮动低位题材不一而足，各方观点碰撞下，后市走向何方？

有市场人士认为，当前我国货币政策宽松，微观市场流动性充裕，近期金融数据及进出口数据表明，我国经济从疫情中恢复势头显现。随着俄乌危机缓解、美联储加息落地、疫情防控逐渐平稳，影响市场的主要风险悉数缓解，作为反弹先锋的证券板块获得资金关注。

在稳经济政策加速落地下，目前多项指标显示6月市场回暖。预计随着疫情有效控制，下半年经济增速将恢复正常，6 月市场放量，股市成为良好的资金蓄水池，对于券商来说将成为发展的积极信号。

在居民投资资产向权益市场转移的大趋势下，财富管理市场大发展带来阿尔法，财富管理类券商具备成长性，浙商证券推荐参控优质头部公募机构的广发证券、东方证券以及当前估值处于高性价比区间、代销渠道具备优势的东方财富。

海通证券最新提出，国内券商正开启做市蓝海市场，做市业务是我国券商自营转型的重要方向，随着北交所成立及新三板一系列改革的利好刺激下，券商新三板做市交易正迎来历史最佳展示期，科创板做市制度的推出将增厚券商收益，将成为新的业绩增长点。

本文源自财联社记者 杨卉

导读：沪港通的正式实施究竟会带来哪些投资机会呢？以下蓝筹龙头股值得重点关注。

沪港通下的股票交易将于2014年11月17日开始。

申银万国认为，沪港两市的差异不仅仅在于A-H股折溢价问题,更深远、更长期的意义在于它将为A股打开另一扇门,把全球的机构投资者引入到A股市场。如果沪港通开启,整体将实实在在地给A股带来增量资金。

申银万国分析，海外增量资金介入仍值得期待，中长期看,资本市场的改革开放是大势所趋,是人民币国际化进程中的一步,经过测算,如果随着沪港通以及随后可能带来的中港基金互认、A股被纳入到MSCI指数EM当中等事件逐步推出,中性假设估计最终给A股带来的增量资金达到8000-12000亿元人民币。

沪港通的正式实施究竟会带来哪些投资机会呢？

申银万国最看好蓝筹龙头：1)中长期来看,具有国际竞争力的“蓝筹龙头”将重新成为核心资产,重点可关注国际竞争力、盈利能力与估值水平、高息率的“类债券”资产和国企改革；2)稀缺标的,重点关注军工、中药、白酒等相对独特的行业；3)AH折溢价几乎被消除殆尽,A股估值水平偏低的行业或有估值修复。

综合以上几点,申银万国重点建议关注券商(业绩增速较快、监管层放开负债渠道和净资本监管、ROE有提升空间,行业景气度向上)、保险(成本端利率下行、资产端债券和股票市场景气度提升)、交运(上海机场（600009）、厦门空港（600897）,国际估值水平远远高于国内；大秦铁路（601006）、铁龙物流（600125）)、建筑工程(高息率、受益于一带一路,例如中工国际（002051）、中国建筑（601668）)、汽车家电(业绩增速稳健、有国际竞争力、高息率,关注上汽集团（600104）、格力电器（000651）、美的集团（000333）)、银行(高息率、尤其是H股买不到的,例如浦发银行（600000）)、机械(部分受益于一带一路,尤其是高铁板块的南北车)、具有稀缺性的白酒(贵州茅台（600519）、洋河股份（002304）)、中药(片仔癀（600436）、云南白药（000538）、天士力（600535）)。

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